資金管理的思考：規(guī)則的意義
也許在長(zhǎng)期通過(guò)規(guī)則約束的麻木下，我的頭腦已經(jīng)開(kāi)始變得僵硬。事實(shí)上，最近一年的交易生涯，我的交易境界幾乎沒(méi)有任何提升。每天做著別無(wú)選擇的事情，讓我有了一種虛假的安全感與成就感。沒(méi)錯(cuò)，我也許真的有些固步自封了。即使我在經(jīng)營(yíng)這個(gè)論壇的時(shí)候，我也是進(jìn)行了過(guò)多的說(shuō)教，和過(guò)少的同大家的互動(dòng)探討?；仡^想想看，我?guī)啄昵拔业拇_從MACD論壇學(xué)到了很多的東西，受到了很多寶貴的啟發(fā)。當(dāng)我辭掉工作，從而釋放了大量空間時(shí)間的時(shí)候。在幾周的瘋玩過(guò)后，我決定靜下心來(lái)研究一些什么。我買(mǎi)了很多交易書(shū)籍，每天在陽(yáng)光底下看書(shū)的確比整天看著電腦期盼自己的上漲舒服得多！可喜的是，我現(xiàn)在的頭腦，似乎又可以開(kāi)始轉(zhuǎn)動(dòng)了。
言歸正傳，我們來(lái)談?wù)劷灰滓?guī)則的問(wèn)題吧。重新審視交易規(guī)則的意義，是因?yàn)橘Y金管理的緣由。事實(shí)上，至今我還有剛性的資金管理的規(guī)則。而近期的一些交易問(wèn)題，讓我陷入了徘徊的怪圈。我該如何的取舍呢？
如今的國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)，我深信會(huì)有一波大級(jí)別的下跌行情。銅價(jià)在復(fù)制上證指數(shù)2001年2245點(diǎn)以前的走勢(shì)；鋁價(jià)在復(fù)制上證指數(shù)2004年1783點(diǎn)以前的走勢(shì)……事實(shí)上，農(nóng)產(chǎn)品還要比工業(yè)品更弱一些。我一個(gè)剛從南方回來(lái)的朋友，告訴我雪災(zāi)使得糖大量的減產(chǎn)（他小的時(shí)候靠幫人家收割甘蔗來(lái)賺零花錢(qián)）。他雖然不懂期貨，但也建議我關(guān)注一下糖。我立刻將這條消息代入我的公式：已知原因+未知原因=結(jié)果；也就是說(shuō)，利好+未知原因=價(jià)格大幅下跌；那么，未知原因=大利空！恐怕市場(chǎng)上基本面，沒(méi)有什么比這種情況更加恐怖了！
我不想多說(shuō)看空商品期貨的原因，也許如此一致性的從暴漲轉(zhuǎn)為暴跌就能夠說(shuō)明一切問(wèn)題。說(shuō)實(shí)話，我真的想將兩年前買(mǎi)的二手房抵押給銀行！如果不是公產(chǎn)房不能貸款，我也許真的會(huì)這么去做！！如果我這么做了，其實(shí)并不違反資金管理的原則。事實(shí)上，我害怕的不是方向，而是噪音！！對(duì)于絕對(duì)穩(wěn)定的融資來(lái)說(shuō)，可以視為自有資金。比如，房屋貸款。
看來(lái)，融資的可能性是不存在的了。那么，我該不該增加我的倉(cāng)位呢？如果我能夠有剛進(jìn)入期貨市場(chǎng)的氣魄，而我預(yù)期的下跌行情又在噪音沒(méi)有摧毀我的情況下出現(xiàn)，那么利潤(rùn)恐怕要有幾百萬(wàn)?。〉绻业馁Y金賬戶(hù)真的被噪音所摧毀，那么我恐怕很難再用現(xiàn)在的資金量在市場(chǎng)上作交易了。我深知，我現(xiàn)在的資金水平是“職業(yè)化交易”的下限了！而對(duì)于期貨交易而言，非職業(yè)化交易的確是非常困難的。即使我此前用最先進(jìn)的無(wú)線接入寬帶方式；以沒(méi)有任何領(lǐng)導(dǎo)監(jiān)督的方式工作；甚至從事金融行業(yè)看行情都是理所應(yīng)當(dāng)?shù)氖虑椤＿@樣的職業(yè)都的確可能影響到我的交易，這是一個(gè)事實(shí)！！
得與失都是驚人的，我真得不知道該如何取舍？我現(xiàn)在的倉(cāng)位已經(jīng)達(dá)到了53%左右，應(yīng)該是屬于比較高的水平，但仍舊處于合理的水平。如果真的加倉(cāng)的話，那么我面臨的風(fēng)險(xiǎn)，恐怕就是成熟交易者中最大的了！
事先來(lái)看，這兩種可能都是存在的，這只不過(guò)是概率的問(wèn)題。但是未來(lái)的最終結(jié)果，必然是一種結(jié)局！當(dāng)我幻想龐大利潤(rùn)對(duì)我生活產(chǎn)生的質(zhì)變時(shí)，我下定決心一定要加倉(cāng)；但當(dāng)我設(shè)想資金大幅度的縮水使得我無(wú)法堅(jiān)持職業(yè)化交易的時(shí)候，我下定決心一定不能加倉(cāng)?。?！不怕大家笑話，我至少在這種極端的選擇中，徘徊了N次之多！！我相信市場(chǎng)在事先是沒(méi)有正確的答案的！
當(dāng)然，也許讓人舒服的做法就是象征性的加倉(cāng)。這是一個(gè)折衷的選擇，但又該加倉(cāng)多少呢？如果真的最終盈利呢，那么是否又會(huì)給看似堅(jiān)固的資金管理堤壩，打開(kāi)了一處“蟻穴”。最終，小小的“蟻穴”，會(huì)徹底的摧毀這條資金管理的堤壩呢？
如果我思考的問(wèn)題，是建立在結(jié)果而不是策略層面上，那么我將永遠(yuǎn)無(wú)法找到答案！這是一種似曾相識(shí)的感覺(jué)。對(duì)，我想起了一些過(guò)去的經(jīng)歷！也許，用熟悉的事務(wù)來(lái)類(lèi)比陌生的事務(wù)，是思考問(wèn)題的一個(gè)極好辦法。請(qǐng)大家跟我一起回憶一下，我是如何接受止損的剛性規(guī)則的，以及我在沒(méi)有形成絕對(duì)化止損的情況下面臨的心靈煎熬。
對(duì)于止損策略來(lái)說(shuō)，我們可以輕松的進(jìn)行歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)研究結(jié)果的概率分布：三分之一的止損是有價(jià)值的；三分之一的止損是沒(méi)有價(jià)值的增添成本；三分之一的止損會(huì)出現(xiàn)地板價(jià)（天花板）附近這樣的極端價(jià)位。如果我們站在策略的思維模式下，那么取舍將會(huì)非常的簡(jiǎn)單。如果三分之一的止損產(chǎn)生的價(jià)值，大于三分之二的止損產(chǎn)生的成本，那么我們就應(yīng)該接受止損策略。否則，我們就應(yīng)該放棄?；蛘哒f(shuō)，我們?cè)偃ラ_(kāi)發(fā)一種可以驗(yàn)證的更高效的止損策略。事實(shí)上，價(jià)值大于成本的結(jié)論是確定無(wú)疑的。所以呢，現(xiàn)在的我即使明明知道這是一個(gè)地板價(jià)，我也照樣的止損賣(mài)出！我以逃避止損但產(chǎn)生好結(jié)果的行為感到恥辱??！
但在我還不喜歡用策略思維來(lái)思考問(wèn)題的時(shí)候，我會(huì)過(guò)多的在乎單次結(jié)果對(duì)我的意義！很多年前，我也總是面臨類(lèi)似的矛盾。止損賣(mài)出的話，我很可能是賣(mài)在了地板價(jià)上！畢竟，我之所以此前買(mǎi)入該股，是因?yàn)槲矣刑嗟目春美碛伞Ｄ敲?，我似乎有理由認(rèn)為下跌只不過(guò)是暫時(shí)的現(xiàn)象！對(duì)，一定不能止損！但我又會(huì)想起，曾經(jīng)給我?guī)?lái)幾乎滅頂之災(zāi)的深度套牢。天哪，這是世界上最殘酷的事情！不，我一定要止損出局?。?！可是，這真的有點(diǎn)像地板價(jià)……那種煎熬，恐怕是很多人難以想象的事情，最后形成一種令人窒息的感覺(jué)。我有過(guò)賣(mài)在地板價(jià)的經(jīng)歷，也有深度套牢的經(jīng)歷。似乎，這兩者都是噩夢(mèng)??！但我的確沒(méi)有辦法看穿未來(lái)！！后來(lái)我明白了，這是因?yàn)槲姨诤鯁未谓灰椎慕Y(jié)果了。哈哈，想想東面的得與失，再想想西面的得與失，我恐怕沒(méi)有勇氣離開(kāi)原地。這就是，在乎單次結(jié)果的交易者的煎熬??！自從我采用策略思維來(lái)審視止損的問(wèn)題后，問(wèn)題變得異常簡(jiǎn)單，再也沒(méi)有左右徘徊N次的感覺(jué)。
