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（金融街）寬客交流會主題：智能投顧現(xiàn)狀及解決方案初探 離岸基金簡介 離岸基金是指不在注冊地進行投資運作的基金，基本上是根據(jù)基金發(fā)行公司注冊地以及計價幣種，由離岸基金公司發(fā)行、募集，再由國內投資者進行申購。離岸基金的注冊地通常為英屬維爾京群島、開曼群島、都柏林、盧森堡、巴哈馬、百慕大、馬恩島等離岸群島。基金選擇在這些地區(qū)成立，通常是因為這些地區(qū)對于基金的監(jiān)管相對較松，同時當?shù)卣砻庠摶饋碜杂诜钱數(shù)厥杖氲亩愂眨送?，有的地方還準許基金成立后可向全球公開發(fā)售。 目前在開曼群島各種類型的基金數(shù)量多達11000多只。而作為后起之秀的 BVI 自1998年開放離岸基金市場以來，已注冊的受監(jiān)管的基金數(shù)量達到 3400 多只。目前百慕大也有1600多只注冊的集合投資計劃。需要注意的是，以上數(shù)字并不包括龐大的依照當?shù)胤煽梢韵硎鼙O(jiān)管豁免的基金數(shù)量?？梢娫陔x岸群島注冊基金已經成為眾多基金的首選之一。 在離岸金融中心設立基金的好處是：基金累計資本收益、股利、分紅大多為最低或零稅率。這使得基金跑贏同業(yè)的機會得到提高，且放大了基金經理、顧問和管理員獲取的利潤空間，而監(jiān)管條件的寬松使得基金容易成立，由于有大量外部供應商提供配套服務，后臺運行和管理成本大幅降低，這種靈活性與積極性為基金有效運行提供了基礎。如同信托一樣，離岸基金不能簡單用名稱一概而論，在每個法區(qū)設立的基金有不同的設立及監(jiān)管規(guī)定，因此需要確定客戶的需求后，方能向客戶提供最佳選擇方案。 英屬維爾京群島基金 英屬維爾京群島(BVI)自1998年開放離岸基金市場以來，已注冊的受監(jiān)管的基金數(shù)量達到3400 多只。而此并不包括大量依照當?shù)胤煽梢韵硎鼙O(jiān)管豁免的基金數(shù)量。由此可見在BVI注冊基金已經成為主要選擇之一。 除了稅率以外，在英屬維爾京群島設立基金的特殊優(yōu)點是：美元為英屬維爾京群島的官方貨幣，沒有外匯管制或資金轉移的限制。同時基金在選擇和投資組合的構建以及本身的內部結構，都有更大的操作靈活性。 BVI 投資基金可依照《英屬維京群島2004 年商業(yè)公司法》設立為有限公司，或依照1996 年《合伙法》(Partnership Act，1996 of the British Virgin Islands)設立為國際有限合伙模式，或者以最常使用的單位信托，作為開放式基金或者封閉式投資基金的載體。因此基金可根據(jù)客戶需求的不同而采取公司、合伙、單位信托作為結構選擇的考量。 公司結構的選擇 封閉式基金因為資本額固定，價格取決于供給需求面，因此大部分客戶設立時都會選開放式基金。在《證券與投資業(yè)務法2010》(SIBA，2010)的規(guī)定下，將BVI 的開放基金(不含封閉式基金或私募基金)粗分為四種： 專業(yè)投資者基金。 這是目前最受歡迎的結構，約有70% 的BVI 注冊基金采取這種設立模式。屬于開放式基金，其特色為：基金收益只能由專業(yè)投資者所有；除豁免投資者外，起始投資門檻為10 萬美金，所謂豁免投資者系指該基金經理、管理人、承銷人、基金經理及發(fā)起人的雇員或基金本身職員；專業(yè)投資者的門檻并不高，定義上系指投資者在平常淪為其自身賬戶或他人賬戶，收購或處置基金的財產或與基金財產有相同種類的資產，亦或簽署聲明表示其單獨或與配偶共同的凈資產超過100 萬美元( 或等值的其他貨幣) 的人士，即可被視為專業(yè)投資者。 私募基金。 私募基金也是開放式基金，是指投資者不超過50人且通過私募方式進行募集的共同基金。 公共基金。 