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{ 阿貍:
 查看原圖通俗理解： 某天有兩個(gè)人打架，從證券公司打到門口街道上，一個(gè)是堅(jiān)實(shí)的價(jià)值投資者（銀行股 貴州茅臺(tái) 東阿阿膠 等），一個(gè)是投機(jī)份子（20年的老股民，什么類的股票圖形好都買,炒概念）。他們互相爭著對(duì)方是傻子，自己掌握的才是真理。 他們來找到了一個(gè)智者，智者告訴他們：你們兩人都錯(cuò)拉。因?yàn)槟銈兊男袨榘淹顿Y定義成了相對(duì)的確定性，而真相并不是這樣。（不能確定才是真相） 短期內(nèi)的確定性 在金融領(lǐng)域是反真理的行為，包括價(jià)值投資及純投機(jī)。這才是最真的真相。 — 黃抒揚(yáng) 人們總以為價(jià)值投資或者投機(jī)可以確定下來很多事，其實(shí)再確定也無法做到短期絕對(duì)確定！這是對(duì)其他錢存銀行者的回饋，因?yàn)橥顿Y依然承擔(dān)著不確定性。 — 黃抒揚(yáng)  查看原圖由于人類智慧存在比價(jià)效應(yīng)，你敢100%短期確定，他就敢馬上讓他崩潰。（天量的資金會(huì)一擁而入） 比如你敢確定100%的程度風(fēng)險(xiǎn)，收益率有20%每天（并不會(huì)隨著投資資金量的變大而減少收益）那么世界經(jīng)濟(jì)將逐步瓦解。（而世界經(jīng)濟(jì)不會(huì)崩潰，所以一定會(huì)反過來推翻確定性，最終推導(dǎo)出可緩沖和不完全確定才是真相）只有讓他產(chǎn)生很多的緩沖，把短期拖延到長期，并有隱形的風(fēng)險(xiǎn)等，這才平衡。 如何理解以上的話？時(shí)間回到1980年間，小孬是個(gè)自以為聰明的人，他經(jīng)過計(jì)算美國道瓊斯指數(shù)每天相對(duì)波動(dòng)幅度都是很有限的，而從長期來說道瓊斯指數(shù)每年漲幅是7%（算上分紅收益為9%），何不我貸款（利息2%年息）出來增加一部分的杠桿，從來而賺利差呢？而杠桿的倍數(shù)越大利差就越大，小孬統(tǒng)計(jì)了下指數(shù)過去20年里每年波動(dòng)幅度相對(duì)都不大。好了小孬開始了，以自己1000萬資金借了2000萬資金開始買入指數(shù)，每年都賺取這額外的利潤。而后張三李四一看小孬，發(fā)現(xiàn)這個(gè)辦法不錯(cuò)呀，也學(xué)了起來。最終一傳十十傳百（風(fēng)險(xiǎn)積累中）突然到了1987年10月19日，道瓊斯指數(shù)6.5小時(shí)里下跌了22.61%。導(dǎo)致市場中像小孬這樣子無數(shù)的杠桿投資者一天內(nèi)損失殆盡。而小孬等投資者就是認(rèn)為它是確定的！因?yàn)閺母怕蕘碚f以前從來沒有發(fā)生過這么大的突然下跌。但是真相其實(shí)是不確定（你看到的歷史都是錯(cuò)誤的）！ 因?yàn)橹烙袩o數(shù)人的人會(huì)因?yàn)槟承┞┒慈ゲ粩喾e累 “勢能風(fēng)險(xiǎn)” 而當(dāng)不集中爆發(fā)的時(shí)候都是隱形的發(fā)生概率。而一定是不確定的他才是對(duì)的，為什么呢？？如果一直確保每天都是這么小的漲跌幅。那么會(huì)有越來越多的人來套利！你不覺得這是不可能長期維持的嗎？那么哪里有問題呢？你看到的現(xiàn)象有問題嘍。他就好比一條馬路，車輛稀疏，當(dāng)你在幾分鐘里沒看到一輛車，你就覺得現(xiàn)在此刻我跑過馬路不會(huì)死。（前提：車輛速度急速你無法預(yù)判車輛來往）而或者你看到現(xiàn)在有一輛車撞倒了一個(gè)人，從而一點(diǎn)也不敢再過馬路。其實(shí)沒看到車和看到撞了人都不是真相！真正的真相是這幾分鐘內(nèi)，每秒鐘都有固定的概率（打個(gè)比方十萬分之1）發(fā)生車輛過來。