楊陽

9月23日晚上的上市慶功宴一直開到半夜，神州租車（HK0699）董事會(huì)主席CEO陸正耀喝了不少，和他一起暢飲的還有聯(lián)想控股和君聯(lián)資本的“戰(zhàn)友們”，其中就包括聯(lián)想控股總裁朱立南和君聯(lián)資本董事總經(jīng)理劉二海，大家難免心潮澎湃，感慨萬千。

劉二海是神州租車最早期的投資人，在他所投的眾多項(xiàng)目中，花在神州租車上的時(shí)間最多。朱立南既是聯(lián)想控股的總裁，也是君聯(lián)資本的創(chuàng)始合伙人、總裁和董事總經(jīng)理。在神州租車創(chuàng)業(yè)七年間，他們與陸正耀從投資人發(fā)展到摯友，共同經(jīng)歷了很多難忘時(shí)刻。

朱立南用“很開心”來形容神州租車上市當(dāng)天的心情，當(dāng)時(shí)他正在出差途中，沒有去見證這一時(shí)刻。9月19日，神州租車在港上市，漲幅達(dá)29%，公司市值高達(dá)251億港元，成為中國租車行業(yè)第一股。

作為神州租車上市幕后的最大推手，朱立南關(guān)注的并不僅僅是其在財(cái)務(wù)上帶來多少回報(bào)，還在于這個(gè)項(xiàng)目在多大程度上證明聯(lián)想控股投資模式的成功。目前，聯(lián)想控股的投資業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋從天使到VC、PE，以及核心資產(chǎn)運(yùn)營的一條完整產(chǎn)業(yè)鏈，并形成了一套獨(dú)特的方法論。神州租車是聯(lián)想控股中期戰(zhàn)略后布局的重要核心資產(chǎn)，作為核心資產(chǎn)的首個(gè)上市項(xiàng)目，意義自然不可小覷。對(duì)神州租車的投資，在某種意義上集中反映了聯(lián)想控股這個(gè)投資大鱷的思路與套路。

“我們應(yīng)該有機(jī)會(huì)”

神州租車的創(chuàng)立、發(fā)展和上市過程，是聯(lián)想控股與所投企業(yè)并肩作戰(zhàn)的典型案例之一。

神州租車創(chuàng)始人陸正耀和君聯(lián)資本董事總經(jīng)理劉二海相識(shí)在2005年9月，經(jīng)過了解，神州租車很快就獲得君聯(lián)資本的投資。

創(chuàng)業(yè)艱難，神州租車也不例外。

陸正耀最早的想法其實(shí)是做一個(gè)汽車俱樂部，進(jìn)而延伸到保險(xiǎn)以及會(huì)員費(fèi)、維修等業(yè)務(wù)，但這些業(yè)務(wù)在中國其實(shí)不是特別容易做——因?yàn)楫?dāng)時(shí)中國的汽車產(chǎn)業(yè)環(huán)境跟美國的產(chǎn)業(yè)環(huán)境不太一樣。

那段時(shí)間，劉二海跟陸正耀可謂并肩戰(zhàn)斗，他們一起看過洗車行，看過快修，看過零配件……不斷地討論和尋找最為適合的商業(yè)模式。后來，由于陸正耀自己經(jīng)常在加拿大租車，劉二海在美國也經(jīng)常租車，都有非常多的體驗(yàn)，于是一拍即合，經(jīng)過一番研究，果斷選擇了租車這個(gè)行業(yè)。

“這個(gè)事情絕不是有了提議，我們就趕緊舉手，其實(shí)是做了很多很細(xì)致的調(diào)研。”劉二?；貞浧疬@段往事至今還記憶猶新。

他們當(dāng)時(shí)調(diào)查了租車的每個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，最終判斷中國租車的產(chǎn)業(yè)環(huán)境已經(jīng)日臻成熟：國內(nèi)信用卡發(fā)展較快，讓租車再也不用像過去一樣要拿一大筆現(xiàn)金，此外，二代身份證的普及，GPS的逐漸成熟，自動(dòng)檔車的出現(xiàn)和普及讓駕車人越來越容易開車……所有這些細(xì)節(jié)的討論讓陸正耀和劉二海都覺得——“我們應(yīng)該有機(jī)會(huì)”。

當(dāng)然，他們確實(shí)也曾經(jīng)有過一些疑慮，例如有很多人挑戰(zhàn)他倆的判斷，說中國人還租車嗎，中國人坐出租車就行了……這似乎遇到了一個(gè)古老的命題：如果一個(gè)島上的人都不穿襪子，這是一個(gè)沒有市場的島嶼，還是一個(gè)蘊(yùn)藏了巨大市場潛力的島嶼？

