期權(quán)優(yōu)勢(shì)

期權(quán)相對(duì)期貨最大的優(yōu)勢(shì)在于，期權(quán)在對(duì)沖下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保留了上漲的收益。通過(guò)合理構(gòu)建期權(quán)對(duì)沖策略，不僅可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值，更可以達(dá)到資產(chǎn)增值的效果。

期權(quán)的杠桿倍數(shù)相比期貨高，購(gòu)買(mǎi)期權(quán)支付的權(quán)利金占整體倉(cāng)位比例較小。同時(shí)買(mǎi)入期權(quán)不會(huì)有保證金追加的問(wèn)題，尤其在經(jīng)歷了2014年12月期指基差大幅上升的市場(chǎng)后，部分機(jī)構(gòu)都增加了保證金比例以防爆倉(cāng)，期貨大幅打折的資金效率進(jìn)一步提高了上證50ETF期權(quán)的吸引力。

期權(quán)合約種類(lèi)更多、結(jié)構(gòu)更復(fù)雜，可組合多個(gè)期權(quán)構(gòu)建更加精細(xì)、更有針對(duì)性的對(duì)沖策略。（例：買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán)的同時(shí)賣(mài)出相同行權(quán)價(jià)和行權(quán)日的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，構(gòu)建一個(gè)等同于現(xiàn)貨空頭的頭寸，放棄上漲收益來(lái)降低權(quán)利金金額，提高資金效率）

期權(quán)劣勢(shì)

期權(quán)有非線性的特點(diǎn)，影響因素較多。套期保值時(shí)需不斷調(diào)整比例，因此穩(wěn)定性不如期貨。同時(shí)沒(méi)有價(jià)差收益，但可以通過(guò)調(diào)整DELTA和隱含波動(dòng)率擇時(shí)投機(jī)來(lái)增加收益。

上證50ETF期權(quán)不考慮分紅除權(quán)因素，所以每年損失隱含的指數(shù)分紅收益

期權(quán)何時(shí)成本比期貨更劃算

對(duì)于指數(shù)組合套保，以期權(quán)還是期貨的形式進(jìn)行，除了考慮流動(dòng)性之外，主要考慮期貨的保證金占用成本和期權(quán)的權(quán)利金。

在不考慮基差收益和分紅收益的前提下，當(dāng)期權(quán)的費(fèi)用小于(p*（r-i）)/(1+r)的時(shí)候，用期權(quán)套期保值的成本更小。（P:期貨保證金比例，r:目標(biāo)收益率，i:期貨保證金利率）。 因保證金利息和期權(quán)權(quán)利金產(chǎn)生的收益相對(duì)較小，也可粗略計(jì)算為（目標(biāo)收益率*保證金比例）

下面實(shí)際測(cè)算一下用期權(quán)和期貨進(jìn)行套保的成本差距：

前提條件：1個(gè)億資產(chǎn)，對(duì)沖后目標(biāo)年化收益為10%，股指期貨保證金要求20%，期權(quán)權(quán)利金為1%

用股指期貨對(duì)沖：

考慮20%保證金后實(shí)際倉(cāng)位為1億*80%=8000萬(wàn)，收益為8000萬(wàn)*10%=800萬(wàn)

用期權(quán)對(duì)沖：

支付權(quán)利金后實(shí)際倉(cāng)位是1億*（1-0.99）＝9900萬(wàn)，收益為9900*10%=990萬(wàn)。

可以看出，當(dāng)期權(quán)費(fèi)（1%）<>

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