在沒有接觸量化投資之前，和普通人一樣，我也覺得量化投資很神秘；但學(xué)習(xí)并對(duì)量化投資有一定理解之后，我覺得量化投資并沒有人們想象的那么復(fù)雜。今天就談?wù)勎已壑械牧炕顿Y，如有理解不對(duì)的地方，歡迎指正。

量化投資定義

量化投資其實(shí)就是定量投資，是通過分析一定的數(shù)據(jù)，在有合理邏輯的支撐下，運(yùn)用某種策略所進(jìn)行的具有勝率優(yōu)勢(shì)的投資。

1.數(shù)據(jù)

量化投資并不一定需要海量的數(shù)據(jù)。有些量化策略，比如可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股套利，只需要通過可轉(zhuǎn)債價(jià)格、正股股價(jià)、轉(zhuǎn)股價(jià)、轉(zhuǎn)債面值等數(shù)據(jù)算出轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（集思錄等網(wǎng)站支持實(shí)時(shí)顯示溢價(jià)率），即可以進(jìn)行套利。而有些量化策略，比如高送轉(zhuǎn)策略

（雖然實(shí)質(zhì)上高送轉(zhuǎn)對(duì)提升公司價(jià)值沒有任何意義，但幾乎每年11月到次年3月都有一些公司因?yàn)楦弑壤乃凸?、轉(zhuǎn)股而受到投資者的追捧，股價(jià)相對(duì)指數(shù)有明顯的漲幅），就需要通過每股資本公積、股本等關(guān)鍵字從大量股票中篩選出當(dāng)年更有可能實(shí)施高送轉(zhuǎn)的股票作為組合。

2.邏輯

量化投資要合乎邏輯。量化投資有時(shí)候是看到某些現(xiàn)象，然后去分析數(shù)據(jù)來得出結(jié)論。但這個(gè)結(jié)論能不能形成一個(gè)有效的策略，得看這個(gè)結(jié)論合不合乎邏輯。舉個(gè)例子，2005年以來，我們都會(huì)覺得A股的小盤股走勢(shì)遠(yuǎn)比大盤股好，然后我們?nèi)シ治鰯?shù)據(jù)，結(jié)論也確實(shí)如此。但如果根據(jù)這個(gè)結(jié)論，形成一個(gè)策略：任何時(shí)候都同時(shí)做多中證500和做空上證50。我想運(yùn)用這個(gè)策略的人有可能最終會(huì)死的比較慘，因?yàn)檫@個(gè)策略不合乎邏輯。2005年到現(xiàn)在，小盤股和大盤股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)差別并不大，然后一開始小盤股和大盤股的估值差距遠(yuǎn)比現(xiàn)在小的多，后來隨著人們估值偏好的改變（也許是對(duì)殼價(jià)值的重新認(rèn)識(shí)），估值差越拉越大，才導(dǎo)致小盤股走勢(shì)遠(yuǎn)比大盤股好。如果未來因?yàn)樽?cè)制實(shí)施或者其他原因，小盤股和大盤股估值差逐漸縮小，那么同時(shí)做多中證500、做空上證50的策略是會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損的。

3.策略

量化投資要講究一定的策略。建什么倉(cāng)位，建多少倉(cāng)位，什么時(shí)候建倉(cāng)，什么時(shí)候平倉(cāng)，都要按既定的策略嚴(yán)格執(zhí)行。

4.勝率

要說的是，這里的勝率是考慮到賠率后的勝率。量化投資幾乎沒有100%勝率的策略，即便看似最簡(jiǎn)單最安全的期現(xiàn)套利，也有可能出現(xiàn)因?yàn)樯粩鄶U(kuò)大導(dǎo)致期指端爆倉(cāng)進(jìn)而策略失敗的風(fēng)險(xiǎn)。但理論上只要某個(gè)策略的勝率大于50%，那么在控制該策略合適倉(cāng)位（依據(jù)凱利公式）的情況下，堅(jiān)持執(zhí)行該策略，長(zhǎng)期賺錢的概率幾乎是100%。

量化投資的分類

量化投資我覺得大體上可以分為兩類，一類是相對(duì)確定的折價(jià)套利，一類是相對(duì)不確定的統(tǒng)計(jì)套利。

1.折價(jià)套利

折價(jià)套利是利用一方相對(duì)于另一方的折價(jià)進(jìn)行的套利，這時(shí)你可以直接買入低估的一方進(jìn)行套利，或者買入低估一方的同時(shí)賣出高估的一方進(jìn)行套利（這時(shí)就是量化對(duì)沖套利了）。如果有合適的對(duì)沖工具，折價(jià)套利很大概率上都能獲得正收益。像分級(jí)基金折價(jià)套利就是分級(jí)A+B整體相對(duì)母基金凈值折價(jià)，分級(jí)基金下折套利就是分級(jí)A的價(jià)格相對(duì)分級(jí)A實(shí)際價(jià)值折價(jià)，都是典型的折價(jià)套利。其他的還有可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股套利、期現(xiàn)套利、跨期套利、跨市場(chǎng)套利等都屬于這一類套利。