他們的判斷是——任何市場從0到100，都需要一個(gè)艱難的培育期。為了幫助公司轉(zhuǎn)型，君聯(lián)資本又為當(dāng)時(shí)陸正耀的公司投入了一筆錢，購買第一批車?！白允贾两K，可以說君聯(lián)資本和陸總真的是并肩作戰(zhàn)。有很多被投資的公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型了，投資人的抱怨也馬上就來了，你原來想什么呢？為什么你沒想清楚呢等等?！眲⒍Ｕf，“而我和君聯(lián)資本則積極、正面看待這件事情，沒有人說這個(gè)事將來一定能成，投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，如果往一個(gè)新方向去走會(huì)擁有非常廣闊的空間，那不也是挺好的嗎？”

現(xiàn)在，劉二海和陸正耀已經(jīng)成了很好的朋友，幾乎每周必見面探討業(yè)務(wù)發(fā)展的問題。但這種投資人和創(chuàng)業(yè)者之間情感的培育，并非一帆風(fēng)順。在對(duì)前進(jìn)方向的看法出現(xiàn)分歧時(shí)，劉二海和陸正耀拍桌子的事也時(shí)有發(fā)生。

立足長遠(yuǎn)

租車行業(yè)本身是個(gè)重資產(chǎn)的領(lǐng)域，要靠大筆資金買車才能擴(kuò)張業(yè)務(wù)，而當(dāng)時(shí)君聯(lián)資本投給神州租車的錢并不能支持這樣的擴(kuò)張。

2008年金融危機(jī)的到來，讓本來已經(jīng)談好的幾筆融資都暫時(shí)停滯了——投資人們都捂著現(xiàn)金，靜觀其變。這個(gè)時(shí)候神州租車就面臨著一個(gè)如何過冬的問題。

陸正耀和劉二海在商量如何能夠最大限度地節(jié)約成本問題上發(fā)生了分歧，劉二海在情急之下拍了一下桌子，而陸正耀則一下子把桌子掀翻了。

這件事情很快就被當(dāng)時(shí)的君聯(lián)資本負(fù)責(zé)人朱立南知道了。朱立南回憶起當(dāng)時(shí)的情景，笑著說：“我本來是打算出面給他倆做和事佬的，結(jié)果還沒等我出手，兩人第二天就已經(jīng)和好了?！?/p>

陸正耀和劉二海其實(shí)都知道，雙方的目標(biāo)是一致的，都是為了讓公司能夠度過這個(gè)難關(guān)并且熬過這次金融危機(jī)——而更出乎劉二海意料的是在討論會(huì)上根本就沒有提過搬家，但是那次討論之后一兩個(gè)星期，陸正耀就打來電話，告訴劉二海公司已經(jīng)搬完家了，歡迎他到新辦公室來“瞧瞧”。“陸總的行動(dòng)力確實(shí)沒的說。”劉二海更佩服陸正耀的是，神州租車的新辦公室是在陸正耀自己買下的房產(chǎn)里，既冷，又小，人多的時(shí)候陽臺(tái)上都坐滿了人。

而當(dāng)時(shí)的這種決策對(duì)于陸正耀來講確實(shí)是有落差的——從一個(gè)繁華的寫字樓到一個(gè)條件艱苦的地方。陸正耀挺過來了。

神州租車的業(yè)務(wù)開始一步一步地進(jìn)入了穩(wěn)健發(fā)展的通道。

在此期間，朱立南也一直關(guān)注著神州租車的發(fā)展。他曾經(jīng)請(qǐng)一位上海朋友去體驗(yàn)神州租車，那位朋友特別認(rèn)真地做了三次體驗(yàn)報(bào)告，朱立南把報(bào)告給了陸正耀，為神州租車在上海重新改善服務(wù)質(zhì)量提供參考。

度過了金融危機(jī)，度過了企業(yè)的最初創(chuàng)業(yè)期，陸正耀開始想把公司做大，因?yàn)閷?duì)租車行業(yè)來說，建立規(guī)模優(yōu)勢幾乎是一條必經(jīng)之路。但當(dāng)時(shí)神州租車已經(jīng)經(jīng)過了幾輪融資，如果再融下去，作為創(chuàng)業(yè)者的陸正耀的股份就會(huì)被繼續(xù)稀釋，這對(duì)于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展顯然是不利的。而不同于一般的財(cái)務(wù)性投資人，定位于“投資控股公司”的聯(lián)想控股在此時(shí)凸顯出其自身優(yōu)勢。朱立南給劉二海打了電話，希望讓聯(lián)想控股介入，以“股權(quán)+債權(quán)”的方式幫助神州租車融資，一方面可以快速擴(kuò)大規(guī)模，拉開競爭優(yōu)勢；二來也可以更多地保護(hù)創(chuàng)業(yè)者的利益和積極性。

