六類不良信托獲準接盤 資產(chǎn)管理公司取舍有空間

監(jiān)管機構一度擬叫停金融資產(chǎn)管理公司收購不良房地產(chǎn)信托，而今形勢逆轉。

　　“銀監(jiān)會就資產(chǎn)管理公司收購信托公司不良資產(chǎn)制定業(yè)務指引，等于將臺面下的事搬到了臺面上，對深陷流動性危機的房地產(chǎn)信托和追求商業(yè)化業(yè)務轉型的資產(chǎn)公司雙方，都是利好。”一位資產(chǎn)公司人士表示。

　　銀監(jiān)會近日擬定的《金融資產(chǎn)管理公司收購信托公司不良資產(chǎn)業(yè)務指引》（下稱《指引》）對信托公司不良資產(chǎn)的邊界、收購范圍，資產(chǎn)公司的風險控制、操作合規(guī)性等做出詳盡規(guī)定，并在業(yè)內(nèi)征求意見，目前四家資產(chǎn)公司已完成反饋意見上報。

　　指引的出臺為資產(chǎn)管理公司收購不良信托提供了制度依據(jù)，但信托公司基于特定信托計劃業(yè)務形成的不良資產(chǎn)畢竟不同于金融機構不良資產(chǎn)，如何認定信托公司的“不良”資產(chǎn)，使其符合資產(chǎn)管理公司收購的業(yè)務邊界，這是一個問題。

　　六類不良信托可收購

　　過去兩年多，伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)的深度調(diào)控，收購不良房地產(chǎn)信托曾經(jīng)是四家資產(chǎn)公司非常熱衷的創(chuàng)新業(yè)務，對主營業(yè)務收入的利潤貢獻度甚至超過70%。利益驅動令這類業(yè)務的規(guī)模不斷擴大，業(yè)內(nèi)人士稱，2011年底，資產(chǎn)公司收購房地產(chǎn)信托規(guī)模已達二三百億。

　　這引起監(jiān)管層的注意，財政部和銀監(jiān)會一方面擔心轉型期的資產(chǎn)公司脫離了其經(jīng)營傳統(tǒng)不良資產(chǎn)的主業(yè)；另一方面，房地產(chǎn)信托風險向資產(chǎn)公司轉移，令其面臨集中度風險，于是業(yè)務整肅規(guī)定不斷出臺。

　　先是2011年9月，兩部委聯(lián)合發(fā)布《關于規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司投資信托和理財產(chǎn)品的通知》，叫停資產(chǎn)公司直投信托。直投之路被堵后，一些資產(chǎn)公司采用變通方法，通過采取增信、不良資產(chǎn)遠期收購等方式為信托提供擔保、提供增信資金支持。

　　對此，今年1月，銀監(jiān)會四部發(fā)文叫停這類信托擔保業(yè)務；3月，銀監(jiān)會再次提示資產(chǎn)公司收購信托公司不良信托計劃風險，并一度傳出要叫停資產(chǎn)管理公司收購不良信托。

　　《指引》的出臺是一大轉機，資產(chǎn)公司收購信托公司不良資產(chǎn)有了制度依據(jù)。據(jù)悉，《指引》所指信托公司不良資產(chǎn)是指由信托公司以固有財產(chǎn)開展業(yè)務或因管理運用、處分信托財產(chǎn)形成的不良債權。主要包括六類形式：

　　其一，信托公司以自有資金開展業(yè)務產(chǎn)生的不良債權；其二，信托公司開展信托貸款業(yè)務形成的不良債權；其三，信托公司開展特定資產(chǎn)收益權類信托計劃業(yè)務形成的不良債權；第四，信托公司開展附回購條款的股權投資類信托計劃業(yè)務形成的不良債權；第五，信托公司設立結構化信托計劃，優(yōu)先受益人以現(xiàn)金認購優(yōu)先收益權，劣后受益人以其持有的債權資產(chǎn)認購劣后收益權，由于債務人未按期履行償付業(yè)務，信托公司通過處分上述債權財產(chǎn)而形成的不良債權；第六，信托公司開展其他業(yè)務所形成的不良債權。

　　一位資產(chǎn)公司人士解釋，這六類囊括了可以收購的全部不良信托?！暗谝活愐宰杂匈Y金開展業(yè)務產(chǎn)生的不良，與金融機構不良資產(chǎn)類似，是比較正常的業(yè)務，而權益類信托計劃產(chǎn)生的不良等等，銀監(jiān)會厘清了界定，明確了準入。如信托計劃中一方有回購義務而不履行，就作為不良債權的認定?！?span lang="EN-US">

