上次聊了現(xiàn)金流量表的幾個組成部分。 由于這幾天女兒肺炎，天天帶著去醫(yī)院，自己也發(fā)了點(diǎn)燒，沒有時間寫東西?，F(xiàn)在終于慢慢恢復(fù)了，今天繼續(xù)拿些哪些公司來聊聊。

    先總結(jié)一下現(xiàn)金流量表的作用：

第一、揭示企業(yè)現(xiàn)金流入流出的來龍去脈。那么現(xiàn)金流入呢，就可以讓我們投資者清楚的看到企業(yè)寶貴的現(xiàn)金從哪里來到底用到了哪個地方，提供了在這一年內(nèi)詳細(xì)的資金的動向，包括現(xiàn)金數(shù)額增減的變動，還要解釋它的原因和結(jié)果，這個也是現(xiàn)金流量表的最基本的作用，也是它最基本的功能。

第二、有助于評價公司的支付能力、償債能力和周轉(zhuǎn)能力。借助這種現(xiàn)金流量表提供的信息，我們投資者往往會發(fā)現(xiàn)企業(yè)的現(xiàn)金充足程度，它的增減變動數(shù)額，看看它到底錢夠不夠用，手上到底有沒有錢，我們可以通過這些來評價支付、償債、以及周轉(zhuǎn)能力。銀行業(yè)很好，每年市盈率基本上都是六到八倍，但是它每年都要圈錢，不圈錢好像就運(yùn)作不下去了，這個就體現(xiàn)在它的現(xiàn)金流量不充足。

第三、有助于評價企業(yè)利潤的質(zhì)量和經(jīng)營績效。比如一家企業(yè)，它凈利潤今年是三千萬。比如它的財務(wù)報表顯示的是一個億，看它的現(xiàn)金流量顯示的只有三千萬，這說明其他的七千萬只是它計算出來的，實(shí)實(shí)在在賺到手的錢也就是三千萬，七千萬到底靠不靠普呢，我就就看它另外七千萬是由什么組成的，如果是用存貨，運(yùn)籌占款一些資產(chǎn)，這就說明不太靠譜，存貨有可能賣不出去，運(yùn)籌占款，有可能回收不回來，所以這個地方我們要清楚的知道，錢呢？現(xiàn)金流量是實(shí)實(shí)在在賺到手的，會計上提供的利潤那個數(shù)據(jù)呢，是他拿電腦鼠標(biāo)計算出來的，好看不好用，所以這兩者之間的區(qū)別我們要把握好，可以用現(xiàn)金流量表評價它的利潤的質(zhì)量好不好。

第四、有助于預(yù)測和規(guī)劃企業(yè)未來的現(xiàn)金流量和財務(wù)前景。比如我們看這個企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量很大的，而投資活動是一個很大的負(fù)數(shù)，如果我們看現(xiàn)金流量總的數(shù)據(jù)的時候，現(xiàn)金流量并不高，但我們這個時候要清楚它雖然總的現(xiàn)金流量不大，甚至為負(fù)數(shù)，是因?yàn)樗昧撕芏嗟腻X去投資了，實(shí)際它的經(jīng)營活動的錢還是正流入的，經(jīng)營活動很靠譜，這說明企業(yè)在處于一個擴(kuò)張期的一個重要的特征，為了進(jìn)一步壯大公司的實(shí)力，在這種情況下，我們應(yīng)該耐心等待，這企業(yè)通常是高成長性企業(yè)里面具有長遠(yuǎn)的投資回報，這類企業(yè)的投資特征，所以我們把握的時候，要看它的全體，主要還是要看經(jīng)營活動要好，如果投資活動是負(fù)的，說明它拿錢投資去了，并不應(yīng)該為此感到擔(dān)憂。

