讀東方港灣董事長鐘兆民2009年投資總結(jié)的感悟（2010年6月7月）

    做股票要宏觀上正確把握投資戰(zhàn)略，投資視野、方向和大局觀顯得特別重要，其次才是追求戰(zhàn)術(shù)上的不斷完善。

   思路決定財(cái)路，投資的眼光和視野決定財(cái)富的多寡 。你的眼光只盯著一天的盤面，你只能做一天的行情；你的眼光看到一輪牛市兩三年的行情，你就能做兩三年大波段。

投資和投機(jī)的區(qū)別：投資買賣根據(jù)基于估值判斷，投機(jī)的買賣根據(jù)基于市場預(yù)測。

市場五風(fēng)險(xiǎn)區(qū)法，區(qū)間值是大致估算，不是精確值。

  超低區(qū)：上證PE17倍以下，大膽買進(jìn)，越跌越買，直至滿倉。

  低估區(qū)：上證PE17倍——25倍

  合理區(qū)：上證PE25倍—30倍—35倍               

  高估區(qū)：上證PE40倍以上，禁止任何理由買進(jìn)，但牛市趨勢向上可以繼續(xù)持股，買進(jìn)和持有是兩個(gè)不同的概念。

  超高區(qū)：上證PE50倍以上，慢慢拋出股票，直到輕倉或空倉，然后耐心等待1、2年再次買進(jìn)。

 當(dāng)市場特別高和特別低時(shí)，我是知道的，其余大部分時(shí)間我也不知道。——巴菲特。

   98%的時(shí)間，我們是不可知論者——芒格。言外之意，只有2%的極端情況下，投資者才能對股市走勢作出判斷。

    只有在超低估區(qū)域買進(jìn)（增持）；和在超高估區(qū)域賣出（減持）。——倉位控制和整體市場估值呈反方向操作。其他大部分時(shí)間“坐享其成”。選股靠頭腦，賺錢靠屁股。錢是靠坐著和靠耐心賺來的，不是靠頻繁交易賺來的。

  成功的投資，不需要很多決策，更不需要天天決策。一年或兩三年年里只需要做對一兩次正確的買賣決策就夠了。

   投資策略：買進(jìn)了就不輕易賣出，賣出了也不輕易買進(jìn)。

  你買的股票不是一張紙，而是上市公司的部分股權(quán)，是代表這家公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。你能否積累財(cái)富，取決于這家公司的業(yè)績表現(xiàn)。

  選股——就是選擇持續(xù)高成長并低估的優(yōu)質(zhì)公司。

  當(dāng)你決定買進(jìn)一只股票之前，一定要謹(jǐn)慎考慮、周密分析。必須做足功課，功課做得越深越好。投資成功與否，其實(shí)在你買進(jìn)的那一刻，大致上已成定局了?！蛢r(jià)買好股。

如何低價(jià)買好股？

1、  養(yǎng)成反向投資思維習(xí)慣。

2、  了解股票的內(nèi)在價(jià)值所在，克服恐懼心理。

3、  貨比三家，選擇高成長的潛力個(gè)股，選擇現(xiàn)在公司不大，但將來能夠發(fā)展為又大又強(qiáng)的公司。中石油、工行、寶鋼是大公司，但不是又大又強(qiáng)的公司。

                  學(xué)習(xí)李馳、張可興（2010年6月12日）

   我比較欣賞李馳、張可興等私募做股票的方法：臨近牛市買進(jìn)，然后階段性持有2、3年，等到接近牛市末端時(shí)賣出。做大波動(dòng)、大周期、大趨勢。上證PE20倍以下，低估時(shí)慢慢買進(jìn)；上證PE50倍以上，高估時(shí)慢慢賣出。買賣周期以年為單位，不理會市場每天、每周、每個(gè)月的短期波動(dòng)。

  不做短線交易，也不做5年以上的長線持有。只做持有牛市2、3年的中長線投資。

         非周期性股票適宜長期投資，

          周期性股票只能階段性持有，進(jìn)行大波段操作。（2010年6月16日）

   私募但斌在09年6月就拋出萬科、招商等地產(chǎn)股換成上海家化。

 原因：不僅僅是因?yàn)閲曳康禺a(chǎn)調(diào)控，還在于地產(chǎn)股是強(qiáng)周期性行業(yè)，不適宜長期投資，只能進(jìn)行階段性持有。