劉二海深知這樣做對(duì)君聯(lián)及神州租車長遠(yuǎn)發(fā)展會(huì)有益處，當(dāng)時(shí)在電話另一端立刻說：我去跟老陸講。

第二天一早，陸正耀就坐到了朱立南辦公室東側(cè)的沙發(fā)上，朱立南跟他探討最佳的融資模式：如果單純用股權(quán)去融資的模式，由于當(dāng)時(shí)神州還處在虧損階段，陸正耀會(huì)面臨重大攤薄，例如融3000萬美元只能買5000輛車，卻要攤薄他20%-30%股份，而就算投一兩億美元也無非能買不到一萬臺(tái)車。

這種情況下，朱立南幫陸正耀設(shè)計(jì)的模式是，通過“股加債”的方式，聯(lián)想控股進(jìn)入，投一定的股本金，占一定比例，控股再借給神州一部分現(xiàn)金，此外還可以給神州租車提供信譽(yù)擔(dān)保，去向銀行借錢。

或許是出于對(duì)聯(lián)想控股行事風(fēng)格的信任，陸正耀當(dāng)時(shí)幾乎沒有什么猶豫，很快就簽了協(xié)議。2010年9月，聯(lián)想控股宣布入股神州租車，將其納入消費(fèi)與現(xiàn)代服務(wù)的核心資產(chǎn)版圖。

今天回憶起當(dāng)年的這個(gè)決策，也許會(huì)認(rèn)為聯(lián)想控股是做了一件“傻”事，但朱立南心里明白，如果把創(chuàng)業(yè)者的股權(quán)攤薄太小，看起來是投資方的權(quán)益很大，但是真正對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)任的人會(huì)由于自身占比太小而沒有了創(chuàng)業(yè)的積極性，最終會(huì)讓企業(yè)沒了主人。朱立南很坦白地說，“我當(dāng)時(shí)也是扛了巨大的壓力，但目標(biāo)卻很明確，我們要把神州租車做大做強(qiáng)。我們相信租車這個(gè)行業(yè)將有大的發(fā)展，也相信陸總這個(gè)人?！?/p>

事實(shí)上，無論在聯(lián)想控股還是君聯(lián)資本，“事為先，人為重”一直是其最重要的投資理念。朱立南認(rèn)為：聯(lián)想控股的投資控股模式，需要選準(zhǔn)行業(yè)選對(duì)人：認(rèn)為他能把這個(gè)事做成，這個(gè)人跟企業(yè)之間有著非常強(qiáng)烈的聯(lián)系，并且愿意跟我們來合作。

布局投資全鏈條

嚴(yán)格地說，在神州租車這個(gè)投資案例上，君聯(lián)資本和聯(lián)想控股其實(shí)已經(jīng)不能只算是“幕后”贏家。聯(lián)想控股進(jìn)入神州租車，并未將后者僅僅定位為財(cái)務(wù)投資對(duì)象，而是將其視為旗下的運(yùn)營性資產(chǎn)。這種思路決定了聯(lián)想控股除了拿出大把真金白銀，還要做很多幕前的工作，幫助神州租車解決各種問題。

聯(lián)想控股入股后，即在資金、戰(zhàn)略、管理、人才等方面啟動(dòng)了對(duì)神州租車的全方位支持，已經(jīng)成為朋友的朱立南和陸正耀更是會(huì)時(shí)常一起討論很多問題，特別是在早期，朱立南和陸正耀每個(gè)月都會(huì)有一次復(fù)盤會(huì)，花半天時(shí)間仔細(xì)研究企業(yè)的發(fā)展。

“一個(gè)公司在如此之快的成長過程中會(huì)出現(xiàn)各種各樣的問題，而聯(lián)想30年的經(jīng)驗(yàn)，正好可以幫助企業(yè)避免很多不必要的代價(jià)?！敝炝⒛险J(rèn)為，“經(jīng)驗(yàn)”是聯(lián)想控股作為投資公司非常獨(dú)特的一項(xiàng)優(yōu)勢。對(duì)于聯(lián)想控股的核心資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)，有限的標(biāo)的會(huì)使其擁有更充分的精力和資源，為所投企業(yè)提供大力度的支持。