我把該由上帝控制的東西，重新交給了上帝。沒(méi)錯(cuò)，我把單次交易的責(zé)任推給了市場(chǎng)和系統(tǒng)！以后，我從不逃避屬于我的成本！沒(méi)錯(cuò)，即使是地板價(jià)，我也必須止損賣(mài)出！！這時(shí)候，問(wèn)題才能夠迎刃而解?。∵@種讓人覺(jué)得不可思議的氣魄，使我從“狗咬尾巴”的怪圈中逃離了出來(lái)。
好了，我們可以回到資金管理的問(wèn)題上來(lái)了。我們可以用策略的思維方式，來(lái)考慮大倉(cāng)位帶來(lái)結(jié)果的概率分布。事實(shí)上，輕的倉(cāng)位能夠使得風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)數(shù)學(xué)倍數(shù)的降低，但卻使得利潤(rùn)呈現(xiàn)幾何倍數(shù)的降低。但反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果我們真的被掃地出門(mén)，那么一切概率優(yōu)勢(shì)我們都不再有資金去實(shí)現(xiàn)他們！這說(shuō)明，理智上來(lái)講，倉(cāng)位絕對(duì)不能夠過(guò)重！也許，我們也可以通過(guò)“輸縮”來(lái)控制被市場(chǎng)掃地出門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)。只要我們“輸縮”的策略能夠被貫徹實(shí)施，那么被市場(chǎng)掃地出門(mén)的概率也可以降到忽略不計(jì)。問(wèn)題是，“輸縮”也是很頭疼的一件事情。比如，前幾天我就應(yīng)對(duì)了一次“輸縮”，不得不丟掉自認(rèn)為可以下金蛋的雞。如果行情能夠危及到資金賬戶(hù)的存亡，那么無(wú)論如何都必須“輸縮”。想避免輸縮，就只能是通過(guò)控制“盈沖”來(lái)實(shí)現(xiàn)。但我還是覺(jué)得，通過(guò)放棄“贏沖”來(lái)規(guī)避“輸縮”并不劃算！畢竟，在我們體驗(yàn)“輸縮”的代價(jià)之前，可能享受了更多的“贏沖”的價(jià)值。
結(jié)論很簡(jiǎn)單，那就是將資金賬戶(hù)承受的風(fēng)險(xiǎn)控制在可以接受的范圍內(nèi)，然后用“贏沖輸縮”來(lái)增加潛在利潤(rùn)。我想這是沒(méi)有爭(zhēng)議的問(wèn)題，但也同時(shí)出現(xiàn)了兩個(gè)問(wèn)題：是該采用思維式資金管理策略呢，還是采用剛性規(guī)則式資金管理策略呢？如果，我們采用剛性規(guī)則式資金管理策略，那么剛性的參數(shù)有應(yīng)該是什么呢？
憑我十年以上的交易經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，人的理智通常是靠不住的。在應(yīng)對(duì)止損的問(wèn)題時(shí)，我最早也是采用思維式止損。挫折與失敗的代價(jià)，讓我本能的出現(xiàn)了動(dòng)搖，最終將止損拋到了腦后，并由此產(chǎn)生了龐大的虧損。我相信，除非有剛性的策略，有完全脫離單次結(jié)果的思維方式。否則，通過(guò)人所謂理性的思考，的確很可能最終把我們帶向可怕的深淵！！只有我們承受一切的成本，那么我們才能夠保證不會(huì)出現(xiàn)任何危機(jī)問(wèn)題！何況，資金管理比止損更加復(fù)雜，需要考慮到更加繁瑣的問(wèn)題。并且，期貨市場(chǎng)上沒(méi)有小危機(jī)，能夠稱(chēng)得上危機(jī)的并非資金攔腰折斷，而是被掃地出門(mén)。人嘛，劣根性更容易在期貨市場(chǎng)上體現(xiàn)……
那么，資金管理模型絕對(duì)不能夠通過(guò)思維來(lái)進(jìn)行自主的主觀判斷?。∥冶仨殞①Y金管理寫(xiě)入規(guī)則??！知道什么叫做寫(xiě)入規(guī)則嗎？？我給大家講一個(gè)故事：在我適應(yīng)了策略的思維方式以前，肯定會(huì)受到家庭的一些不良影響。在面對(duì)一次，我自認(rèn)為理所應(yīng)當(dāng)?shù)某杀靖冻龊?。我的老媽?jīng)常說(shuō)：“因?yàn)?#8230;…所以……，這些問(wèn)題你要考慮，絕對(duì)不能忽略。”言外之意是，我應(yīng)該綜合考慮某某因素，從而避免這次的成本。哈哈，我總是對(duì)我老媽說(shuō)一句話：“你敢把這條因素寫(xiě)入剛性的規(guī)則嗎？”其實(shí)，就是這句話，能夠使我形成今天的交易境界。因?yàn)?，我老媽總是無(wú)言以對(duì)。畢竟寫(xiě)入剛性規(guī)則，意味著她必須在今后，無(wú)條件承擔(dān)這種因素帶來(lái)的成本。哈哈，我老媽肯定沒(méi)有勇氣承擔(dān)什么，所以她只能開(kāi)始沉默。
如今我有很寬松的交易氛圍。比如，本次反手做空的點(diǎn)位很低，放走了大量的利潤(rùn)。不但我能夠很輕松的面對(duì)我的“宿命”，我老媽也沒(méi)有提出任何交易上的質(zhì)疑。明白了嗎？38萬(wàn)的資金回撤，都能夠得到無(wú)條件的寬恕，這就是寫(xiě)入規(guī)則的意義?。?！
最后的問(wèn)題就是，這個(gè)剛性規(guī)則式策略應(yīng)該采用什么樣的參數(shù)？畢竟我進(jìn)入期貨市場(chǎng)的年頭還短，恐怕除了保守性原則外不能有更多的經(jīng)驗(yàn)可以被采納。也許我將來(lái)的參數(shù)會(huì)被修改，但有一點(diǎn)請(qǐng)大家注意！那就是，只有實(shí)現(xiàn)修改了規(guī)則才能夠改變具體的交易，而不能夠先改變具體的交易再來(lái)事后改變規(guī)則。沒(méi)錯(cuò)，即使寫(xiě)入規(guī)則的東西能夠給我?guī)?lái)虧損，那么我也要先虧損完了再說(shuō)。那么，具體的資金管理規(guī)則如下：
首先，建立資金儲(chǔ)備制度。
事實(shí)上，本次商品期貨快速的、一致性的大幅下跌。如果沒(méi)有儲(chǔ)備資金救了我，那么我就太被動(dòng)了！當(dāng)然，這其中還有一個(gè)因素，那就是沒(méi)有利用浮動(dòng)盈利高位加倉(cāng)。其實(shí)，一筆能夠獲大利的交易，不但要有好的位置優(yōu)勢(shì)，還要有好的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。只有我們?cè)诔霈F(xiàn)大乖離率的時(shí)候，仍舊保持著很低的成本，那么我們才能夠保證不會(huì)因?yàn)檎鹗幎鴣G掉位置。所以，今后仍舊堅(jiān)持不在信號(hào)外進(jìn)行開(kāi)倉(cāng)。這是題外話，
我們接著說(shuō)資金儲(chǔ)備制度。將總資產(chǎn)的三分之一，計(jì)提資金儲(chǔ)備。并且投資于貨幣市場(chǎng)基金、新股申購(gòu)、債券現(xiàn)貨市場(chǎng)等，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)并且具有一周內(nèi)能夠變現(xiàn)的流動(dòng)資金管理工具。當(dāng)然，被用資金中仍舊必須保持一定數(shù)量的現(xiàn)金比例，從而應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的資金劃撥。
