還有最后幾個(gè)交易日，2015年就將過去。這一年，A股市場(chǎng)大幅震蕩。其中，在6月中旬開始的暴跌中，很多機(jī)構(gòu)也未能全身而退。俗話說“外來(lái)的和尚會(huì)念經(jīng)”，作為來(lái)自海外成熟市場(chǎng)的投資者，合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)在2015年的A股巨震行情中，表現(xiàn)如何呢？有無(wú)可供A股投資者借鑒之處呢？

　　多數(shù)QFII高位減倉(cāng)

　　根據(jù)國(guó)家外匯管理局公布的截至11月27日的數(shù)據(jù)，目前有近300家QFII機(jī)構(gòu)，基本來(lái)自歐美和亞太地區(qū)，如美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、瑞士、挪威、新加坡、韓國(guó)、日本等，總額度為790.99億美元。額度較大的機(jī)構(gòu)有挪威中央銀行、香港金融管理局、新加坡政府投資有限公司、淡馬錫富敦投資有限公司、法國(guó)興業(yè)銀行、科威特政府投資局等；其中，挪威中央銀行與香港金融管理局的額度均高達(dá)25億美元。那么這些QFII如何游刃于今年的A股行情呢？

　　上半年，滬指在3200多點(diǎn)開始一路大漲，突破5100點(diǎn)；6月中旬開始，情況又急轉(zhuǎn)直下，滬指一路大跌，最低跌至2850.71點(diǎn)。隨后的8月底開始，大盤則一路窄幅震蕩上行。在此背景下，各國(guó)QFII多數(shù)在二季度有所減倉(cāng)；不過，同時(shí)也有少數(shù)QFII機(jī)構(gòu)前三季持股數(shù)量變化不大，甚至有的在二季度或三季度加倉(cāng)。

　　減倉(cāng)的QFII中，最明顯的是法國(guó)的東方匯理銀行。根據(jù)同花順iFinD的數(shù)據(jù)，今年一季報(bào)中，東方匯理銀行現(xiàn)身38只個(gè)股的前十大流通股東，持股數(shù)量超過4000萬(wàn)股。但在二季度時(shí)，東方匯理銀行僅現(xiàn)身東安動(dòng)力、大連熱電這兩家公司的前十大流通股東；在三季度時(shí)，東方匯理銀行再度減倉(cāng)，僅現(xiàn)身大連熱電的前十大流通股東，持股數(shù)量為87.63萬(wàn)股。值得注意的是，大連熱電在整個(gè)二季度與三季度均處于停牌狀態(tài)，該公司在10月15日復(fù)牌后一路震蕩上行，截至目前，累計(jì)漲幅超過五成。由此分析，東方匯理銀行在今年的巨震行情中，操作應(yīng)該是較為成功的，通過在較高位置大幅減倉(cāng)成功規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　除了東方匯理銀行，鄧普頓投資顧問有限公司(以下簡(jiǎn)稱鄧普頓投資)應(yīng)該也是較為成功地在高位減持。該機(jī)構(gòu)在一季度末現(xiàn)身天源迪科、中海達(dá)等兩家公司的前十大流通股東，持股數(shù)量均超過200萬(wàn)股；在二季度時(shí)，鄧普頓投資調(diào)倉(cāng)換股，退出天源迪科前十大流通股東，新進(jìn)艾比森第八大流通股東。不過，到了第三季度，鄧普頓投資則大幅減倉(cāng)，退出上述兩股的前十大流通股東，而且也沒再現(xiàn)身其他個(gè)股的前十大流通股東。

　　另外，對(duì)比前三季的持股數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，加拿大年金計(jì)劃投資委員會(huì)、摩根士丹利國(guó)際股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱摩根士丹利國(guó)際)、瑞士銀行有限公司、耶魯大學(xué)等多家QFII在A股市場(chǎng)的高位減倉(cāng)力度也較大。例如摩根士丹利國(guó)際在一季度現(xiàn)身海康威視等近20只個(gè)股的前十大流通股東，持股數(shù)量接近1.8億股，但到三季度末卻僅現(xiàn)身4只個(gè)股，合計(jì)持股數(shù)量不足3200萬(wàn)股。

