說(shuō)明：  本文完成于2016年8月，原創(chuàng)作品，大家轉(zhuǎn)發(fā)注意標(biāo)明出處，吃水不忘挖井人。整體研究花費(fèi)了近2年的心血，查閱了很多圖書和網(wǎng)上資料，去偽存真而成。因沒遇到對(duì)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法研究比本人深刻的，所以標(biāo)注為獨(dú)孤求敗版以搏大家眼球。希望能拋磚引玉，遇到真的高手指點(diǎn)一二。

          因 遠(yuǎn)山 的網(wǎng)名雪球上被占用了，所以今后統(tǒng)一用Gorn這個(gè)網(wǎng)名。

一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算

1.對(duì)折現(xiàn)率r的理解

      理論上對(duì)高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)采用高的折現(xiàn)率，當(dāng)貼現(xiàn)率越大，也就是公司為了獲得利潤(rùn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越高時(shí)（例如財(cái)務(wù)杠桿更高，經(jīng)營(yíng)杠桿更高，周期性更強(qiáng)），合理的市盈率應(yīng)該越低。折現(xiàn)率除了和公司自身基本面因素相關(guān)，還和所處宏觀利率變動(dòng)密切相關(guān)。宏觀利率處于上升階段時(shí)，股票市場(chǎng)整體要求的回報(bào)率即貼現(xiàn)率隨之上升，市場(chǎng)整體市盈率則處于壓縮階段，宏觀利率處于下降階段時(shí)，市場(chǎng)整體的市盈率則處于擴(kuò)張階段。埃斯瓦斯·達(dá)莫達(dá)蘭所著《投資估價(jià)》一書研究得出美國(guó)股票市盈率的倒數(shù)和長(zhǎng)期國(guó)債利率之間的相關(guān)關(guān)系高達(dá)0.795，長(zhǎng)期國(guó)債利率每上升1%，股票市盈率的倒數(shù)將上升0.716%。而當(dāng)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)速度越快，公司股票實(shí)際的投資回收年限就越短，合理的市盈率應(yīng)該越高。

     據(jù)各類經(jīng)典現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法書中建議，通常使用的折現(xiàn)率為8%-15%。貼現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率；其中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率可以看做長(zhǎng)期國(guó)債收益率一般取5%；風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率一般取1%-5%，通常取3%；其實(shí)一個(gè)優(yōu)秀的股票組合是最好的資產(chǎn)，持股組合時(shí)間越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率可以越低，30年以上的長(zhǎng)期持股組合可以完全無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。

     但對(duì)于穩(wěn)健價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，我們本來(lái)就不應(yīng)該買入高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，預(yù)測(cè)利率的波動(dòng)更不靠譜，所以個(gè)人覺得采用波動(dòng)的折現(xiàn)率沒有意義。據(jù)幾本巴菲特傳記中描述，他更喜歡把企業(yè)的股票看成一種債券，常采用30年長(zhǎng)期國(guó)債利率直接作為貼現(xiàn)率。當(dāng)長(zhǎng)期國(guó)債利率偏低時(shí)，他會(huì)加一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。據(jù)此在實(shí)踐中我常采用10%的折現(xiàn)率。這也意味著對(duì)應(yīng)10%的回報(bào)率，它恰好對(duì)應(yīng)了美國(guó)整體股市的長(zhǎng)期平均回報(bào)率。（美國(guó)股市的長(zhǎng)期數(shù)據(jù)可以參考《股市長(zhǎng)線法寶》和《投資者的未來(lái)》這兩本書。）

     個(gè)人通常采用10%的固定折現(xiàn)率去計(jì)算優(yōu)秀穩(wěn)健公司的內(nèi)在價(jià)值，并直接把折現(xiàn)率視為目標(biāo)回報(bào)率。畢竟選擇公司時(shí)已經(jīng)很保守地考慮了公司的品質(zhì)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，沒必要此處選用更高的貼現(xiàn)率去掩耳盜鈴買入高風(fēng)險(xiǎn)公司。因此，實(shí)踐中可以視r(shí)為固定值10%，只用它來(lái)估算有“長(zhǎng)壽性、穩(wěn)定性、盈利性、成長(zhǎng)性、管理層有德性”類企業(yè)。這類企業(yè)的定量選擇標(biāo)準(zhǔn)可以簡(jiǎn)化為“近10年ROE≥15%類企業(yè)+近5年ROE≥15%且近3年ROE≥20%類企業(yè)”。