為了能夠使得資金儲(chǔ)備實(shí)現(xiàn)更高效的運(yùn)轉(zhuǎn)，我也可以將被用資金投入股票等風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)偏高的市場(chǎng)。由于股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，自然就需要更大的儲(chǔ)備數(shù)量。我們暫且可以把兩個(gè)單位的股票市值，視為一個(gè)單位流動(dòng)資金管理工具。也就是說(shuō)，如果我將儲(chǔ)備資金完全用于股票投資，那么我就需要將這部分資金提高到總資產(chǎn)的50%。
資產(chǎn)儲(chǔ)備的計(jì)提采用每月計(jì)提一次的方式，而從避免每天計(jì)提的繁瑣。并且在總資產(chǎn)由于虧損而出現(xiàn)滑落的時(shí)候，不將備用資金劃撥期貨賬戶(hù)；而只在總資產(chǎn)由于獲利而出現(xiàn)上升的時(shí)候，計(jì)提更多的資金儲(chǔ)備。每月計(jì)提一次的好處，還在于可以避免短時(shí)間有利行情波動(dòng)使得賬戶(hù)資金形成短時(shí)間高點(diǎn)的噪音。
資金儲(chǔ)備資金的使用，必須同“輸縮”搭配使用。也就是說(shuō)，當(dāng)期貨資金賬戶(hù)出現(xiàn)暴倉(cāng)危機(jī)的時(shí)候，我馬上調(diào)動(dòng)資金儲(chǔ)備，并且同時(shí)進(jìn)行一定程度的減倉(cāng)。畢竟，資金儲(chǔ)備的動(dòng)用，無(wú)疑已經(jīng)說(shuō)明了資金賬戶(hù)處于非常時(shí)期。其次，期貨賬戶(hù)的資金管理制度。
對(duì)于期貨交易而言，我仍舊相信分散投資能夠使得資金波動(dòng)更加平滑，從而實(shí)現(xiàn)更高的穩(wěn)定性。但是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)極端行情波動(dòng)的時(shí)候，這種曾經(jīng)良好的穩(wěn)定性將會(huì)大打折扣。所以，我并不應(yīng)該對(duì)這種穩(wěn)定性，抱有太高的希望?？紤]到絕佳時(shí)機(jī)的交易機(jī)會(huì)，我也不排除使用相對(duì)集中式的建倉(cāng)行為。所以，分散投資的本身就不寫(xiě)入剛性的交易規(guī)則了。
對(duì)于單獨(dú)的期貨賬戶(hù)而言，只要風(fēng)險(xiǎn)度位于33%到66%之間就都屬于正常情況。我的主觀判斷可以選擇維持現(xiàn)有的不間斷趨勢(shì)跟蹤，或者增加不間斷趨勢(shì)跟蹤的開(kāi)端倉(cāng)位。也就是說(shuō)，當(dāng)期貨倉(cāng)位處于總資產(chǎn)的45%以下時(shí)，我隨時(shí)有權(quán)利增加不間斷趨勢(shì)跟蹤的開(kāi)端倉(cāng)位。如果單獨(dú)的期貨賬戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)度高于66%，那么我將不再有權(quán)利選擇開(kāi)倉(cāng)。我相信，這種硬性的資金管理規(guī)則能夠在很大程度上控制住狂熱的交易激情，并且最終使得風(fēng)險(xiǎn)控制在可以接受的范圍內(nèi)。
如果單獨(dú)的期貨賬戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)度低于33%，那么說(shuō)明我的資金利用率就已經(jīng)不合理的偏低了。畢竟，這只相當(dāng)于總資產(chǎn)五分之一稍多一些的倉(cāng)位。這時(shí)我需要做的就是，尋找更多的期貨品種尋找交易機(jī)會(huì)，或者增加股票的投資比例。我相信，承擔(dān)過(guò)多或者過(guò)少的風(fēng)險(xiǎn)都不是什么好事。
最后，緊急時(shí)期與輸縮制度。
在單獨(dú)期貨賬戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)度超過(guò)100%以前，資金狀況只能夠定義為正常時(shí)期，并且我同樣沒(méi)有進(jìn)行“輸縮”的權(quán)利。這可以避免長(zhǎng)時(shí)間整理行情，使得我出現(xiàn)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的狀態(tài)而丟掉自己的位置。畢竟，整理行情付出的成本一般都能夠在未來(lái)的趨勢(shì)行情中出現(xiàn)對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)。其實(shí)，單純的在整理行情種左右挨打，并不會(huì)產(chǎn)生多大的資金回撤幅度。而資金大幅度回撤，通常都是在快速獲利之后。如果我們從來(lái)都沒(méi)有快速獲利的話，那么資金回撤通常不是大問(wèn)題，而可怕的多次虧損交易使得信心的消磨。
當(dāng)單獨(dú)期貨賬戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)度超過(guò)100%以后，宣布交易賬戶(hù)進(jìn)入緊急時(shí)期。我會(huì)在第一時(shí)間將備用資金的一部分或者全部劃撥至期貨賬戶(hù)，并且同時(shí)將期貨持倉(cāng)進(jìn)行縮減。必要的話，還需要控制備用資金中對(duì)股票投資比例，已備應(yīng)對(duì)進(jìn)一步的期貨風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于縮減倉(cāng)位的行為來(lái)說(shuō)，一般采用等比例縮減。即，對(duì)全部持倉(cāng)按照一定比例進(jìn)行減持，而不進(jìn)行任何主觀判斷。畢竟，這是一個(gè)人容易激動(dòng)的時(shí)期，所以不適合進(jìn)行更多的主觀判斷。
當(dāng)交易賬戶(hù)進(jìn)入緊急時(shí)期以后，將全部總資產(chǎn)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)度。并且輸縮的比例控制在使總資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度達(dá)到60%左右。如果資金波動(dòng)繼續(xù)向不利于我們的方向發(fā)展，那么總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度的70%應(yīng)該就是一個(gè)極限了。畢竟，我已經(jīng)不可能再有后續(xù)資金進(jìn)行持倉(cāng)的支持了！只要當(dāng)日結(jié)算單現(xiàn)實(shí)總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度超過(guò)70%，那么第二個(gè)交易日就必須將倉(cāng)位減持到總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度的70%以下。
如果資金波動(dòng)開(kāi)始向有利于我們的方向發(fā)展，那么當(dāng)總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度降低到50%以下時(shí)。我有權(quán)利選擇加倉(cāng)，或者抽取賬戶(hù)中的資金補(bǔ)回儲(chǔ)備資金。當(dāng)儲(chǔ)備資金被全數(shù)計(jì)提后，交易賬戶(hù)就宣布回到了正常時(shí)期，自此仍舊套用正常時(shí)期的資金管理規(guī)則。
提示：