　　也有一些QFII在三季度持股數(shù)量有所減少，但減倉(cāng)比例沒有前述機(jī)構(gòu)那么大。例如，比爾及梅林達(dá)蓋茨信托基金會(huì)，其一季度現(xiàn)身宗申動(dòng)力等逾10只個(gè)股的前十大流通股東，持股數(shù)量約1.87億股；三季度時(shí)，其現(xiàn)身10只個(gè)股的前十大流通股東，持股數(shù)量仍超過1億股。

　　還有少部分QFII在二季度或三季度沒有減倉(cāng)甚至加倉(cāng)的。例如，阿聯(lián)酋的阿布扎比投資局，其一季度時(shí)現(xiàn)身中金黃金等9只個(gè)股的前十大流通股東，持股數(shù)量為5105萬(wàn)股；二季度時(shí)該機(jī)構(gòu)有所加倉(cāng)，現(xiàn)身12只個(gè)股的前十大流通股東，持股數(shù)量接近8000萬(wàn)股；三季度時(shí)，現(xiàn)身前十大流通股東的個(gè)股數(shù)降至10只，但合計(jì)持股數(shù)量增到8267萬(wàn)股。

　　此外，一些一季度現(xiàn)身個(gè)股數(shù)量較少的QFII在二季度或三季度出現(xiàn)加倉(cāng)的動(dòng)作。例如不列顛哥倫比亞省投資管理公司，其一季度時(shí)僅現(xiàn)身海螺型材等5只個(gè)股的前十大流通股東，合計(jì)持股數(shù)量不足1000萬(wàn)股；二季度時(shí)，現(xiàn)身個(gè)股增至11只，持股數(shù)量增至近5000萬(wàn)股；三季度時(shí)，其現(xiàn)身13只個(gè)股的前十大流通股東，持股數(shù)量超過5000萬(wàn)股。同樣在二季度或三季度持有流通股數(shù)量增加的QFII還有高盛公司、花旗環(huán)球金融有限公司、瑞典第二國(guó)家養(yǎng)老金等。總體上看，這些QFII在一季度現(xiàn)身的個(gè)股數(shù)量都很少，應(yīng)該是倉(cāng)位較輕，在大盤大幅調(diào)整后，這些機(jī)構(gòu)反而迎來(lái)布局的機(jī)會(huì)。

　　投資青睞藍(lán)籌股

　　綜合前三季的數(shù)據(jù)，QFII現(xiàn)身前十大流通股東的個(gè)股超過400家。按所處市場(chǎng)分類，這400余家公司中，滬市公司數(shù)量超過四成；而創(chuàng)業(yè)板個(gè)股數(shù)量則較少，占比僅一成多，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在上半年遭到熱炒，隨后的調(diào)整中，回調(diào)幅度也較主板深。

　　行業(yè)方面，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，QFII現(xiàn)身個(gè)股數(shù)量最多的行業(yè)是醫(yī)藥生物，其次為機(jī)械設(shè)備、化工；另外，汽車、食品飲料、公用事業(yè)、電子等行業(yè)的個(gè)股也較受QFII青睞。但是若按所持公司的股份數(shù)量來(lái)看，則QFII持股數(shù)量最多的銀行板塊，所持?jǐn)?shù)量遙遙領(lǐng)先于其他行業(yè)。

　　總體上看，QFII偏好投資于各行業(yè)的藍(lán)籌或潛在藍(lán)籌，在行業(yè)上也青睞大消費(fèi)領(lǐng)域、交運(yùn)電力、機(jī)械設(shè)備等，而這樣的投資風(fēng)格無(wú)疑安全邊際會(huì)相對(duì)較高，尤其是在今年這樣的行情中，穩(wěn)健性也較高。市值方面的數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)，上述逾400只個(gè)股中，最新市值在100億元以上的個(gè)股占比超過六成，最新市值在1000億元以上的個(gè)股數(shù)量占比也接近一成。