與專業(yè)投資者基金及私募基金相比，公共基金的監(jiān)管最為嚴格，其對投資者資格雖然沒有嚴格規(guī)定，但需按照通行的會計準則制作會計報表，并經BVI 當局認可的審計師審計，同時對其基金招股章程的內容也有法定要求。此外，公共基金在海外進行運作，每年應由基金主要運作地的有權監(jiān)管部門出具“合規(guī)證明”，以表明其在當?shù)氐倪\作遵守相關法律和規(guī)定。 受承認之外國基金。 如同字面意義，指經過FSC 承認可以在BVI 銷售的外國基金。在其他司法管轄區(qū)已經成立并開始運營的共同基金可申請成為獲認可外國基金。外國基金申請的原因是希望向位于BVI 的投資者發(fā)售股份或有意在BVI 經營業(yè)務。 這種認可有幾項必要條件：該外國基金在其成立地所在司法管轄區(qū)已經受到監(jiān)管與授權性質的法律規(guī)管，且英屬維爾京群島金融服務委員會(FSC) 認為該規(guī)管可為BVI 的投資者提供至少等同于開放基金投資者獲得的保護，該司法管轄區(qū)與BVI 雙方的監(jiān)管機構之間存在充分的合作安排。 對有意在BVI 設立公司型結構基金的客戶，有運作上的細節(jié)需要提及： 首先，以公司或有限合伙形式設立的基金， 必須在BVI 設有注冊辦事處和一個注冊代理。共同基金須在BVI 聘請一名授權代表。每個專業(yè)和私人基金都需擁有至少兩位董事，其中至少一位是個人，公共基金不可設有公司董事。若基金在BVI 沒有設置主要的管理機構，則須聘請一名BVI本地的“授權代表”。 其次，專業(yè)和私人基金須設有一位基金經理、一位基金行政管理人和一位托管人，公共基金亦同且人員須在職能上獨立于基金中的其他人員。符合規(guī)定的基金也可向FSC 申請豁免聘任托管人的要求。SIBA 并沒有對經理、投資建議人、行政管理人、托管人或基金其他工作人員所處的地點設置特別要求。BVI 基金無須召開年度股東大會或董事會會議，即使召開會議，地點也無須在BVI 境內。 另外，專業(yè)和私募基金都須任命一位審計師，其應符合SIBA條件和《BVI規(guī)管準則》。這可向FSC 申請豁免該項要求。專業(yè)和私人基金須在財務年度終結后六個月內向FSC 提供一份經審計的財務報表副本。公共基金則需要任命一位獲FSC 具體批準的審計師。 國際有限合伙結構 國際有限合伙可同時應用在開放式或封閉式基金，而用在封閉式基金的機構較多，或者是當成開放式結構主連接基金的母基金結構。其要求至少兩位合伙人(一個普通合伙人GP，一個有限合伙人LP)，GP不需在BVI 有住所也不需為BVI 居民，但GP和LP資訊及損益費用皆完全對公眾公開，合伙協(xié)議可以規(guī)定在基金首次交割后1年內可接納其他的有限合伙人，期限一般為6個月至2年，基金均會設置一個固定的存續(xù)期，一般大約10年，但到期后經合伙人同意亦可適當延長1~2 年。 而有限合伙人、普通合伙人、管理費分配等其他結構和國內有限合伙類似，在此不贅述。 單位信托結構 所有基金資產依照信托契約之受益人區(qū)分受益權(稱為單位)且可自由轉讓贖回，受托人和單位持有人的權利義務、贖回、估值等規(guī)則條款都規(guī)定在信托契約內。單位信托的受托人需要是依照BVI《銀行信托公司法》(Banks and Trust Companies Act，1990) 許可的持照信托公司。信托契約明確投資經理之權限及授予的日常投資策略。一般單一型且考量到資產傳承的客戶會考慮這種結構。 BVI 基金在設立上沒有最低資本要求，在名稱、數(shù)量、類別和股份上都可以創(chuàng)建權限指定，也可發(fā)出多種類別的股份以區(qū)分不同類別的資產、投資甚至貨幣。如果客戶有更復雜的布局需求，則可通過普通表決權股份及無投票權的優(yōu)先股等設計，達到客戶需求。而該基金的發(fā)起人和管理人，可通過內部文件(諒解備忘錄和公司章程、招股說明書、配售備忘錄、發(fā)售通函等)，規(guī)定基金本身投資政策、投資工具和借貸權等內容。 