資金管理規(guī)則是一種更加個(gè)性化的規(guī)則。它建立在交易者承受力、行情交易規(guī)則、交易理念、交易預(yù)期等等一系列問(wèn)題的權(quán)衡后得出。如果你的其他環(huán)節(jié)與我有略微的不同，那么我的資金管理規(guī)則很可能并不適合于你。本文的意義在于：說(shuō)明資金管理以及剛性規(guī)則式策略的重要性，以及介紹本人資金管理模型設(shè)計(jì)的思維方式。相信我，你自己的問(wèn)題，必須通過(guò)自己的思考與實(shí)踐來(lái)進(jìn)行解決。
資金管理的思考
在我看來(lái)，資金管理策略中并非存在某種最佳策略，而是一種非常個(gè)性化的技術(shù)。在我對(duì)交易系統(tǒng)的研究過(guò)程中，我發(fā)現(xiàn)了大量的“互損原則”。也許我們?cè)谀硞€(gè)環(huán)節(jié)得到一些什么的時(shí)候，就注定要在另外的環(huán)節(jié)失去一些什么。也許真的像《孫子兵法》說(shuō)得那樣：故備前則后寡，備后則前寡；備左則右寡，備右則左寡；無(wú)所不備，則無(wú)所不寡。
其實(shí)，資金管理的意義在于將利弊進(jìn)行能夠讓交易者接受的方式轉(zhuǎn)化。而具有負(fù)期望收益的交易系統(tǒng)，是沒(méi)有資金管理策略能夠使其實(shí)現(xiàn)盈利的。從某種意義上來(lái)講，脫離了行情系統(tǒng)來(lái)探討資金管理策略是沒(méi)有任何意義的。沒(méi)錯(cuò)，系統(tǒng)之路的意義根本就不在于找到最高效的應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的方法，而是找到最適合自己的方法。如果我們把行情系統(tǒng)定義為趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)的話，那么什么樣的資金管理策略能夠與之匹配呢？我們首先來(lái)談?wù)勞厔?shì)跟蹤系統(tǒng)。在我看來(lái)，任何趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)都是大同小異的。無(wú)論我們采取什么樣的跟蹤技術(shù)，我相信宏觀上得到收益都會(huì)呈現(xiàn)趨同的特征。
更有意思的是，我反復(fù)地發(fā)現(xiàn)“權(quán)威的泥潭效應(yīng)”。海龜交易法則所使用的“唐奇安趨勢(shì)”技術(shù)也因?yàn)楹｝斀灰追ǖ呐?，而使得該方法的收益率出現(xiàn)大幅衰竭的特征。也許，該方法已經(jīng)成為了趨勢(shì)跟蹤技術(shù)的最劣選擇。如果你仔細(xì)的閱讀本書(shū)提到的分析方法，那么你肯定會(huì)發(fā)現(xiàn)一種利用“權(quán)威的泥潭效應(yīng)”作為獲利工具的思路。比如，反形態(tài)理論等。因?yàn)樾螒B(tài)理論早已深入人心，而反過(guò)來(lái)使用該理論就比直接使用具有更大的價(jià)值。
前一段時(shí)間，我向大家講述了波浪理論的一些使用方法。其中談到了：當(dāng)價(jià)格跌破此前牛市四浪的底部后，很容易形成階段性底部。有位可愛(ài)的朋友，問(wèn)我是什么原理產(chǎn)生了這種現(xiàn)象？這是我從來(lái)都沒(méi)有想過(guò)的問(wèn)題，正是這位朋友的可愛(ài)讓我有了新的發(fā)現(xiàn)。原來(lái)這種規(guī)律，很可能來(lái)自于道氏理論的“權(quán)威的泥潭效應(yīng)”。
按照道氏理論的說(shuō)法，所謂牛市就是頂部與底部都不斷抬高的行情，后面的底部都要高于前面的底部。如果后面的底部低于前面的底部，那么就形成了一個(gè)牛市完結(jié)的信號(hào)。而道氏理論還講究不同指數(shù)之間的驗(yàn)證原則，也就是必須全部的指數(shù)都出現(xiàn)牛市完結(jié)的信號(hào)，那么我們才可以認(rèn)為牛市完結(jié)。如果我們直接運(yùn)用道氏理論的法則，那么會(huì)出現(xiàn)什么樣的結(jié)果呢？530調(diào)整在2007年7月6日結(jié)束，并且該底部成為牛市中最后一個(gè)底部。也就是說(shuō)，只有當(dāng)未來(lái)的底部不能高于該底部的時(shí)候，就可以證明牛市的完結(jié)。上證指數(shù)在2008年3月20日跌破此底部發(fā)出了一個(gè)牛市完結(jié)的信號(hào)，而當(dāng)天股指就在盤(pán)中走出了大幅度的反彈行情。當(dāng)然，道氏理論還有一個(gè)“不同指數(shù)相互驗(yàn)證”的法則。此后中國(guó)股市還在連續(xù)不斷的下跌，而各種指數(shù)都陸續(xù)的跌破530調(diào)整的底部。請(qǐng)注意，最后一個(gè)跌破530調(diào)整底部的指數(shù)是中小版指數(shù)，他是在2008年4月22日發(fā)出的牛市完結(jié)的信號(hào)。也就是說(shuō)，按照道氏理論“指數(shù)間互相驗(yàn)證”的法則，4月22日應(yīng)該我們戰(zhàn)略性離場(chǎng)的日子！
回到趨勢(shì)跟蹤的具體方法上來(lái)，我的意思是想告訴大家：自己研發(fā)一套跟蹤技術(shù)，可能要好于隨機(jī)選取的跟蹤技術(shù)；而隨機(jī)選取的跟蹤技術(shù)，很可能要好于你從書(shū)本上學(xué)到的跟蹤技術(shù)。這就是因?yàn)?#8220;權(quán)威的泥潭效應(yīng)”的緣故！在我看來(lái)，如果你不能夠在核心理念上有所突破，那么對(duì)于技術(shù)和參數(shù)的研發(fā)并不能使你的利潤(rùn)出現(xiàn)突破，甚至是不可能出現(xiàn)任何的起色。對(duì)于參數(shù)的敏感度而言，我們可以輕易的發(fā)現(xiàn)一個(gè)普遍適用的法則：越敏感的跟蹤尺度，就會(huì)產(chǎn)生越多的假信號(hào)，但假信號(hào)的虧損幅度同樣會(huì)越小。反之，就會(huì)產(chǎn)生更少的假信號(hào)，但假信號(hào)的虧損幅度同樣會(huì)越大！我認(rèn)為，最重要的不是市場(chǎng)會(huì)如何，而是你更適應(yīng)什么？你是更容易接受多次的小虧損，還是更容易接受更大幅度的虧損？如果你什么都不能接受，那么最好就不要在趨勢(shì)跟蹤上浪費(fèi)時(shí)間。
表面上來(lái)看，交易者有足夠的自由選擇的權(quán)利，實(shí)際上卻不然。如果我們考慮到跟蹤尺度必須包容隔夜跳空噪音的話，那么跟蹤尺度就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)明顯的下限；如果我們考慮到合約的有效期限的問(wèn)題，那么跟蹤尺度就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)明顯的上限。也許，我們可以分析出某種跟蹤尺度是無(wú)效的，但我們卻無(wú)法回答出哪種跟蹤尺度是最好的！
到目前為止，我想告訴大家的是：沒(méi)有必要花費(fèi)更多的時(shí)間來(lái)研究趨勢(shì)跟蹤的具體方法。事實(shí)上，論壇上的朋友通常比我更加前衛(wèi)。大家可以大談最新的權(quán)威跟蹤技術(shù)，但我的確還比較的守舊。因?yàn)槲覀€(gè)人的方法，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的運(yùn)用與磨合，所以我對(duì)他是比較了解的。至于新的跟蹤技術(shù)，我也并非不知曉，但我不會(huì)在沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)時(shí)間的驗(yàn)證以前進(jìn)行任何評(píng)價(jià)。