2.對(duì)永繼增長(zhǎng)率g的理解

    大家注意g是永繼增長(zhǎng)率，理論上沒有企業(yè)能無(wú)限期地增長(zhǎng)下去，都會(huì)逐步遇到天花板停滯不前。所以對(duì)g的取值與理解，是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法最難懂的部分。

      既然企業(yè)不可能永繼增長(zhǎng)，那么我們是不是對(duì)g取0才是最合理的？畢竟有一些企業(yè)你是10PE的買價(jià)只可遠(yuǎn)觀！那么，g究竟取多少是合理的呢？其實(shí)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，不少行業(yè)的繼增長(zhǎng)率g近實(shí)際GDP增速。不同行業(yè)的g的取值往往不同，醫(yī)藥行業(yè)的增速往往接近GDP增速的2倍，食品飲料行業(yè)也接近這個(gè)數(shù)據(jù)，但水電行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率g能有1%就不錯(cuò)了。

     按長(zhǎng)期回報(bào)率為10%計(jì)算，醫(yī)藥行業(yè)的g樂觀取到6%，對(duì)應(yīng)25PE的買入價(jià)，醫(yī)藥行業(yè)的合理市盈率在20-30之間；食品飲料行業(yè)的g樂觀取到5%，對(duì)應(yīng)20PE的買入價(jià)，食品飲料行業(yè)的合理市盈率在15-20之間；水電行業(yè)的g可以取到1%，對(duì)應(yīng)11PE的買入價(jià)，水電行業(yè)的市盈率在8-15之間。這里大家可以看明白，不同行業(yè)的估值不同，表面看是由其眼前增速?zèng)Q定，本質(zhì)是由其永繼增速?zèng)Q定的。關(guān)于g的深入理解，在《公司金融》講股利政策“一鳥在手”的時(shí)候，它認(rèn)為當(dāng)公司按照持續(xù)增長(zhǎng)率g成長(zhǎng)時(shí)，每股的股利也按照g成長(zhǎng)，實(shí)際上是將公司盈利增長(zhǎng)率視為股利增長(zhǎng)率的近似。

    我們這里對(duì)g的估算，關(guān)鍵在于對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期增速的理解和企業(yè)長(zhǎng)期品質(zhì)的洞察。需要注意的是，永繼增長(zhǎng)率設(shè)為5%的要求必然優(yōu)秀行業(yè)的極品公司，所以通常我們買入市盈率大于20的公司需要非常慎重。

3.折現(xiàn)年限N的選取

    貼現(xiàn)率倒數(shù)的一半，也就是貼現(xiàn)率回本期的一半，是現(xiàn)在指標(biāo)年限的通用年數(shù)之所以用一半是風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，也是投資保險(xiǎn)收益系數(shù)，避免計(jì)算偏差過大。

    當(dāng)增長(zhǎng)率大于貼現(xiàn)率時(shí)，若貼現(xiàn)時(shí)間取值太長(zhǎng)，高增長(zhǎng)會(huì)越來(lái)越高估計(jì)算永繼增長(zhǎng)用的那年的自由現(xiàn)金流?？紤]高長(zhǎng)期高增長(zhǎng)不靠譜，理論上就不可持續(xù)，那么計(jì)算終值時(shí)，整體估值就會(huì)被高估。所以，15%-30%增速的企業(yè)用PEG估值(3年折現(xiàn)期)是靠譜的；5%-15%增速的企業(yè)，取3-6年折現(xiàn)期也算合理。5%增速以下的，直接看PE+高股息就夠了。

