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林園1989年湊了8千元進(jìn)入股市，1992年賺到一千萬(wàn)。經(jīng)過(guò)十多年的努力，現(xiàn)已成為了中國(guó)證券界的傳奇人物，被譽(yù)為中國(guó)有股神，資金已經(jīng)不下十個(gè)億。 很多人認(rèn)為投資股市風(fēng)險(xiǎn)很大，其實(shí)源自對(duì)股市的實(shí)質(zhì)不甚了解。 股票市場(chǎng)實(shí)際上是企業(yè)的交易平臺(tái)。我們不去看它是投資還是投機(jī)，既然是一個(gè)交易平臺(tái)，股市是怎么賺錢(qián)的呢？賺誰(shuí)的錢(qián)？我的理解是分享企業(yè)成長(zhǎng)的利潤(rùn)，這一點(diǎn)與炒買(mǎi)炒賣(mài)獲利不同，也是我投資的根基所在。 我們投資企業(yè)的錢(qián)，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)好了，股市給它一個(gè)正市盈率的放大，我們分享收益。為什么會(huì)虧呢？是企業(yè)經(jīng)營(yíng)不好，企業(yè)賠錢(qián)了，作為它的投資者肯定要賠錢(qián)，這是PE的負(fù)向放大。投資股市的根就是投資你所選擇的企業(yè)，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，就不會(huì)有錯(cuò)，這點(diǎn)我一直堅(jiān)持。 選擇什么樣的企業(yè)？ 理解了買(mǎi)股票就是投資企業(yè)，自然第二個(gè)問(wèn)題就是你要選擇什么樣的企業(yè)。 大家都知道選擇好的企業(yè)投資，但是全中國(guó)的好企業(yè)不多；并且，與我們通常眼光中的好企業(yè)不同，投資所選擇的企業(yè)有自己獨(dú)特的標(biāo)準(zhǔn)。 我選的企業(yè)首先是一個(gè)賺錢(qián)機(jī)器，滿足我賺錢(qián)機(jī)器這一概念。這是投資最重要的標(biāo)準(zhǔn)。 很多企業(yè)是很好，它對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)很大。像一些競(jìng)爭(zhēng)性的行業(yè)，它的東西很便宜，老百姓也都受惠，但是作為投資人的角度來(lái)看就不一定是一個(gè)好企業(yè)。因?yàn)槲覀兺顿Y的目的是希望它給我多賺錢(qián)，一個(gè)投資人所說(shuō)的好企業(yè)和人們對(duì)它的尊敬度，和它對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)是不搭界的。 具體來(lái)說(shuō)，這樣的企業(yè)大致有以下幾大特點(diǎn)： 首先，你要分析它的賺錢(qián)總量。這個(gè)不能低，我們的投資是一定，產(chǎn)出無(wú)限大，這才是我們鐘愛(ài)的企業(yè)。 賺錢(qián)總量可以從這幾個(gè)指標(biāo)得到答案。第一是毛利率，毛利率是賺錢(qián)機(jī)器最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，18%以上，最好是80%甚至90%的毛利率，且毛利率穩(wěn)定或者趨升才是我們選擇的目標(biāo)。投資最終要的原則是穩(wěn)定，毛利率不能是下降的，其變化一定是趨升的，穩(wěn)定或者趨升才是我們投資企業(yè)的根本。其次是企業(yè)的盈利能力，這個(gè)指標(biāo)我們指的是每股盈利，每股盈利最起碼三四毛錢(qián)，這才有能力給股東分錢(qián)。最后才是PE。PE水平是動(dòng)態(tài)的，這個(gè)指標(biāo)提示我們什么時(shí)候可以買(mǎi)入。 我買(mǎi)茅臺(tái)酒的時(shí)候，PE大概在25倍。我給它算了20%的復(fù)合增長(zhǎng)，所以加大對(duì)茅臺(tái)的投資。到今天，茅臺(tái)實(shí)際復(fù)權(quán)價(jià)格已經(jīng)五百多元了。