比如，我是通過(guò)“占用保證金的數(shù)量”來(lái)確定單品種的倉(cāng)位，而不是通過(guò)“真實(shí)波動(dòng)幅度”來(lái)確定單品種的倉(cāng)位。按照“真實(shí)波動(dòng)幅度”來(lái)確定倉(cāng)位的話，那么我就會(huì)在棉花上建立一個(gè)令人驚訝的大倉(cāng)位！畢竟，棉花在“多頭陷阱”前的波動(dòng)幅度是非常小的。但在“多頭陷阱”中，棉花的波動(dòng)幅度絲毫不遜色于波動(dòng)幅度最大的品種。相反，它在高位停留了更短的時(shí)間，并且成為了我虧損幅度最大的一個(gè)品種！要知道，無(wú)論你是用均線死叉，還是用跌破n日內(nèi)的最低點(diǎn)作為離市訊號(hào)，在頂部停留時(shí)間短的品種都會(huì)給你帶來(lái)更大的虧損！相信我，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于微觀上的極端波動(dòng)，而我更情愿相信所有品種最不利的極端波動(dòng)都是一樣的！當(dāng)然，我也并非否認(rèn)“真實(shí)波動(dòng)幅度”的價(jià)值。也許交易大師的技術(shù)更多的體現(xiàn)在他們整體技術(shù)組合的兼容性，而不是具體的技術(shù)本身。
表面上來(lái)看，趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)是一個(gè)“求勢(shì)而舍價(jià)”的思維方式，但實(shí)際上并非如此。其實(shí)捕獲一個(gè)大趨勢(shì)是非常不容易的一件事情，我們必須具備趨勢(shì)位置的優(yōu)勢(shì)，同樣也必須具備價(jià)格位置的優(yōu)勢(shì)。相信我，如果你沒(méi)有一個(gè)良好的入場(chǎng)價(jià)位，那么你會(huì)更加容易丟掉趨勢(shì)中的位置。只有一個(gè)良好的入場(chǎng)價(jià)位，你才能夠心平氣和的忍受價(jià)格的正?；爻贰?br>即使一只股票從10元上漲到100元，如果我從11元買(mǎi)入而你在20元買(mǎi)入的話，那么最終的結(jié)果很可能并非你只少賺了9元。20元買(mǎi)入的你別說(shuō)遇到輕微的回調(diào)就會(huì)倉(cāng)惶而逃，甚至繼續(xù)上漲都能給你帶來(lái)一種恐懼。趨勢(shì)感越強(qiáng)的行情，往往證明趨勢(shì)完結(jié)就需要越大的折返幅度。也許該股從20元跌到15元才能證明趨勢(shì)的完結(jié)，而你恐怕無(wú)法承擔(dān)這5元的價(jià)格折返，但11元買(mǎi)入的我卻可以這樣做。
這就是我堅(jiān)信的一個(gè)原則：永不非信號(hào)開(kāi)倉(cāng)！如果我的每次開(kāi)倉(cāng)都對(duì)應(yīng)一個(gè)信號(hào)的話，那么我的潛在虧損也必然符合跟蹤系統(tǒng)的虧損分布。但如果我開(kāi)倉(cāng)點(diǎn)位沒(méi)有對(duì)應(yīng)一個(gè)信號(hào)，那么我很可能在承受巨大的資金回撤與丟掉位置之間左右為難。從某種意義上來(lái)講，我們的入場(chǎng)信號(hào)就是在趨勢(shì)與價(jià)位之間找到的一個(gè)平衡點(diǎn)！趨勢(shì)與價(jià)位是互損的，同時(shí)并非趨勢(shì)感越強(qiáng)越好！其實(shí)，這就是盈利加倉(cāng)的一個(gè)障礙。我無(wú)法想象，我在資金達(dá)到82萬(wàn)時(shí)，行情一片大好時(shí)，進(jìn)行加倉(cāng)會(huì)有什么樣的后果。也許，我這樣做反而會(huì)在本次“多頭陷阱”中虧損更少的錢(qián)，畢竟不好的價(jià)格位置更容易讓我成為驚弓之鳥(niǎo)。但我無(wú)疑承擔(dān)了巨大的，丟掉位置的風(fēng)險(xiǎn)?。?br>趨勢(shì)跟蹤還有一個(gè)非常重要的要求，那就是必須產(chǎn)生“絕對(duì)信號(hào)”而采用連續(xù)不間斷跟蹤。即使你的開(kāi)倉(cāng)都會(huì)對(duì)應(yīng)一個(gè)入市信號(hào)，但如果你不連續(xù)跟蹤也可能產(chǎn)生不良的結(jié)果。簡(jiǎn)單的說(shuō)，如果我們趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)具有三分之一的正確率，那么有兩種不同的應(yīng)對(duì)方式。我在一個(gè)有2個(gè)綠色球和1個(gè)紅色球的袋子中。連續(xù)三次拿出一個(gè)球，那么兩個(gè)綠球讓我虧損兩次，而一個(gè)紅球讓我獲利一次。但如果你的袋子里有2000個(gè)綠球和1000個(gè)紅球，那么你連續(xù)的取出一些球并承擔(dān)盈虧的話。即使我們的概率都是相同的，但你無(wú)疑面對(duì)比我更大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槲矣泄潭ǖ睦麧?rùn)對(duì)沖周期，而你卻并沒(méi)有！
連續(xù)不間斷跟蹤其實(shí)還能夠控制節(jié)奏。我們假設(shè)有十二個(gè)袋子，代表每個(gè)月只能在一個(gè)袋子中抽取球來(lái)決定盈虧。能夠讓你獲利的紅球整體上仍舊只有三分之一，但其中有4個(gè)袋子中有大量的紅球，而其中8個(gè)袋子中有大量的綠球。如果我們并不知道每一袋子里面球的顏色分布，那么每個(gè)袋子只取少量的球恐怕就是最為明智的選擇。但對(duì)于不連續(xù)跟蹤的交易者來(lái)說(shuō)，他們很可能在幾乎全是綠色球的袋子中反復(fù)不斷的取出球來(lái)。這就好像，在過(guò)去半年的股市中，反復(fù)的尋找買(mǎi)入信號(hào)而建倉(cāng)一樣！更有意思的是，只有我們?cè)诔槿∧軌蚴刮覀兲潛p的綠球以后，我們才有立即繼續(xù)抽取的權(quán)利。而如果抽取到了能夠讓我們獲利的紅球以后，我們就暫時(shí)喪失了繼續(xù)抽取的權(quán)利。畢竟，紅球的利潤(rùn)來(lái)自于長(zhǎng)時(shí)間的持倉(cāng)！
好了，我們談?wù)摿颂嗟男星楦櫹到y(tǒng)的?，F(xiàn)在我們應(yīng)該達(dá)成一些共識(shí)，然后再來(lái)探討資金管理策略。我們采取的是中期趨勢(shì)跟蹤思路，并且我們是在進(jìn)行連續(xù)不間斷跟蹤。同時(shí)，我們的行情系統(tǒng)具有正的期望收益。至于具體的跟蹤方法，我個(gè)人感覺(jué)的確并不重要。
如果我們的行情系統(tǒng)具有正的期望收益，那么風(fēng)險(xiǎn)只能夠存在于微觀層面上。能夠影響到我們的賬戶(hù)存亡的風(fēng)險(xiǎn)只有兩種：第一，連續(xù)不斷出現(xiàn)的小虧損；第二，價(jià)格突然大幅折回的大虧損。在我看來(lái)，后者通常是毀滅賬戶(hù)最大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
我相信，正統(tǒng)的資金管理法則是可以保護(hù)投資者的安全的。比如，《走進(jìn)我的交易室》介紹的“2%，6%”法則就是一個(gè)不錯(cuò)的注意。我們?cè)谌魏我粋€(gè)倉(cāng)位上都不能承擔(dān)超過(guò)2%的初始風(fēng)險(xiǎn)；而任何時(shí)候我們都不能承擔(dān)超過(guò)6%的總體初始風(fēng)險(xiǎn)。但我覺(jué)得，這其中也有一些明顯的弊端。