    高增長(zhǎng)和低增長(zhǎng)企業(yè)都是問題，還是穩(wěn)健增長(zhǎng)的企業(yè)比較好。另外，永繼增長(zhǎng)部分折現(xiàn)的現(xiàn)金流，其假設(shè)太絕對(duì)了，并且占一大塊，總讓人對(duì)此估值方法難以信任。優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)越來(lái)越值錢的，所以也問題不大，所以一定要買長(zhǎng)壽企業(yè)。

    一般來(lái)說(shuō)，能看清楚企業(yè)5年的發(fā)展就不容易了，也就是說(shuō)，5年的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法更靠譜一些。當(dāng)然優(yōu)質(zhì)企業(yè)高增長(zhǎng)時(shí)用PEG替代3年的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)也是可以的。

4.具體現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法

研究過不少書籍中的計(jì)算方法，下面截取《股市真規(guī)則》一書的計(jì)算片段供大家參考。自己舉例麻煩，我這人比較懶。估值前2篇因?yàn)槟昧藙e人部分文字，受到惡語(yǔ)中傷，雪球還對(duì)我禁言3天，很是傷心，本篇文字都是我自己碼字，也算問心無(wú)愧了。本文靚點(diǎn)在于對(duì)各類計(jì)算參數(shù)的詳盡解讀，以及如何像巴菲特一樣秒算現(xiàn)金流量折現(xiàn)。而非講解計(jì)算方法，所以這里大家直接看圖片吧。

①估值步驟：

②估值案例：

大家會(huì)看到實(shí)際計(jì)算時(shí)，永繼增長(zhǎng)部分貼現(xiàn)所對(duì)應(yīng)的估值比重很高。但它假設(shè)企業(yè)永生太不靠譜了，這也從側(cè)面說(shuō)明了買入長(zhǎng)壽型企業(yè)的重要意義。巴菲特更喜歡把企業(yè)看成類似于30年的國(guó)債來(lái)貼現(xiàn)，也很具有借鑒意義。

二、自由現(xiàn)金流的計(jì)算

自由現(xiàn)金流量，就是企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下可供分配給企業(yè)資本供應(yīng)者的最大現(xiàn)金額。簡(jiǎn)單地說(shuō)，自由現(xiàn)金流量（FCF）是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量扣除資本性支出(Capital Expenditures，CE）的差額。

即：FCF=CFO-CE。自由現(xiàn)金流是一種財(cái)務(wù)方法，用來(lái)衡量企業(yè)實(shí)際持有的能夠回報(bào)股東的現(xiàn)金。指在不危及公司生存與發(fā)展的前提下可供分配給股東（和債權(quán)人）的最大現(xiàn)金額。

（上面2段來(lái)自百度百科）

1.自由現(xiàn)金流簡(jiǎn)單算法

自由現(xiàn)金流= 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-資本性支出

2.自由現(xiàn)金流復(fù)雜算法(更靠譜)

自由現(xiàn)金流=扣非后的凈利潤(rùn)+折舊攤銷-資本性支出-非貨幣營(yíng)運(yùn)資本增加額

可修正的地方:

①扣非后的凈利潤(rùn)可以直接拿營(yíng)收乘以凈利潤(rùn)率來(lái)計(jì)算凈利潤(rùn)。

②有債券發(fā)行的，需注意償債攤銷未來(lái)現(xiàn)金流。

③營(yíng)運(yùn)資

本增加額=“應(yīng)收賬款+存貨-應(yīng)付賬款”的變動(dòng)額。個(gè)人常用算法是：非貨幣營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)額=（近五年流動(dòng)資產(chǎn)增加額-近五年流動(dòng)負(fù)債增加額-近五年貨幣類資金增加額+近五年有息負(fù)債變動(dòng)額）÷5

