連鎖企業(yè)還有賣(mài)點(diǎn)嗎？

　　對(duì)于連鎖企業(yè)，我們?nèi)匀恢饕ㄎ辉谄墒祀A段，有成熟的復(fù)制能力。連鎖經(jīng)營(yíng)，“連”體現(xiàn)的是標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制能力，“鎖”需要關(guān)注管理能力。

　　三高一低的連鎖企業(yè)的確進(jìn)入了戰(zhàn)略爬坡期，但資本并未遠(yuǎn)離連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)，只是他們選擇連鎖企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生了變化，那么連鎖企業(yè)的賣(mài)點(diǎn)在哪里?為此《中國(guó)連鎖》采訪了昆吾九鼎投資管理有限公司PE消費(fèi)服務(wù)并購(gòu)?fù)顿Y部負(fù)責(zé)人錢(qián)鵬飛。

　　關(guān)注領(lǐng)域變化

　　《中國(guó)連鎖》：這兩年還在關(guān)注連鎖企業(yè)嗎，是以風(fēng)投為主，還是以投資為主?

　　RE：連鎖企業(yè)是我們持續(xù)關(guān)注的模式，除之前的紅旗連鎖等項(xiàng)目外，今后還投資了千千氏、群豐果業(yè)等項(xiàng)目。對(duì)于連鎖企業(yè)，我們?nèi)匀恢饕ㄎ辉谄墒祀A段，有成熟的復(fù)制能力。連鎖經(jīng)營(yíng)，“連”體現(xiàn)的是標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制能力，“鎖”需要關(guān)注管理能力，很多連鎖企業(yè)擴(kuò)張速度快，但是往往管理能力不足，導(dǎo)致連鎖品牌受損。所以連鎖企業(yè)更需要全面的考察和判斷。

　　《中國(guó)連鎖》：在您看來(lái)，生活服務(wù)業(yè)中什么類(lèi)型的企業(yè)最能吸引您?

　　RE：生活服務(wù)業(yè)概念的熱度是中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的必然結(jié)果。境外旅游、影視傳媒、物流等都是比較典型的伴隨消費(fèi)升級(jí)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速的領(lǐng)域。

　　《中國(guó)連鎖》：有沒(méi)有過(guò)去看著挺好，現(xiàn)在因?yàn)樯虡I(yè)模式變化或者成本等經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化，不再考慮了?有沒(méi)有過(guò)去不看好，現(xiàn)在由于市場(chǎng)起來(lái)了，或者商業(yè)模式清晰了，正在積極布局的?

　　RE：連鎖經(jīng)營(yíng)離不開(kāi)房地產(chǎn)，尤其是商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)的影響，因?yàn)樽饨鹗菃蔚暧匾某杀疽蛩?，所以關(guān)注商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展趨勢(shì)是判斷連鎖模式的重點(diǎn)之一。另外，電子商務(wù)對(duì)某些傳統(tǒng)行業(yè)具有顛覆性的影響，原來(lái)依靠連鎖店面獲客的方式逐漸被電商取代，覆蓋范圍更廣，獲客成本更低。但對(duì)于連鎖類(lèi)的生活服務(wù)業(yè)，因?yàn)榧婢唧w驗(yàn)的特性，所以電商的替代影響有限。

　　賣(mài)點(diǎn)在哪里

　　《中國(guó)連鎖》：現(xiàn)在與連鎖相關(guān)的企業(yè)好的項(xiàng)目和值得投的項(xiàng)目多不多?連鎖業(yè)中哪些類(lèi)型的企業(yè)你愿意投?

　　RE：優(yōu)秀的連鎖企業(yè)還是有不少，值得深度合作。PE機(jī)構(gòu)通過(guò)與其已投優(yōu)秀企業(yè)的合作，可以與其他被投資企業(yè)分享連鎖經(jīng)驗(yàn)和渠道體系，會(huì)給被投企業(yè)進(jìn)一步優(yōu)化連鎖管理體系帶來(lái)附加價(jià)值。投資連鎖企業(yè)，主要考察單店盈利能力、標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制能力和連鎖復(fù)制產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)。

　　《中國(guó)連鎖》：這兩年創(chuàng)業(yè)成本很高，連鎖企業(yè)也在飽受三高一低的影響，連鎖經(jīng)營(yíng)的企業(yè)成長(zhǎng)潛力下滑，這個(gè)行業(yè)最能吸引你的地方和過(guò)去相比有了哪些變化?

