利潤表的基本框架

表面上，利潤表是由一堆科目和一堆數(shù)字堆砌而成的，看起來有些雜亂無章。實際上它有著一套非常清晰簡單的邏輯結(jié)構(gòu)，展示了從營業(yè)收入到營業(yè)利潤、到稅前利潤再到凈利潤的全過程。

也就是說，它是為我們描述企業(yè)利潤產(chǎn)生的全過程的一張表。

為了更直觀地說明問題，我制作了一張利潤表的框架簡表如下——

上述簡表包含著如下幾條層層推進的公式：

（1）營業(yè)總收入－營業(yè)總成本（并加減投資收益、匯兌收益等雜項）＝營業(yè)利潤；

（2）營業(yè)利潤+營業(yè)外收入－營業(yè)外支出＝利潤總額（即所謂的稅前利潤）；

（3）利潤總額－所得稅費＝凈利潤；

（4）凈利潤+其他綜合收益（稅后凈額）＝綜合收益總額；

（5）歸母凈利潤/股東股數(shù)＝每股收益。

用文字描述的話，就是凈利潤和每股收益產(chǎn)生的全過程：企業(yè)的總營收，減去營業(yè)的總本，得到的就是企業(yè)的營業(yè)利潤；營業(yè)利潤，加減上與營業(yè)活動無關(guān)的其他收入和支出，就得到了稅前利潤，也就是我們平常說的稅前利潤——與營業(yè)活動無關(guān)的收入和支出應(yīng)該好理解，比如政府的補助、來自社會上的捐贈等，或者企業(yè)對外的捐贈、行政罰款等，這些項目都能形成收入或支出，但很明顯，與營業(yè)活動無關(guān)，所以被定義為營業(yè)外收入或支出；得到利潤總額后，再扣掉企業(yè)的所得稅，就得到了市場和投資者都非常關(guān)心的凈利潤——但我們看的是一張合并報表，所以凈利潤中包含著歸母凈利和少數(shù)股東權(quán)益兩個部分；如果企業(yè)有對外投資，這些投資公允價值發(fā)生變化，還有可能帶來企業(yè)利潤的調(diào)整與變化，這部分變化的內(nèi)容，被稱后其他綜合收益，一般的生產(chǎn)性企業(yè)這部分變動是不會大的，所以平時關(guān)注較少——凈利潤迭加上這部分損益之后，得到的結(jié)果被稱為“綜合收益總額”；根據(jù)歸母凈利潤和股東股數(shù)等數(shù)據(jù)，就可推算了每股收益——每股收益計算出來后，我們就可以根據(jù)市場報出的每股股價，為企業(yè)進行估值了。

總體上可以說，從營收到凈利的過程，就是層層羅列和剝離相關(guān)費用的過程。這個過程說起來有點兒復雜，其實在大的框架上很簡單。把上述五個公式熟記于心，凈利的產(chǎn)生過程就自然明白清楚了。

從（2）到（5），每個環(huán)節(jié)的科目都比較少，通過科目名稱就能理解得出科目的內(nèi)容，相對復雜一點的，是從（1）到（2）——因為營業(yè)總成本項下的名錄相對較多，需要我們關(guān)注的點也多。

為了重點說明，我把從營業(yè)收入到營業(yè)利潤的過程，列詳表如下：

營業(yè)總成本中，主要包含著表格中列示的9項科目，其中前五項，即營業(yè)成本、稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務(wù)費用，是任何企業(yè)在經(jīng)營過程中，都會產(chǎn)生的費用，我們可以稱之為“必然費用”。

從第6項到第9項，即資產(chǎn)減值損失、投資收益、匯兌收益、資產(chǎn)處置收益，在經(jīng)營過程中，要么不一定產(chǎn)生，要么產(chǎn)生的大小數(shù)額不定，所以不是必然產(chǎn)生的費用，我們可以稱之為“或然費用”。這幾個項目，如果是正數(shù)時，是增加利潤的，負數(shù)時才減少利潤。

這里，我們引入一個重要的概念——核心利潤——即：營業(yè)總收入減去必然費用，得到的利潤值。

公式為：總營收－必然費用＝總營收－營業(yè)成本－稅金及附加－銷售費用－管理費用－財務(wù)費用＝核心利潤

核心利潤，是由張新民教授和他的研究團隊提出和推廣的一個概念，其背后的支撐理念是：企業(yè)核心的經(jīng)營業(yè)務(wù)，應(yīng)該帶來核心的經(jīng)營利潤，核心的經(jīng)營利潤會才是經(jīng)營性現(xiàn)金流產(chǎn)生的根源。通過公式我們可以看到，核心利潤，是排除了企業(yè)一切非經(jīng)營性因素的影響，所產(chǎn)生的利潤。因為排除了一切與經(jīng)營無關(guān)或關(guān)系不大的影響因素，所以核心利潤，是觀察和分析企業(yè)經(jīng)營活動質(zhì)量的一個上佳指標。

