霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》第5至7章集中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了全面、深入的探討和論述，是本書(shū)的精華。他認(rèn)為投資只關(guān)乎一件事，就是應(yīng)對(duì)未來(lái)，而沒(méi)有人能夠準(zhǔn)確預(yù)知未來(lái)，因此風(fēng)險(xiǎn)不可避免。人們?cè)谕顿Y時(shí)過(guò)度關(guān)注收益，而忽視了取得的收益是承擔(dān)了多少的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上只有“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益”的概念才有比較的意義。風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題復(fù)雜而且重要，投資人在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，必須做好三件事：一是認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)；二是識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)；三是控制風(fēng)險(xiǎn)。

1、什么是風(fēng)險(xiǎn)？與巴菲特對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)相同，霍華德·馬克斯也認(rèn)為將風(fēng)險(xiǎn)界定為“波動(dòng)性”是無(wú)稽之談，學(xué)者們之所以這么做，主要是因?yàn)樗麄冃枰业揭粋€(gè)可計(jì)算的、客觀的、能夠查明來(lái)龍去脈的數(shù)字。而投資人真正關(guān)心的風(fēng)險(xiǎn)是資本永久性虧損的風(fēng)險(xiǎn)，其定義準(zhǔn)確來(lái)說(shuō)應(yīng)該是：風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)發(fā)生結(jié)果的不確定性，以及不利結(jié)果發(fā)生時(shí)損失概率的不確定性。基于上述風(fēng)險(xiǎn)的定義，霍華德·馬克斯認(rèn)為傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)收益曲線是有問(wèn)題的，高風(fēng)險(xiǎn)并非意味著高收益，真正的風(fēng)險(xiǎn)收益曲線應(yīng)該是，既表明收益和預(yù)期收益之間的正相關(guān)性，又表明收益的不確定性以及隨著風(fēng)險(xiǎn)增加而加大的損失概率。

2、如何識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)？在討論導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的原因時(shí)，霍華德·馬克斯認(rèn)為主要是由于人們的心理過(guò)于積極，由此導(dǎo)致價(jià)格過(guò)高，可以說(shuō)高風(fēng)險(xiǎn)主要是伴隨著高價(jià)格出現(xiàn)。在人們擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，一般會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)要求補(bǔ)償，也就是存在所謂的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”或者“信用價(jià)差”。而當(dāng)人們不再擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，會(huì)在不要求補(bǔ)償?shù)那闆r下接受風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不存在了。所以，普遍相信沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)本身就是最大的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的首要因素是認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)很低甚至已經(jīng)被完全消除的意識(shí)，這一認(rèn)識(shí)推高了價(jià)格，導(dǎo)致了低收益預(yù)期下的冒險(xiǎn)行為。因此，如果市場(chǎng)上一旦看到“風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，周期不復(fù)存在，經(jīng)濟(jì)規(guī)律不會(huì)起作用”這些觀點(diǎn)大行其道時(shí)，就已經(jīng)預(yù)示著更大的風(fēng)險(xiǎn)。所以，從投資的角度來(lái)看，真正決定風(fēng)險(xiǎn)的是“價(jià)格”而不是“質(zhì)量”，高質(zhì)量資產(chǎn)也可能是有風(fēng)險(xiǎn)的，低質(zhì)量資產(chǎn)也可以是安全的。

3、怎樣控制風(fēng)險(xiǎn)？杰出的投資者之所以杰出，是因?yàn)樗麄儞碛信c創(chuàng)造收益的能力同樣杰出的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。在整個(gè)投資生涯中，大多數(shù)投資者取得的結(jié)果更多的取決于致敗投資的數(shù)量及程度，而不是致勝投資的偉大，從根本上看，風(fēng)險(xiǎn)控制是投資取得巨大成功的基礎(chǔ)。那么，如何控制和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)呢？霍華德·馬克斯認(rèn)為，以營(yíng)利為目的聰明地接受公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)是最明智、最有利可圖的投資的基礎(chǔ)，也就是說(shuō)要聰明地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。在具體控制風(fēng)險(xiǎn)上，一方面可以聘請(qǐng)訓(xùn)練有素的，具備分析投資與評(píng)估能力的專業(yè)人士，另一方面要酌情分散投資，只有在確信可能的收益能遠(yuǎn)彌補(bǔ)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)才進(jìn)行投資。