自由現(xiàn)金流好壞標(biāo)準(zhǔn):我說(shuō)的很好是指每年自由現(xiàn)金流都超過分紅。自由現(xiàn)金流波動(dòng)大的需要加權(quán)修正，投入成長(zhǎng)期企業(yè)的自由現(xiàn)金流往往很難看，無(wú)法折現(xiàn)計(jì)算，但不代表表企業(yè)不優(yōu)秀。此時(shí)可以按假設(shè)企業(yè)成熟來(lái)嘗試估值，成熟企業(yè)折舊攤銷接近于每年資本支出，營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)較小，那么凈利潤(rùn)就接近于自由現(xiàn)金流了。這個(gè)算法有直接使用PE估值的意思，但也透露了不夠保守的想法。

巴菲特定義的現(xiàn)金流等于報(bào)告期收益加上貶值、折舊、攤銷和其他非現(xiàn)金支出，并減去每年維持運(yùn)營(yíng)和競(jìng)爭(zhēng)力的資本成本。

     上面的兩個(gè)計(jì)算方法都不是精確的方法，因?yàn)槲蚁Ｍ约嚎赐?張表就能口算出企業(yè)的大概自由現(xiàn)金流，得到模糊正確的結(jié)果，懶得搞得那么詳盡，搞個(gè)大的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表，然后再計(jì)算個(gè)人覺得是沒必要的，因?yàn)閷?duì)企業(yè)的定性分析遠(yuǎn)比定量分析要重要的多。

三、衍生估值方法

1.PEG估值法

PEG作為一個(gè)估值的工具，本質(zhì)上還是現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，是為了方便計(jì)算簡(jiǎn)化成為一個(gè)系數(shù)，1倍PEG總體上是對(duì)未來(lái)3年的復(fù)合增長(zhǎng)率在20%至30%之間，之后按5%穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)在12%的風(fēng)險(xiǎn)水平下對(duì)投資合理估值的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。隨著高增長(zhǎng)速度和年限、穩(wěn)定增長(zhǎng)率水平、對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)水平的預(yù)期等因素的變化，合理PEG的標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)隨之改變。

按對(duì)應(yīng)上述指標(biāo)測(cè)算，增長(zhǎng)率在15%-30%之間時(shí)，15%增速大概對(duì)應(yīng)17PE，20%增速對(duì)應(yīng)20PE，25%增速對(duì)應(yīng)22PE，30%增速對(duì)應(yīng)25PE。增速越高，PEG計(jì)算結(jié)果越偏高估些，增速低時(shí)，反而會(huì)低估些。既然PEG是對(duì)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法的簡(jiǎn)化，那使用時(shí)一定要注意它對(duì)盈利質(zhì)量的要求蠻高的。

2.現(xiàn)金收益率法

我們多數(shù)時(shí)候可以在計(jì)算出優(yōu)質(zhì)企業(yè)自由現(xiàn)金流以后，可以簡(jiǎn)單計(jì)算自由現(xiàn)金流的倒數(shù)1/FCF，當(dāng)現(xiàn)金收益率大于5%時(shí)，有時(shí)甚至大于7%時(shí)，往往是很好的投資機(jī)會(huì)。它其實(shí)正好對(duì)應(yīng)著15-20倍自由現(xiàn)金流，這是優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥、消費(fèi)股的絕佳買點(diǎn)。通過查下面的速查表，大家可以搞明白此計(jì)算方法所對(duì)應(yīng)的增長(zhǎng)率與回報(bào)率的關(guān)系。

3.視企業(yè)為30年債券的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

0增速到不同增速下，折現(xiàn)值為8-20倍自由現(xiàn)金流，穩(wěn)健增長(zhǎng)企業(yè)15-20倍自由現(xiàn)金流即可。

四、簡(jiǎn)化估值方法

    下面整理了現(xiàn)金流貼現(xiàn)法的簡(jiǎn)化估值速查表，永繼增速在3%-6%時(shí)，1億元自由現(xiàn)金流在不同增長(zhǎng)率和貼現(xiàn)率下對(duì)應(yīng)的企業(yè)價(jià)值。表中可以看出，在10%的貼現(xiàn)率下，15-20倍自由現(xiàn)金流是非常好的買點(diǎn)。當(dāng)然了，也可以按照實(shí)際增長(zhǎng)情況，估算出企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，然后根據(jù)企業(yè)品質(zhì)不同打3-7折買入。