這時(shí)我又算了一筆賬：根據(jù)剛剛公布的年報(bào)，現(xiàn)在茅臺(tái)的PE在58倍，結(jié)合它的復(fù)合增長(zhǎng)（我堅(jiān)信茅臺(tái)酒的復(fù)合增長(zhǎng)在30%以上），到2009年，茅臺(tái)的PE又變成20多一點(diǎn)，這里面還沒(méi)有考慮提價(jià)的因素（因?yàn)榻衲暌患径人痔崃?6%）。 投資企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)第二就是選擇可以帶來(lái)雙重放大效應(yīng)的企業(yè)。 有的企業(yè)是好企業(yè)，也能賺錢(qián)，但是它的股本足夠大了，最多只是享受它賺錢(qián)給你帶來(lái)的那一點(diǎn)分紅。我們不追求這樣的企業(yè)，我們追求的是超常規(guī)的發(fā)展，要享受股本和盈利雙重放大的企業(yè)，這種才是我們最喜歡的。 為什么我們要選這樣的企業(yè)，因?yàn)樽C券市場(chǎng)一定是吹泡泡的市場(chǎng)，這個(gè)泡泡就是PE，市場(chǎng)會(huì)將企業(yè)的盈利放大。而我希望是雙重的放大，一個(gè)是盈利的放大，分享盈利的成長(zhǎng)性；另一個(gè)就是股本的擴(kuò)張。這是一種雙重的放大，享受到它的雙重放大你就容易發(fā)財(cái)。 第三是投資尋找嬰兒型的股本巨人品牌的企業(yè)。 范圍再縮小，我們要找的企業(yè)一定是一些小股本的。也就是嬰兒型的企業(yè)，股本很小，但是在行業(yè)中已經(jīng)數(shù)一數(shù)二了，市場(chǎng)占有的份額非常高。這種企業(yè)是最容易漲的，我們要找未來(lái)三年漲十倍到二十倍的企業(yè)，這種企業(yè)的盈利能力特別強(qiáng)。 這種企業(yè)會(huì)在什么企業(yè)中產(chǎn)生呢？我們所說(shuō)的就是選擇嬰兒的股本，巨人品牌的企業(yè)。還有就是選擇一些沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壟斷企業(yè)，好的企業(yè)是沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的，是排他的。沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的企業(yè)是最有競(jìng)爭(zhēng)力的，一個(gè)企業(yè)連競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都沒(méi)有，這個(gè)企業(yè)實(shí)際上是最有競(jìng)爭(zhēng)力的。 此外選擇一些在目前激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中出來(lái)的好企業(yè)，比如伊利、蒙牛也是我們選擇的好企業(yè)。 在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中出來(lái)的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，你不要看這個(gè)行業(yè)大家都在做，但是它在這個(gè)行業(yè)中，目前已經(jīng)做到了龍頭老大，或者是老二，這就是他的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。而處于競(jìng)爭(zhēng)階段的企業(yè)，一般你不要選，如果你選擇這種企業(yè)，要特別的小心，這種企業(yè)會(huì)給你帶來(lái)高利潤(rùn)，但是也會(huì)有變化，風(fēng)險(xiǎn)大了，投資的不確定性就增加了。 相反，那些它的產(chǎn)品也是一個(gè)知名品牌，但是它的產(chǎn)品老是降價(jià)，那樣的企業(yè)不要選。比如家電企業(yè)，這么多年看不到它漲價(jià)了，企業(yè)的盈利能力都在下降。比如聯(lián)想，我看了它的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它的毛利率在下降，并且這個(gè)行業(yè)中，它還沒(méi)有做到具有話語(yǔ)權(quán)的地步，所以我認(rèn)為這種企業(yè)一定是走下坡路的。 