在2018年，中國金融市場將處于金融周期下行與金融監(jiān)管強化的雙重沖擊之下，這意味著包括股票市場、債券市場、房地產(chǎn)市場與大宗商品市場在內(nèi)的諸多金融市場均會遭受沖擊，波動率上升無疑也是大概率事件。

自2018年年初以來，以美國為代表的發(fā)達國家股市進入了新一輪震蕩期，國內(nèi)A股市場也未能幸免。目前市場分歧的焦點在于，發(fā)達國家股市究竟是處于上升過程中的一次小調(diào)整呢，還是可能迎來趨勢性的反轉(zhuǎn)。筆者認為，盡管目前做出相關(guān)判斷還為時尚早，不過，2018年全球金融市場的波動率上升將是大概率事件。

從國際層面來看，由于2017年全球經(jīng)濟開始由過去的分化復(fù)蘇轉(zhuǎn)為同步復(fù)蘇，越來越多的經(jīng)濟體開始考慮貨幣政策轉(zhuǎn)向。除美聯(lián)儲已經(jīng)在不斷收緊貨幣政策之外，歐洲央行、英格蘭銀行與日本央行等發(fā)達國家央行均開始釋放將在未來收緊貨幣政策的信號。這意味著，2018年全球金融市場很可能進入流動性轉(zhuǎn)折之年。而隨著全球流動性由松趨緊，無論是股票市場與債券市場都可能面臨流動性沖擊。就美國股票市場而言，在過去幾年內(nèi)不但指數(shù)迭創(chuàng)新高，而且波動性指數(shù)降至歷史新低，在流動性趨緊的背景下，調(diào)整在所難免。就美國國債市場而言，盡管美聯(lián)儲在不斷提高短期利率，但10年期國債利率目前依然處于低位，隨著美國核心通脹率的上升，債市的調(diào)整也在所難免。很多分析師相對而言更看好股市、更看空債市，然而在流動性緊縮引發(fā)的波動率上升面前，股債雙殺的概率不容低估。

從國內(nèi)層面來看，一方面，本輪金融周期已經(jīng)開始從2009年至2016年的上升期，轉(zhuǎn)變?yōu)閺?/span>2017年起的下行期，這意味著廣義流動性條件的收緊將是趨勢性的，而非暫時性的；另一方面，自2016年年底以來，一行三會一直致力于金融業(yè)去杠桿、控風險的強監(jiān)管行動，這一行動不僅針對金融業(yè)內(nèi)部的套利活動，而且致力于降低宏觀經(jīng)濟的整體杠桿率。在2018年上半年，國內(nèi)金融監(jiān)管格局恐有較大變化，這意味著金融監(jiān)管將會易緊難松。換言之，在2018年，中國金融市場將處于金融周期下行與金融監(jiān)管強化的雙重沖擊之下，這意味著包括股票市場、債券市場、房地產(chǎn)市場與大宗商品市場在內(nèi)的諸多金融市場均會遭受沖擊，波動率上升無疑也是大概率事件。

不過值得一提的是，為了維持人民幣兌美元匯率的相對穩(wěn)定，中國央行顯著收緊了對資本外流的控制，這就意味著流動性只能在國內(nèi)諸多金融市場之間輪轉(zhuǎn)。從過去的調(diào)整以及相對估值來看，2018年股票市場有望成為各類金融市場中表現(xiàn)最好的一個。然而，在金融周期下行以及金融監(jiān)管強化的大背景下，即使是股票市場也難有整體性牛市，結(jié)構(gòu)性景氣是大概率事件。分化與震蕩有望成為2018年中國金融市場的一對關(guān)鍵詞。

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