從現(xiàn)金流量表勾畫公司投資價值

白罌粟 2011-11-27

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從現(xiàn)金流量表勾畫公司投資價值

　　單從財務(wù)報表所反映的信息來看，現(xiàn)金流量日益取代凈利潤，成為評價公司股票價值的一個重要標(biāo)準(zhǔn)。

　　怎樣閱讀年報并發(fā)現(xiàn)具有投資價值的股票呢？

　　從財務(wù)報表角度考慮，除資產(chǎn)負債表、利潤表外，重點要閱讀的是第三張基本會計報表，即現(xiàn)金流量表。當(dāng)上市公司在生產(chǎn)經(jīng)營、投資或籌資活動過程中，其現(xiàn)金流量的大小，反映上市公司自身獲得現(xiàn)金的能力，在一般情況下，經(jīng)營性現(xiàn)金流量多，說明上市公司的銷售暢通，資金周轉(zhuǎn)快，產(chǎn)品或項目不但有市場，而且處于良好的發(fā)展時期，反之亦然。

　　在中國《企業(yè)財務(wù)會計報告條例》第十一條指出：“現(xiàn)金流量是反應(yīng)企業(yè)會計期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的報表。現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)按照經(jīng)營活動、投資活動和籌項活動的現(xiàn)金流出類分項列出”?？梢姟艾F(xiàn)金流量表”對權(quán)責(zé)發(fā)生制原則下編制的資產(chǎn)負債表和利潤表，是一個十分有益的補充，它是以現(xiàn)金為編制基礎(chǔ)，反映企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的全過程，它有下面四個層次。

　　第一，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量：在生產(chǎn)經(jīng)營活動中產(chǎn)生充足的現(xiàn)金凈流入，企業(yè)才有能力擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，增加市場占有的份額，開發(fā)新產(chǎn)品并改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，培育新的利潤增長點。一般講該指標(biāo)越大越好。

　　第二，凈利潤現(xiàn)金含量：是指生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值。該指標(biāo)也越大越好，表明銷售回款能力較強，成本費用底，財務(wù)壓力小。

　　第三，主營收入現(xiàn)金含量：指銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與主營業(yè)務(wù)收入的比值，該比值越大越好，表明企業(yè)的產(chǎn)品、勞務(wù)暢銷、市場占有率高。

　　第四，每股現(xiàn)金流量：指本期現(xiàn)金凈流量與股本總額的比值，如該比值為正數(shù)且較大時，派發(fā)的現(xiàn)金紅利的期望值就越大，若為負值派發(fā)的紅利的壓力就較大。

　　通?，F(xiàn)金流量的計算不涉及權(quán)責(zé)發(fā)生制，會計假設(shè)就是幾乎造不了假，若硬要造假也容易被發(fā)現(xiàn)。比如虛假的合同能簽出利潤，但簽不出現(xiàn)金流量。有些上市公司在以關(guān)聯(lián)交易操作利潤時，往往也會在現(xiàn)金流量方面暴露有利潤而沒有現(xiàn)金流入的情況，所以利用每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額去分析公司的獲利能力，比每股盈利更如客觀，有其特有的準(zhǔn)確性?？梢哉f現(xiàn)金流量表就是企業(yè)獲利能力的質(zhì)量指標(biāo)。

　　不過，每股稅后利潤和現(xiàn)金流量凈額是相輔相成的，有的上市公司有較好的稅后利潤指標(biāo)，但現(xiàn)金流量較不充分，這就是典型的操作利潤的關(guān)聯(lián)交易所導(dǎo)致的。隨著年報公布家數(shù)量增多，這種現(xiàn)象會凸現(xiàn)出來。有的上市公司在年度內(nèi)變賣資產(chǎn)，而出現(xiàn)現(xiàn)金流大幅增加的現(xiàn)象，也不一定是好事。

　　投資者最好選擇每股稅后利潤和每股現(xiàn)金流量凈額雙高的個股，作為中線投資品種。如近期已經(jīng)公布2001年度報表的國電電力、佛塑股份、海螺型材、云內(nèi)動力、峨眉山、中原油氣、南京水運等，它們不但每股收益和資產(chǎn)收益均有不同程度的增長，而且每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量基本在0.60元以上，尤其國電電力和海螺型材這一指標(biāo)達到1.265元和1.49元。

　　投資者在閱讀年報時，應(yīng)細心對比分析，以每股經(jīng)營流量為主要指標(biāo)，再結(jié)合其他指標(biāo)和公司動態(tài)變化，來挖掘潛力成長股，將是跑贏大市理性化的重要投資方法。

　　如果從經(jīng)典的股票定價理論來看，上市公司股票價格是由公司未來的每股收益和每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值來決定的。盈虧已經(jīng)不是決定股票價值唯一重要因素。單從財務(wù)報表所反映的信息來看，現(xiàn)金流量日益取代凈利潤，成為評價公司股票價值的一個重要標(biāo)準(zhǔn)，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟日益競爭加劇的格局中，“現(xiàn)金至尊”比起“盈利為王”的價值觀，無論在理論上還是在實踐上都具有重要的意義。形象地把現(xiàn)金比作是企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營運作的“血液”，那么現(xiàn)金流量表就好比是一張上市公司的“驗血報告單”，通過這個報告可以清楚判斷上市公司日常生產(chǎn)經(jīng)營運轉(zhuǎn)是否健康。

　　除了上述的分析，除現(xiàn)金流量指標(biāo)外，投資者同時還應(yīng)該關(guān)注應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，結(jié)合資產(chǎn)負債和利潤表提供的各方面信息綜合起來加以分析，才能較客觀地評價某個上市公司如何獲得現(xiàn)金，又是如何去運用現(xiàn)金的，進而深入分析公司的財務(wù)狀況、收益質(zhì)量，也就是說從現(xiàn)金流量表上,尋找具有投資價值的上市公司。