那么你看到?jīng)]車（0%有車撞過來概率）和看到撞了人（感覺隨時(shí)都會(huì)有車撞過來）都是傳遞給你的錯(cuò)誤的信號(hào)！因?yàn)槟惆岩粋€(gè)不確定的事想成確定的了！這就是小孬的悲劇，他認(rèn)為歷史是真相，其實(shí)只是概率很小，隱藏在過去和現(xiàn)在的每一天里，恰巧1987年10月19日小概率事件發(fā)生。 而加入了不確定性，才平衡了投資者和市場之間的關(guān)系，你休想去簡單的算計(jì)對(duì)方！你這就是在侮辱存銀行人的智商。你想通過你的小辦法來讓不確定性變成確定性，是一件多么可笑的事.他違背經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律！ 所以！價(jià)值投資才不妨礙別人去參與投機(jī)，因?yàn)椴淮_定性導(dǎo)致的選擇性不同。 對(duì)于之前的學(xué)習(xí)，大家對(duì)“確定性”只有一個(gè)模糊的概念，甚至絕大多數(shù)人是沒概念的（因?yàn)樗麤]往這個(gè)方向去思考過）那么僅有的模糊的概念有哪些呢？有些同學(xué)在學(xué)到一定的深度已經(jīng)總結(jié)出來了一些道理： 在不看以下結(jié)論以前，你以前認(rèn)識(shí)的道理有哪些？ 1股價(jià)只是市場設(shè)置漲跌停限制的自由報(bào)價(jià) 2估值可以高得離譜但是不能低得離譜（分紅和黃氏收益率保護(hù)） 3在黃氏價(jià)格以下價(jià)格下跌是一種收益率的轉(zhuǎn)換 4黃氏價(jià)格以上價(jià)格下跌也是一種收益率的轉(zhuǎn)換（但是就像中國石油48跌到8塊一樣，巨幅下跌，提高了沒幾個(gè)百分點(diǎn)的長期收益率） 5比價(jià)效應(yīng)：存銀行的人每天都在想著哪里有比存銀行好的地方可以待。所以一部分他們進(jìn)入了股票市場（明知高估還要進(jìn)入，因?yàn)榇驺y行是慢性自殺，而雖然股票市場高估，沒人說10年后不一定不繼續(xù)高估呀，而期間企業(yè)的增長確實(shí)會(huì)比存銀行收益率高） 投資的真相是：長期的相對(duì)確定，及其他都不確定（但可調(diào)節(jié)）！所以價(jià)值投資或是投機(jī)，都是一種不確定性。而價(jià)值投資者一般會(huì)相較于投機(jī)者投入占本金更多比例的資金，因?yàn)?strong>價(jià)值投資的超長期的確定性比投機(jī)強(qiáng)。 如何從實(shí)際例子中去理解 不確定性 的科學(xué)性： 這個(gè)很容易理解，如果5年內(nèi)投資銀行股可以賺大錢，并100%保障本和利（千萬洗耳恭聽！記得是100%，絕對(duì)絕對(duì)不會(huì)違約），那么社會(huì)經(jīng)濟(jì)不運(yùn)行癱瘓嗎？因?yàn)樗麤_擊了無數(shù)的其他可比較的行為，（存銀行的不會(huì)存銀行了，辦企業(yè)不肯辦企業(yè)了，開店的沒興趣開店了，也沒人買余額寶了）。但銀行股確實(shí)有一定的投資價(jià)值（0.7PB和20%ROE） 最終這件事 會(huì)如何的形式存在呢？ 答案是緩沖，增加一部分的不確定性，讓世界重新正常運(yùn)轉(zhuǎn)。而這個(gè)不確定性，分為幾點(diǎn)： （1）企業(yè)自身的經(jīng)營的不確定性 ，對(duì)未來盈利的不確定性。 有了這一條你才會(huì)看到并不是全部的人都去投資某些產(chǎn)業(yè)，比如全部的人都去造紙，或者造汽車，或者去造豆腐 （2 ) 證券資產(chǎn)的賬面價(jià)格和實(shí)際收益率的轉(zhuǎn)換關(guān)系 假設(shè)有個(gè)企業(yè)的盈利已經(jīng)相對(duì)確定了（就像銀行業(yè)0.5PB和20ROE，總相對(duì)確定性高一些了吧），但是由于股份制企業(yè)不是你說馬上結(jié)束清算就可以清算資產(chǎn)，以凈資產(chǎn)退還給你入股的錢的。那么就產(chǎn)生了又一個(gè)不確定性的緩沖帶。