周期性股票由于波動(dòng)性非常大，不適宜長期持有，但周期性股票每一次波動(dòng)幅度，高低點(diǎn)之間相差有數(shù)倍之多。若能審時(shí)度勢，低位介入，持有一輪牛市周期（2、3年），到高峰期拋出，其收益則相當(dāng)可觀。但是，當(dāng)熊市來臨，若沒有及時(shí)拋出周期性股票，其跌幅會遠(yuǎn)比一般性股票跌幅大，如：08年的云南銅業(yè)、萬科、平安、中國石油。

非周期性股票才適宜長期投資，如：消費(fèi)酒類、商業(yè)連鎖和醫(yī)藥股。

周期性股票占80%以上，金融、地產(chǎn)、有色、汽車、煤炭、鋼鐵、石油等都屬于周期性股票。

                  選擇好股其實(shí)很簡單（2010年6月18）

  好股票就在我們身邊，優(yōu)秀企業(yè)、好的投資標(biāo)的其實(shí)并不難找。很多的很股票就在我們身邊，在我們的日常生活、衣食住行中。很多好公司其實(shí)很明顯，不是藏在深閨人為識，還是引用巴菲特的話：珠峰是一座高山，你不需要是天才就能看到這一點(diǎn)。

  賺錢的好行業(yè)、好公司實(shí)際上很好找，關(guān)鍵是要選擇即能賺錢又能持續(xù)高增長的好公司，還要耐心等待好公司股價(jià)進(jìn)入低估才能買進(jìn)。——低價(jià)買好股。

                      巴菲特第一投資法則：

     第一，不要虧損本金；第二，永遠(yuǎn)記住第一條。

 投資股票首先想到的是安全而不是收益，只有在盈利達(dá)到七成五的大概率之下才能下重注。

巴菲特的“不能虧損法則”并不是說，短時(shí)間內(nèi)不能虧損，一下注就能夠贏利，而是指的在一個(gè)較長的投資周期（3、5年）里不能虧損。

 自己已經(jīng)做了三年多的股票了，我是沒有把巴菲特的這句至理名言好好理解透徹呀！

 巴菲特永遠(yuǎn)不虧損的秘訣概括五個(gè)字：低價(jià)買好股?！缘凸乐辽偈呛侠淼膬r(jià)格買進(jìn)不斷成長、有持續(xù)競爭優(yōu)勢，并且有一群能全心全意為股東服務(wù)的人來管理的企業(yè)。

 ——好業(yè)務(wù)，好管理，好價(jià)格。

企業(yè)的管理和文化是一種無形的資產(chǎn)；好公司大家一看就能看清楚；關(guān)鍵是買入之前一定要分析公司是不是在持續(xù)增長，以及你支付的股價(jià)是便宜、合理或者太貴了。

               我所關(guān)注的主要價(jià)值投資者的博客（2010年6月20日）

  但斌、李馳、但國慶、張可興、翟敬勇、李劍、周年洋、梁家儒、史軍、古易、段永平、李大宵、孫旭東、陶博士、危柳、靜水潛流、一只花蛤、萬倍不是夢

  我對目前市場的研判：

  現(xiàn)在大盤2566點(diǎn)，上證平均PE近20倍。整體市場估值明顯處于相對低位。自去年8月初3478點(diǎn)一路下跌到目前的最低點(diǎn)2481點(diǎn)，11個(gè)月時(shí)間內(nèi)市場下跌28%，基本上消耗掉09年上半年急劇上升存在的的泡沫，市場風(fēng)險(xiǎn)基本上得到釋放，大盤藍(lán)籌股特別是銀行股出現(xiàn)了價(jià)值洼地。但創(chuàng)業(yè)板和中小板仍然存在著結(jié)構(gòu)性泡沫。整體市場正在向牛市第二期邁進(jìn)，2500點(diǎn)上方，局部泡沫和局部洼地并存，牛市第二期選股比什么時(shí)候都顯得更重要！

  李大霄：2010年融冰之旅需要堅(jiān)持！

          張可興——做股票只需要把握以下三點(diǎn)：（2010年6月24日）

 1、  你所投入的資金是否能穿越一輪完整的牛熊轉(zhuǎn)換周期（一輪牛熊周期平均5、6年）

 2、  你所買進(jìn)股票的價(jià)格是否低估（選時(shí)）

 3、  你所持有的投資周期里，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是否在不斷地增長。（選股）

我的感悟：只要同時(shí)把握了上面這三點(diǎn)，做股票是沒有任何風(fēng)險(xiǎn)的。要想在股市里長期生存下去、并且持續(xù)盈利，就必須做高度確定性的中長線投資。之所以有短線高手之稱，是因?yàn)樽龆叹€很難持續(xù)賺錢，其盈利模式?jīng)]有普遍性。

