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【貨幣戰(zhàn)進(jìn)程】

貨幣戰(zhàn)分出輸贏：日本沒贏、中國小輸、馬來西亞大勝

【高盛解讀】

中國國務(wù)院上周五宣布中國將擴(kuò)大人民幣匯率的浮動區(qū)間。目前人民幣的浮動期間為2%。國務(wù)院沒有指出這一新的浮動區(qū)間將什么時候開始實行，只是將這一消息公之于眾。

市場知道怎樣解讀這樣的信息，更多的儲蓄將可能流出中國，前往國際市場?？梢宰杂蓛稉Q的人民幣，例如離岸人民幣，不受到匯率和貿(mào)易限制的影響，自1月以來已經(jīng)大幅下跌，直逼4月中以來的最低水平。

這意味著投資者預(yù)計人民幣將于明年貶值，而人民幣貶值這一情況只有在中國人民銀行希望的情況下才會發(fā)生。因此，市場相信放寬人民幣匯率浮動空間是中國準(zhǔn)備結(jié)束亞洲國際貨幣戰(zhàn)爭中不作為動作，將會開始加入到貨幣貶值的大戰(zhàn)中以支持本國的出口，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增速放緩的局面。盡管人民幣兌美元比價一直非常穩(wěn)定，自3月以來一直處在6.2左右。投資者現(xiàn)在預(yù)計人民幣將貶值超過0.5%，美元兌人民幣比價將上漲至6.28。

這表明，自去年晚些時候開始堵漏，中國對中國的資金外流加劇的情況進(jìn)行了一定的遏制。貝萊德投資研究院預(yù)測中國今年資本外流規(guī)模占GDP之比上升至6%，是自1997-1998年金融公司已經(jīng)是很多公司的前十大股東了。

很多分析師認(rèn)為國務(wù)院發(fā)布這一消息是為了游說國際貨幣基金組織，以幫助人民幣被納入國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)一籃子貨幣當(dāng)中。這是一個多方面的問題，一旦人民幣被納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)，國際貨幣基金組織成員國的央行們將可以開始持有以人民幣結(jié)算的外匯儲備，他們可以投資人民幣債券。這不僅擴(kuò)大了人民幣的國際化用途，還會引導(dǎo)更多資金進(jìn)入中國，以使得中國保持低利率。這將為中國解決債務(wù)泡沫問題找到出路。

但是這一消息的公布同樣是旨在重振出口措施的一部分，中國第二季度出口總額下降2.2%。擴(kuò)大波動區(qū)間會引發(fā)波動率上升，這對于出口商們也是不利的。除非允許市場將人民幣進(jìn)一步壓低，使得他們的產(chǎn)品更有競爭力。

人民幣浮動區(qū)間的擴(kuò)大給予市場更多的維度調(diào)整人民幣每天的匯率。當(dāng)中國人民銀行2012年首次將浮動區(qū)間從0.5%擴(kuò)大至1%時，中國經(jīng)歷了貿(mào)易逆差的快速增長，外匯儲備的增加和熱錢的涌入。因此，市場將人民幣匯率定在最高限制位置并長期保持這一水平。當(dāng)中國人民銀行在2014年初再次擴(kuò)大浮動區(qū)間，對于中國前景的悲觀情緒開始上升。擴(kuò)大人民幣匯率浮動區(qū)間將迫使人民幣低于中國央行所期望的匯率。

擁有之前多次的經(jīng)驗，中國毫無疑問意識到宣布擴(kuò)大人民幣匯率浮動區(qū)間無異于像是在一頭公牛面對揮舞著紅布。投資者自然無法忽視這一重要消息，而公布消息的時間也很不尋常。消息公布于周一上午的中部，而一般中國重大政策消息一般會在周末深夜或是平安夜發(fā)布。

中國不會不經(jīng)過慎重考慮就發(fā)布這樣一條重要的信息。但是問題是，為什么中國希望向投資者暗示人民幣將會貶值，特別是在這將會引發(fā)投資者的外逃？

答案可能是，經(jīng)濟(jì)學(xué)家注意到了中國一直在人民幣控制對其歐洲和亞洲貿(mào)易伙伴國家的回來。進(jìn)入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)一籃子貨幣和實行人民幣的國際化是更遠(yuǎn)大的目標(biāo)。但是出口額的下降是一個更加急迫的問題。盡管中國大量資本出逃，但是中國仍有3.7萬億的外匯儲備和提高國內(nèi)流動性和支持股市的大幅空間。

(Oscar/編譯)

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