央行日前公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年12月末我國(guó)金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為25.8533萬(wàn)億元（人民幣），當(dāng)月新增外匯占款1346億元。

　　盡管，與2011年相比，我國(guó)2012年的外匯占款余額增幅并不明顯（僅為2%），但是，剛剛過(guò)去的12月份，其新增外匯占款卻高達(dá)1346億元，不僅比11月份外匯占款的負(fù)736億元，大幅增加逾2000億元，與2011年12月份的外匯占款相比，其同比更是增加了2300余億元。

　　外匯占款的短期突增，必然會(huì)帶來(lái)部分市場(chǎng)人士的擔(dān)憂：貨幣被動(dòng)增發(fā)的壓力是否因此重啟？新一輪通脹是否有可能再次抬頭？

　　對(duì)于歷來(lái)以外匯占款占主導(dǎo)的我國(guó)貨幣發(fā)行體系，這種擔(dān)憂顯然是合乎形式邏輯和慣性思維的，但是，如果我們洞察到2012年12月份外匯占款突增的短期因素、以及本月央行的公開市場(chǎng)操作，并真正認(rèn)識(shí)到機(jī)構(gòu)和民間持匯用匯的政策寬松、以及外匯占款結(jié)構(gòu)的大幅轉(zhuǎn)變，那么，我們就沒(méi)有必要對(duì)此大驚小怪。

　　先論去年12月份外匯占款突增的短期因素，除去年3月份之后外貿(mào)順差持續(xù)增加所形成的外匯占款基數(shù)放大外，美聯(lián)儲(chǔ)QE4（2012年12月）推出后所形成的人民幣升值預(yù)期的增強(qiáng)，亦是12月份外匯占款突增的關(guān)健因素，同時(shí)，伴隨著年底結(jié)賬周期的到來(lái)，部分之前持匯的企業(yè)或個(gè)人，為了度過(guò)年底的結(jié)賬周期，亦不得不選擇通過(guò)結(jié)匯增加自身流動(dòng)性。而上述因素，除外貿(mào)順差持續(xù)增加還稍具中期特征外，人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)其實(shí)更多是短期因素，因?yàn)?012年的人民幣兌美元時(shí)低時(shí)高的走勢(shì)，已經(jīng)證明人民幣匯率實(shí)質(zhì)已告別單向升值，而進(jìn)入雙向波動(dòng)階段，而之于年底結(jié)帳周期，則毫無(wú)疑義更是短期因素。

　　次論本月央行的公開市場(chǎng)操作，相關(guān)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周有900億元的逆回購(gòu)到期，其中1月15日有750億元逆回購(gòu)到期，1月17日有150億元到期，由此推算，僅1月15日央行即從銀行體系凈回籠資金650億元（750億元逆回購(gòu)到期減去100億元14天期逆回購(gòu)操作）。故而，在今年一季度央票零到期、以及公開市場(chǎng)連續(xù)凈回籠之下，去年12月外匯占款突增所釋放的流動(dòng)性，其絕大部分已被上述央行公開市場(chǎng)操作鎖定，根本不必對(duì)此過(guò)于擔(dān)憂。

　　再論持匯用匯的政策寬松，其實(shí)，去年4月外管局發(fā)布的《完善銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理的通知》，即明確表明允許銀行持有美元空頭，這與之前銀行受到結(jié)售匯頭寸管理的嚴(yán)格限制相比，不僅意味著銀行可以更加靈活地對(duì)自身頭寸進(jìn)行管理，更意味著銀行（包括取得結(jié)售匯業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資格的企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司）持匯額度的放大和持匯周期的延長(zhǎng)。與此同時(shí)，外管局更早已于2007年發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)機(jī)構(gòu)自行保留經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入的通知》，在度過(guò)此前因人民幣持續(xù)升值而造成的企業(yè)“可持匯卻不持匯”的階段后，當(dāng)下人民幣雙向波動(dòng)區(qū)間的形成，顯然增加了企業(yè)持匯用匯的可能性。此外，去年3月溫州金改試點(diǎn)中的個(gè)人境外直投、以及外管局于去年年中為配合境內(nèi)企業(yè)“走出去”而成立的“委貸辦”，均為我國(guó)企業(yè)和個(gè)人未來(lái)更大幅度地持匯用匯，提供了更為可期的政策條件。似此，我國(guó)持匯用匯政策的漸進(jìn)寬松，企業(yè)和民間持匯用匯額度的逐漸增加，顯然均會(huì)對(duì)外匯占款的剛性壓力起到減緩作用。

　　最后論外匯占款結(jié)構(gòu)的大幅轉(zhuǎn)變，2012年全年貿(mào)易順差為2311億美元，增幅高達(dá)近50%，但同期我國(guó)外匯占款余額卻僅增加了2%，二者之間過(guò)于懸殊的增幅，不僅因?yàn)槊耖g持匯量的相對(duì)增加、以及短期外債集中償還等因素，更為重要的因素還在于，2012年我國(guó)資本項(xiàng)目已經(jīng)初步呈現(xiàn)逆差態(tài)勢(shì)——當(dāng)然，回顧2012年，盡管QFII大幅擴(kuò)容共計(jì)核準(zhǔn)164億美元，但依QFII分批進(jìn)場(chǎng)的習(xí)慣，目前可能僅有40%左右進(jìn)場(chǎng)，與此同時(shí)，2012年我國(guó)同期FDI（外商直接投資）卻出現(xiàn)了近3年來(lái)的首次下降，全年僅5月份FDI同比微升0.05%，其余11個(gè)月份同比均為下跌態(tài)勢(shì)，其中7月份FDI跌幅居然高達(dá)8.65%， 2012年FDI比2011年減少了43億美元，而這顯然還不包括難以計(jì)入但實(shí)質(zhì)存在的熱錢流出。由此可見，我國(guó)外匯占款結(jié)構(gòu)，已由此前的貿(mào)易和資本“雙順差”的壓力累積，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閮烧咧g的壓力相對(duì)沖銷，故而，我們亦不必對(duì)短期外匯占款突增過(guò)于擔(dān)憂。

　　實(shí)際上，之于當(dāng)下而言，我們不僅不必對(duì)短期外匯占款突增感到大驚小怪，某種程度上，我們甚至應(yīng)為未來(lái)外匯占款可能性的陡降擔(dān)心，因?yàn)?，這不僅意味著資本逆差的持續(xù)，而且還極可能意味著貿(mào)易順差的收窄、甚至亦呈逆差態(tài)勢(shì)——這并非沒(méi)有可能，因?yàn)閷?duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)體而言，其FDI的持續(xù)減少，顯然與該國(guó)要素成本的持續(xù)上升有關(guān)，而這往往又是該國(guó)貿(mào)易順差收窄、甚至呈現(xiàn)逆差的先兆。