  我對短線、中線、長線投資持有多少時(shí)間的理解：

  根據(jù)統(tǒng)計(jì)：投資基金，持有1年賣出的，虧損率33%；持有3年賣出的，虧損率20%；

  持有5年賣出的，虧損率13%；持有10年賣出的，虧損率為0。

 我對長期投資的理解：持有5年以上，穿越一輪完整的牛熊周期，才算得上長期投資。投資周期1年以下的全部稱之為短線交易；

  由于中國是個(gè)新興的資本市場，長期估值高、波動(dòng)性大，高點(diǎn)和低點(diǎn)之間有數(shù)倍差距。（上證PE在15——60倍之間波動(dòng)）我認(rèn)為在中國做股票就要學(xué)習(xí)私募李馳、張可興、但斌他們只做牛市上升期2、3年時(shí)間，熊市退出觀望，抓大波段、大周期，階段性持股效果也許會更好。中長線持有2、3年就夠了。

               學(xué)習(xí)段永平（2010年6月25日）

  學(xué)習(xí)段永平：以買下整個(gè)企業(yè)的心態(tài)來大致評估自己將要進(jìn)行的這筆買賣是否劃算。

 以萬科為例：萬科現(xiàn)在股價(jià)7.1元，總股本110億，目前總市值為777億。09年萬科凈利潤為53億。凈利潤與總市值之比為0.068，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一年期的銀行利率。也就是說，投資萬科777億元，一年賺取53億的利潤，這筆交易是物有所值、值得重倉買進(jìn)持有2、3年。

                     學(xué)習(xí)陶博士 （2010年6月25）

 股票，股票，時(shí)而持股；時(shí)而持票；牛市持股，熊市持股。

炒股不等于做股票。炒股：投機(jī)成分多，短線進(jìn)出多，以天、周作為持有時(shí)間單位。  做股票：中長線投資，不頻繁交易，以月、年作為持有時(shí)間單位。做股票采取的是：買進(jìn)了不輕易賣出；賣出了也不輕易買進(jìn)的投資策略。

  閱讀陶博士《讀書體會》有感

 股市是非理性的，整體市場高估了賣出，但常常還有繼續(xù)上漲到泡沫破滅。如：李馳在07年7月大盤近5000點(diǎn)時(shí)清盤，賣出了還在漲是很正常的，把魚頭留給別人的同時(shí)也把風(fēng)險(xiǎn)留給了別人。 但是當(dāng)牛市遠(yuǎn)沒有結(jié)束時(shí)太早賣出是死路一條。如：趙丹陽在07年4月初，大盤3500多點(diǎn)的時(shí)候，過早看空股市也不行。

 千萬不要在牛市第一或第二階段賣出股票，而要在牛市的第四階段弱勢時(shí)賣出。

 在多頭市場做多，在空頭市場做空?！柕紫聸]有新鮮事。

 價(jià)值投資的精髓：拿著現(xiàn)金耐心等待最合適的買進(jìn)時(shí)機(jī)（很多人做不到這一點(diǎn)）

 價(jià)值投資的基石：安全邊際（股票市場價(jià)格低于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值）

 價(jià)值投資的核心（關(guān)鍵）：買賣交易基于估值判斷，而不是基于市場預(yù)測

 影響股價(jià)短期波動(dòng)的主要因素：大眾心理、資金供求關(guān)系

 左右股價(jià)中長期表現(xiàn)的主要因素：企業(yè)的基本面和業(yè)績。

                                     ——我自己的體會

                     巴菲特每天做的三件事：閱讀、研究、思考。

  巴菲特之所以偉大，并不在于他在股市里賺了多少錢，而在于他年輕時(shí)明白了什么是真正的價(jià)值投資之道，在于他年輕時(shí)擁有一套能夠持續(xù)贏利的投資哲學(xué)，并以一生的時(shí)間來堅(jiān)持、實(shí)踐自己的投資理念，即使在1999年網(wǎng)絡(luò)股橫行天下也不動(dòng)搖。

巴菲特投資股票為什么會取得巨大成功？1957—2007，50年時(shí)間，只有2001年負(fù)收益，其他年份都是正收益，復(fù)利的威力?！霸谛苁欣锶〉脙?yōu)秀的業(yè)績，在牛市里取得平均業(yè)績”。

  價(jià)值投資之所以受到歡迎，是因?yàn)閮r(jià)值投資非常重視回避風(fēng)險(xiǎn)，重視安全邊際，投資的真諦是：先要立足于不虧錢、不大虧本錢，至于能夠賺多少錢，并不是價(jià)值投資者特別關(guān)注的，所謂的“謀事在人，成事在天?！?/font>