廣義一點(diǎn)來講，基本面投資中的價(jià)值投資、買入跌破面值的可轉(zhuǎn)債等投資我認(rèn)為都可以歸屬于折價(jià)套利，利用的都是價(jià)格相對(duì)于價(jià)值的折價(jià)。

2.統(tǒng)計(jì)套利

統(tǒng)計(jì)套利是從過往數(shù)據(jù)中找出規(guī)律，進(jìn)而形成策略的一類套利。這一類套利的結(jié)果往往是不確定的，因?yàn)樘桌Y(jié)果會(huì)受到市場(chǎng)情緒、投資標(biāo)的本身等諸多因素的影響。比如打新股策略屬于統(tǒng)計(jì)套利，根據(jù)球友 @Lagom投資 對(duì)過去十幾年打新股收益的統(tǒng)計(jì)，堅(jiān)持打新股平均每年能獲得超過15%的回報(bào)。但在市場(chǎng)非常低迷的2012年，有三成新股在上市首日即破發(fā)，打新股策略變得不那么有效。其他如股票阿爾法套利、分級(jí)基金溢價(jià)套利等也都屬于統(tǒng)計(jì)套利。

廣義一點(diǎn)講，一些過去被證明有效的技術(shù)指標(biāo)方法，如果合乎邏輯，我認(rèn)為也可以歸屬于統(tǒng)計(jì)套利。

量化和對(duì)沖

我們?cè)谒侥寂排啪W(wǎng)等網(wǎng)站上選擇私募基金的時(shí)候，可能會(huì)看到某某量化對(duì)沖基金，這里的量化對(duì)沖，其實(shí)是量化+對(duì)沖。一般來說，量化基金不一定是對(duì)沖基金，但對(duì)沖基金多是量化基金，量化和對(duì)沖關(guān)系還是比較緊密的。

量化做的再牛逼，如果沒有對(duì)沖手段，仍然很難控制回撤，做的好一些的最多也就是大盤上漲的時(shí)候跟上或者略超過大盤漲幅，大盤下跌的時(shí)候比大盤跌的少一些。這樣的結(jié)果，可能盤感很好的交易員也能做到，體現(xiàn)不出量化投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

但有了對(duì)沖手段就不一樣了，好的量化對(duì)沖基金，運(yùn)用多種策略，不管大盤上漲下跌，都能做到幾乎每個(gè)月都有正收益，且最大回撤不超過5%（甚至更少），我以前看過一篇文章甚至說國(guó)外的高頻對(duì)沖基金能做到每日收益都為正。

量化對(duì)沖基金，收益率雖然還算穩(wěn)定，但大多數(shù)情況下年化收益率并不太高，一般在5%-25%之間。對(duì)沖是兩面的，在對(duì)沖掉大盤下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也對(duì)沖掉了大盤大幅上漲帶來的收益。對(duì)沖基金賺到的是持倉(cāng)品種和股指期貨（假設(shè)對(duì)沖手段是股指期貨）之間微小的差額收益，這個(gè)差額收益雖然不多，但好在一年之內(nèi)可能能夠賺取多次，累計(jì)起來收益也算可觀了。

量化投資的發(fā)展

量化投資在前些年應(yīng)該就有公募基金在研究，但一直不瘟不火，也沒多少產(chǎn)品推出來，直到2014年后才逐漸火起來，量化投資大致經(jīng)歷了下面幾個(gè)階段：

1、2010年推出股指期貨之前，量化投資體現(xiàn)不出優(yōu)勢(shì)，研究的人應(yīng)該很少。

2、2010年--2013年，大盤處于熊市階段，也沒出現(xiàn)多少套利機(jī)會(huì)，而且這個(gè)時(shí)候關(guān)注資本市場(chǎng)的人也不多，都覺得炒股是敗家（上非誠(chéng)勿擾那個(gè)炒股的直接24盞燈全滅）。但因?yàn)橛辛藢?duì)沖手段，一小部分先知先覺的機(jī)構(gòu)開始研究量化投資，在期現(xiàn)套利、股票阿爾法套利等方面應(yīng)該也賺到些錢。

3、2014年--2015年9月，大盤經(jīng)歷暴漲暴跌，中間出現(xiàn)過分級(jí)基金套利、可轉(zhuǎn)債套利、ETF套利、期現(xiàn)套利等一大波的套利機(jī)會(huì)，然后在大盤暴跌的時(shí)候有一部分量化對(duì)沖基金經(jīng)受住了回撤的考驗(yàn)。量化投資在這一階段得到快速的發(fā)展。

4、2015年9月--現(xiàn)在，因?yàn)楣芍钙谪浱岣弑ＷC金、貼水、當(dāng)日開倉(cāng)手?jǐn)?shù)受限等原因，相當(dāng)部分的量化對(duì)沖基金處于停滯狀態(tài)。

總的來說，國(guó)內(nèi)的量化投資整體還處于起步階段，不像國(guó)外那樣成熟。但好在國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)沒有完全放開，而且期指、期權(quán)等對(duì)沖手段也不夠成熟，很多品種還是T+1交易，即便國(guó)外對(duì)沖基金進(jìn)來也需要修改策略來適應(yīng)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)，所以國(guó)內(nèi)的量化投資者們還是有很多投資機(jī)會(huì)的，且行且珍惜。