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第342篇·從整體價值挖掘大牛股的思路（1）
谷為陵
我在前面用了很多的篇幅闡述了整體價值論，理論部分基本上算是談清楚了，現(xiàn)在，我就要談一下整體價值論的實際應(yīng)用問題，其中，最重要的應(yīng)用，就是用它去選股，特別是選強勢股、大牛股。
什么是強勢股呢？我認為強勢股首先應(yīng)該是能夠在一年內(nèi)漲幅超過100%的股票。當(dāng)然，這與大盤的同期漲幅還有一定的關(guān)系，若同期大盤處于大牛市，大盤的漲幅都超過了100%，那么，僅僅是跟隨大盤上漲而翻倍的股票能夠算是強勢股嗎？顯然不能算。
所以，要準(zhǔn)確定義強勢股，還必須加上一些附加條件。比如，要計算強勢股與大盤的相對漲幅，這就是威廉·歐奈爾所說的相對股價強度（RPS）。RPS有一種很簡單的計算方法，那就是將某一時期的所有股票進行漲幅排序，如，可將漲幅排在前面的、占股票總數(shù)1%的股票的RPS設(shè)為99，意即這些占股票總數(shù)1%的股票的漲幅超過了其它占股票總數(shù)99%的股票的漲幅，再將漲幅排在前面的、占股票總數(shù)2%的股票的RPS設(shè)為98，以此類推。現(xiàn)在滬深股市約有2500只股票，在進行RPS計算的時候，就可將某一時期漲幅排在前25名的RPS設(shè)為99，前25～50名的RPS設(shè)為98，前50～75名的RPS設(shè)為97，前75～100名的RPS設(shè)為96，以此類推。
當(dāng)然，在計算RPS的時候，所選的時間周期對于RPS的結(jié)果影響很大，不同的時間周期對應(yīng)不同的RPS。一般來說，短線暴漲股對應(yīng)的時間周期很短，一般只有幾天至十幾天，在這個時間段，就能夠發(fā)現(xiàn)那些短線暴漲股的股價強度會異常的高，假若考察的時間周期太長，那么，這些短線暴漲股很可能已經(jīng)走完一輪主升浪，就失去了介入的機會。而長期大牛股對應(yīng)的時間周期就可以較長，威廉·歐奈爾建議用一年的時間周期來考察，即，比較一年來的所有股票的股價強度，以發(fā)現(xiàn)那些在這一年里走勢最強的股票，并從中篩選出未來的超級大牛股。威廉·歐奈兒的邏輯是，既然超級大牛股能夠連續(xù)多年持續(xù)上漲，那么，這些超級大牛股就不會是只漲一年就完了，通過股價強度發(fā)現(xiàn)這些超級大牛股，相當(dāng)于抓住了這些大牛股的啟動階段，它們更大的漲幅還在后面呢。當(dāng)然，這些篩選出的未來超級大牛股是否真的能夠如人所愿一飛沖天，那還得綜合考察其它的一些選股指標(biāo)。為此，威廉·歐奈兒還開發(fā)出他的選股系統(tǒng)——CANSLIM。
我認為，強勢股應(yīng)該引入相對股價強度指標(biāo)才更加準(zhǔn)確，所以，我將強勢股定義為：強勢股就是股價能夠在一年內(nèi)上漲超過100%，且在其上漲期間的相對股價強度高于90的股票?！吧蠞q期間”就是指主升浪的持續(xù)時間，強勢股在其主升浪期間的RPS應(yīng)該很高，因為強勢股主要是那些龍頭股之類的大牛股與某些黑馬股，是某一階段市場的領(lǐng)漲股，若RPS不高，就說明這些股票不是領(lǐng)漲股，只是跟漲股。相對股價強度高于90的意思就是，要經(jīng)常注意哪些漲幅排在滬深股市2500只股票中那些漲幅前200名的股票。任何股票軟件都有階段統(tǒng)計排序，這個工作沒有任何難度。統(tǒng)計的時間周期可以包括一周、兩周、一個月、兩個月、一個季度、半年、一年等。
由于漲幅大于100%的上漲波段就可以稱為主升浪，所以，強勢股也可以理解為是能夠走出主升浪的股票。股價的波動是永恒的，且隨機的小波動很難找出特定的原因，但大的波動，特別是主升浪級別的大波動，卻不是隨隨便便可以產(chǎn)生出來的，背后一定會有原因。
若從整體價值論來看，在真實交易，而不是依靠股價操縱與內(nèi)幕信息交易的情況下，股價大幅上漲只有三種原因：一是價值回歸，主要是指股價低于內(nèi)在價值時，股價會上漲直至接近內(nèi)在價值上限值。價值回歸是由內(nèi)在價值的折價變?yōu)楹侠?，是從低估值到合理估值的過程。二是價值成長，主要是指內(nèi)在價值的增長。內(nèi)在價值能夠持續(xù)增長的股票，應(yīng)該屬于成長股，這是股市里最重要的一類牛股類型。三是價值重估，是指股價在內(nèi)在價值附近或者略高于內(nèi)在價值時，在內(nèi)在價值并未出現(xiàn)明顯的增長的情況下，因出現(xiàn)對于股票價值的重估而出現(xiàn)的股價上漲的情況。價值重估主要通過調(diào)高市盈率實現(xiàn)，價值重估是從合理估值到高估值的過程。
