信貸資產(chǎn)信托化：基本原理與典型案例

一、信貸資產(chǎn)信托化基本原理

當(dāng)前，信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)成為銀行界積極開拓的領(lǐng)域，已經(jīng)成為金融創(chuàng)新的又一個(gè)亮點(diǎn)。銀行與銀行之間、銀行與財(cái)務(wù)公司、銀行與信托公司之間都在大力研究和試點(diǎn)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的各種各樣的模式，有的銀行開始探索較高形式的信貸資產(chǎn)流動(dòng)化即信貸資產(chǎn)證券化的模式。在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓市場形成階段，市場進(jìn)入的成本較低，信托投資公司應(yīng)抓緊時(shí)機(jī)，發(fā)揮信托制度的特有優(yōu)勢，強(qiáng)力介入這一新興的市場，形成自己的產(chǎn)品特色。

    （一）貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的市場需求

我國信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓需求，一方面是信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方避免資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的要求，另一方面是信貸資產(chǎn)受讓方的獲利需求。當(dāng)前集中在兩個(gè)領(lǐng)域，第一，銀行將住房按揭貸款這種長期貸款在一定階段轉(zhuǎn)讓，將獲得的資金投向其他客戶；二是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，為了提高資金運(yùn)用效率，為了達(dá)到監(jiān)管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債比例管理的要求，轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)。

銀行資產(chǎn)負(fù)債比例問題已經(jīng)引起各方面的關(guān)注。一方面，國有商業(yè)銀行的大量存款由于沒有合適的貸款對(duì)象和貸款項(xiàng)目而放不出，出現(xiàn)大量存差；另一方面，股份制銀行因業(yè)務(wù)拓展后，尤其是隨著分支機(jī)構(gòu)的快速增加，爭取到較多貸款項(xiàng)目，而增加存款量還存在時(shí)滯。而且，受各分行考核制度的影響，分支機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)膨脹的沖擊，常常導(dǎo)致存貸款比例超過法律法規(guī)規(guī)定的比例指標(biāo)。此外，股份制銀行的大股東資質(zhì)較高，信譽(yù)較好，對(duì)銀行可直接施加影響，銀行愿意給股東提供貸款等服務(wù)，容易出現(xiàn)單個(gè)貸款比例超標(biāo)問題。資產(chǎn)負(fù)債比例問題對(duì)上市銀行的證券籌資、信息披露具有重大不利影響。通過轉(zhuǎn)讓貸款，銀行不但可以減少貸款量，而且可以收回資金，一箭雙雕，從而迅速符合資本充足率、單個(gè)貸款比例、存貸款比例、長期貸款指標(biāo)等資產(chǎn)負(fù)債比例問題。

（二）信托介入信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的方式

一般來講，信貸資產(chǎn)受讓信托是指銀行將協(xié)議信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給信托投資公司，轉(zhuǎn)出行負(fù)責(zé)溢價(jià)回購，由信托公司發(fā)行以信貸資產(chǎn)為支撐的信托計(jì)劃。其實(shí)質(zhì)是將信貸資產(chǎn)包裝成信托產(chǎn)品，為投資者提供固定收益的定期理財(cái)產(chǎn)品。其基本運(yùn)作流程如下：

按照信貸資產(chǎn)出讓方對(duì)轉(zhuǎn)出的貸款所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)程度不同，信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)可以分為回購型貸款轉(zhuǎn)讓和出售型貸款。

回購型貸款轉(zhuǎn)讓是指轉(zhuǎn)讓貸款的銀行在將貸款轉(zhuǎn)讓給信托投資公司后，按照貸款轉(zhuǎn)讓協(xié)議約定的時(shí)間、金額、價(jià)款回購貸款的方式。貸款回購一般是一次性回購，在特殊情況下，也可以分期回購。一般是全部回購，也可特別約定部分回購?；刭徥琴Y產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方的一種義務(wù)。
　　貸款出售是貸款銀行完全將貸款債權(quán)依法轉(zhuǎn)讓給信托投資公司，信托投資公司成為貸款人，銀行退出貸款合同關(guān)系。

