李普海    金融中心    207020204316

 引　言

羊群效應(yīng)是一種在已有的社會(huì)公共信息(市場(chǎng)壓力、市場(chǎng)價(jià)格、政策面、技術(shù)面) 下, 市場(chǎng)參與者觀察他人行為并受其影響從而放棄自己的信念, 做出與其他人相似的行為的現(xiàn)象。羊群效應(yīng)在股市中的表現(xiàn)尤為強(qiáng)烈, 是我國(guó)證券投資者行為的顯著特點(diǎn)之一。分析研究股市中的羊群效應(yīng), 對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范和投資者的不斷成熟具有積極意義。

傳統(tǒng)金融學(xué)理論假設(shè)投資者是理性的, 并且能夠?qū)ψC券做出合理的價(jià)值評(píng)估。然而隨著行為金融研究的不斷深入,“理性人”的假設(shè)受到越來(lái)越多的質(zhì)疑, 因此很多學(xué)者開(kāi)始逐漸將注意力集中到投資者, 特別是機(jī)構(gòu)投資者的非理性投資行為及其對(duì)市場(chǎng)的影響上,“羊群行為”就是其中最為重要的研究課題之一。本文試圖通過(guò)分析股市中羊群效應(yīng)的表現(xiàn)特征、形成原因及其利弊得失, 進(jìn)而為投資者提出減少盲從, 增加理性, 成為投資贏家的建議性策略。

1　股市中羊群效應(yīng)的表現(xiàn)特征

羊群效應(yīng)的本意是指一只頭羊發(fā)現(xiàn)一片肥沃的草地并在那里吃到新鮮的青草, 其它羊群則緊隨其后。一哄而上, 爭(zhēng)搶那里的青草。這時(shí)的羊群全然不顧旁邊還有虎視眈眈的狼, 看不到不遠(yuǎn)處還有更好的綠草, 也不想那片草夠不夠大家一起吃。羊群效應(yīng)也稱“羊群行為”或“從眾行為”。股市中的羊群效應(yīng)是指在信息環(huán)境不確定的情況下, 投資者的行為受其它投資者的影響, 模仿他人決策, 跟風(fēng)炒作, 在他人買(mǎi)入時(shí)買(mǎi)入, 在他人賣(mài)出時(shí)賣(mài)出; 股市上漲時(shí)信心百倍蜂擁而至, 下跌時(shí), 恐慌心理連鎖反應(yīng), 紛紛倉(cāng)慌出逃的行為現(xiàn)象。羊群效應(yīng)對(duì)股市的穩(wěn)定性和效率有很大的消極影響。股市中的羊群效應(yīng), 往往會(huì)造成投資者的經(jīng)濟(jì)損失, 釀成了千萬(wàn)悲劇。2007年5. 30 大跌就讓許多跟風(fēng)炒作垃圾股的散戶損失慘重, 許多人至今仍未解套。中石油上市后連續(xù)下跌, 超出多數(shù)人的想象, 套住了一大批投資者。這些血淋淋的教訓(xùn)不勝枚舉。

2　股市中羊群效應(yīng)的形成原因

關(guān)于羊群效應(yīng)形成的原因, 哲學(xué)家認(rèn)為是人類理性的有限性, 社會(huì)心理學(xué)家認(rèn)為是人類的從眾心理, 經(jīng)濟(jì)學(xué)家則從信息不對(duì)稱、不完全等角度來(lái)解釋。筆者通過(guò)觀察分析股市中的羊群效應(yīng), 認(rèn)為其形成原因大體上可歸納為以下幾方面:

2. 1　利益驅(qū)動(dòng)

通過(guò)投資行為, 獲取最大利潤(rùn), 實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值是所有投資者追逐的目標(biāo)。哪里能賺錢(qián), 投資者就奔向哪里。股市看漲, 投資者紛紛涌入股市。某投資者購(gòu)買(mǎi)某只股票, 賺了錢(qián), 其他人都跟著買(mǎi)進(jìn), 輿論說(shuō)某只股票前景看好, 大家都爭(zhēng)搶購(gòu)買(mǎi), 形成了跟風(fēng)炒作?？梢哉f(shuō), 獲取最大利潤(rùn)是形成股市羊群效應(yīng)的內(nèi)在動(dòng)力。