這個(gè)緩沖帶就是黃氏價(jià)格區(qū)間賬面市值和未來年化收益率之間的轉(zhuǎn)換的“緩沖”。這個(gè)緩沖又讓原本1的不確定性增加了額外的不確定性。 （3）該游戲的額外規(guī)則 （額外問題：為什么市場會(huì)保持這樣子的機(jī)會(huì)，也是有原因的，如果在現(xiàn)實(shí)生活的小買賣中他是不存在的，因?yàn)檫@么低的估值，相對(duì)宣告清算容易，變現(xiàn)容易，就像一個(gè)破凈值的基金的贖回，越是遠(yuǎn)離資本市場的資產(chǎn)越（規(guī)模）是容易清算，容易以資產(chǎn)贖回，而一旦資產(chǎn)證券化他增加了不確定性，因?yàn)椴荒苴H回了！那如何體現(xiàn)凈值的價(jià)值呢？那就只能耗，所以2就是一種耗，而耗讓市場存在一些0.5PB和ROE20 可靠性評(píng)估又高的 企業(yè)！ 最終 價(jià)值投資和 投機(jī) 會(huì)因?yàn)?這個(gè)智者（不確定性）的加入變得 更加相互融合了，為什么？ 因?yàn)橛捎诓淮_定性的存在，我低估的可以更低估（以上1和2），高估的還能更高估 （虛和實(shí)中的故事4：黃老師教學(xué)27 虛與實(shí) 故事四） http://xueqiu.com/1937308599/31600468 而原本價(jià)值投資（比如1PB 20%ROE）和非價(jià)值投資（3PB 20%ROE）實(shí)際上的差距是1和3的差距。而當(dāng)他們同步處于一個(gè)高速增長的過程中，前者有了低估值的保護(hù)但是喪失了高估值的再融資增加每股凈資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。而后者保持高估和不斷擴(kuò)張會(huì)有一定概率其他的新加入的投資者，從而高估值再融資提高企業(yè)的增長速度。 最終你會(huì)發(fā)現(xiàn)兩者10年間同步增加了10倍（假設(shè)年化26%增長）而原本價(jià)值投資和非價(jià)值投資依然還是1PB和3PB。那么是不是就淡化了他們之間的差距？ 但是前者的確定性會(huì)比后者高，后者不確定性更大！ 也不能說后者一定賠錢。 所以你最終發(fā)現(xiàn)了 浙江世寶A 和 浙江世寶H 為什么差距這么大（因?yàn)闈q跌的不確定性強(qiáng)），但是你依然很難去肯定性的判斷前者會(huì)跌，后者會(huì)漲 不確定性是個(gè)高深的學(xué)問，請(qǐng)用你這輩子對(duì)投資的全部興趣愛好去形象化感受，而不要當(dāng)天書一樣的讀到自己都想睡覺了呵呵。如果你能理解，說明你足夠有天賦繼續(xù)探索更深層次的投資奧秘！你以后一定大有作為！因?yàn)閺?fù)利與你為友，不斷正確可以創(chuàng)造奇跡。 突然哪天有個(gè)人宣稱自己判斷股價(jià)漲跌或價(jià)值投資判斷收益等行為，都是一種很可笑的行為！你這不是在把全世界都當(dāng)傻子了嗎！這世界只有相對(duì)的確定（中信銀行A在低估的時(shí)候換到更低的中信銀行H），沒有絕對(duì)的確定（斷定中信銀行H會(huì)漲），除非外加時(shí)間（就像我可以說指數(shù)長期是漲的，長期來說中信銀行這樣子的操作是必要的，但這只是一輩子才便宜幾個(gè)百分點(diǎn)，沒人告訴你他們下次還會(huì)估值相互再靠攏！這也是一種不確定性?。?br> 金融經(jīng)濟(jì)的神奇的魅力就在于 理解不確定性，而有的投資者理解到 “混沌”，已經(jīng)是一種對(duì)于經(jīng)濟(jì)金融及投資入門的感受了！ 這需要你有足夠的智慧去理解世界的真相！ 其實(shí)一條無法判斷車輛來往的高速路上（霧氣蒙蒙），你的孩子快速穿過了馬路沒有出事！但其實(shí)這不是真相，沒有出事但車輛也并不對(duì)你懲罰（因?yàn)闆]被撞）。但你是虧的！你也知道為什么了，你承擔(dān)著虧10的風(fēng)險(xiǎn)賺了1（1就是平安跑過）。 