我們先看看五礦稀土的現(xiàn)金流量情況：

我們看到通過他的經(jīng)營，一共收到了4.02億的現(xiàn)金。（上圖）

再看他在經(jīng)營過中，為了順利經(jīng)營付出了8.98億的現(xiàn)金。 最終收入和付出的金額是：-4.956億。

我們回想上面說的“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”，當(dāng)一個企業(yè)經(jīng)營收入遠(yuǎn)低于付出，這種經(jīng)營正常嗎？ 如果你開飯店，你買菜、請工人、房租這些成本加起來，比所有客戶吃飯付的錢還多，你覺得還做的下去嗎？ 還有別人會來投資你嗎？  雖然這和行業(yè)情況，管理層能力等相關(guān)，不管如何，這種情況不是好事。 收入支出最起碼打平吧。

不過很多公司由于周期性，到了四季度的經(jīng)營現(xiàn)金流會變正。所以不能看到負(fù)數(shù)就否決他，更重要的是對比他的同期變化。。

比如天山股份：

水泥這兩年是行情不好，那么我們通過他的經(jīng)營活動現(xiàn)金流的情況，也許也能夠提前看出些線索。

我們發(fā)現(xiàn)，在10年和11年，只有一個季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流金額是負(fù)的，其他都是正的。說明運(yùn)行情況良好。

但是到了12年、13年，現(xiàn)金流金額完全反過來了，一半數(shù)時間是負(fù)的。說明經(jīng)營過程出現(xiàn)了較大的變化。這時候我們一定要去分析什么原因，避免行業(yè)或公司轉(zhuǎn)折點(diǎn)的時候錯過賣出機(jī)會。

我把這些數(shù)據(jù)做成圖，可能更清楚的看清行業(yè)趨勢：

現(xiàn)在我們知道，由于行業(yè)的不景氣，導(dǎo)致水泥公司不管是銷售、毛利、現(xiàn)金回收情況都出現(xiàn)了大幅的下滑。這時候必須讓我們提高警惕。

所以，現(xiàn)金流是可以給我們一個預(yù)防針，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)前幾年運(yùn)行良好的情況下，今年突然經(jīng)營活動上的現(xiàn)金流出現(xiàn)大幅變動，一定要去分析一下問題所在。 有時候，凈利潤依然可以通過調(diào)節(jié)來保持穩(wěn)定。但現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，預(yù)示著內(nèi)部開始血液流動不暢了。

再看看五礦稀土的投資活動現(xiàn)金流情況：

投資相關(guān)的現(xiàn)金流，雖然不是最重要的，但是也要看看，特別是經(jīng)營上不好的公司，經(jīng)常會拿投資和融資來掩蓋。我們看到五礦稀土投資收益只有52萬，購買固定資產(chǎn)等也就花了664萬。 關(guān)鍵的大頭是“支付其他與投資活動相關(guān)的現(xiàn)金”，我也搞不懂他這上面為什么花了這么多錢，終于在變動原因說明中的解釋找到。（下圖）

這個項(xiàng)目的公式太復(fù)雜，我們只要知道原因即可。 

支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金＝“營業(yè)外支出” （處理固定資產(chǎn)損失、固定資產(chǎn)報廢損失、實(shí)物捐贈支出等除外）＋“其他應(yīng)付款”（應(yīng)付租金除外）的增加凈額＋“管理費(fèi)用”（ 支付的工資、福利費(fèi)、稅金、折舊、無形資產(chǎn)攤銷、計提壞帳除外）、“銷售費(fèi)用”（支付的其他費(fèi)用）、“財務(wù)費(fèi)用”（支付的其他費(fèi)用）本期發(fā)生額＋“待攤費(fèi)用”（其他費(fèi)用）增加凈額（借方）－“預(yù)提費(fèi)用”增加凈額（貸方）

最后看看他的籌資情況：籌資2.15億，還債和利息等3070萬?；I資金額為1.85億元。

    所以，我們對于五礦稀土現(xiàn)金流量表的三個來源總結(jié)來看，最重要的經(jīng)營活動是負(fù)的；另外投資活動是負(fù)的；籌資活動是正的，但最終仍然是負(fù)的。