2. 2　從眾心理

從眾心理是指?jìng)€(gè)人受到外界人群行為的影響,而在自己的知覺(jué)、判斷、認(rèn)識(shí)上表現(xiàn)出符合大眾輿論或多數(shù)人的行為方式。人人都有從眾心理, 這是人類的一種潛意識(shí)。社會(huì)心理學(xué)家研究發(fā)現(xiàn), 影響從眾的最重要的因素是持某種意見(jiàn)的人數(shù)多少, 而不是這個(gè)意見(jiàn)本身。人多本身就具有很強(qiáng)的說(shuō)服力和吸引力。很少有人能在眾口一詞的情況下堅(jiān)持自己的不同意見(jiàn)。可以說(shuō), 股市中的大多數(shù)股民都受從眾心理的影響, 都有一種跟著賺了錢(qián)的人走, 跟著莊家走, 跟著多數(shù)投資者走, 跟著輿論走的投資心理。尤其是周?chē)鄶?shù)人都看好某一只股票的時(shí)候, 單個(gè)投資者很難做出與其不同的獨(dú)立判斷?！岸鄶?shù)人的意見(jiàn)往往是正確的”這一傳統(tǒng)的習(xí)慣性思維限制了單個(gè)投資者的個(gè)性創(chuàng)意。在投資風(fēng)險(xiǎn)的壓力下, 單個(gè)投資者要做出與眾不同的行為, 是要承受更大壓力的。跟著多數(shù)人被套住, 經(jīng)濟(jì)上受到損失, 但心理壓力上似乎比獨(dú)立選擇的錯(cuò)誤稍輕一些, 至少?gòu)拿孀由系玫搅艘稽c(diǎn)平衡。從眾心理導(dǎo)致盲從行為, 容易被利用,從而上當(dāng)受騙。這樣的從眾心理是形成股市羊群效應(yīng)的主要原因。

2. 3　信息制約

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)獲得及時(shí)、準(zhǔn)確和有效的信息就意味著可以獲得高額利潤(rùn)或避免重大經(jīng)濟(jì)損失。因此, 信息對(duì)于投資者成功投資具有十分重要的意義。在我國(guó)股市中, 大多數(shù)投資者在接收信息方面有著諸多的制約因素, 表現(xiàn)在獲取信息不完全、不充分、不對(duì)稱、不及時(shí)和不確定, 信息質(zhì)量不高, 可信度不強(qiáng)等方面。首先是股票發(fā)行者出于對(duì)自身利益保護(hù)的考慮, 會(huì)本能地夸大企業(yè)及其股票的優(yōu)點(diǎn), 而對(duì)其存在的問(wèn)題避而不談或有意掩飾。他們不會(huì)把全部信息暴露在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手面前, 也不愿意花費(fèi)更多的經(jīng)濟(jì)成本及時(shí)完全地發(fā)布信息。在這樣的信息環(huán)境下, 機(jī)構(gòu)投資者也很難獲得充分、完全的股票信息。其次是大多數(shù)投資者由于主客觀因素的影響, 他們所處的生活環(huán)境、社會(huì)背景不同, 個(gè)體素質(zhì)和經(jīng)濟(jì)能力不同, 獲取信息的能力和途徑以及得到信息的時(shí)間也不相同。他們與具有信息優(yōu)勢(shì)的投資者, 有實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者相比, 信息不對(duì)稱、不公平, 處于弱勢(shì)地位。他們很難及時(shí)獲得真實(shí)有效的投資信息, 只能根據(jù)別人的買(mǎi)賣(mài)行為來(lái)做出自己的選擇。這就形成了跟著有信息優(yōu)勢(shì)的投資者走, 跟著機(jī)構(gòu)投資者走的羊群效應(yīng)。有很多投資者誤入“信息陷阱”, 造成了經(jīng)濟(jì)損失。

2. 4　莊家炒作

莊家是主力機(jī)構(gòu)投資者。莊家占盡資金、人才、信息、工具、輿論的優(yōu)勢(shì), 能夠主動(dòng)、積極地認(rèn)識(shí)市場(chǎng)和進(jìn)行操作。莊家炒作的特點(diǎn)是主動(dòng)利用“選美博弈”原理, 誘使散戶循著羊群效應(yīng)的軌跡行動(dòng)。莊家擇一股票, 在低價(jià)位時(shí)吸進(jìn)所需的籌碼, 然后再有計(jì)劃地將信息傳給大眾。當(dāng)少數(shù)圈內(nèi)人獲知這些信息時(shí), 價(jià)格還在不斷上升, 收到信息并且買(mǎi)了股票的人都賺到了錢(qián), 于是形成掙錢(qián)的示范效應(yīng)。信息越傳越廣, 跟風(fēng)的人越來(lái)越多, 股票價(jià)格不斷拉高, 莊家趁機(jī)出貨, 完成了一次做莊過(guò)程。這個(gè)過(guò)程使莊家賺足了錢(qián), 廣大散戶虧了本。這個(gè)過(guò)程正是莊家有目的有計(jì)劃地編織“美女幻影”, 誘發(fā)“羊群”對(duì)幻影群起追逐的過(guò)程, 是莊家有意設(shè)計(jì)的套牢“羊群”的陷阱。

2. 5　媒體煽動(dòng)

各種媒體經(jīng)常充當(dāng)羊群效應(yīng)的煽動(dòng)者。一個(gè)錯(cuò)誤的觀點(diǎn)借助電視等媒體的宣傳造勢(shì)就可以變成公眾民意。跟著媒體宣傳買(mǎi)賣(mài)股票的大有人在。媒體在股市羊群效應(yīng)中發(fā)揮了推波助瀾的作用。

