全民創(chuàng)富樣板 — 恒生銀行2011-12-23恒生銀行1988年上市，上市后無融資，高派息，完全依靠?jī)?nèi)生性增長(zhǎng)。 以2011業(yè)績(jī)計(jì)算，當(dāng)前恒生銀行PE10倍，PB2.3倍，處于恒生銀行歷史上最低估的10%區(qū)域。 1. 上市23年派息投入收益率。
1988年上市購買，價(jià)格是10.26港幣，2011年12月23日，價(jià)格是92.7港幣，派息投入累計(jì)股份數(shù)是3.25倍。算上2011年的年的前3季度派息（已發(fā)生）以及第四季度的派息（未發(fā)生），累計(jì)股份數(shù)是3.47倍。累計(jì)復(fù)權(quán)價(jià)格是321港幣。 上市23年，復(fù)合增長(zhǎng)16%。這并非是股神級(jí)別的投資，這是全民造富級(jí)別的，正確的時(shí)點(diǎn)踏上正確的列車而已，而已。 如果從1988～2007年算起，19年，年復(fù)合增長(zhǎng)21.7%。毫無疑問，這是股神級(jí)別的投資，不但要求正確的時(shí)點(diǎn)踏上正確的列車，還要在遙遠(yuǎn)的前方另一正確的時(shí)點(diǎn)下車。股神并非要在2007年的最高點(diǎn)下車，僅在2007年的收盤價(jià)下車，差不多正確的時(shí)點(diǎn)而已） 忘記股神吧，我們只需要在全民造富的時(shí)候，參與進(jìn)來，享上一杯羹。 —————————————————————————————————————— 恒生銀行的歷史估值。（缺少部分?jǐn)?shù)據(jù)，派息率 = 當(dāng)年的派息/收盤價(jià)位）
恒生銀行歷史平均PE15倍，平均PB 3.75倍，平均派息5.3%，平均ROE23%。利潤(rùn)的80%用于派息。 恒生銀行歷史最高PE24倍，最低PE7.8倍，最高PB6.2倍，最低PB1.5倍。 平均23%ROE的恒生銀行，1.5倍PB就是極度低估，僅僅在香港回歸后，房地產(chǎn)崩盤時(shí)瞬間出現(xiàn)過1.5倍PB。 除此以外，從未跌到2.0倍PB以下，目前2.3倍PB，屬于歷史上最低估的10%區(qū)間，確切的說，是最低估的5%區(qū)間。 ———————————————————————————————————————————— 小兵一直以來對(duì)弱周期股的判斷標(biāo)準(zhǔn)就是：如果長(zhǎng)期ROE平均在20%左右，1.5倍的PB就是極度低估的位置。 對(duì)于長(zhǎng)期ROE平均在20%左右的興業(yè)招商杭汽輪B江鈴B，1.5倍PB就是極度低估的位置。 注意：要確保長(zhǎng)期ROE平均在20%左右，最低ROE也要高于10%，如果不能確保，一切免談，因?yàn)橹恍枰淮?0%的凈資產(chǎn)虧損，也許就需要10年或者20年的股神級(jí)別的收益才能翻身（追上平均收益）。 如果公司融資后仍能確保15%的ROE，那么融資是中性的。如果公司融資后仍能確保20%的ROE，那么歡迎融資。但有個(gè)前提，管理層是否值得信賴，是否今天的高速增長(zhǎng)能換得明天的高回報(bào)（高派息），如果招商銀行高速增長(zhǎng)到2025年，派息一直很少，而2025年一場(chǎng)突如其來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)讓招商銀行倒下，投資者將顆粒物收。而恒生銀行的投資者，早就回收了成本。 也許有人說，招商銀行高增長(zhǎng)過程中，股價(jià)也會(huì)持續(xù)高增長(zhǎng)，我只要提前賣出就行了。你說的沒錯(cuò)，但你需要牛市兌現(xiàn)，比如現(xiàn)在招商銀行高增長(zhǎng)，但估值遠(yuǎn)低于恒生銀行，你如何提前兌現(xiàn)呢。即便是港股極度低迷的今天，恒生銀行仍然享有10倍PE，2.3倍PB，背后是6.6%的派息率的支撐。 熊市就是擠泡泡的過程，讓一切泡沫，疑似泡沫都擠掉。比如熊市的時(shí)候，股份制銀行的估值大多低于4大行的估值，而牛市的時(shí)候，股份制銀行的估值一定高于4大行的估值。 記?。盒苁袝?huì)將疑似泡沫擠掉，這就是目前股份制銀行的投資價(jià)值所在。盡管有模糊不清的地帶，但熊市已經(jīng)將之視為泡沫，提前擠掉。 說明：小兵持有興業(yè)銀行/招商銀行，任何投資都是賭博。由于目前內(nèi)銀股估值低，這場(chǎng)賭博贏面比較大。僅此而已。 我希望，10年后，興業(yè)和招商進(jìn)入低增長(zhǎng)時(shí)期，屆時(shí)20%的ROE，派息率達(dá)到60%。而在這期間，興業(yè)和招商沒有遭遇到大的危機(jī)，大的資產(chǎn)虧損，最低谷時(shí)也能有10%的ROE。 所以有人說，招行民生比恒生銀行估值低的多，增速快得多，投資價(jià)值大得多，有道理，但恒生銀行貴也有貴的道理。國際投資者遠(yuǎn)比A股投資者理性，盡管也時(shí)常犯錯(cuò)誤，我希望，現(xiàn)在就是他們犯錯(cuò)誤的時(shí)候。 這就是投資，風(fēng)險(xiǎn)和收益并存。所以巴菲特喜歡百年老店，對(duì)于非控股的公司喜歡分紅。 所以，我不敢將所有資金押在貌似一類投資機(jī)會(huì)的銀行股上。 而目前內(nèi)銀股貌似超級(jí)低估的估值，我認(rèn)為選擇那些管理層更誠信更實(shí)在的銀行，要比單純分析公司的業(yè)務(wù)發(fā)展意義大得多。而等到銀行股回到合理的15倍PE的估值時(shí)，那些分析才更有意義。 另外我也不反對(duì)銀行保險(xiǎn)融資，因?yàn)殂y行保險(xiǎn)現(xiàn)價(jià)融資要比現(xiàn)在發(fā)行的99.99999%的新股吸引力高10000倍！ 但不分紅，高融資的公司，都隱含著龐氏騙局的可能，而貌似誠信的管理層至少讓你心安理得一點(diǎn)。 比如位列世界500強(qiáng)第一名的：（博文）小兵講故事 |
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