　　由于銀行解決流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債比例是階段性、暫時(shí)性但又是經(jīng)常性的，因此，銀行一般希望采用回購性貸款轉(zhuǎn)讓，從而避免客戶流失。而且這種轉(zhuǎn)讓可以通知借款人，也可以不通知借款人，對(duì)銀企關(guān)系影響不大甚至沒有影響。信托投資公司介入信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓市場極大地滿足了銀行保持客戶資源的強(qiáng)烈愿望。而對(duì)信托投資公司來說，盡管銀行轉(zhuǎn)讓的貸款一般是銀行的較好資產(chǎn)，但由于信托投資公司是中間介入貸款，對(duì)貸款發(fā)放時(shí)的企業(yè)以及企業(yè)的經(jīng)營缺乏持續(xù)的信息，而且對(duì)擔(dān)保的了解也有一個(gè)過程。因此，回購型貸款轉(zhuǎn)讓最易被雙方接受?；刭徯唾J款轉(zhuǎn)讓中，貸款轉(zhuǎn)讓銀行通過回購義務(wù)為信托投資公司提供了可靠的擔(dān)保，對(duì)信托投資公司具有強(qiáng)大的吸引力。

　　銀行也可能要求信托投資公司買斷貸款，此時(shí)，信托投資公司需要對(duì)貸款、借款人、貸款擔(dān)保情況做出全面判斷，成本較高。客觀地說，此時(shí)銀行不愿出售受讓人愿意購買的質(zhì)量好的貸款，而受讓人也不愿意購買銀行愿意出售的質(zhì)量較差的貸款?！　?/p>

當(dāng)然，在貸款出售的操作中，借款人和擔(dān)保人的實(shí)力需要仔細(xì)考察。信托投資公司對(duì)轉(zhuǎn)讓的貸款進(jìn)行甄別、選擇、歸類是極其重要的事情，尤其在貸款出售中更是如此。否則，信托公司難免承擔(dān)未盡善良管理的責(zé)任。

　　（三）信托介入信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓市場的法律分析

1．信貸資產(chǎn)的可轉(zhuǎn)讓性金融機(jī)構(gòu)的貸款是一種金融債權(quán)，可以根據(jù)合同法、擔(dān)保法等進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，可以通知借款人，也可以不通知借款人。不通知借款人并不導(dǎo)致貸款轉(zhuǎn)讓無效，只是這種貸款轉(zhuǎn)讓不能對(duì)抗借款人。貸款轉(zhuǎn)讓條款并不是借款合同的必備條款。由于我國貸款二級(jí)轉(zhuǎn)讓市場尚未出現(xiàn)，各銀行的標(biāo)準(zhǔn)合同往往并不規(guī)定貸款轉(zhuǎn)讓事宜。但在銀團(tuán)貸款合同中大多規(guī)定了貸款轉(zhuǎn)讓的條款，甚至規(guī)定了貸款轉(zhuǎn)讓合同的標(biāo)準(zhǔn)格式。貸款合同中規(guī)定了轉(zhuǎn)讓條款的，自然應(yīng)照此辦理。如果貸款合同對(duì)此沒有規(guī)定，貸款人仍然可以按照合同法的規(guī)定轉(zhuǎn)讓貸款。

2．轉(zhuǎn)讓標(biāo)的信托公司對(duì)銀行轉(zhuǎn)讓的貸款應(yīng)有所選擇，下列貸款不能作為信托財(cái)產(chǎn)購買的對(duì)象：

（1）貸款合同明確約定不得轉(zhuǎn)讓的貸款；

（2）擔(dān)保合同明確約定不得轉(zhuǎn)讓的，或者經(jīng)與擔(dān)保人協(xié)商不成的；    （3）經(jīng)重組后的貸款，這類貸款往往風(fēng)險(xiǎn)較大；