　　RE：開(kāi)店速度的下滑有不同的原因，一些受到了電商模式的影響，一些受到了地產(chǎn)租金上漲的影響，更多的是企業(yè)的管理層沒(méi)能根據(jù)市場(chǎng)的變化及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)模式和管理思路，遇到了經(jīng)營(yíng)瓶頸。連鎖模式長(zhǎng)期都具有投資價(jià)值，但是需要結(jié)合新的市場(chǎng)因素做綜合分析，如一些初期發(fā)展的服裝品牌，就可以選擇在買(mǎi)手類(lèi)商場(chǎng)銷(xiāo)售，不一定大范圍開(kāi)店。所以，從投資的角度來(lái)看，對(duì)連鎖的判斷已經(jīng)比過(guò)去更復(fù)雜，需要分不同的階段和價(jià)格梯度。

　　資本市場(chǎng)是否影響了投資熱情？

　　《中國(guó)連鎖》：資本市場(chǎng)，比如中國(guó)IPO停擺，政策上對(duì)餐飲業(yè)上市的限制，以及美國(guó)資本市場(chǎng)中概股風(fēng)波等事件是否直接影響了風(fēng)投對(duì)連鎖企業(yè)的投資熱情?

　　RE：IPO暫停、中概股風(fēng)波實(shí)際上并未影響風(fēng)投對(duì)連鎖的熱情，只是讓估值更趨于理性，這對(duì)大部分行業(yè)的影響都是一樣的。

　　《中國(guó)連鎖》：前幾年投資連鎖經(jīng)營(yíng)的企業(yè)一般都在怎么退出?并購(gòu)?fù)顺龅亩鄦?是不是還在等待IPO?據(jù)了解，以后對(duì)企業(yè)IPO盈利性要求降低了，信息披露等合規(guī)性要求更高了，這對(duì)投資連鎖企業(yè)有何正面和負(fù)面影響?

　　RE：發(fā)行制度逐漸趨于注冊(cè)制：減少對(duì)企業(yè)硬性財(cái)務(wù)指標(biāo)的審核，增加對(duì)信息披露的監(jiān)管力度，這是對(duì)優(yōu)秀高成長(zhǎng)企業(yè)的利好。提高信息披露力度，把對(duì)企業(yè)的估值判斷留給投資者，是比較成熟證券市場(chǎng)的做法，這也有利于減少二級(jí)市場(chǎng)的估值泡沫。

　　上市退出一直以來(lái)還是投資機(jī)構(gòu)的主要退出渠道，但是隨著二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展，并購(gòu)?fù)顺鲆舱饾u成為重要的退出方式。無(wú)論哪種退出渠道，對(duì)于優(yōu)秀的企業(yè)，收益都是可期的。

　　下一個(gè)景氣周期在哪里？

　　《中國(guó)連鎖》：我們注意到，包括服裝等好多類(lèi)型的私人訂制正在盛行，從新的連鎖業(yè)態(tài)來(lái)看，消費(fèi)升級(jí)是否已經(jīng)來(lái)臨?

　　RE：服裝的私人定制主要出現(xiàn)在男裝市場(chǎng)，并且也主要面向高端消費(fèi)。這是男裝同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，也是消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)者更注重個(gè)性化的體現(xiàn)。對(duì)于女裝市場(chǎng)，款式的時(shí)尚和豐富是關(guān)鍵要素，私人定制還是小眾市場(chǎng)。

　　消費(fèi)者是理性的，并且隨著信息技術(shù)的進(jìn)步，當(dāng)前消費(fèi)信息的獲取更加便利，更加廣泛，如果是相同的價(jià)格，國(guó)內(nèi)買(mǎi)一個(gè)一般品牌女裝的價(jià)格可以買(mǎi)國(guó)外的奢侈品品牌時(shí)，購(gòu)買(mǎi)行為和購(gòu)買(mǎi)渠道就會(huì)發(fā)生變化。所以我們會(huì)看到電商市場(chǎng)增長(zhǎng)迅猛，而傳統(tǒng)線下市場(chǎng)業(yè)績(jī)下滑。

　　《中國(guó)連鎖》：關(guān)于連鎖業(yè)的景氣周期什么時(shí)候能再次來(lái)臨?