就在23日晚的慶功宴上，神州租車負(fù)責(zé)投融資業(yè)務(wù)的副總裁曹先生還專門敬了君聯(lián)資本負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)的楊琳一杯酒，因?yàn)楫?dāng)初他進(jìn)入神州租車，是楊琳幫助陸正耀面試并通過的。

陸正耀強(qiáng)調(diào)，當(dāng)時(shí)他毫不猶豫地選擇了聯(lián)想控股，就是因?yàn)槁?lián)想控股不是短期財(cái)務(wù)投資者，他相信聯(lián)想控股是有長期打算的。

朱立南更加看重的則是，神州這個(gè)項(xiàng)目對(duì)于聯(lián)想控股而言，其意義不僅僅是在于上市本身，而是在一個(gè)企業(yè)成長早期就看準(zhǔn)了行業(yè)，看準(zhǔn)了團(tuán)隊(duì)，通過共贏的“股加債”大資本進(jìn)入，并在其發(fā)展過程中一路相伴相隨，助其成長為這個(gè)行業(yè)的領(lǐng)先者，得到市場認(rèn)同，從而證明了聯(lián)想控股這種創(chuàng)新的“投資控股模式”的獨(dú)特價(jià)值。

在神州租車的高速發(fā)展過程中，除了“股加債”，還包括聯(lián)想控股為其提供的幾十億元擔(dān)保，對(duì)于一般企業(yè)來說，這是一筆很大的資金量?！捌渌膯栴}并不重要，最重要的是我敢不敢借這筆錢，因?yàn)樯裰葑廛囍钡饺ツ赀€是虧損的，一路加車，快速加車的過程當(dāng)中不能帶來短期的盈利，實(shí)際上還是個(gè)信心問題。聯(lián)想控股對(duì)神州團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)模式很有信心，才通過這種股加債投資的業(yè)務(wù)模式，幫助它快速放大資產(chǎn)規(guī)模，把業(yè)務(wù)做大。當(dāng)然老陸責(zé)任心很強(qiáng)，一下子拉開了和當(dāng)時(shí)前幾名的差距?！敝炝⒛戏Q，“聯(lián)想控股投資模式跟投資公司不太一樣，不是以財(cái)務(wù)投資的方式進(jìn)入，我希望企業(yè)得到我們的投資后，能夠長期持續(xù)發(fā)展，上市也只是階段性的里程碑而已。我的目的是要長期持有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，幫助他把價(jià)值做大，而不追求短期的利益回報(bào)?！敝炝⒛戏Q。

神州租車只是聯(lián)想控股系投資的眾多項(xiàng)目之一。聯(lián)想控股旗下的君聯(lián)資本是一家專注于創(chuàng)新與成長的投資公司，核心業(yè)務(wù)定位于初創(chuàng)期風(fēng)險(xiǎn)投資和擴(kuò)展期成長投資。君聯(lián)資本成立于2001年4月，創(chuàng)建時(shí)的名稱為“聯(lián)想投資”，君聯(lián)資本已發(fā)展到第六期基金，共計(jì)投資的公司約有200多家，管理資金規(guī)模190億人民幣，是聯(lián)想控股進(jìn)軍投資行業(yè)的先遣部隊(duì)。柳傳志對(duì)君聯(lián)資本的發(fā)展評(píng)價(jià)很高，認(rèn)為其意義不僅在于君聯(lián)資本本身在行業(yè)里面做得怎么樣，更大的意義是，君聯(lián)資本實(shí)際上開創(chuàng)了聯(lián)想進(jìn)入投資領(lǐng)域的一個(gè)新的局面，成為聯(lián)想控股陸續(xù)在投資領(lǐng)域布局的重要基礎(chǔ)。

與此同時(shí)，聯(lián)想控股的另一間基金管理公司弘毅投資今年百億收購Pizza　Express，創(chuàng)造了近年來歐洲最大的餐飲行業(yè)并購案，進(jìn)而引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。事實(shí)上，這間柳傳志在2003年成立的、由趙令歡執(zhí)掌的公司迄今也已管理了7期基金，資金總規(guī)模超過了460億人民幣，投資了數(shù)十家企業(yè)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，君聯(lián)資本與弘毅投資所投的企業(yè)就已經(jīng)有超過50家的上市公司。