（4）不良貸款。不良貸款的范圍，按照我國銀行通例，主要是逾期貸款、呆賬貸款和呆滯貸款，這些貸款屬于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。如果按照貸款五級(jí)分類的標(biāo)準(zhǔn)，回購型貸款轉(zhuǎn)讓的貸款可以包括正常貸款和關(guān)注貸款，而貸款出售中的貸款最好限制在正常貸款。

　　3．貸款風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和承擔(dān)貸款風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和承擔(dān)是信托投資公司與銀行談判的難點(diǎn)，還決定貸款轉(zhuǎn)讓的價(jià)格。在貸款出售模式中，由于信托投資公司完全買斷了貸款債權(quán)，因此，貸款轉(zhuǎn)讓后，貸款風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)讓給信托投資公司，信托投資公司完全承擔(dān)了貸款的風(fēng)險(xiǎn)和收益，當(dāng)然這是由信托財(cái)產(chǎn)實(shí)際承擔(dān)的。正如在二手車市場上遇到的信息不對(duì)稱難題一樣，信托投資公司掌握的信息依賴銀行提供的信息，這是不完全的，所以，信托投資公司應(yīng)在貸款合同中約定比較詳細(xì)的陳述和保證事項(xiàng)，要求銀行提供全面的貸款資料和信息。在回購型貸款轉(zhuǎn)讓中，該問題不是特別突出。在這種貸款轉(zhuǎn)讓中，信托公司承擔(dān)在受讓期間的貸款風(fēng)險(xiǎn)，由于回購型貸款轉(zhuǎn)讓的轉(zhuǎn)讓期限較短，貸款風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率大大降低。另外，還可以在轉(zhuǎn)讓合同的回購條件中約定比較嚴(yán)格的回購條件。

4．其他問題。信托投資公司如何委托貸款轉(zhuǎn)讓方收取本息、貸款擔(dān)保和附屬權(quán)益（如保險(xiǎn)受益權(quán)）的處理、提前還款的處理、貸款回購和貸款置換、借款人違約的處理、如何進(jìn)行貸后跟蹤與檢查、貸款壞賬和準(zhǔn)備金提取、有關(guān)賬戶設(shè)置、貸款再轉(zhuǎn)讓等等均應(yīng)在貸款轉(zhuǎn)讓合同中仔細(xì)約定。

總之，信托投資公司通過募集社會(huì)投資者的資金，參與信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，可以為投資者提供穩(wěn)定、安全收益型的信托品種。信托市場上已經(jīng)出現(xiàn)的住房按揭貸款資金信托是信托投資公司參與信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的嘗試。信托投資公司通過推出集合資金信托計(jì)劃的方法，募集社會(huì)投資者的資金，用于購買銀行住房按揭貸款債權(quán)，讓投資者獲取住房按揭貸款債權(quán)穩(wěn)定的利息等投資收益。

二、出售型貸款轉(zhuǎn)讓信托業(yè)務(wù)：來自華融國際信托的案例

三、回購型貸款轉(zhuǎn)讓信托業(yè)務(wù)（之一）：

浦發(fā)銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與回購集合資金信托計(jì)劃

四、回購型貸款轉(zhuǎn)讓信托業(yè)務(wù)（之二）：

深發(fā)展信貸資產(chǎn)受讓資金信托計(jì)劃

五、信貸資產(chǎn)證券化對(duì)信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展的意義

2005年由中國人民銀行牽頭,國家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部、建設(shè)部、國家稅務(wù)總局、國務(wù)院法制辦、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)參加的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作小組正式成立；同時(shí),4月28日頒布實(shí)施了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作管理辦法》。