　　RE：當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的企業(yè)倒是一個(gè)很好的洗禮，市場(chǎng)需求實(shí)際是旺盛的，只是市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，那些更能適應(yīng)市場(chǎng)，快速反應(yīng)，成本控制更有效，管理更精細(xì)化的企業(yè)才會(huì)脫穎而出，才是我們真正值得投資的。以服裝行業(yè)為例，快速反應(yīng)的供應(yīng)鏈和國(guó)際化的設(shè)計(jì)能力在淘汰效率低下和固化的模式。目前這個(gè)階段是奠定未來(lái)市場(chǎng)格局的三國(guó)時(shí)期，群雄逐鹿，有勇有謀者勝。

　　風(fēng)投的下一站

　　中國(guó)消費(fèi)品集中度很低，能稱(chēng)得上全球品牌的屈指可數(shù)，但隨著消費(fèi)升級(jí)，必將有一批消費(fèi)品牌會(huì)脫穎而出，而這些消費(fèi)品牌也會(huì)把連鎖模式與線上渠道融合。

　　風(fēng)投更重要的是預(yù)判趨勢(shì)與布局未來(lái)，見(jiàn)微知著，風(fēng)投的下一站在哪里?《中國(guó)連鎖》記者從眾多案例中看到，與消費(fèi)升級(jí)有關(guān)的行業(yè)，與人口紅利有關(guān)的行業(yè)，與改革紅利有關(guān)的行業(yè)正成為風(fēng)投投資新風(fēng)向。

　　消費(fèi)升級(jí)中錢(qián)的味道

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，人均收入達(dá)到4000美元時(shí)，個(gè)性化需求覺(jué)醒，同時(shí)住房、汽車(chē)、金融需求上升。人均收入達(dá)到10000美元時(shí)，藝術(shù)、旅游、精神文化、娛樂(lè)、高端奢侈品的需求會(huì)爆發(fā)。

　　北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院名譽(yù)院長(zhǎng)林毅夫表示，在2010年的時(shí)候，中國(guó)的人均收入是4400美元，到2020年翻一番，那么就應(yīng)該是8800美元。如果中國(guó)能維持每年百分之七點(diǎn)多的增長(zhǎng)，人民幣也應(yīng)該會(huì)不斷增值。那么就代表到2020年的時(shí)候，中國(guó)人均收入水平很可能達(dá)到12700美元。

　　目前我國(guó)的人均收入水平已經(jīng)達(dá)到6800美元，這標(biāo)志著消費(fèi)升級(jí)時(shí)代的到來(lái)。與消費(fèi)升級(jí)相關(guān)的行業(yè)也越來(lái)越吸引了風(fēng)投的注意。

　　“我們目前的策略，對(duì)非必需品消費(fèi)或者是高層次的消費(fèi)，消費(fèi)升級(jí)可能更看重一些，比如說(shuō)文化、傳媒、娛樂(lè)、醫(yī)療甚至旅游?！备焕ね顿Y的胡家武表示。

　　婚戒的定制化乍一看不是個(gè)很大的市場(chǎng)，但照樣引起了風(fēng)投的青睞，目前已經(jīng)有風(fēng)投入駐相關(guān)企業(yè)。其實(shí)隨著消費(fèi)的主力軍逐漸年輕化，80后、90后人群逐漸成為社會(huì)消費(fèi)的主要力量，追求特色、個(gè)性的特點(diǎn)，意味著個(gè)性化的定制化的產(chǎn)品市場(chǎng)正在崛起。

　　其實(shí)，在中國(guó)的市場(chǎng)上很多標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品已經(jīng)過(guò)剩，而個(gè)性化產(chǎn)品的市場(chǎng)才剛開(kāi)始興起，但個(gè)性化的產(chǎn)品市場(chǎng)需求增長(zhǎng)加快。比如近年來(lái)，“定制婚戒”正以每年200%以上的速度增長(zhǎng)，特色酒店、服裝私人定制也增長(zhǎng)迅速，而風(fēng)投已經(jīng)在消費(fèi)升級(jí)浪潮中嗅出了錢(qián)的味道。

　　事實(shí)上，早期的連鎖企業(yè)是很難獲得資本青睞的，漢庭酒店、小肥羊、小天鵝、樂(lè)友和紅星美凱龍等一大批連鎖企業(yè)無(wú)一例外都是有了規(guī)模之后才引入的風(fēng)投。所以規(guī)模是贏得風(fēng)投的前提條件，但隨著消費(fèi)的升級(jí)，產(chǎn)品與品牌的力量正在顯現(xiàn)。紅杉資本王岑之前所投的曼卡龍珠寶，也是看重了消費(fèi)升級(jí)中品牌的力量。