其中，經(jīng)營流入4億，流出有8.98億，差額巨大。我們看到下圖，三季度凈利潤雖然大增112%，3415萬元。但看到現(xiàn)金流量表就知道這利潤來的并不好。

不過五礦稀土是今年的重組，那就要另說了。 我只是舉個例子，希望說明的是：當(dāng)利潤保持穩(wěn)定甚至靚麗的時候，我們應(yīng)該去看看他的實(shí)際現(xiàn)金流情況，這樣才能確保不被短期的業(yè)績掩蓋所迷惑。

特別在一些新興行業(yè)中，我們也可以用現(xiàn)金流量表來分辨那些渾水摸魚的公司。千萬別被市場熱情和表面的利潤迷惑了。

通?，F(xiàn)金流量的計算不涉及權(quán)責(zé)發(fā)生制，會計上很難造假，若硬要造假也容易被發(fā)現(xiàn)。如虛假的合同能簽出利潤，但簽不出現(xiàn)金流量。

我們看下面這家，鐵漢生態(tài)。應(yīng)該說他的概念，行業(yè)都還不錯，也簽了很多大單。 歷年業(yè)績也都是正增長的，但我們看下經(jīng)營活動現(xiàn)金流量情況：

    這柱子就沒有紅過，都是流出。 一家企業(yè)每季度干的活都是付出的高于收到的，這讓人怎么能放心呢？？？如果要做這家公司，一定要去仔細(xì)分析到底什么原因了。

一般可以先看看應(yīng)收賬款、存貨這些數(shù)據(jù)，最容易。

上圖可以看出，應(yīng)收賬款前兩年高速增長后，這兩年趨緩。但存貨開始加速。  而貨幣資金也從11年的8億，到12年的5億，到今年4億逐步下滑。（都是Q3）

企業(yè)賺不賺錢并不是利潤表上的稅后凈利潤那么簡單，可能有些企業(yè)每一年賬面上都有稅后凈利，但如果營運(yùn)活動的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，則該企業(yè)必然有問題，也就是它其實(shí)并不賺錢。如果上市公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量連續(xù)兩年出現(xiàn)赤字，則說明它的賺錢能力存在嚴(yán)重問題。如果上市公司的營運(yùn)現(xiàn)金流量年年為負(fù)數(shù)，它整個就是在虧股東的錢，相投資他的人就要好好思考了。

如果發(fā)現(xiàn)上市公司同時存在凈利潤猛增以及現(xiàn)金流量巨額赤字的現(xiàn)象，就該知道它們在操弄存貨與應(yīng)收帳款項(xiàng)目了，光看利潤表是看不清楚這個陷阱的，但看現(xiàn)金流量表就可以立刻看出這個問題。 鐵漢生態(tài)11年上市前，不排除他利用會計手段來進(jìn)行業(yè)績粉飾。

不過根據(jù)我自己的留意，鐵漢生態(tài)今年還是簽了很多大單的。 但沒有詳細(xì)看過這些單子何時釋放，如果有足夠的空間，存貨多也未必是壞事。畢竟人家是生態(tài)修復(fù)概念的，不管政策扶持還是行業(yè)空間，確實(shí)很大。不過這樣年年現(xiàn)金流出的肯定很難好。 但如果哪年突然現(xiàn)金流變正了，是不是到了業(yè)績的爆發(fā)點(diǎn)呢？

逆向投資也是個非常不錯的投資手段哦。

實(shí)際上，上市公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量都是正數(shù)也并不代表該公司就沒問題。 還有人在討論“自由現(xiàn)金流量”的觀念。 其實(shí)，各種對于現(xiàn)金流量表的討論、分析，都是一個目的：就是看清楚公司的利潤表真實(shí)度，可靠度，甚至可以及時發(fā)現(xiàn)業(yè)績的拐點(diǎn)！