談到時效，以商業(yè)公司形式架構的BVI基金為例，需要向公司事務注冊處存檔章程大綱與細則。通常章程大綱與細則一旦定稿，基金可在24小時內成立。但發(fā)售股份前需留有額外的時間，以供定稿、簽署招股書及獲得必要的政府批準。整體時間大約四到八周。 關于費用，BVI 的基金管理服務可以由專業(yè)顧問來提供服務，基金管理費最低每年約為1.8萬美元。實際費用取決于諸多因素，比如基金的股東、股份類別和系列、資產涉及的價值計算報告、號碼類型和基金報表頻率等。 開曼群島對于基金的監(jiān)管體系 主要是2006 年修訂后的《共同基金法》等。相比于 BVI，開曼群島因其更為完善和成熟的監(jiān)管體系與配套市場設施，在公眾投資者和域外監(jiān)管部門中享有更高的市場認同度。同 BVI一 樣，開曼基金的組織結構可以選擇公司、合伙、信托等形式之一。同時，并不是所有的基金都要受《共同基金法》的管制，如不可回贖的封閉性基金、以及投資者在 15 人以內并且投資者對基金管理人擁有任免權的基金均能享受監(jiān)管豁免。 受監(jiān)管的基金分為三種：Licensed Funds、Administered Funds 和Registered Funds。第三種即 Registered Funds 形式的基金監(jiān)管要求最低，只需注冊即可，在開曼群島也最受歡迎，但其要求投資人的最低投資額在 10 萬美元以上，或者該基金的份額將在一個被批準的證券交易所上市，但并不是任何基金都能滿足這一要求。 基金離岸基金的司法形態(tài) 合伙型中的有限合伙制作為私募股權基金的組織形式最為流行，美國80%以上的私募股權基金都采取了這種形式，且在美國設立的大部分基金都設立為特拉華州有限合伙，歐洲的私募股權基金也大都采用此類組織形式，因此有限合伙制也被作為美國私募股權基金成功的關鍵。 離岸基金的開戶 開曼的離岸基金從公司法的角度來看，本質上它仍然是一個開曼的免除型(exempt)的公司，沒有任何賦稅，唯一的區(qū)別是它通過章程(備案登記，并符合開曼基金相關的法律和法規(guī))定義了公司與投資者以及其他相關利益角色的關系，而成為了一個基金。所以開曼離岸基金的開戶，可以在基金成立的任何階段，只要公司成立就可以進行。一般帳戶不會開在開曼當?shù)?，而是可以?yōu)先考慮開在香港和新加坡等地。另外在僅僅開始運作之后還有兩種帳戶，一個是cash account現(xiàn)金帳戶，管理員以基金的名義開設的，所有的投資在進入投資帳戶之前，都要進入此現(xiàn)金帳戶，并經過管理員的核準(KYC)才能進入投資帳戶。投資帳戶當然是指基金實際運作的時候投入到其他金融機構中的帳戶。 離岸基金的設立流程 投資項目的選擇與調查→基金經理Manager，基金管理人 Administrator 的選定→請當?shù)爻峙普盏穆蓭熥珜懛晌募⒆龅怯浽O立基金。→開設 Cash Account 與 Investment Account→投資人入資進Cash Account→基金管理人進行盡職調查 KYC→基金經理發(fā)出指 令允許基金管理人將資本轉入Invest Account→Broker 運作→基金管理，包含行政，會計，財務，凈值計算 NAV alculation等，一般為月報或季報→基金每年審計。
基金的主要形式(根據(jù)應用形式分) 這里所指的離岸基金，依據(jù)設立形式的不同主要分為私募股權投資基金(Private Equity Fund)與對沖基金(Hedge Fund)兩類。 私募股權投資基金簡介 私募股權投資，即 PrivateEquity，簡稱 PE，是指投資于非上市股權，或者上市公司非公開交易股權的一種投資方式。私募股權投資的資金來源，既可以向社會不特定公眾募集，也可以采取非公開發(fā)行方式，向有風險辨別和承受能力的機構或個人募集資金。由于私募股權投資的風險較大，信息披露不充分，故往往采取非公開募集的形式。設立 PE 的多為投資人數(shù)較少的群體，個人或家庭，所針對的投資項目或所持有的資產都相對固定與穩(wěn)定。在開曼成立 PE，無需向開曼金融管理局申請CIMA 牌照，PE 通常以有限合伙形式和封閉的形式成立。