而2014年6月1日到2015年6月1日的上證指數(shù)就是一條馬路，你覺得你看到的是真相，你就夠愚蠢了。就像你看到?jīng)]被車撞或者被車撞！他都不是真相（真相是隨時(shí)都有一定的概率發(fā)生車禍風(fēng)險(xiǎn)）。理解到指數(shù)上來說就是，你看到到2015年的6月1日上證指數(shù)漲了3000點(diǎn)，到了5000點(diǎn)?；蛘呖吹綇?000點(diǎn)跌了500點(diǎn)到1500點(diǎn)。這一切也都不是真相! 真正的真相是假如歷史重來，指數(shù)的圖形可以完全不同！而可以相對(duì)確定的是，長期來說指數(shù)會(huì)漲?。ㄟ@個(gè)確定也是一種黃氏價(jià)格收益率的再調(diào)節(jié)），短期無可預(yù)料。其他都在騙你。請(qǐng)不要把存錢的人當(dāng)傻子。你承擔(dān)著不確定的風(fēng)險(xiǎn)。而現(xiàn)象（你莫名其妙賺了錢）不是真相（就像你跑過馬路沒被車撞），不信就繼續(xù)試試。 小孬在經(jīng)歷數(shù)次周而復(fù)始的失敗后，已經(jīng)年逾過百，始終想知道真相，突然有一天經(jīng)過別人介紹找到了黃老師：“那么到處都是不確定性，我們還怎么投資呀！” ， 不確定性是客觀存在的真理。但在兩個(gè)不確定性之間是可以比較出適當(dāng)?shù)拇_定性的。比如中信銀行H 0.6PB 和中信銀行A 0.61PB雖然我不能知道中信銀行A以后會(huì)不會(huì)漲得比中信銀行H高，但是能確定的是中信銀行H往下跌會(huì)比中信銀行A往下跌實(shí)際回報(bào)率提高得更快，僅此而已。任何投資都有風(fēng)險(xiǎn)，這才是對(duì)不投資的人的一種平衡，不然誰都去投資了。你藐視和忽視以為投資就是相對(duì)一種短期確定行為，就是一種不夠聰明的想法。只有相對(duì)確定（知道投資長期結(jié)果好于不投資），不能絕對(duì)確定（確定短期價(jià)格的波動(dòng)）。而關(guān)于投資技術(shù)則是一種風(fēng)險(xiǎn)降低和組合對(duì)沖的一種優(yōu)化。而投機(jī)則可以是一種享受波動(dòng)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，制造流動(dòng)性，再次降低確定性的一種投資行為（所以炒股的人不像企業(yè)家或者價(jià)值投資者一樣敢全部家里錢都投下去，他沒這個(gè)底氣）說投機(jī)（高估的投資）是零和游戲也并不是100%正確的哦，要知道馬化騰和馬云最早的時(shí)候融資的估值，可以說是幾百PB（自身沒什么錢）和虧損（沒盈利能力），募得的創(chuàng)業(yè)資本。這也是一種投機(jī)（至少說這不是完整的價(jià)值投資）但你能說他的零和游戲嗎？ 其實(shí)真相比你有時(shí)候想得更復(fù)雜一些。投機(jī)其實(shí)是80%的零和游戲和20%的價(jià)值投資。 常常有夫妻會(huì)吵架，妻子股票炒了10多年，感覺自己懂了很多，妻子三天前由于大跌吵著說要補(bǔ)倉10萬股票甚至賣房子，丈夫不同意！，結(jié)果之后股票果然漲了起來，還漲了10倍以上。那么妻子就整天念叨這事了，丈夫也懊悔不已。1套房子可以變10套房子呢！其實(shí)吧這一切都是假的才是真相。再仔細(xì)想想蒙著眼睛跑過馬路沒死的故事， ”沒死“是假的，”死了“也是假的，正好虧那么一丁點(diǎn)的概率乘以損傷才是真相，但真相不收稅。就像當(dāng)前的市場一樣，真相不收稅（相對(duì)很高估確定性越來越低），但你已經(jīng)承擔(dān)了！爆發(fā)時(shí)不會(huì)告訴你。（甚至他不告訴你是急跌或者緩跌，或者亦步亦趨的跌光，或歷史新低歷史再新高再新低的跌） 所以再有人在金融投資領(lǐng)域拿100%肯定來說事，你基本上可以判定他是個(gè)無知的金融投資參與者了。 （你看看我就說這個(gè)股票要漲的嘛！你看果然漲了10個(gè)漲停） — 黃抒揚(yáng) 那種把投資當(dāng)確定性事件的投資者，對(duì)當(dāng)前的中國投資人顯得還不是很可笑。但是以后等大家漸漸都明白真相后會(huì)覺得，哎呀你看以前投資股票的人多可笑哦。 — 黃抒揚(yáng) 即使回到1年前興業(yè)銀行0.8PB ROE25%。我也很難向你100%保證說 3年后可以賺一倍（可以不斷通過業(yè)績ROE下滑和黃氏價(jià)格區(qū)間下滑，然后突然又巨額虧損了凈資產(chǎn)，又讓黃氏價(jià)格繼續(xù)下滑，那這持久戰(zhàn)將打10年了）。好了世界以他原本的運(yùn)行方式繼續(xù)運(yùn)行著。很多確定只能相對(duì)（我買0.8PB的興業(yè)銀行，和我參與定向增發(fā)以1PB的價(jià)格入股興業(yè)銀行，一定是前者劃算），不能絕對(duì)！這是投資的真面目！其他都是騙子 — 黃抒揚(yáng) 哪位大師在向你炫耀他算準(zhǔn)了國家政策和產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向而判斷什么什么類的股票大漲了！你今天學(xué)到了一點(diǎn)嗎？確定性判斷者皆為騙子，因?yàn)槟强梢酝普摮龃驽X的人真的是傻子了。換句話說表相不是本質(zhì)。沒人可以判斷表相因?yàn)樗麜?huì)混亂世界經(jīng)濟(jì)規(guī)律（因?yàn)槿绻_定的話，投資是可以通過放大很多倍的杠桿的，要么你已經(jīng)富可敵國了，要么你的判斷就是沒這個(gè)水平的，你在撒謊）！ — 黃抒揚(yáng) 但有一點(diǎn)可以相對(duì)確定，超長期存錢 會(huì)比 超長期分散投資 來得不利得多。 但投資的短期不確定，才有人存錢！ 而他們（你身邊的忽悠）往往向你 謊稱 他們很確定！ 大家所理解的 價(jià)值投資 和 投機(jī) 其實(shí)是一個(gè)大問題，很多投資者半輩子也沒領(lǐng)悟到真諦。  查看原圖 — 黃抒揚(yáng) 我們?nèi)硕际呛苊煨〉模徽摵徒?jīng)濟(jì)金融投資比還是和真相科學(xué)比，尊重科學(xué)，認(rèn)識(shí)自己 。 — 黃抒揚(yáng) 真相可能永遠(yuǎn)也不出現(xiàn)，但就在等著你投入更多的錢！這樣才能讓你輸?shù)米銐驈氐?，因?yàn)檩數(shù)目偭勘豢刂浦? — 黃抒揚(yáng) 為什么這么多人虧錢？他們是不是經(jīng)常聊現(xiàn)象？因?yàn)楝F(xiàn)象是錯(cuò)的！所以最終的歸宿是虧錢。隨著底部的黃氏價(jià)格區(qū)間的抬升才是真利潤，屁股就是賺的這個(gè)錢。 — 黃抒揚(yáng) 很多人把去年到今天的銀行股漲和垃圾股大漲賺錢算作他們的炒股能力了，其實(shí)我首先來認(rèn)個(gè)錯(cuò)，我自己沒這個(gè)能力。在不確定的世界里，我只做到了相對(duì)。我也在不確定之下不斷科學(xué)優(yōu)化。 — 黃抒揚(yáng) 所以看似我在賺錢，其實(shí)我真沒賺錢！但實(shí)際上是賺大了，表現(xiàn)形式不同而已，我看的不是賬面,你也千萬不要. — 黃抒揚(yáng) 也曾記否有多少的股民在學(xué)到MACD金叉然后統(tǒng)計(jì)和分析了很多個(gè)股都大漲，然后感覺這一輩子已經(jīng)掌握賺錢真理了，那個(gè)沖動(dòng)，那個(gè)憧憬和自信！其實(shí)都是偽科學(xué)呀！還交了無數(shù)的學(xué)費(fèi)了（時(shí)間金錢）！任何確定性都是謊言！ — 黃抒揚(yáng) 對(duì)于黃氏價(jià)格的理解的延伸，其實(shí)就是你通過黃氏價(jià)格理解到了原來真相是緩沖和不確定性，而非每天的股市運(yùn)行！ 朝聞道，暮死足矣 — 黃抒揚(yáng) |
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