我們假設(shè)期貨的保證金率為10%，其實(shí)農(nóng)產(chǎn)品的保證金率只有7.5%?？紤]到隔夜跳空等一些類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)后，我認(rèn)為低于一個(gè)停板的止損幅度通常是沒(méi)有意義的。如果說(shuō)一個(gè)停板的幅度是4%的話，那么一個(gè)小于4%的止損幅度是沒(méi)有意義的。如果我們按照4%止損幅度的來(lái)計(jì)算2%的暴露風(fēng)險(xiǎn)所支持的倉(cāng)位，那么我們只能夠建立一個(gè)只有5%的倉(cāng)位。也就是說(shuō)，我們?cè)?%的總體暴露風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上只能夠建立一個(gè)15%的倉(cāng)位！！當(dāng)然，很少有人甘心去持有一個(gè)只有15%的倉(cāng)位。那么，這就有一個(gè)降低止損幅度的誤區(qū)。我們可以把止損幅度降低為2%，這時(shí)我們就可以建立一個(gè)30%的倉(cāng)位水平。其實(shí)，我覺(jué)得30%的倉(cāng)位應(yīng)該是比較明智的，也是風(fēng)險(xiǎn)和利率的一個(gè)比較理性的平衡點(diǎn)。但我覺(jué)得，2%的止損幅度已經(jīng)明顯低于敏感度的下限！我們需要面對(duì)的交易成本、異化差價(jià)、隔夜跳空等等的成本就相對(duì)于止損幅度來(lái)說(shuō)太大了。在這樣的敏感尺度下，期望收益必將呈現(xiàn)快速的衰減。何況，2%的止損幅度也未必是你能夠保證做到的。
其實(shí)，這與我當(dāng)年研發(fā)的一種資金管理策略非常的類(lèi)似。我當(dāng)時(shí)希望在每一次戰(zhàn)略性建倉(cāng)上承擔(dān)10%的風(fēng)險(xiǎn)，而只有當(dāng)這筆交易沒(méi)有暴露風(fēng)險(xiǎn)后我才有權(quán)利進(jìn)行下一步的建倉(cāng)行為。當(dāng)時(shí)我的止損幅度通常在4%左右，也就是可以建立一個(gè)25%的倉(cāng)位。當(dāng)我連續(xù)做對(duì)四次，那么我就能夠?qū)⒊跏紓}(cāng)位打滿！我覺(jué)得這種策略是可行的，但是他有一個(gè)明顯的弊端。事實(shí)上，這種風(fēng)格體現(xiàn)了“贏沖輸縮”的理念，但是與此同時(shí)卻喪失了“擇強(qiáng)汰弱”的優(yōu)勢(shì)。請(qǐng)注意，我們進(jìn)一步的建倉(cāng)必須在我們此前交易正確的基礎(chǔ)上。對(duì)于一個(gè)能夠讓我們獲取暴利的趨勢(shì)行情來(lái)說(shuō)，這種策略無(wú)疑讓我們反應(yīng)的太慢了！！如果說(shuō)我第一筆建倉(cāng)已經(jīng)沒(méi)有任何暴露風(fēng)險(xiǎn)的話，那么我繼續(xù)建倉(cāng)的權(quán)利只有兩種實(shí)施的可能。第一，找更疲弱品種的買(mǎi)入信號(hào)來(lái)建倉(cāng)；第二，在強(qiáng)勢(shì)品種上非信號(hào)開(kāi)倉(cāng)。
如果一個(gè)品種發(fā)出一個(gè)明顯的開(kāi)倉(cāng)信號(hào)，而我又沒(méi)有開(kāi)倉(cāng)權(quán)力時(shí)。那么我只有放棄這個(gè)信號(hào)，而喪失了連續(xù)不間斷跟蹤的可能性。也就是說(shuō)，這種資金管理策略過(guò)多的考慮了交易者自身的問(wèn)題，而同時(shí)過(guò)多的忽略了市場(chǎng)的問(wèn)題！也就是說(shuō)，這時(shí)行情系統(tǒng)與資金管理系統(tǒng)是兩個(gè)分別獨(dú)立的系統(tǒng)。按照《海龜交易法則》中講述的一個(gè)故事，某人大言不慚的聲稱(chēng)海龜?shù)南到y(tǒng)并不能獲利，當(dāng)然他并沒(méi)有考慮到“擇強(qiáng)汰弱”的法則。而海龜只會(huì)在一個(gè)板塊中，最強(qiáng)的一兩個(gè)品種上建立多頭倉(cāng)位。而這種資金管理策略就注定了：你要不在最強(qiáng)的品種上獲利后在最弱的品種上建立多頭倉(cāng)位；你要不就在最強(qiáng)的品種上獲利后在同樣強(qiáng)勁的品種上建立一個(gè)無(wú)法合理設(shè)置止損點(diǎn)的多頭倉(cāng)位。
其實(shí)，這種資金管理策略只能夠讓我們大體上保住了初始資本的安全，而同樣無(wú)法避免大幅度的資金回撤。對(duì)于初始資本非常安全的保護(hù)，無(wú)疑大大的喪失了獲利的可能性！獲利加倉(cāng)的策略，使得我們的盈虧平衡點(diǎn)大大的提高了。也許只要行情出現(xiàn)一定程度的回撤，我們相對(duì)于初始倉(cāng)位的“巨大”倉(cāng)位就會(huì)輕松的觸及盈虧平衡點(diǎn)！當(dāng)然，可取之處仍舊有兩點(diǎn)。第一，你可以保護(hù)好你的初始資本；第二，你可以在瘋銅牛市中建立一個(gè)超過(guò)初始倉(cāng)位100%的龐大倉(cāng)位，不但可以獲得暴利，而且你的初始風(fēng)險(xiǎn)幾乎可以忽略不計(jì)！這兩個(gè)優(yōu)勢(shì)非常的誘人，但這是以縮減行情的盈利區(qū)間作為代價(jià)的！絕對(duì)不可能虧損大錢(qián)，加上有獲得暴利的可能，無(wú)疑會(huì)使你更加難以經(jīng)常實(shí)現(xiàn)獲利！更多的情況是，在一次次我可以獲利的行情中，而你卻一次次的“白玩”。當(dāng)然，也許特定的行情，你可以賺取天文數(shù)字！這也許就是為什么交易大師說(shuō)，市場(chǎng)中只有15%的時(shí)候是有趨勢(shì)的。也許這種策略只有在15%的時(shí)候能夠獲取暴利，而其他時(shí)期都無(wú)法獲利！
請(qǐng)注意，你總會(huì)面對(duì)一次最大的虧損！對(duì)于此前“多頭陷阱”的資金大幅回撤來(lái)說(shuō)，我最終是虧損離市的只有糖、棉花、豆粕、小麥這四個(gè)品種；而鋁、銅、豆、橡膠都是獲利離市的。要知道我在黃豆上的倉(cāng)位是在去年8月份建立的！這說(shuō)明，如果把全部的離市信號(hào)來(lái)對(duì)應(yīng)此前的入市信號(hào)總體計(jì)算盈虧的話，那么即使我的資金回撤38萬(wàn)也并沒(méi)有出現(xiàn)虧損！而如果僵硬的運(yùn)用“2%，6%”的資金管理法則的話，那么在“多頭陷阱”的最高點(diǎn)。你加倉(cāng)嗎？如果不加倉(cāng)，那么你會(huì)有放走大行情的風(fēng)險(xiǎn)。但如果加倉(cāng)的話，那么你可能最終出現(xiàn)虧損！只不過(guò)你把初始虧損控制在6%以?xún)?nèi)，而要知道我的初始倉(cāng)位并沒(méi)有虧損！
請(qǐng)注意，我并非否定大師的資金管理策略的價(jià)值！我相信，這種策略注定對(duì)更多的人有益！事實(shí)上，關(guān)于自身的問(wèn)題絕對(duì)比關(guān)于市場(chǎng)的問(wèn)題更加重要！但是，真的沒(méi)有更高效的策略嗎？難道，我們必須要不從市場(chǎng)的問(wèn)題入手，要不從自身的問(wèn)題入手嗎？難道，就不可能讓市場(chǎng)本身來(lái)調(diào)節(jié)我們的資金管理問(wèn)題嗎？好，下面我來(lái)公布我的靠市場(chǎng)本身來(lái)調(diào)節(jié)的資金管理策略。
其實(shí)，我在《分散的魅力》中就披露了這種市場(chǎng)自調(diào)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。（我建議你在往下看之前，先看看這篇文章）其實(shí)，這樣可以出色完成資金權(quán)益的橫向穩(wěn)定性！非常有意思的是，這是一個(gè)在整理市道中非常出色的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。他可以靠“多空對(duì)持”來(lái)避免行情大波動(dòng)帶來(lái)的大幅虧損的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)大面積的分散也保證了不可能所有的品種都出現(xiàn)連續(xù)不斷的小幅虧損。
