本周大盤未能延續(xù)上周的反彈勢(shì)頭再上新臺(tái)階，而是掉頭向下，并且再創(chuàng)調(diào)整新低。周一，兩市一度承接上周的勢(shì)頭繼續(xù)向上反彈，并且再創(chuàng)反彈新高，但是成交量明顯萎縮卻折射出多頭缺乏誠(chéng)意；周二在外盤大跌拖累下，滬深兩市雙雙放量大跌；周三，大盤并且反彈，而是再次雙雙小幅下跌；周四，兩市跳空低開，再次出現(xiàn)大跌，并且雙雙創(chuàng)出調(diào)整新低；周五，大盤依舊低迷，兩市均延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)。全周下來，上證指數(shù)下跌4.69％，深證成指下跌7.1％，中小板指下跌7.1％，創(chuàng)業(yè)板指下跌8.06％。盤面看，隨著反彈再次夭折，市場(chǎng)信心迅速回歸悲觀，個(gè)股雪崩行情持續(xù)上演，周期性權(quán)重板塊集體大跌，尤其是煤炭和水泥板塊，更是成為下跌主力；另外毫無毫無實(shí)質(zhì)性支撐的泡沫股股價(jià)普遍持續(xù)暴跌。 雖然目前就整體而言，估值處于歷史最底部，但是這是由于以銀行和石化雙雄為主要代表的一線藍(lán)籌股市值占據(jù)整體市值的絕大部分份額，其他的板塊如中小板、創(chuàng)業(yè)板等估值距歷史底部卻還有相當(dāng)大的距離，目前依舊明顯高估，尤其是一些之前毫無實(shí)質(zhì)性東西支撐的垃圾股，泡沫依舊相當(dāng)大。因此，我們認(rèn)為就大盤而言，未來大幅下跌空間有限，但是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)卻是相當(dāng)?shù)拇?，每天出現(xiàn)大面積跌停的現(xiàn)象仍將延續(xù)。展望下周，我們認(rèn)為，大盤或?qū)⒗^續(xù)慣性下跌，但是幅度有限，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)依舊集中在個(gè)股。策略上，我們建議投資者保持適當(dāng)謹(jǐn)慎，多看少動(dòng)，控制倉位，不要盲目搶反彈，對(duì)于經(jīng)過前期下跌后無強(qiáng)力反彈跡象的個(gè)股，應(yīng)該及時(shí)減持，謹(jǐn)防再次展開新一輪殺跌。

　　板塊方面，我們建議投資者適當(dāng)關(guān)注銀行股。目前銀行股的2011 年P(guān)E 平均為7倍，其中多家銀行在6 倍左右；2011 年P(guān)B 在1.33 倍，其中多家銀行的2012 年P(guān)B 將達(dá)到1.1 倍左右。我們認(rèn)為，銀行股合理估值應(yīng)在2.0X PB，而合理估值的下限為1.8X PB。根據(jù)完全利率市場(chǎng)化假設(shè)來尋找銀行價(jià)格的下限，結(jié)論是多數(shù)銀行都處于明顯低估狀態(tài)，這種明顯低估的狀態(tài)，為銀行股提供了顯著的防御價(jià)值。就市場(chǎng)一直擔(dān)心的地方政府融資平臺(tái)問題，最新數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在有10.7萬億地方融資平臺(tái)的總規(guī)模，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪認(rèn)為將有30％的不良率，事實(shí)上這個(gè)數(shù)字被嚴(yán)重高估。今年地方財(cái)政收入應(yīng)該能超5萬億，可以支持目前的還本付息。此外，銀行從2009年開始，已經(jīng)在壓縮地方債務(wù)的比例。未來即使從最悲觀的角度出發(fā)，假設(shè)有20％即大概2萬億規(guī)模不良貸款，銀行現(xiàn)在也已經(jīng)提取了充足的撥備以抵御風(fēng)險(xiǎn)。從目前的地方財(cái)政狀況、銀行提取的撥備及未來銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)這幾方面綜合考慮，我們覺得目前地方融資平臺(tái)的質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)惡化程度是完全可控的。最悲觀情景下對(duì)于銀行的利潤(rùn)增長(zhǎng)可能也就是10個(gè)點(diǎn)的影響，對(duì)應(yīng)于目前銀行估值水平還是非常具有吸引力的。10月10日，匯金宣布對(duì)4大行進(jìn)行增持，并且在未來12個(gè)月內(nèi)仍將可能繼續(xù)增持，顯示匯金認(rèn)為目前銀行股被嚴(yán)重低估，作為國(guó)家隊(duì)的主要代表，匯金增持或許預(yù)示當(dāng)前銀行股正處于歷史最佳買入時(shí)機(jī)。