　　如何認定“不良”是關鍵

　　除第一類外，其他幾類不良畢竟與金融機構不良資產(chǎn)完全不同。后者根據(jù)銀行貸款的五級分類是實際發(fā)生的不良，而前者在信托計劃兌付期之前如何界定為“不良”，操作上還存在難題。

　　上述資產(chǎn)公司人士也稱，事實上，資產(chǎn)公司往往收購的是項目資質(zhì)非常好的信托計劃，“引入資產(chǎn)公司，我們緩釋的并不是信托的兌付危機，而是短期的流動性危機。從這個角度而言，它并不是真正的"不良"。”

　　《指引》規(guī)定，擬收購的信托公司不良資產(chǎn)必須是已實際形成的、各債權要素完備且確定的不良債權。資產(chǎn)公司原則上應獲取原債權人與債務人及其他相關方簽署的書面?zhèn)鶛鄠鶆贞P系確認協(xié)議或相關證明。

　　怎么判定“已實際形成”且“確定”，資產(chǎn)公司在實際操作上或許會有各自的理解和做法。一家資產(chǎn)公司資產(chǎn)經(jīng)營部人士告訴記者，“我們采取的是"定性不定量"的認定方法，來化解這個時點的問題。”具體而言，一般原則上按照信托合約的約定，在信托計劃到期當日進行收購的交割。

　　“形式上未形成不良，實質(zhì)上已經(jīng)是不良了?！币簿褪钦f，收購的時點發(fā)生在信托計劃到期日，而盡職調(diào)查、對擬收購標的的定價、厘清債務企業(yè)債權債務關系等實質(zhì)性工作都已提前完成。

　　他還補充道，這種“不良”形式上分為兩種，一是信托到期不能兌付，資產(chǎn)公司在到期前進行認定，提前化解風險；二是信托計劃觸發(fā)了某種止損條款，如信托計劃設定了提前歸集條款，到期前不能歸集資金，這時都被視為“不良”，資產(chǎn)公司介入并進行后續(xù)管理。

　　資產(chǎn)公司對接盤的不良信托資產(chǎn)如何處置有自己的優(yōu)勢。一方面可以變賣質(zhì)押物，事實上，資產(chǎn)公司收購的不良資產(chǎn)的質(zhì)押率一般都很高，“抵押物都很充實，如我們要求房地產(chǎn)信托抵押率必須在50%以下。”上述資產(chǎn)公司人士稱。

　　而更常見的做法則是債務人重組，“通過重組手段，債權人的替換，如一些擔保人可能被列為共同債務人，從而更新債權債務關系，把流動性組合得更好?！鄙鲜鋈耸糠Q。

　　非長久之計

　　房地產(chǎn)信托的火熱以及宏觀調(diào)控導致的流動性危機，為資產(chǎn)管理公司提供了一個很好的擴大業(yè)務的機會，但這并不具有可持續(xù)性，不是資產(chǎn)管理公司探索商業(yè)化轉型的長久之計。

　　據(jù)用益信托不完全統(tǒng)計，今年將有1758億元房地產(chǎn)信托產(chǎn)品到期，加上提前清盤的信托計劃，保守估計今年地產(chǎn)信托兌付規(guī)模將超過2000億元。

　　不過，業(yè)界普遍認為房地產(chǎn)信托兌付風險尚不存在。銀監(jiān)會非銀部主任柯卡生近日在《中國信托業(yè)發(fā)展報告（2012）》發(fā)布會上稱，2012年開始將是房地產(chǎn)集合類信托的償付高峰，今明兩年需兌付的金額，扣除次級后分別為710.02億元和1842.52億元，雖然個別公司的個別項目存在風險隱患，但引發(fā)區(qū)域性、系統(tǒng)性風險的可能性不大。

　　“收購不良信托是特定時期的業(yè)務機會，對于轉型中的資產(chǎn)公司而言，這只能是一個階段性安排，而不是其可持續(xù)性主業(yè)發(fā)展的方向?！鄙鲜鲑Y產(chǎn)公司資產(chǎn)經(jīng)營部人士指出。

　　據(jù)記者了解，改制以后的資產(chǎn)公司不良資產(chǎn)經(jīng)營范圍已進一步放開，如信達公司的非金融領域不良資產(chǎn)收購、小貸公司債權收購開展得有聲有色。