針對(duì)茅臺(tái)這樣的企業(yè):自由現(xiàn)金流的10倍，15倍，20倍，代表對(duì)企業(yè)整體估值的下限，中值和上限。我想說(shuō)的是，在了解增長(zhǎng)率和投資回報(bào)要求的前提下，很容易進(jìn)行現(xiàn)金流估值，經(jīng)過各類測(cè)算(如上面發(fā)的速算表)。這樣來(lái)說(shuō)，巴菲特看一眼企業(yè)，就知道大概現(xiàn)金流折現(xiàn)估值了是不難理解的，熟悉了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法便會(huì)發(fā)現(xiàn)，這確實(shí)沒什么復(fù)雜的計(jì)算。

1、永繼增速g=3%時(shí)

2、永繼增速g=4%時(shí)

3、永繼增速g=5%時(shí)

估值舉例：這張表的作用是什么呢？就是一個(gè)現(xiàn)金流量折現(xiàn)速查表，你熟悉了，對(duì)不同企業(yè)的折現(xiàn)估值很容易一眼就心中有數(shù)。以茅臺(tái)為例，我們簡(jiǎn)化計(jì)算，預(yù)計(jì)茅臺(tái)未來(lái)10年的增速為10%—15%（銷量+提價(jià)雙輪驅(qū)動(dòng)），10年后永繼增速為5%，17年茅臺(tái)自由現(xiàn)金流粗略計(jì)算為200億，則在12%的貼現(xiàn)率（接近于預(yù)期回報(bào)率）下，茅臺(tái)17年的現(xiàn)金流折現(xiàn)估值范圍為：4000-6000億，考慮到茅臺(tái)肚子里的800億現(xiàn)金且沒有有息負(fù)債（這部分錢是已經(jīng)掙到了，算為了的現(xiàn)金流也是為了掙錢嘛。）所以茅臺(tái)17年的估值范圍為：4800-6800億之間，合每股386-541元之間。當(dāng)然，如果你對(duì)增速預(yù)計(jì)更準(zhǔn)確，也可以把范圍縮小，或者取個(gè)參考值即可。本來(lái)就是模糊正確，別較真。另外，企業(yè)價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格短期相關(guān)性不大。

        還有，這個(gè)估值方法不僅估出來(lái)當(dāng)下企業(yè)價(jià)值，還計(jì)算了預(yù)期回報(bào)率（折現(xiàn)率）。當(dāng)然，這個(gè)回報(bào)率跟持有企業(yè)的實(shí)際長(zhǎng)期回報(bào)率是有偏差的。真正的長(zhǎng)期回報(bào)率是什么，需要我以后有時(shí)間了，寫下估值第4篇：長(zhǎng)期回報(bào)率研究。

4、永繼增速g=6%時(shí)

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的疑惑:

若一家企業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)率只有3%，10年后每股利潤(rùn)為10年前的1.34倍，保持估值不變則對(duì)應(yīng)股價(jià)僅上漲34%。而按現(xiàn)金流量折現(xiàn)，15倍自由現(xiàn)金流買入的回報(bào)也高達(dá)8%，何來(lái)8%之說(shuō)呢？

主要原因是10年間若有5%的股息率，10年就可以獲得1.55倍的紅利再投資收益。這樣就達(dá)到年化8%以上的復(fù)利效應(yīng)了。企業(yè)留存現(xiàn)金不會(huì)完全無(wú)效放置，否則高分紅也可以，歪好投資或并購(gòu)點(diǎn)，都會(huì)帶來(lái)新收益，所以最終永繼增長(zhǎng)率為3%的公司，是可以實(shí)現(xiàn)9%的復(fù)利效應(yīng)的。投資賺錢高分紅的企業(yè)即可，這也正是投資低增長(zhǎng)穩(wěn)定公司的理論支撐。資本的真正魅力在于復(fù)利效應(yīng)，而復(fù)利效應(yīng)的關(guān)鍵不止是成長(zhǎng)，紅利再投資活回購(gòu)股票也能很好地提升每股價(jià)值。