《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》中明確規(guī)定,金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu),通過設(shè)立特定目的信托,以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn),由受托機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理信托財(cái)產(chǎn),以信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。在成熟市場經(jīng)濟(jì)國家,特定目的載體有三種形式:信托模式、空殼公司或者是國家法律認(rèn)可的直接指定主體。而我國的法律環(huán)境不允許后兩種形式存在。信托財(cái)產(chǎn)可免于信托投資公司的破產(chǎn)清算,這賦予了信托公司在證券化市場中不可取代的作用。同時(shí)信托公司本身的業(yè)務(wù)定位就是從事長期資產(chǎn)管理的金融機(jī)構(gòu),資產(chǎn)證券化中的資產(chǎn)一般都是中長期資產(chǎn),開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是符合信托公司業(yè)務(wù)定位的。這樣,資產(chǎn)證券化有望成為信托公司主要的專業(yè)獲利業(yè)務(wù)之一。

　　由于國內(nèi)潛在的巨大資產(chǎn)證券化市場,資產(chǎn)支持證券向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售,在全國銀行間債券市場公開發(fā)售和交易。這打破了以往集合資金信托200份的私募限制,將實(shí)現(xiàn)信托憑證的標(biāo)準(zhǔn)化流通。無疑，信托公司若主動(dòng)抓住業(yè)務(wù)契機(jī),積極參與和開展信貸資產(chǎn)證券化信托業(yè)務(wù)，具有重大意義:
　　第一、有利于信托公司通過專業(yè)化建立信托業(yè)務(wù)核心的盈利模式,真正形成專業(yè)化的經(jīng)營模式。
　　信托公司雖號(hào)稱橫跨資本、貨幣、產(chǎn)業(yè)三大市場。但在貨幣市場上,信托公司在資金、網(wǎng)點(diǎn)上無法與商業(yè)銀行抗衡；在資本市場上,信托公司在人才和政策方面不能與證券公司和基金公司的地位相比。如何利用信托制度的獨(dú)特之處,把制度和行業(yè)的優(yōu)勢真正化為信托公司的比較優(yōu)勢,建立核心的盈利業(yè)務(wù),處理好信托公司廣而不精,博而不專的老問題,向?qū)I(yè)化方向轉(zhuǎn)化一直是我國信托公司所思考與探索的。資產(chǎn)證券化作為一個(gè)重大的業(yè)務(wù)契機(jī),為信托公司提供這樣一次機(jī)會(huì),信托公司應(yīng)根據(jù)自身的專業(yè)優(yōu)勢,切入資產(chǎn)證券化這一極好的業(yè)務(wù)時(shí)點(diǎn)。通過專業(yè)化建立信托業(yè)務(wù)核心的盈利模式。
　　第二、信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的推出,將利于信托公司培養(yǎng)具備一大批優(yōu)秀的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的專業(yè)人才隊(duì)伍。
　　按照目前我國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)方案,以信托方式的基本運(yùn)作模式包括:

　　1、發(fā)起人作為信托財(cái)產(chǎn)的委托人,與受托人(信托公司)訂立信托契約,將資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)定為信托財(cái)產(chǎn),信托給受托人。這一步驟的關(guān)鍵在于真實(shí)出售,并在設(shè)計(jì)方案的條款時(shí)充分考慮各種可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)并加以控制,同時(shí)實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。
　　2、信用增級(jí)。信用增級(jí)的方式包括內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)兩種方式。
　　一種可行方法是,受托人(信托公司)將信托財(cái)產(chǎn)的信托利益分割成優(yōu)先級(jí)信托利益和次級(jí)信托利益,優(yōu)先級(jí)信托利益將進(jìn)一步被分割成優(yōu)先級(jí)受益憑證,并由受托人(信托公司)將優(yōu)先級(jí)受益憑證以定向發(fā)行方式出售給機(jī)構(gòu)投資者；委托人保留全部的次級(jí)信托利益。
　　3、信托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流由受托人(信托公司)優(yōu)先分配給投資者(即優(yōu)先級(jí)受益憑證的持有人),剩余利益歸次級(jí)類信托利益的所有者(即委托人)所有。優(yōu)先級(jí)受益憑證可以利用銀行間債券市場進(jìn)行流通、交易?？梢钥吹?資產(chǎn)證券化是比較復(fù)雜的,不僅實(shí)施的步驟較多,而且將涉及到銀行、投行、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所、保理公司等各方面機(jī)構(gòu)。這將有利于信托公司培養(yǎng)具備一大批既懂信托又懂投行、既懂會(huì)計(jì)制度又有法律意識(shí)的優(yōu)秀的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的專業(yè)人才隊(duì)伍。此外,在此次試點(diǎn)中,建設(shè)銀行委托中金公司擔(dān)任投資銀行,而國開行也利用自身具有金融債承銷業(yè)務(wù)方面豐富的經(jīng)驗(yàn),力爭充當(dāng)承銷商,拓展投行業(yè)務(wù)。
　　由此可以看出,信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也拉開了各專業(yè)機(jī)構(gòu)之間激烈競爭的序幕。因此,信托公司在參與此次信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)過程中,必須以構(gòu)建核心業(yè)務(wù)模式的戰(zhàn)略高度加以認(rèn)識(shí)。信托公司不會(huì)僅局限于以受托人的角色發(fā)揮管道的簡單功能,應(yīng)爭取在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、產(chǎn)品的信用增級(jí)、產(chǎn)品的推介發(fā)行等環(huán)節(jié)的投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破,改善業(yè)務(wù)收益率,成為證券化主要的組織、承銷者。這將有利于信托公司培養(yǎng)一批信托投行的專業(yè)人士。
　　第三、信貸資產(chǎn)證券化有利于培育信托公司的創(chuàng)新能力。
　　伴隨我國資產(chǎn)證券化規(guī)模不斷擴(kuò)大,信托公司必須要以超前的意識(shí),可以從購買銀行信貸資產(chǎn)入手,開發(fā)相關(guān)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,以尋求信托產(chǎn)品市場競爭的高起點(diǎn)。就目前而言,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可成為信托公司金融創(chuàng)新的重點(diǎn)。
　　從歐美各國的實(shí)踐來看,到目前為止,已被證券化的資產(chǎn)種類大致可以分成以下幾大類:一是抵押、擔(dān)保貸款,如居民住宅抵押貸款等；二是各種有固定收入的貸款,如收費(fèi)公路或橋梁和其他公用設(shè)施收入等；三是各種應(yīng)收賬款,如信用卡應(yīng)收賬款、轉(zhuǎn)賬卡應(yīng)收賬款、應(yīng)收賬款；四是各種商業(yè)貸款,如汽車貸款等。
　　國外的實(shí)踐表明，適于證券化的理想資產(chǎn)的特征是：

1、可理解的信用特征；

2、可預(yù)測的現(xiàn)金流量；

3、平均償還期至少為一年；

4、拖欠率和違約率低；

5、完全分期攤還；

6、清算值高。

　　實(shí)踐中，基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)信托、應(yīng)收賬款信托、資產(chǎn)租賃信托、汽車按揭信托等類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的開發(fā)和推廣也應(yīng)成為信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn),其中汽車貸款和信用卡應(yīng)收款是重要的證券化產(chǎn)品。盡管目前我國汽車貸款和信用卡應(yīng)收款的絕對(duì)規(guī)模還較小,但汽車貸款和信用卡應(yīng)收款的風(fēng)險(xiǎn)也逐步凸現(xiàn),極需運(yùn)用證券化手段管理。其次,從技術(shù)可行性的角度來看,公路、電廠等基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)具有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流,適合作為中長期貸款證券化的試點(diǎn)產(chǎn)品推出。繼國家開發(fā)銀行之后,有關(guān)媒體報(bào)道,工商銀行推出了新的間接銀團(tuán)產(chǎn)品,將基礎(chǔ)設(shè)施貸款分割轉(zhuǎn)讓,并融入了相應(yīng)的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和信用增級(jí)措施,已初步具備基礎(chǔ)設(shè)施貸款證券化雛形,繼續(xù)深化后可望形成真正的基礎(chǔ)設(shè)施貸款證券化產(chǎn)品。