私募股權投資基金（有限合伙制）的設立 提供基金的名稱查名，必須以 L.P. 或 LP 或 Limited Partnership 結尾 提供GP（General Partner ）、LP（Limited Partner）的詳細信息，包括： GP（一般為開曼當?shù)氐幕砻庥邢薰荆?/span> Certified True Copy of Certificateof Incorporation and Certificate of Good Standing LP： LP 的身份證件及地址證明的核證副本 有限合伙的協(xié)議（Limited PartnershipAgreement） 設立時間：3-4 周； General Partner：成立私募股權投資基金必須有開曼當?shù)氐膫€人或法人作為一般合伙人，通常情況下會是法人即開曼當?shù)氐幕砻庥邢薰荆?/span> 備注：Limited PartnershipAgreement 開始可按簡單基本的模板，在確定了投資人后再修訂；或是已經確定投資人的情況下，由開曼律師起草有限合伙協(xié)議。
對沖基金 對沖基金（Hedge Fund）簡 介 人們把金融期貨和金融期權稱為金融衍生工具（FinancialDerivatives），它們通常被利用在金融市場中作為套期保值、規(guī)避風險的手段。在金融市場上，部分基金組織利用金融衍生工具采取多種以盈利為目的投資策略，這些基金組織便被稱為對沖基金。目前，對沖基金早已失去風險對沖的內涵，正好相反，現(xiàn)在人們普遍認為對沖基金實際是基于最新的投資理論和極其復雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產品的杠桿效用，承擔高風險、追求高收益的投資模式。 Hedge Fund 對其投資人數(shù)無上限，所以需要申請為注冊型基金(RegisteredFund)便于投資與管理。同時需要向投資人提供PPM（PrivatePlacement Memorandum ）。 對沖基金（Hedge Fund）設立 提供基金的名稱查名； 填寫基金問卷，提供離岸基金經理（基金管理公司 ）／托管行／投資目標策略／認購及贖回條款等相應的內容及資料； 設立時間：3-5 月； 基金管理公司：可以是開曼,BVI,香港,新加坡,中國的有牌照的基金管理公司，也可以在開曼 設立基金管理公司。 離岸基金的成立費用(以開曼離岸基金為例)： (1) 基金公司注冊費用------- 2,750美金起 (2) 律師費用 -------------- 20,000 ~ 100,000美金不等 (3) 開戶費用 -------------- 800 ~ 1,500美金 (4) 管理員費用 ------------ 3,000 ~ 5,000美金不等 以上費用僅為預估，如需具體報價請聯(lián)系15034081448詳談 離岸基金維持費用 以簡單的PE為例，一年的政府費用，律師費用，基金管理費用，審計費用，大約為60,000美元起 如果是Hedge Fund，一年的維持費用在100,000 美元起 以上費用僅為預估，如需具體報價請聯(lián)系15034081448詳談。 FOF/MOM | 對沖基金叢書 | 對沖基金經理培訓 | 智能金融 | 投資能力評選 | 財富管家 | 京晉寬客聚會 | 投資心理學 | 合作論壇 | 私募人才基地 | 私募孵化 | 海外基金孵化 | 香港9號牌照 | 開曼基金注冊 | FOF方案設計 |
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