由此可以看到，聯(lián)想控股已經(jīng)搭建了一條非常完整的投資鏈條：投資創(chuàng)業(yè)初期公司的有孵化器“聯(lián)想之星”，投資發(fā)展中公司的有君聯(lián)資本，以及涉及國企改制、民企成長和海外收購的弘毅投資，而聯(lián)想控股的核心資產(chǎn)則致力于長期持有不同領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)實(shí)業(yè)。

“笨”公司

如果簡單地剖析聯(lián)想控股，其業(yè)務(wù)可以分為兩大塊：一塊是從聯(lián)想之星孵化器投資到君聯(lián)資本的風(fēng)險(xiǎn)投資，再到弘毅投資。而另外一塊則是實(shí)業(yè)，就是聯(lián)想控股通過核心資產(chǎn)投資，運(yùn)用購和建兩種方式，在更多領(lǐng)域打造長期持有的優(yōu)秀企業(yè)。這種“投資+實(shí)業(yè)”的模式，通過兩個(gè)板塊之間的互動(dòng)，既使聯(lián)想控股擁有源源不斷的現(xiàn)金，同時(shí)，財(cái)務(wù)性投資也可成為聯(lián)想控股核心資產(chǎn)項(xiàng)目的優(yōu)質(zhì)來源地之一。

目前，聯(lián)想控股旗下的核心資產(chǎn)包括IT（即聯(lián)想集團(tuán)[-0.71%]）、房地產(chǎn)（即融科智地）、化工新材料（即聯(lián)泓控股），以及消費(fèi)與現(xiàn)代服務(wù)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等五大領(lǐng)域。與此同時(shí)，朱立南在接受采訪時(shí)還特別談及消費(fèi)與服務(wù)這個(gè)板塊?！奥?lián)想控股的核心資產(chǎn)投資，未來的新增投資會(huì)非常關(guān)注消費(fèi)與現(xiàn)代服務(wù)這個(gè)領(lǐng)域。”朱立南說，“到目前為止，在消費(fèi)與服務(wù)這個(gè)領(lǐng)域里，中國還沒有形成國際影響力的強(qiáng)勢品牌，我們認(rèn)為這其中潛力巨大。聯(lián)想控股在這個(gè)領(lǐng)域有很多經(jīng)驗(yàn)，我們希望未來能夠培育出偉大的公司?！?/p>

而神州租車和今年6月聯(lián)想控股剛剛進(jìn)入的拜博口腔正是這個(gè)戰(zhàn)略的最佳體現(xiàn)。

事實(shí)上，拜博口腔項(xiàng)目，反映了聯(lián)想控股與投神州租車類似的投資思路：口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)也需要大資本的投入，而這種壁壘一旦樹立，行業(yè)門檻也相對(duì)較高。聯(lián)想控股也需要以自身的信譽(yù)為其做背書，提供多年來積累的成長經(jīng)驗(yàn)。

拜博口腔醫(yī)療集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長、總裁黎昌仁在獲得聯(lián)想控股投資時(shí)也曾經(jīng)透露，拜博選擇聯(lián)想控股的原因，就是聯(lián)想控股要做的是戰(zhàn)略投資人，要做的是百年老店，這與拜博的理想非常一致。

而在朱立南看來，聯(lián)想控股今天能夠來做投資控股型的公司，是得益于曾經(jīng)在IT基礎(chǔ)上做過實(shí)業(yè)，同時(shí)又在2001年開始，創(chuàng)辦了兩間優(yōu)秀的投資公司，如果沒有前面的經(jīng)驗(yàn)，聯(lián)想直接從制造業(yè)跳到核心資產(chǎn)投資，可能付的學(xué)費(fèi)會(huì)更多一些。

朱立南認(rèn)為，聯(lián)想控股做核心資產(chǎn)投資的優(yōu)勢在于，30年來，聯(lián)想系的企業(yè)確確實(shí)實(shí)經(jīng)歷過企業(yè)從大到小的發(fā)展周期，對(duì)中國的商業(yè)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)環(huán)境都有充分的了解。在管理與文化方面，有了足夠的經(jīng)驗(yàn)，因此，可以根據(jù)實(shí)際情況制定戰(zhàn)略，確定打法，加上聯(lián)想人的執(zhí)行力都比較強(qiáng)，文化的包容性越來越好，這樣就可以讓更多人、更多企業(yè)成為聯(lián)想大家庭的成員，共同的成長與發(fā)展。“還有一點(diǎn)，我們認(rèn)為自己笨點(diǎn)，這樣我們會(huì)更加努力?！敝炝⒛献詈蟀腴_玩笑地補(bǔ)充道。