2. 6　股市不成熟、股民不成熟

我國(guó)股市運(yùn)行時(shí)間短、發(fā)育不成熟, 完善股市管理和規(guī)范股市運(yùn)行任務(wù)相當(dāng)繁重。尤其是近兩年新增股民大量涌現(xiàn), 他們進(jìn)入股市的心理準(zhǔn)備不足, 對(duì)股市知識(shí)掌握不夠, 自身的風(fēng)險(xiǎn)承受力較差, 面對(duì)風(fēng)起云涌的股市行情, 他們很難做到獨(dú)立思考, 與眾不同。這也是形成股市羊群效應(yīng)的重要原因。

3　做一個(gè)理性的投資者

從以上分析中可以看出, 羊群效應(yīng)的實(shí)質(zhì)是從眾、盲從、非理性行為。投資者要克服盲目跟風(fēng), 堅(jiān)持獨(dú)立判斷, 才能成為理性的投資者。

3. 1　始終保持平穩(wěn)心態(tài), 是理性投資的基礎(chǔ)和前提

股市是高風(fēng)險(xiǎn)的投資場(chǎng)所。投資者首先要克服喜賺怕虧的心理狀態(tài), 做好虧損的心理準(zhǔn)備, 犯了錯(cuò)誤不失態(tài), 不與股市賭氣, 冷靜總結(jié)教訓(xùn), 爭(zhēng)取柳暗花明; 其次要克服貪婪的弱點(diǎn), 見(jiàn)好就收, 要制定合理的止盈點(diǎn)和止損點(diǎn), 并在操作中堅(jiān)決執(zhí)行; 同時(shí),要有意識(shí)地在風(fēng)云變幻的股市中, 鍛煉自己的心智,做到任憑風(fēng)吹浪打, 勝似閑庭信步。

3. 2　正確看待羊群效應(yīng), 始終保持清醒的頭腦

羊群效應(yīng)是自然界的優(yōu)選法則, 具有合理性的成分。在信息不完全、不對(duì)稱的條件下, 也是避免風(fēng)險(xiǎn)的一種選擇。關(guān)鍵是不能盲從, 對(duì)他人的信息不可不信也不可全信, 要保持自己的獨(dú)立判斷, 避免誤入陷阱。

3. 3　提高采集、判斷信息的能力, 堅(jiān)持理性分析

沒(méi)有信息無(wú)異于盲人騎瞎馬。股市的信息繁多,傳播渠道廣。投資者要掌握宏觀經(jīng)濟(jì)信息、上市公司信息和股市交易信息, 要對(duì)大眾傳媒、專用媒體、股市實(shí)地等途徑得來(lái)的信息進(jìn)行系統(tǒng)分析, 最后做出理性的判斷, 決定投資方向。切記, 各種信息代表不同利益群體的愿望和心態(tài), 一定要審慎對(duì)待。尤其是從權(quán)威人士那里得到的信息, 只能作為參考, 權(quán)威不是神仙。要學(xué)會(huì)利用信息, 而不被信息所利用。

3. 4　于無(wú)規(guī)律中尋求規(guī)律, 不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)

股市潮起潮落, 變幻莫測(cè), 似乎無(wú)規(guī)律可循。其實(shí)股市的運(yùn)行, 投資者買(mǎi)賣(mài)股票的操作行為, 還是有特定規(guī)律的。比如“莊家”做莊, 大體上都要經(jīng)過(guò)吸籌、洗盤(pán)、拉抬、整理、拔高、出貨這樣幾個(gè)階段。摸清莊家炒作的規(guī)律有益于把握買(mǎi)入賣(mài)出時(shí)機(jī)。但要切記, 莊家與散戶是一對(duì)矛盾體, 莊家引誘散戶上鉤,是為了賺散戶的錢(qián)。絕不能盲目跟莊, 上了莊家的圈套。

3. 5　掌握必須的股市知識(shí)和必要的投資技巧

無(wú)論是初入股市的新股民還是有一定經(jīng)驗(yàn)的老股民, 都應(yīng)學(xué)習(xí)掌握有關(guān)股市的理論知識(shí), 學(xué)習(xí)掌握關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)、金融政策、產(chǎn)業(yè)政策、股市特性等方面的知識(shí), 都應(yīng)掌握必要的股市操作技巧, 不斷提高個(gè)人的素質(zhì)和能力, 力爭(zhēng)成為理性的、成熟的投資者, 成為股市贏家。

4　結(jié)束語(yǔ)

綜上所述, 羊群效應(yīng)已經(jīng)成為股市中的常見(jiàn)現(xiàn)象, 稍有不慎, 隨時(shí)都有被套的可能, 投資者要高度警惕。形成羊群效應(yīng)的原因是多方面的, 關(guān)鍵是依賴別人致富的心理和不善于獨(dú)立思考?？朔蛉盒?yīng)行為的根本方法是相信自己, 獨(dú)立判斷, 自主決策。