最后一點(diǎn)，優(yōu)質(zhì)、稀缺的資源，我的策略就是不斷的買(mǎi)進(jìn)，你能擁有它是最大的幸福。 比如黃山旅游。為什么會(huì)買(mǎi)黃山呢？黃山的品牌很好，但是我買(mǎi)的時(shí)候，黃山的總市值還不過(guò)20億，而且旅游股進(jìn)入高增長(zhǎng)期了，它股本也不大。所以優(yōu)質(zhì)、稀缺的資源，我的策略就是不斷的買(mǎi)進(jìn)，能擁有它是最大的幸福，因?yàn)槿澜缙渌胤經(jīng)]有這種東西，它是稀缺的。 最重要性就是確定性 投資首先要考慮到風(fēng)險(xiǎn)，首先要考慮到它的底部在什么地方，我的風(fēng)險(xiǎn)是能夠預(yù)測(cè)到的，這樣才行。作為我投資的第一重要性就是投資確定性，賺錢(qián)的確定性。這是一個(gè)大的原則，不能有失誤。 很多人說(shuō)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是可以總結(jié)的，我覺(jué)得不能總結(jié)。股市上的教訓(xùn)總結(jié)就是金錢(qián)上的代價(jià)。你十次對(duì)，有一次錯(cuò)，我都覺(jué)得你這個(gè)方法是有問(wèn)題的。我要求我自己是百分之百的正確，一百次中有一次錯(cuò)，沒(méi)準(zhǔn)你錯(cuò)的這個(gè)方法就是毀滅性的，賠錢(qián)就是讓你毀滅性的。 我們不能做自己把握不住的事情。A股上市一千多家企業(yè)，我研究的企業(yè)，到目前為止也就不超過(guò)25家。95%的企業(yè)，我都搞不清楚，搞不清楚就是風(fēng)險(xiǎn)，這就是不確定。 我們?cè)趺磁袛嗤顿Y的確定性，就是你搞清楚這個(gè)企業(yè)如何投資，越簡(jiǎn)單越好。 大家說(shuō)股市有風(fēng)險(xiǎn)。但是我認(rèn)為股市的風(fēng)險(xiǎn)就是控制死了，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，我們只要對(duì)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)能夠把握住，我們就是在做一個(gè)有把握的事。怎么控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?作為投資者就是進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤，關(guān)注它的一點(diǎn)一滴，然后作出自己的判斷。從另一個(gè)方面來(lái)看，它也是一個(gè)人的綜合素質(zhì)的體現(xiàn)。 很多企業(yè)搞多元化，搞重組，讓人眼花繚亂，其實(shí)這是對(duì)投資者最大的陷阱。 所以投資體會(huì)，我的提醒是越簡(jiǎn)單越好。比如制造型的企業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)一定要單一。你覺(jué)得單一會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上那是錯(cuò)的。比如江中制藥。江中制藥的產(chǎn)品很簡(jiǎn)單，很多企業(yè)都能生產(chǎn)，但是，這一家企業(yè)賣(mài)健胃消食片這一個(gè)藥就占了十億以上。別的20多家企業(yè)，也生產(chǎn)這個(gè)藥，才占了份額的百分之幾。這就是我說(shuō)這個(gè)企業(yè)有核心競(jìng)爭(zhēng)力。 還有一個(gè)是馬應(yīng)龍，生產(chǎn)痔瘡藥的。痔瘡是十男九痔，但是為什么德國(guó)人的同類(lèi)藥風(fēng)靡全世界，但就是打不進(jìn)入中國(guó)？就是因?yàn)橛幸粋€(gè)馬應(yīng)龍頂著。我們看馬應(yīng)龍的股本很小，只有一千多萬(wàn)股。但是它把德國(guó)人就給頂在了外面，因?yàn)樗u(mài)得便宜，藥又好，到現(xiàn)在已經(jīng)有幾百年的歷史了。這就是我們要投資的企業(yè)，我們分享他成長(zhǎng)的快樂(lè)就是了。 投資者應(yīng)該做的事 作為投資者，你并不是將錢(qián)買(mǎi)入一個(gè)股票就完事大吉了，你還有很多事情要做。 