這是一個(gè)我認(rèn)為非常完美的風(fēng)險(xiǎn)自調(diào)節(jié)系統(tǒng)，它之中沒(méi)有任何的資金管理參數(shù)。事實(shí)上，他是靠趨勢(shì)跟蹤參數(shù)來(lái)回答資金管理的問(wèn)題！他并非是靠特定的行情來(lái)獲利，而是靠概率優(yōu)勢(shì)來(lái)獲利。他是靠一部分無(wú)效的不完美，來(lái)必然捕捉到一部分有效的完美。要知道，它完美的利用了三個(gè)最為明顯的概率優(yōu)勢(shì)。
第一， 順勢(shì)而為，畢竟它就是架構(gòu)在趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)的基礎(chǔ)之上；
第二， 擇強(qiáng)汰弱，畢竟它是在強(qiáng)勢(shì)品種上做多、弱勢(shì)品種做空來(lái)實(shí)現(xiàn)的多空對(duì)持；
第三，贏沖輸縮，盈利的本身可以使得更多的持倉(cāng)方向趨于一致，從而實(shí)現(xiàn)贏沖；而虧損的本身就可以使得更多的持倉(cāng)呈現(xiàn)無(wú)序的狀態(tài)，并且實(shí)現(xiàn)輸縮。我風(fēng)趣地將其稱(chēng)為：“以天合天”。
但是，請(qǐng)注意：如果利潤(rùn)極度的膨脹，使得我出現(xiàn)一致性持倉(cāng)的贏沖，那么就無(wú)法避免一次大規(guī)模的資金回撤！至此，我不覺(jué)得通過(guò)“2%、6%”法則就不會(huì)出現(xiàn)這樣的局面。事實(shí)上，他們對(duì)于贏沖輸縮的本質(zhì)是沒(méi)有任何的不同！“2%、6%”也是在大量的獲利之后，才有可能出現(xiàn)大的資金回撤。而我的大幅資金回撤也與此前大量的獲利具有相關(guān)性！在不計(jì)算浮動(dòng)盈利的情況下，“2%，6%”法則會(huì)表現(xiàn)出極佳的穩(wěn)定性。而我的方法如果在不計(jì)算浮動(dòng)盈利的情況下，照樣可以表現(xiàn)出驚人的穩(wěn)定性。
當(dāng)然，我并非覺(jué)得我應(yīng)該接受如此大的資金回撤幅度，畢竟虧損函數(shù)比獲利函數(shù)更加陡峭！也就是說(shuō)，靠喪失一定數(shù)量的潛在收益，來(lái)避免一定數(shù)量的潛在風(fēng)險(xiǎn)是合理的思路。其實(shí)，如果我們能夠?qū)M向分散投資的法則，稍微變通一下第七章   資金管理                                                                                                       資金管理的思考       157
應(yīng)用在縱向的系統(tǒng)分散上就會(huì)出現(xiàn)更加完美的結(jié)果！
請(qǐng)注意，我說(shuō)過(guò)的一句話：對(duì)于趨勢(shì)跟蹤者而言，大的整理能夠讓我們獲利，小的整理能夠被我們包容，我們怕的是那種不大不小恰到好處的整理。大家先讀一遍這句話，然后接著往下看。
我是一個(gè)日線交易者，也就是說(shuō)我的全部交易都不會(huì)在盤(pán)中完成，而是咬死收盤(pán)價(jià)。如果我的跟蹤尺度的“敏感當(dāng)量”用周線來(lái)表示的話，那么基本上相當(dāng)于5周和10周均線的敏感當(dāng)量。有意思的是，如果我把我的系統(tǒng)參數(shù)運(yùn)用在60分鐘線的話，那么基本上相當(dāng)于5日和10日均線的敏感當(dāng)量。也就是說(shuō)，用我的參數(shù)交易日線，跟用5周和10周均線交易周線是基本相同的；或者用我的參數(shù)交易60分鐘線，跟用5日和10日均線交易日線是基本相同的。這時(shí)我將我原有的參數(shù)定義為遲鈍參數(shù)；將5、10均線定義為敏感參數(shù)。
考慮到“本體相似性”的問(wèn)題，我相信我用敏感參數(shù)與用遲鈍參數(shù)的期望收益是相似的。只不過(guò)，隔夜跳空噪音在60分鐘上非常明顯；日線上其次；周線上很不明顯；月線上能夠忽略不計(jì)。所以說(shuō)，在日線上遲鈍的參數(shù)對(duì)噪音有更好的包容程度，所以期望收益要好于敏感的參數(shù)。從這一點(diǎn)上來(lái)看，敏感參數(shù)是不具備交易價(jià)值的，但卻具備毋庸置疑的分散價(jià)值！
接下來(lái)的測(cè)試讓我感到更加的完美。對(duì)于明顯的趨勢(shì)行情來(lái)說(shuō)，無(wú)論你用遲鈍的還是敏感的參數(shù)都能實(shí)現(xiàn)完美的收益。這說(shuō)明，他們的利潤(rùn)收獲期是相同，所以沒(méi)有必要連續(xù)不間斷的采用兩套不同參數(shù)的系統(tǒng)。但對(duì)于成本付出期的測(cè)試，我發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的結(jié)論：能夠讓敏感系統(tǒng)左右挨打的行情，的確可以被遲鈍系統(tǒng)所包容；而能夠讓遲鈍系統(tǒng)左右挨打的行情，的確可以使得敏感系統(tǒng)獲利！明白嗎？敏感系統(tǒng)的確具有分散價(jià)值！！
當(dāng)然，如果我們?cè)谡w市場(chǎng)處于整理階段的時(shí)候，多空對(duì)持就能夠使得資金權(quán)益得到穩(wěn)定性，而根本沒(méi)有必要采用敏感的系統(tǒng)。但如果整體市場(chǎng)處于趨勢(shì)階段的時(shí)候，分散投資并不能形成多空對(duì)持，那么我們就面對(duì)了較大的風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)第二套系統(tǒng)就具備了價(jià)值！
假設(shè)，我們?cè)谌齻€(gè)農(nóng)產(chǎn)品上持有多頭倉(cāng)位，并且產(chǎn)生了非常大的跟蹤乖離率。請(qǐng)注意，整體的整理階段，各個(gè)品種之間往往存在著很大的差異程度，所以他們不容易產(chǎn)生一致性的波動(dòng)。比如，去年8月份以前，黃豆在走橫；豆油在上漲；玉米在下跌。而在一致性的整體趨勢(shì)行情中，他們的差異程度突然消失了。沒(méi)錯(cuò)，他們更容易齊漲共跌！也就是說(shuō)，如果農(nóng)產(chǎn)品形成頭部的話，那么一致性的快速下跌我們必須找到防范的策略！那么，這種情況下我們?cè)撛趺崔k呢？其實(shí)，我們必須在承擔(dān)大的資金回撤幅度與放走行情之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)。難道，真的沒(méi)有其他的解決方式嗎？有！絕對(duì)有！！
如果農(nóng)產(chǎn)品馬不停蹄的上漲，那么我們坐著享受利潤(rùn)就可以啦，這時(shí)沒(méi)有任何的風(fēng)險(xiǎn)。但是，如果農(nóng)產(chǎn)品整體在非常大的跟蹤乖離率時(shí)出現(xiàn)回調(diào)，那么我們?cè)撊绾稳プ?？等待賣(mài)出信號(hào)需要送回龐大的利潤(rùn)，這樣會(huì)產(chǎn)生大幅度的資金回撤！而自作聰明的倉(cāng)皇而逃，又有放走行情的可能。