最后，關(guān)于永繼增長(zhǎng)率，最后再來(lái)一段自己對(duì)一位網(wǎng)友曾經(jīng)發(fā)文的評(píng)論：

[cp]@但斌: 轉(zhuǎn)有智思有才：如果長(zhǎng)期預(yù)期收益只需要5-7%，就像巴菲特說(shuō)的，以國(guó)債利率作為貼現(xiàn)率的話，那么遇到茅臺(tái)這種股票，恭喜你，你永遠(yuǎn)地被套牢了

巴菲特算過一筆賬，如果你用的貼現(xiàn)率是10%，一個(gè)自然增長(zhǎng)率（不需要將當(dāng)期收益再次投入或只需投入極小的部分既可取得的增長(zhǎng)率）為6%的企業(yè)，它的估值是25倍市盈率。任俊杰在他的《霧1》和《霧2》中都提到過段話，特別是《霧2》中已經(jīng)講得很通俗易懂，但很遺憾，他并沒有就此展開。

老巴隱去的計(jì)算過程是這樣的：

100/(1+10%)+100*（1+6%）/(1+10%)2+100*（1+6%）2/(1+10%)3+……=2500

我們可以沿著這個(gè)模型繼續(xù)往下算，如果我們把貼現(xiàn)率降為8%和7%，那么:

100/(1+8%)+100*（1+6%）/(1+8%)2+100*（1+6%）2/(1+8%)3+……=5000

100/(1+7%)+100*（1+6%）/(1+7%)2+100*（1+6%）2/(1+7%)3+……=10000

對(duì)應(yīng)市盈率分別為50和100，相信這個(gè)已經(jīng)超過市場(chǎng)的理解能力了。

別忘了，這個(gè)模型的前提條件是自然增長(zhǎng)率只有6%（也不能小看這個(gè)6%,因?yàn)槭紫人鸵呀?jīng)將用杠桿的企業(yè)，排除在外了，而且很少有企業(yè)的增長(zhǎng)，是不需要再投資推動(dòng)的）,如果我們把茅臺(tái)酒廠自上世紀(jì)50年代建廠時(shí)的出廠價(jià)到如今的酒價(jià)的平均上漲速度和喜詩(shī)糖果的產(chǎn)品價(jià)格拿來(lái)比較，那你絕對(duì)會(huì)相信，茅臺(tái)的自然增長(zhǎng)率絕不低于10%（產(chǎn)品價(jià)格上漲是不需要擴(kuò)大再生產(chǎn)既可獲得收益穩(wěn)定增長(zhǎng)的最重要的手段，更不要說(shuō)茅臺(tái)本身輕資產(chǎn)的特征）。用老巴的這個(gè)模型去算，任何高于預(yù)期收益率的自然增長(zhǎng)率，估值的結(jié)果都是無(wú)窮大。所以，談茅臺(tái)的估值其實(shí)并沒有太大的意義。[/cp]

@Gorn: 公式中的6%是永繼增長(zhǎng)率，啥意思呢？ 翻譯下就是倘若有這樣一個(gè)企業(yè)存在的話，它終將成長(zhǎng)為比全球最大經(jīng)濟(jì)體還大的怪物。 另外，算的復(fù)雜了，推薦一個(gè)簡(jiǎn)單公式，同樣的結(jié)果 長(zhǎng)期市盈率=1/(貼現(xiàn)率-永繼增長(zhǎng)率) 

25=1/(10%-6%) 

50=1/(8%-6%) 

100=1/(7%-6%)

@今日話題 @502的牛 @我是任俊杰 

估值第1篇和第2篇均借鑒了@502的牛 對(duì)估值的研究成果，在此表示感謝。

估值第1篇也借鑒了一個(gè)叫 FJ的文章，但我們已經(jīng)相互拉黑了。我的文章都在，作者的文章鏈接我也放到我的帖子下面了，是非曲直自有網(wǎng)友評(píng)說(shuō)。