第一是要有充分的耐心。 中央電視臺(tái)曾組織了一個(gè)節(jié)目，問(wèn)大學(xué)生是否該炒股？我覺(jué)得，大學(xué)生現(xiàn)在也應(yīng)該炒股。因?yàn)橥顿Y證券市場(chǎng)最主要的資本是時(shí)間。 股市這個(gè)行業(yè)時(shí)間一定是最主要的。我們追求復(fù)合增長(zhǎng)，時(shí)間代表了一切，國(guó)外這也是一個(gè)規(guī)律，為什么說(shuō)巴菲特52歲時(shí)才是兩億美金，因?yàn)榉e累需要時(shí)間，特別是在中國(guó)，又沒(méi)有融資的渠道，只能靠我們?cè)挤e累，慢慢裂變。我看了臺(tái)灣人算的一筆賬，每年你存一萬(wàn)元，把這些錢(qián)做投資，我們算一個(gè)20%的復(fù)合增長(zhǎng)。40年以后，你就是億萬(wàn)富翁。 目前很多人希望借助股市一夜暴富，這種投資心理是不健康的。我認(rèn)識(shí)發(fā)展銀行的一個(gè)董事長(zhǎng)的秘書(shū)。重慶女孩，她每個(gè)月發(fā)的工資，唯一買(mǎi)了洗衣機(jī)和飯票，剩下的錢(qián)都買(mǎi)了她們企業(yè)的股票，這是她的一個(gè)投資思路，資本的積累是一點(diǎn)一滴的形成的。 其次是要制造不平等競(jìng)爭(zhēng)。 作為一個(gè)商業(yè)型的投資，我認(rèn)為最大的訣竅是一定要制造不平等競(jìng)爭(zhēng)。如果我們跟別人在一個(gè)平等的競(jìng)爭(zhēng)線上，大家都去做同樣的事，你就沒(méi)有優(yōu)勢(shì)了。 在1999年的時(shí)候，我曾經(jīng)投資過(guò)一只股票。這個(gè)企業(yè)當(dāng)時(shí)老板也是我的朋友，他叫我去。當(dāng)時(shí)的發(fā)行價(jià)1.28元。我認(rèn)為它的發(fā)行價(jià)高了我就沒(méi)有認(rèn)購(gòu)。它也發(fā)行出去了，那只股票是在香港上市的，認(rèn)購(gòu)的都是一些大的機(jī)構(gòu)，國(guó)外的投資機(jī)構(gòu)，摩根、高盛。發(fā)行之后，來(lái)了一個(gè)金融風(fēng)暴，這個(gè)股票跌到5毛錢(qián)。我們算它的資產(chǎn)凈值是1.9元，因?yàn)樗歉惴康禺a(chǎn)的，非常清晰。認(rèn)為可以買(mǎi)就買(mǎi)了，于是買(mǎi)了流通股的30%。但是繼續(xù)下跌，最低的位置是0.19元，我平均價(jià)是三毛。 在很長(zhǎng)的時(shí)間里這個(gè)股票就不漲，每年漲到六毛，再跌回來(lái)。一直到2003年才漲。我就覺(jué)得它不到兩元以上就不會(huì)賣(mài)。結(jié)果2003年漲了老板給我打電話，說(shuō)你賺錢(qián)了吧。我說(shuō)我笨死了，是賺錢(qián)了，但是是賺得最不輕松的錢(qián)。以后我就總結(jié)一個(gè)經(jīng)驗(yàn)，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的事，我以后不參與。和民企打交道是很麻煩的，他是私人的企業(yè)，我為什么要去參與。我沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，所以不平等競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果就是我吃虧。 我是如何制造不平等競(jìng)爭(zhēng)呢？并且一定是向自己有利的方向呢？ 我的經(jīng)驗(yàn)是，投資一個(gè)企業(yè)前，最少要跟蹤三年。然后會(huì)少量的買(mǎi)入，繼續(xù)跟蹤，覺(jué)得沒(méi)有問(wèn)題，大量的買(mǎi)入。作為企業(yè)的投資者，我們一定要利用自己的權(quán)力，要做的就是改變分紅政策，作為一個(gè)股東，它的股票漲了，分紅政策必須要和它配合。根據(jù)市場(chǎng)的需要，讓它或者送現(xiàn)金，或者是送紅股，這是我必須要做的工作。 |
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