　　中國(guó)消費(fèi)品集中度很低，能稱(chēng)得上全球品牌的屈指可數(shù)，但隨著消費(fèi)升級(jí)，必將有一批消費(fèi)品牌會(huì)脫穎而出，而這些消費(fèi)品牌也會(huì)把連鎖模式與線上渠道融合。他們將是風(fēng)投未來(lái)爭(zhēng)奪的對(duì)象。

　　爭(zhēng)奪人口紅利與改革的紅利

　　單獨(dú)二胎的放開(kāi)引起了風(fēng)投的興趣。據(jù)中國(guó)國(guó)家衛(wèi)生計(jì)生委前期開(kāi)展的生育意愿調(diào)研結(jié)果顯示，單獨(dú)二胎政策全面落實(shí)后，在全國(guó)范圍內(nèi)將影響1500萬(wàn)至2000萬(wàn)人，而這其中，大約有50%至60%愿意生育第二個(gè)孩子。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，80后生育高峰的自然循環(huán)與二胎政策放松的疊加，將使中國(guó)在2015年前后迎來(lái)建國(guó)以來(lái)的第四次嬰兒潮，且有望維持到2022年前后。

　　投中集團(tuán)分析師萬(wàn)格表示，面臨國(guó)內(nèi)第四次嬰兒潮降臨、消費(fèi)者自主消費(fèi)意識(shí)增強(qiáng)以及6+1家庭結(jié)構(gòu)背景，國(guó)內(nèi)母嬰行業(yè)正孕育著廣闊的發(fā)展空間。作為剛性需求的嬰童食品行業(yè)依賴(lài)其獨(dú)特的抗周期性、品牌忠誠(chéng)度較高、價(jià)格因素制約較小等優(yōu)勢(shì)，具備較高投資價(jià)值;而在童裝和玩具等細(xì)分領(lǐng)域，產(chǎn)品已獲得國(guó)外大型動(dòng)漫公司授權(quán)，市場(chǎng)份額和營(yíng)業(yè)收入不斷增加的企業(yè)同樣具備投資價(jià)值。

　　但風(fēng)投最喜歡的還是有獨(dú)特商業(yè)模式的公司，傳統(tǒng)的孕嬰童超市等傳統(tǒng)模式也已經(jīng)引不起風(fēng)投的興趣。

　　紅杉資本投資了“星期八小鎮(zhèn)”、 “星期八小鎮(zhèn)”區(qū)別于傳統(tǒng)游樂(lè)性質(zhì)的主題樂(lè)園，社會(huì)角色扮演主題樂(lè)園更著重為3-13歲的兒童創(chuàng)造一個(gè)盡可能逼真的大人世界。近7000平米的小鎮(zhèn)中，包含有消防局、銀行、便利店、巧克力工廠等涉及領(lǐng)域廣泛的50多個(gè)主題館，為3-13歲的孩子，提供70多種社會(huì)角色體驗(yàn)。目前，星期8小鎮(zhèn)已吸納了中國(guó)銀行、東方航空、肯德基、上海大眾、普利司通、養(yǎng)樂(lè)多等近30多個(gè)中外資一線品牌商進(jìn)駐。星期八小鎮(zhèn)目前仍然以門(mén)票作為主要收入，未來(lái)開(kāi)發(fā)真實(shí)品牌體驗(yàn)區(qū)的收入將會(huì)成為主導(dǎo)。此外美國(guó)華平投資5500萬(wàn)美元的孩子王也有獨(dú)特的商業(yè)模式。

　　此外風(fēng)投也在爭(zhēng)奪改革的紅利。目前風(fēng)投正在大舉進(jìn)軍民營(yíng)連鎖醫(yī)院領(lǐng)域。

　　國(guó)務(wù)院此前發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》指出，2020年左右要力促健康服務(wù)業(yè)達(dá)到8萬(wàn)億元的市場(chǎng)規(guī)模，以2013年2萬(wàn)億元為基數(shù)計(jì)算，未來(lái)6年時(shí)間規(guī)模需要增長(zhǎng)3倍，年均增長(zhǎng)達(dá)到了26%。

　　“人們對(duì)醫(yī)療的要求越來(lái)越高，整形、眼科、牙科、婦產(chǎn)科等做細(xì)分行業(yè)的民營(yíng)醫(yī)院便應(yīng)運(yùn)而生，這樣的民營(yíng)醫(yī)院，毛利率要比公立醫(yī)院高許多?！边@引起了風(fēng)投的興趣，2013年12月13日，安琪兒醫(yī)療與紅杉資本中國(guó)基金簽署《增資協(xié)議》，完成B輪融資，紅杉注資金額為數(shù)億元人民幣。此外天圖創(chuàng)投、聯(lián)想投資也早已進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域——2011年聯(lián)想投資與天圖創(chuàng)投完成了對(duì)伊美爾整形美容醫(yī)院連鎖集團(tuán)近2億元的聯(lián)合投資。

