來源：姜國平，衛(wèi)書根 光大證券研究所

▌多優(yōu)勢助力云計算顛覆傳統(tǒng)IT服務架構

依托彈性擴展、費用低、速度快的優(yōu)勢，云計算顛覆了傳統(tǒng)IT架構，未來將成為主流的IT架構。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，云計算已經(jīng)形成了較為完善的生態(tài)系統(tǒng)，構建了從芯片到終端用戶的全產(chǎn)業(yè)鏈鏈條。

相比于傳統(tǒng)IT架構，云計算最大的變化就在于對行業(yè)中游部署和交付方式的改變。

云服務按照服務模式不同分為IaaS、PaaS和SaaS。

IaaS廠商在底層解決計算、網(wǎng)絡、存儲等相對標準的基礎設施，PaaS廠商則提供開發(fā)、測試、交付和管理軟件應用程序所需的環(huán)境。

SaaS廠商直接面向用戶提供軟件應用復合和用戶交互接口等服務，通常以訂閱為基礎按需提供。

云服務按部署模式不同分為公有云、私有云、社區(qū)云和混合云。

▌云計算產(chǎn)業(yè)鏈：漸趨完善

傳統(tǒng)IT產(chǎn)業(yè)鏈主要為企業(yè)服務，而企業(yè)最終為他們的客戶服務。主產(chǎn)業(yè)鏈由芯片、硬件、基礎軟件、應用軟件、企業(yè)和用戶等六個環(huán)節(jié)組成。

大部分企業(yè)客戶缺少議價權。而支撐環(huán)節(jié)的核心硬件與核心軟件具有極高的技術壁壘，市場集中度極高，壟斷廠商已經(jīng)掌握議價權，Intel、Oracle、微軟、VMware等。

經(jīng)過十幾年的發(fā)展，云計算已經(jīng)形成了較為完善的生態(tài)系統(tǒng)，構建了從芯片到終端用戶的全產(chǎn)業(yè)鏈鏈條。

相比于傳統(tǒng)IT產(chǎn)業(yè)鏈，云計算產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游基本沒有變化，但是中游發(fā)生了很大的變化。

上游主要為基礎設施供應商，提供各類服務器、網(wǎng)絡、存儲等硬件設備，下游主要為政府、企業(yè)、個人等消費終端。

中游參與者企業(yè)眾多，按照所提供的服務不同分為三層(IaaS、PaaS、SaaS)。

相比于傳統(tǒng)IT采購模式，云計算可以降低企業(yè)客戶成本，優(yōu)化中下游議價能力。

▌政策與產(chǎn)業(yè)內(nèi)在力量驅(qū)動行業(yè)高增長

國內(nèi)去IOE的大時代背景正推動IT架構的國產(chǎn)化和云化。企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化升級催生云計算需求增加。相關政策利好頻出，云計算正逐步成為國家發(fā)展戰(zhàn)略。工信部提出十三五期間云計算產(chǎn)業(yè)規(guī)模30%年均增長率的規(guī)劃。

▌行業(yè)還將保持快速增長

全球云計算市場總體平穩(wěn)增長。

根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)，2015年以IaaS、PaaS和SaaS為代表的典型公有云服務市場規(guī)模達到522.4億美元，增速20.6%，預計2020年將達到1435.3億美元，年復合增長率達22.4%。

全球市場以SaaS為主，2015年SaaS市場規(guī)模是316.49億美元，占60.6%，其次是IaaS和PaaS，分別占30.9%和8.5%。

作為云計算的“先行者”，美國在全球市場居于絕對領導地位。

2015年美國云計算市場占據(jù)全球56.5%的市場份額，增速達到19.4%;歐洲作為云計算市場的重要組成部分，以英國、德國、法國為代表的西歐國家占據(jù)了21%的市場份額;日本云計算市場全球占比4.2%;以中國、印度為代表的云計算新興國家高速增長，中國市場由2012年的3.7%上升至2015年的5%。

我國云計算市場總體保持快速發(fā)展態(tài)勢。

根據(jù)中國信息通信研究院的報告，2016年我國云計算整體市場規(guī)模達596.8億元，同比增長33%。

其中私有云市場規(guī)模427億元，同比增長24%，預計到2020年市場規(guī)模將達到956億元，復合增長率22%。

公有云服務逐步從互聯(lián)網(wǎng)向行業(yè)市場延伸，2016年公有云規(guī)模達到170.1億元，同比增長66%，其中公有云以IaaS為主，2016年規(guī)模為87.4億元(+108.1%);PaaS市場規(guī)模相對較小，2016年市場規(guī)模為7.67億元(+46.2%);SaaS市場穩(wěn)定增長，2016年市場規(guī)模達到75.1億元(+35.8%)。

預計到2020年中國公有云服務市場規(guī)模將達到603.6億元，復合增長率達到37%。

目前公有云主要客戶集中在互聯(lián)網(wǎng)新興企業(yè)等長尾中小企業(yè)，而私有云用戶主要集中在政務、金融、電信等行業(yè)。

考慮到公有云的成本優(yōu)勢和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的快速發(fā)展，且公有云服務逐漸向行業(yè)市場延伸，我們預計未來我國公有云市場增速將快于私有云市場增速。

