⊙申萬菱信基金 楊揚

由于受到醫(yī)?？刭M的影響，曾經(jīng)受資金熱捧的中藥板塊已經(jīng)沉寂多時，傳統(tǒng)中藥走出發(fā)展困境必須尋找新的增長點。中藥配方顆粒作為中藥現(xiàn)代化的一個重要方向，或將成為醫(yī)藥投資一個新的熱點。

所謂的中藥配方顆粒，是指針對傳統(tǒng)中草藥的用藥依據(jù)，利用現(xiàn)代化的手法生產(chǎn)制作而成的制劑。它是現(xiàn)代中醫(yī)藥行業(yè)應對傳統(tǒng)飲片的缺點而產(chǎn)生的一種新型藥用形式，中藥配方顆粒采用了大量的現(xiàn)代藥學生產(chǎn)技術，如超臨界提取、色譜分離、包合和微粉等來生產(chǎn)高品質且安全可靠的中藥制劑。

中藥配方顆粒誕生于上世紀50年代，并于上世紀70年代后期在日本、韓國等地迅速發(fā)展，目前在國際醫(yī)藥市場占據(jù)了一定的份額。中藥配方顆粒的理論來源大多為中國的中醫(yī)古方。但值得注意的是，我國的中藥配方顆粒仍處在“無統(tǒng)一行業(yè)標準、試點生產(chǎn)”的初期階段，藥品進院及醫(yī)保報銷受到了嚴格限制。

2015年《中藥配方顆粒管理辦法（征求意見稿）》的出臺為解開產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策束縛帶來了希望。我們認為，正式稿的出臺必將為中藥配方顆粒行業(yè)的成長帶來機遇。首先，征求意見稿中不再對使用范圍做出限定，未來中藥配方顆粒的終端或拓展至所有醫(yī)療機構，而原有政策僅設定為二級以上中醫(yī)醫(yī)院使用；其次，中藥配方顆粒作為中藥飲片的延伸，其實質是“升級版”的中藥飲片，其管理很可能參照中藥飲片。目前中藥飲片除醫(yī)保目錄中不予報銷的部分外，均予以報銷；再次，從對終端樣本的分析來看，配方顆粒政策放寬后對傳統(tǒng)飲片的替代率可以達到20%，同時對傳統(tǒng)中成藥也存在一定的替代可能。我們預計2017年—2020年中藥配方顆粒市場有望實現(xiàn)年復合增長率40%，市場規(guī)模有望達到近400億元。而各省對企業(yè)牌照的嚴格限制和國家標準的高門檻也將筑起極高的行業(yè)護城河。五年4倍的行業(yè)成長速度，加之傳統(tǒng)中藥行業(yè)的迭代升級，經(jīng)過十余年的積累，國內配方顆粒行業(yè)或將再次進入成長爆發(fā)期。