　　上述特點(diǎn)是QFII作為一個(gè)整體的投資偏好，但實(shí)際上各家QFII機(jī)構(gòu)的具體投資偏好也不一樣。比如德意志銀行今年三季度青睞的多數(shù)是各行業(yè)的白馬股，如華夏銀行、深赤灣A、美菱電器、燕京啤酒、蘇泊爾、網(wǎng)宿科技、中國(guó)國(guó)旅等；此外，對(duì)機(jī)場(chǎng)類個(gè)股似乎較為青睞，持有白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)等兩只個(gè)股。另外，花旗環(huán)球金融有限公司的偏好也與其類似，前三季度現(xiàn)身的個(gè)股多是招商地產(chǎn)、長(zhǎng)安汽車、宇通客車、海螺水泥、格力電器、華誼兄弟等行業(yè)龍頭；耶魯大學(xué)的投資風(fēng)格也差不多，前三季現(xiàn)身過格力電器、中國(guó)國(guó)貿(mào)、上海機(jī)場(chǎng)、東阿阿膠等個(gè)股。

　　也有個(gè)別QFII比較青睞小盤股，比如鄧普頓投資，一季度和二季度現(xiàn)身的兩只個(gè)股均為創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，分別是天源迪科和中海達(dá)，艾比森和中海達(dá)。不列顛哥倫比亞省投資管理公司也類似，三季度現(xiàn)身的13只個(gè)股中，多數(shù)是創(chuàng)業(yè)板、中小板公司，包括新和成、云海金屬、準(zhǔn)油股份、梅安森、銀邦股份等10只個(gè)股。其他的一些特點(diǎn)中，有QFII會(huì)對(duì)某類個(gè)股較為青睞，比如阿布扎比投資局對(duì)資源股多有布局，前三季進(jìn)駐過中金黃金、銅陵有色、馳宏鋅鍺等個(gè)股的前十大流通股東。

　　個(gè)股偏好解析

　　個(gè)股方面，有一批個(gè)股今年前三季同時(shí)受到多家機(jī)構(gòu)關(guān)注。三季報(bào)的數(shù)據(jù)中，比如中國(guó)交建有三家QFII現(xiàn)身前十大流通股東，其中，挪威中央銀行、摩根士丹利國(guó)際股份有限公司均為三季度新進(jìn)，阿布扎比投資局持股數(shù)量與上期相同。其他個(gè)股中，中國(guó)國(guó)貿(mào)、中國(guó)國(guó)旅、新和成、威孚高科、蘇泊爾、上海機(jī)場(chǎng)、啟明星辰、美都能源、海天味業(yè)等一大批個(gè)股均有三家或三家以上QFII現(xiàn)身前十大流通股東。【點(diǎn)擊查看：近一周qfii調(diào)研的股票】

　　值得注意的是，其中，蘇泊爾、上海機(jī)場(chǎng)、海大集團(tuán)、威孚高科、中國(guó)國(guó)旅等多只個(gè)股今年前三季均有三家或三家以上QFII現(xiàn)身前十大流通股東，海外資金對(duì)這些個(gè)股的偏好非常明顯?？傮w上看，這5只個(gè)股也較為符合上述對(duì)QFII投資偏好的分析。行業(yè)分布上，這5只個(gè)股均處于傳統(tǒng)行業(yè)，包括，家用電器、交通運(yùn)輸、農(nóng)林牧漁、汽車等；估值方面，這幾只個(gè)股最新動(dòng)態(tài)市盈率均不高，多數(shù)為20倍出頭；按市值看則均為中盤股，其中2只個(gè)股最新市值超過500億元；業(yè)績(jī)方面，4只個(gè)股最近三年歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超過10%。