▌公有云:IaaS層已趨“二八”，SaaS長尾明顯

公有云的出現(xiàn)是從亞馬遜開始，源于亞馬遜自身的電商業(yè)務龐大，普通IT系統(tǒng)難以支撐且價格昂貴，后續(xù)自行開發(fā)系統(tǒng)在滿足自用的同時，向外出租云服務。自此以后，公有云市場迎來了快速發(fā)展時代。

根據(jù)中國信息通信研究院的報告，2016年我國公有云服務市場規(guī)模達到170.1億元，同比增長66%，預計到2020年中國公有云服務市場規(guī)模將達到603.6億元，復合增長率達到37%。

從客戶數(shù)量、營收規(guī)模來看:IaaS層阿里云一家獨大，加上其他幾家主流云服務商，占據(jù)80%以上份額。

PaaS層中，對象存儲、大數(shù)據(jù)、人工智能、通信細分領域內(nèi)，存在各自頭部公司，但從PaaS覆蓋的全部領域來看，更大的市場則被大量的小企業(yè)瓜分。

PaaS層的發(fā)展模式一般是IaaS+PaaS，或者SaaS+PaaS。

SaaS層中，互聯(lián)網(wǎng)公司產(chǎn)品如阿里釘釘擁有最多的客戶數(shù)量，轉(zhuǎn)型軟件企業(yè)如金蝶擁有最多的云業(yè)務營收，但這些遠不能覆蓋SaaS層的全部業(yè)務，小企業(yè)長尾明顯，且仍有大量初創(chuàng)企業(yè)涌現(xiàn)。

▌私有云:企業(yè)硬件設備提供商領跑，軟件和服務是看點

根據(jù)信通院的報告，2016年我國私有云市場規(guī)模427億元，未來還將穩(wěn)健增長。私有云市場以硬件為主，占比達71.7%，因此市場份額上也是以企業(yè)硬件設備提供商領跑，相比公有云的IaaS層，競爭格局較為分散，未來軟件和服務的需求將增加。

政務云是私有云占比最大也是成長最快的部分，政務云基礎架構的建設市場即將進入尾聲，將迎來“服務化重構”。整體來看，私有云競爭格局分散，未來軟件和服務廠商機會較多。

云計算快速發(fā)展帶動云基礎設施建設增加

服務器、存儲硬件廠商，數(shù)據(jù)庫、安全等軟件產(chǎn)品廠商以及網(wǎng)絡設備廠商在云計算快速發(fā)展過程中將大為收益?？紤]到我國企業(yè)在底層基礎軟硬件、操作系統(tǒng)和虛擬化領域的優(yōu)勢不明顯，而數(shù)據(jù)中心又以互聯(lián)網(wǎng)巨頭自建或共建和電信運營商的建設為主。

我國上市公司在云計算基礎設施最大的受益方是第二層服務器。超融合引領數(shù)據(jù)中心3.0時代——云化數(shù)據(jù)中心，市場總規(guī)?？焖僭鲩L，企業(yè)客戶更青睞本土廠商。

▌行業(yè)內(nèi)上市公司財務數(shù)據(jù)出現(xiàn)積極信號

無論全球還是國內(nèi)云計算類上市公司在財務數(shù)據(jù)上都出現(xiàn)了一些積極的信號，國內(nèi)領先的企業(yè)相比全球領先的云計算公司有5年的發(fā)展差距，全球領先企業(yè)的發(fā)展狀況對國內(nèi)企業(yè)有很強的指引意義。

首先，全球領先云計算企業(yè)在過去的幾年云業(yè)務收入都出現(xiàn)了50%左右的復合年化增速，轉(zhuǎn)型越早的企業(yè)股價表現(xiàn)更加出色。其次國內(nèi)領先的云計算企業(yè)在過去幾年的云業(yè)務收入都出現(xiàn)了70%以上的復合年化增速，多次超市場預期。

全球云服務廠商云業(yè)務業(yè)績連續(xù)多年超預期

中國公有云發(fā)展整體落后美國5年，尚處于快速發(fā)展初期。

根據(jù)IDC的報告，在公有云市場，中國與美國相比至少有5年的差距，當中國云服務剛落地的時候，美國已經(jīng)實現(xiàn)了從企業(yè)到公眾的成熟應用階段，公有云應用的市場規(guī)模相比美國還有一定的差距，尚處于快速發(fā)展的初期。

美國云計算廠商業(yè)績具有很大的指引性。作為云計算的“先行者”，美國在全球公有云市場居于絕對領導地位，2015年美國云計算市場占據(jù)全球56.5%的市場份額。

隨著云計算的快速發(fā)展，美國眾多傳統(tǒng)軟件廠商和云計算創(chuàng)業(yè)公司紛紛開始了商業(yè)化爭奪，現(xiàn)在已有部分企業(yè)成長為美國乃至全球云計算各細分領域龍頭，如CRM龍頭Salesforce、IaaS龍頭Amazon等等。

考慮到中國云計算發(fā)展整體落后美國5年，而我國尚處于云計算快速發(fā)展的初期，美國云計算廠商(現(xiàn)已成為全球化企業(yè))的發(fā)展過程中的業(yè)績變化對中國云計算初創(chuàng)公司和運轉(zhuǎn)型廠商有很大的指引意義。