新浪微博為阿里帶來多少溢價？

摘自《中外管理》

阿里巴巴參股新浪微博說明，賠錢的創(chuàng)新公司也很值錢

常言道，賠本的生意沒人做！這似乎是經(jīng)商的至理名言，也曾是中國商道的基本準(zhǔn)則。不久前，這一商業(yè)準(zhǔn)則被打破——阿里巴巴出資5.86億美元收購新浪微博公司18%的股權(quán)。作為擁有4億多用戶的全球第一大微博，賠錢多年的新浪微博，賣出了估值高達(dá)32億美元的天價。而它何時才能賺錢？無人知曉。

阿里巴巴也曾賠錢

企業(yè)一旦成為商品，其在市場上就有了兩個價值：其一是利潤的價值，資本攫取剩余價值；其二是流通的市值，股票價格隨波逐流，每一筆交易都包含著投資人的預(yù)期。賺錢的企業(yè)未必很值錢，值錢的企業(yè)未必很賺錢，這樣一個看似虛妄的悖論，背后卻是現(xiàn)代資本市場的價值規(guī)律。人們口口相傳的投資價值其實就是交易預(yù)期，“價”就是賣，“值”就是買，有買賣才有價值，有交易才有市值。

有人會說，我的公司一直在賠錢，真想把它賣掉。當(dāng)然可以，只要有買家。那么，誰會出高價來買賠錢的公司？馬云的阿里巴巴是一個。其實，當(dāng)年的阿里巴巴也是賠錢的公司，日本首富孫正義買了阿里巴巴的股權(quán)，這才有今天的馬云帝國。而阿里巴巴其實也無經(jīng)營性利潤，表內(nèi)的凈利潤不過5-6億美金，表外的投資性虧損至少有十幾億美金，但阿里巴巴現(xiàn)在值多少錢？在我看來，保守估計，一千多億美金，樂觀估計，三千多億美金！

馬云高價買入新浪微博的股權(quán)，至少現(xiàn)在和可預(yù)見的未來不會有利潤，這就提出了一個估值新概念：非盈利性估值。首先，新浪微博有四億多“博主”，是中國新媒體獨一無二的影響力公司，所以馬云買的是“影響力”。其經(jīng)濟(jì)價值將不僅體現(xiàn)為電子商務(wù)市場的新型消費者，而且還會培育未來阿里巴巴整體上市的股票投資人；第二，微博是傳媒產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新公司，代表著傳媒產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新性溢價。電子商務(wù)和新媒體領(lǐng)袖公司“強(qiáng)強(qiáng)合作”，相得益彰，本身會產(chǎn)生創(chuàng)新性溢價；第三，媒體的靈魂是信息，特別是個性化的信息。把“媒體”兩個字從右到左拆成四個字是：“本人+某女”，新媒體的核心價值就在于：以人為本，女性主導(dǎo)；第四，個性化的信息流動也會創(chuàng)造價值，因為財富在信息中流動，信息在流動中增值?，F(xiàn)代社會，誰控制了信息的流動，誰就能改變國家的未來！總之，阿里巴巴參股新浪微博的決策并非投資于其未來的盈利能力，而是間接擁有新浪微博的客戶群，分享傳媒行業(yè)的影響力和創(chuàng)新性，并可影響決定社會未來發(fā)展的信息流動。

新浪微博的超額溢價

阿里巴巴在參股新浪微博的同時大舉發(fā)債，一邊是真金白銀參與賠錢生意，一邊是高額負(fù)債拓展電子商務(wù)，兩手運作的目標(biāo)都是阿里巴巴在整體上市之時產(chǎn)生更高的溢價。商品化企業(yè)的估值在利潤之外還有兩種溢價，其一是創(chuàng)新性溢價，其二是成長性溢價，如果企業(yè)在創(chuàng)新和成長的驅(qū)動下成為行業(yè)領(lǐng)袖，其股票價格還會產(chǎn)生一種超額溢價：領(lǐng)先性溢價（Leadership Premium）。所以，阿里巴巴參股新浪微博雖然難以產(chǎn)生經(jīng)營性利潤，卻會在未來整體上市中獲得融資性的溢價，從而提升阿里巴巴集團(tuán)的未來市值。

商品化企業(yè)的非盈利性估值是一個新的管理學(xué)概念，背后是現(xiàn)代企業(yè)財富增長的兩大來源：生產(chǎn)領(lǐng)域中的剩余價值和交易市場中的風(fēng)險溢價。賠錢的公司不僅能賣，還能賣出溢價，是因為投資人對企業(yè)的未來充滿信心，從而自愿承擔(dān)高風(fēng)險。所以，阿里巴巴參股新浪微博不僅是一個企業(yè)經(jīng)營者的決策，而且是一個風(fēng)險投資家的決策。代表著現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營者的雙重人格，即資本家和投資人，作為資本家追逐利潤，作為投資人挑戰(zhàn)風(fēng)險！