從對于股價的影響力來看，整體價值的變化幅度越大，對于股價的影響越大。所以，在選股的時候，就要選股價與整體價值差值最大的股票。對照以上的股價上漲的三個原因可知，在通過價值回歸選股的時候，就要選內(nèi)在價值折價率最高的股票；在通過價值成長選股的時候，就要選成長性最高的股票；在通過價值重估選股的時候，就要選投機價值最高的股票。
一般來說，股價與整體價值差值越大，不僅是股價的潛在漲幅越大，而且股價的漲速往往也越快，最終形成的主升浪的級別越高。這是為什么呢？這是市場有效性的一個體現(xiàn)。市場的有效性越高，錯誤定價的可能性越小，錯誤定價的時間越短。
當(dāng)股價跌破內(nèi)在價值的時候，這就是市場出現(xiàn)的一個錯誤定價，它并不常見，往往發(fā)生在股市出現(xiàn)暴跌或者崩盤的時候，這是大眾心理發(fā)生嚴(yán)重失衡的表現(xiàn)。從歷史經(jīng)驗看，這種錯誤定價的持續(xù)時間一般不太長，短的不過幾個月，長的一般不超過2～3年。當(dāng)然，還有一種錯誤定價的情況，并非由于大眾心理失衡導(dǎo)致，而是由于投資者對于形式判斷不清所致。當(dāng)投資者對于某些問題股票實施懲罰的時候，往往會打擊過重，直至將這些股票股價直接打進其內(nèi)在價值之內(nèi)，但這些股票因嚴(yán)重偏離了其應(yīng)有價值，股價很快就會出現(xiàn)報復(fù)性上漲。這種情況在國內(nèi)外股市經(jīng)常出現(xiàn)，反倒成了某些逆市抄底者的一種獲取短期暴利的手段。
比如，2008年9月，在三聚氰胺事件爆發(fā)后，投資者對于所有乳制品企業(yè)都極度悲觀，有不少投資者甚至認為像伊利股份這樣的企業(yè)都不排除有倒閉的可能性，這就導(dǎo)致伊利股份股價出現(xiàn)暴跌，該股在一個月內(nèi)就暴跌50%，并使得該股在此前的一年內(nèi)的總跌幅達到了80%。面對伊利股份這樣的暴跌，我們可以分析一下股價未來的可能走勢：一是企業(yè)倒閉，股價繼續(xù)崩盤，但有這種可能性嗎？伊利股份是中國最大的乳制品企業(yè)，假若連伊利股份都倒閉了，難道中國人從此不再喝奶了嗎？二是伊利股份根本沒有倒閉的可能性，且其行業(yè)龍頭地位根本不會動搖，那么，該股的暴跌只是因公眾反應(yīng)過度，未來股價應(yīng)該會出現(xiàn)大幅反彈。事實證明，市場做出了后一種選擇——在三聚氰胺事件的逐漸平息后，伊利股份的股價就出現(xiàn)了巨幅的上漲，該股在后來的一年內(nèi)上漲了3倍，在后來的2年內(nèi)上漲了6倍，在后來的4年內(nèi)上漲了約9倍。
再如，記得是在2001年吧，當(dāng)時在Nasdaq上市的搜狐，因美國股市的網(wǎng)絡(luò)股崩盤而致該股股價從30多美元暴跌至0.5～0.6美元，差點兒被摘牌。搜狐總裁張朝陽對此感到不可思議，因為當(dāng)時搜狐帳上的現(xiàn)金比該股總市值還要多！結(jié)果張朝陽用自己的錢在1美元之下大量買入了搜狐股票，其后僅僅一年時間，搜狐股價就上漲到了50多美元。
所以，當(dāng)發(fā)現(xiàn)市場出現(xiàn)了嚴(yán)重的錯誤定價的時候，在判斷正確的情況下，往往是絕佳的抄底機會。當(dāng)然，抄底的前提是，一定要判斷正確，否則，受到的懲罰將是致命的。
這又有一個鮮活的案例。美國的米勒的Legg
Mason基金自1990年至2005年，連續(xù)15年戰(zhàn)勝標(biāo)準(zhǔn)普爾，超越了彼得·林奇連續(xù)13年戰(zhàn)勝大盤的記錄，年均收益約30%，在美國所有大盤基金中排名第一。米勒堅持價值投資理念，他信奉彼得·林奇所言：“購買股票的最佳階段是在股市崩潰或股價出現(xiàn)暴跌時”。米勒1987年10月就是這樣做的，當(dāng)時抄到了美國股市崩盤的大底，收益頗豐。當(dāng)2008年美國出現(xiàn)金融危機的時候，米勒如法炮制，抄底買入的股票有：貝爾斯登、房地美、AIG、花旗集團、美林這些昔日著名的藍籌股和成長股。但這次辛運之神不再眷顧他了，將他完全拋棄了，請看米勒越跌越買的這些股票的最終結(jié)局：
貝爾斯登：30美元→2美元
房地美：30美元→2美元
AIG：幾乎破產(chǎn)
花旗集團： 60美元→2美元
美林：35美元→1美元以下摘牌
因不幸連續(xù)“觸雷”，使得米勒的Legg
Mason基金2006～2008年3年的累計虧損達到80%以上，將15年的收益全部抵消，18年的整體業(yè)績比市場平均水平還差，最終不得不清盤了事。
（未完待續(xù)）
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