國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)已經(jīng)推出了數(shù)項政策來安撫金融系統(tǒng)的緊張情緒，不過這些舉措難以化解許多投資者心中的恐懼，在對美國經(jīng)濟的擔憂日漸升溫之際，他們紛紛涌向美國國債尋求庇護。

Fed表示，將向華爾街債券交易商發(fā)行回購協(xié)議，即提供時間超長的貸款，幫助它們緩解年底前的資金壓力。

這些回購協(xié)議將由紐約聯(lián)邦儲備銀行(New York Fed)通過公開市場操作發(fā)行，或會幫助金融機構(gòu)滿足年底前的資金需求。通常情況下，年末時現(xiàn)金需求將出現(xiàn)飆升。歐洲央行(European Central Bank)近日也采取了類似措施。

盡管如此，10年期美國國債收益率一度重挫至3.848%，遠低于上周五的4.012%，創(chuàng)下2004年3月以來新低。這再清楚不過地顯示，信貸市場的不安情緒仍在蔓延。

投資者擔心金融機構(gòu)這次已是在劫難逃，它們在抵押證券上的投資將給其造成巨大損失，而更重要的是，投資者害怕美國經(jīng)濟將陷入蕭條。

一直以來，美國國債都被視為市況動蕩時的避風港。憂心忡忡的投資者蜂擁而至，會令國債收益率一路走低。此外，當投資者相信Fed為了應(yīng)對經(jīng)濟增長放緩不得不下調(diào)利率時，美國國債收益率也往往會表現(xiàn)出下行趨勢。

即便在相對安全的投資級公司債市場中，投資者也大多選擇了按兵不動。Dealogic提供的數(shù)據(jù)顯示，本月的新債發(fā)行規(guī)模僅有220億美元，與上年同期的720億美元相去甚遠。

瑞銀(UBS)利率策略師瑪麗•貝絲•費舍爾(Mary Beth Fisher)在談到不斷收緊的信貸狀況時表示，危機正在深化，這一點毋庸置疑。

從8月份開始，各家銀行甚至不愿彼此進行期限稍長（超過幾天）的資金拆借。原因如下：這些銀行需要保持手頭寬松，以備不時之需；它們或許對彼此的信用度不太相信，而且它們要比往年更努力地避免在年底前流露出現(xiàn)金短缺的跡象。

從那時起，各央行已經(jīng)采取了多種措施來防范危機，不過卻成效有限。短期信貸市場9、10月份時曾一度趨穩(wěn)，但本月再度出現(xiàn)動蕩，短期同業(yè)拆息隨之上揚。

3個月倫敦銀行同業(yè)拆息(Libor)周一報5.05%，相對于Fed當前4.5%的聯(lián)邦基金利率而言處于不尋常的高位，與投資者預(yù)計聯(lián)邦基金利率1月份時4.25%的水平相比就更高了。

雖然歐洲央行也承諾為銀行提供更多現(xiàn)金，但緊張情緒仍籠罩著歐洲的貨幣市場。周一，歐元隔夜拆息也在歐洲央行4.0%的目標水平上方運行。

在美國，Libor是一個非常重要的利率參數(shù)，它充當了浮息抵押貸款和商業(yè)票據(jù)等多種貸款的基準利率。Libor走高或許表明銀行普遍存在惜貸情緒，這有可能給消費及商業(yè)支出帶來不利影響。

Fed一位官員指出，市場高度關(guān)注年底到來時的情況，F(xiàn)ed現(xiàn)在就開始提供額外的現(xiàn)金支持，希望藉此向市場人士表明，F(xiàn)ed會信守其將保持流動性充裕的承諾。

紐約聯(lián)邦儲備銀行表示，F(xiàn)ed在周三的公開市場操作中將首次發(fā)行80億美元的展期回購協(xié)議，它們將于明年1月10日到期。

這類回購協(xié)議的期限略長于六周，而一般回購協(xié)議的期限最長只有兩周。

紐約聯(lián)邦儲備銀行表示，接下來一系列跨年度回購協(xié)議的發(fā)行時機以及具體規(guī)模將視市場及儲備狀況的變化而定。

公開市場操作是Fed實施其貨幣政策的標準工具。每天Fed都通過一系列拍賣為華爾街交易商注資，資金使用期限從一天到多日不等，同時Fed接受由美國政府及聯(lián)邦抵押機構(gòu)發(fā)行或擔保的債券作為擔保品。Fed通過調(diào)整公開操作的規(guī)模來引導聯(lián)邦基金利率的走勢。

由于年底前銀行需要更多現(xiàn)金來滿足客戶的假日支出需求、并避免出現(xiàn)資金斷缺的現(xiàn)象，所以此時發(fā)行回購協(xié)議并不鮮見。Fed曾于2003年、2004年和2005年進行過類似操作，不過本周的規(guī)模大于以往。

此舉并不意味著Fed將下調(diào)利率，后者是最為立竿見影的貨幣政策工具。不過由于股市的持續(xù)走低顯示出市場對美國經(jīng)濟前景越發(fā)感到擔心，投資者預(yù)計Fed或會在下個月做出降息決定。Fed主席貝南克(Bernanke)和副主席唐納德•科恩(Donald Kohn)將在本周的講話中談及美國的經(jīng)濟前景，市場可能會從中尋得有關(guān)Fed利率決策的更多線索。

華爾街研究機構(gòu)Wrightson Associates的首席經(jīng)濟學家羅•克蘭多爾(Lou Crandall)表示，眼下承諾采取行動是非常重要的，因為人們預(yù)計年底前流動性將收緊，這有可能給隔夜拆息帶來沉重的上行壓力。

克蘭多爾指出，F(xiàn)ed的承諾有點像1999年年底時的情景；當時人們普遍擔心計算機的日歷系統(tǒng)會在從1999年進入2000年時出現(xiàn)錯誤。不過計算機的“千年蟲”問題基本上只是虛驚一場。

在紐約聯(lián)邦儲備銀行發(fā)表上述聲明之前，歐洲央行已于上周五做出了類似表示。后者稱已準備好在年底前提供資金來緩解歐元區(qū)貨幣市場的緊張狀況。加拿大央行(Bank of Canada)也做出了同樣的決定，上周為金融系統(tǒng)提供了30億美元的短期融資。

紐約聯(lián)邦儲備銀行周一還采取了幾項措施來方便交易商從Fed借入美國國債。由于能充當短期貸款的抵押品，美國國債一直非常搶手，特別是在當前其他沒有聯(lián)邦政府認可的抵押擔保證券無法再用作貸款抵押品的情況下。

紐約聯(lián)邦儲備銀行表示，該行擴大了其可出借債券的范圍，目前凡是期限在6天以上的債券都可出借，而以往只有期限在13天以上的債券才能出借；紐約聯(lián)邦儲備銀行還將單一債券的可借貸規(guī)模從其發(fā)行額的65%提高到90%；并將單個交易商對單一債券的最大借貸額從該債券可借貸額的20%提高到25%。

費舍爾表示，在8月份信貸風暴中受創(chuàng)頗深的資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)市場依舊低迷，這類債券的隔夜利率周一已經(jīng)達到了5.06%，而上周該利率一直在5.02%一線波動。費舍爾稱，這類債券的稍長期利率還要高出幾個基點。

費舍爾補充指出，由于許多銀行將資產(chǎn)合并到了自己的資產(chǎn)負債表中，它們對資金的需求將更為迫切，預(yù)計這將不會得到很快緩解。