大家想象一下，我們持有的三個(gè)農(nóng)產(chǎn)品在出現(xiàn)回調(diào)的時(shí)候，我們將最弱的一個(gè)品種套用敏感的系統(tǒng)會(huì)如何？如果行情真的見(jiàn)頂，那么我相信第一個(gè)在敏感系統(tǒng)中發(fā)出賣(mài)出信號(hào)的品種必然是最弱的。它的空頭倉(cāng)位應(yīng)該可以對(duì)沖掉另外兩個(gè)品種超過(guò)一半的下跌風(fēng)險(xiǎn)。如果行情繼續(xù)走牛的話，那么被我們翻空的品種也會(huì)在不久后繼續(xù)翻多。這時(shí)我們的確喪失了一部分的利潤(rùn)，畢竟我們負(fù)擔(dān)了遲鈍系統(tǒng)中所沒(méi)有的噪音成本。但請(qǐng)注意，另外兩個(gè)強(qiáng)勢(shì)的品種，可以為我們創(chuàng)造了近乎于完美的利潤(rùn)。這就好像去年下半年，我在強(qiáng)麥上左右挨打，造就了無(wú)效的不完美。但也在黃豆上持倉(cāng)超過(guò)半年，創(chuàng)造了幾乎完美的交易記錄。
也許多空對(duì)持的確可以更大程度的體現(xiàn)出概率優(yōu)勢(shì)的魅力，那么強(qiáng)制性的多空對(duì)持是一種折衷的選擇。也許有的人會(huì)說(shuō)，在期望收益不變的情況下，你這樣做無(wú)法提高利潤(rùn)。事實(shí)上，套用敏感系統(tǒng)是使得期望收益降低了！好，我來(lái)說(shuō)說(shuō)期望收益的問(wèn)題。所謂期望收益就是我們承擔(dān)一元的潛在風(fēng)險(xiǎn)，能夠獲得x元的潛在收益。假設(shè)，我們的期望收益為2。這就是說(shuō)明，我們面對(duì)了1元的潛在風(fēng)險(xiǎn)，以及2元的潛在利潤(rùn)。微妙之處在于，如果我們能夠把未來(lái)的潛在利潤(rùn)“借來(lái)”1元，來(lái)對(duì)沖掉1元的潛在風(fēng)險(xiǎn)。那么這種策略沒(méi)有價(jià)值嗎？事實(shí)上，“借來(lái)”的1元潛在利潤(rùn)，恐怕只能對(duì)沖掉0.8元的潛在風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)的期望收益成為了0.2元的潛在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)應(yīng)1元的潛在收益。也就是說(shuō)，期望收益已經(jīng)變?yōu)榱?，比此前的2大大提高了。當(dāng)然，增加利潤(rùn)的方式來(lái)自于倉(cāng)位提高了5倍，而我們的微觀上風(fēng)險(xiǎn)水平并沒(méi)有提高。
在微觀上“借來(lái)”并不屬于你的東西，就可以在不違反“能量守恒定律”的基礎(chǔ)上，使得你在宏觀上達(dá)到不可思議的效果！哈哈，沒(méi)錯(cuò)，量子理論中的“隧道效應(yīng)”！電子可以“借來(lái)”并不屬于他的能量，而使他穿越壁壘后再償還這部分能量！如果說(shuō)，電子可以在不違反能量守恒定律的情況下穿越壁壘。那么，你也可以在行情系統(tǒng)期望收益不便的情況下獲得更多的利潤(rùn)!
難道，你不覺(jué)得這種風(fēng)險(xiǎn)控制策略，要優(yōu)于單方面苛刻限定風(fēng)險(xiǎn)的策略。如果你只能交易一個(gè)品種，并且在最強(qiáng)的品種上面只能承擔(dān)10%的初始風(fēng)險(xiǎn)。那么10元的股票開(kāi)始上漲至11元時(shí)，你建立一個(gè)倉(cāng)位并且將止損點(diǎn)設(shè)置在10元；如果價(jià)格上漲到12元，那么你的止損點(diǎn)可以提高到11元，此時(shí)你沒(méi)有暴露風(fēng)險(xiǎn)，然后繼續(xù)在12元建立一個(gè)同樣大的倉(cāng)位；如果價(jià)格上漲到了13元，那么你可以把止損點(diǎn)提高到12元，這是你可以繼續(xù)建立一個(gè)同樣大的倉(cāng)位。請(qǐng)注意，你的成本是在12元，并且止損點(diǎn)也在12元。要知道，如果價(jià)格回調(diào)漲幅的三分之一，那么你就會(huì)在“白玩”的情況下離場(chǎng)！要知道一個(gè)波動(dòng)幅度達(dá)到30%的中級(jí)價(jià)格波動(dòng)才能夠使得你達(dá)到虧損區(qū)間的邊緣！即使這樣，除非行情馬不停蹄的上漲，否則你也會(huì)在牛市中被震蕩出來(lái)！
那我們看看均線系統(tǒng)會(huì)出現(xiàn)什么樣的情況？如果10元的股票上漲至11元時(shí)我可能建立了全部倉(cāng)位，并且止損點(diǎn)很可能只在10.5元。別感到費(fèi)解，因?yàn)檫@時(shí)兩條均線幾乎沒(méi)有什么乖離。當(dāng)股票上漲到12元的時(shí)候，我的止損點(diǎn)有可能反而下降到了10元。這是因?yàn)閮蓷l均線打開(kāi)了乖離！當(dāng)股票上漲到13元時(shí)，我的止損點(diǎn)很可能剛剛提升到10.5元；14元的時(shí)候止損點(diǎn)在11元；15元的時(shí)候止損點(diǎn)在12元；16元的時(shí)候止損點(diǎn)在13元……自此它們平行的發(fā)展！我想我更不容易丟掉在趨勢(shì)行情中的位置！當(dāng)然，均線系統(tǒng)不可能有明顯的止損點(diǎn)，上述的止損點(diǎn)只不過(guò)是可能出現(xiàn)的最為不利的止損點(diǎn)。沒(méi)錯(cuò)，均線系統(tǒng)可以隨著行情的上漲，而預(yù)留出更大的折返幅度。
當(dāng)然，均線系統(tǒng)的一次性建倉(cāng)在保證了不丟掉趨勢(shì)中的位置同時(shí)?？赡軣o(wú)法建立更重的倉(cāng)位，或者可能在初期承擔(dān)了太大的風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)，就需要用品種分散和系統(tǒng)分散來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖！我相信，這種策略要大大好于“2%、6%”法則！那么一個(gè)問(wèn)題出來(lái)了，為什么交易大師會(huì)推崇這樣的法則呢？？
我想《走進(jìn)我的交易室》是一本給美國(guó)中小投資者所寫(xiě)的書(shū)，而不是寫(xiě)給索羅斯的書(shū)。其實(shí)，我們?cè)谥袊?guó)可以通過(guò)更復(fù)雜的宏觀策略，來(lái)做跟索羅斯完全相同的事情！為什么呢？因?yàn)橹袊?guó)期貨市場(chǎng)的合約是那么的小型化！我這點(diǎn)資金在美國(guó)甚至無(wú)法作一手天然氣！更別說(shuō)，大范圍的分散投資！！對(duì)于國(guó)外的期貨經(jīng)理人來(lái)說(shuō)，他們可能在每個(gè)頭寸上只承擔(dān)2%的風(fēng)險(xiǎn)，而他們?cè)?0個(gè)以上的不同市場(chǎng)進(jìn)行分散投資！那么它的暴露風(fēng)險(xiǎn)是2%*30=60%嗎？不！也許他們?cè)诙蛊缮献骺眨诙褂蜕献龆?。每個(gè)品種的風(fēng)險(xiǎn)敞口是2%，但總體的風(fēng)險(xiǎn)可能小于2%，更別說(shuō)他們之和了！
同時(shí)，如果你采用連續(xù)不間斷跟蹤系統(tǒng)，那么“2%，6%”的法則就絕對(duì)使得連續(xù)不間斷跟蹤無(wú)法實(shí)施。而如果離開(kāi)了連續(xù)不間斷跟蹤，又沒(méi)有“2%，6%”法則來(lái)控制節(jié)奏。那么你的確可能面臨滅頂之災(zāi)！也就是說(shuō)，系統(tǒng)略微的差異就可能使得資金管理策略出現(xiàn)巨大的不同。也許“2%，6%”法則是可以適應(yīng)于所有交易者的一套資金管理策略，自然他就必須做到保守性原則。