　　近日亦有消息稱(chēng)，聯(lián)想控股已經(jīng)宣布戰(zhàn)略投資拜博口腔醫(yī)療集團(tuán)(原拜爾口腔醫(yī)療集團(tuán))。首期投資金額將達(dá)10億元，日后還將繼續(xù)“加碼”。

　　但相比于目前藥企“從醫(yī)”熱，風(fēng)投進(jìn)入民營(yíng)醫(yī)院的腳步略顯遲緩，主要原因是在平衡醫(yī)院運(yùn)營(yíng)收支和實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)方面存在障礙。

　　但這并不妨礙風(fēng)投的布局。業(yè)內(nèi)人士對(duì)《中國(guó)連鎖》記者表示，風(fēng)投投資民營(yíng)醫(yī)院最重要的是圈地和炒作概念，然后通過(guò)上市獲得資本溢價(jià)，至于醫(yī)院能否盈利并不重要。一旦政策細(xì)則明晰后，他們就會(huì)蜂擁而至。

　　鏈接：

　　IPO再度重啟，連鎖業(yè)將受益?

　　IPO再度重啟了。隨著IPO的再度重啟，創(chuàng)投公司的投資周期將大為縮短，投資風(fēng)險(xiǎn)也隨之降低。

　　根據(jù)最新消息，隨著6月19日晚間證監(jiān)會(huì)再發(fā)第43批3家預(yù)披露名單，目前已有511家企業(yè)披露招股說(shuō)明書(shū)。雖然沒(méi)有具體的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但分析人士相信，起碼會(huì)有半數(shù)左右的企業(yè)背后潛伏著VC/PE(創(chuàng)投/私募)機(jī)構(gòu)的身影。?

　　事實(shí)上，清科研究中心整理的4月18日至5月18日證監(jiān)會(huì)預(yù)披露的上市企業(yè)共計(jì)336家，其中明確有主導(dǎo)VC/PE支持的企業(yè)共計(jì)190家，占預(yù)披露企業(yè)總數(shù)的58.3%，合計(jì)投資總計(jì)人民幣154.09億元。?

　　數(shù)據(jù)表明，190家背后有VC/PE支持的企業(yè)中，88家欲登陸上交所，58家欲登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，其余44家欲登陸深交所中小板。欲在上交所上市的88家VC/PE支持企業(yè)收到主導(dǎo)VC/PE機(jī)構(gòu)的投資總額達(dá)到118.24億元人民幣，單個(gè)企業(yè)收到的平均投資額為1.34億元人民幣;欲登陸深交所創(chuàng)業(yè)板和中小板的企業(yè)收到主導(dǎo)VC/PE機(jī)構(gòu)投資的總金額分別為18.58億元和17.26億元;單個(gè)企業(yè)的投資額也分別只有204.17萬(wàn)元和922.86萬(wàn)元。?

　　清科研究中心發(fā)現(xiàn)，在眾多的VC/PE機(jī)構(gòu)中，達(dá)晨系、九鼎系支持的企業(yè)數(shù)目最多，各自均有9家支持企業(yè)，且二者所投企業(yè)的上市地板塊分布差異較小，均傾向于多只基金同時(shí)投資。

　　創(chuàng)投退出渠道的暢通，將會(huì)更加提高創(chuàng)投企業(yè)投資企業(yè)尤其是高新企業(yè)的積極性，并促使創(chuàng)投企業(yè)在企業(yè)篩選方面更加注重具有高成長(zhǎng)性和競(jìng)爭(zhēng)壁壘的企業(yè)。

　　從目前500多家預(yù)披露企業(yè)中VC/PE支持企業(yè)的行業(yè)分布看，機(jī)械制造擁有最多的投資案例，而能源及礦產(chǎn)行業(yè)擁有最大的投資總額和單筆平均投資額。此外，金融、廣播電視及數(shù)字電視行業(yè)、連鎖及零售行業(yè)分別是單筆投資金額最大的行業(yè)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，IPO重啟后，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年內(nèi)，受到創(chuàng)投關(guān)注較多的企業(yè)可能會(huì)在環(huán)境治理、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)及其派生出的基礎(chǔ)技術(shù)和服務(wù)等領(lǐng)域中產(chǎn)生。