我認為這個分析很有道理，所以把核心利潤的概念納入到了自己的財報閱讀與分析的體系中去。從我個人的實踐看，有效，實用。所以推薦給大家——請朋友們，先記住“核心利潤”的概念。

在核心利潤之前，還有一個毛利潤的概念，在通常的閱讀和分析財報中，會經(jīng)常性地使用到——所謂毛利潤，就是用總營收僅僅減去營業(yè)成本所得到的利潤。舉個例子：我們10塊錢進來一雙襪子，15塊錢賣掉，15－10＝5，這5塊錢就是所謂的毛利潤。毛利潤和凈利潤還差著十萬八千里，比如運費、房租費、水電費、所得稅、人工費等都還沒有扣除。但毛利能最直觀地體現(xiàn)出企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)品的競爭力——毛利除以營收得到的百分比率，我們稱之為毛利率，毛利率越高，說明企業(yè)產(chǎn)品的創(chuàng)利能力越強。比如大家熟知的貴州茅臺，毛利率可以高達90%以上，這就充分說明了產(chǎn)品的競爭力。

在核心利潤之后，包括營業(yè)利潤之后的任何一個能影響最后凈利潤波動的項目，畸高畸低，都應(yīng)該引起我們的高度重視，并值得我們?nèi)フJ真分析一番。

這段話是告訴你，看利潤表，我們?nèi)绾尾拍艽_定觀察和分析的重點，即核心利潤之外，任何一個項目的過大、造成凈利潤大增或大減，都應(yīng)該引起我們的高度關(guān)注。

因為核心利潤之下的費用或收入，都帶有一定的“或然性”，既然是或然的，就是不可持續(xù)的——尤其是突然變化而增加凈利潤的時候，就有粉飾報表的可能。

綜上，看利潤表，我們主要做以下三個方面的工作：

1、查看有無利潤產(chǎn)生——有營收無利潤，是一件糟糕的事情，排雷；

2、計算出核心利潤——核心利潤不僅能表現(xiàn)出企業(yè)的主營業(yè)務(wù)的盈利能力，還在下一步檢驗利潤質(zhì)量上具有重要作用（這一點，我們下一篇文章再講）；

3、查看“或然項目”有無異常，并尋找到這種異常的原因——所有非持續(xù)性增加企業(yè)凈利潤的行為，都值得我們好好檢驗和審視一番。

介紹完基本知識，我們下面進入實戰(zhàn)演練。

勁嘉股份的利潤表分析

勁嘉股份2017年財報的利潤表如下：

因為其他綜合收益凈值數(shù)額僅以萬計，我們關(guān)注的又是凈利潤的生成及其質(zhì)量，所以報表我只統(tǒng)計制作到凈利潤生成。

面對這張合并利潤表，騰騰爸的分析如下：

1、營收由2016年的27.77億，上升到2017年29.45億，升幅6.05%；

凈利潤由2016年的6.38億，上升到2017年的6.73億，升幅5.49%。

給人什么印象呢？

（1）營收和凈利都在增長，但增長不大；

（2）營收和凈利的增長趨勢一致，似乎在從營收向凈利演化的過程中，沒有異常的指標發(fā)生。

不論怎么樣，我們可以得出的放心結(jié)論是：勁嘉近兩年的營收，實現(xiàn)了正的凈利潤。

2、核心利潤＝營收－營業(yè)成本－稅金及附加－銷售費用－管理費用－財務(wù)費用＝29.45－16.46－0.42－1.05－3.91－0.10＝7.51億；

核心利潤/營業(yè)利潤＝7.51/7.89＝0.95；

核心利潤/凈利潤＝7.51/6.73＝1.12。

后邊的兩道計算，說明勁嘉2017年的經(jīng)營中，95%的營業(yè)利潤是由核心利潤貢獻的，而凈利潤則絕對由核心利潤貢獻。

我們可以初步判斷，利潤表中的其他“或然項目”沒有明顯的影響——這是好的現(xiàn)象。

3、根據(jù)從營收到凈利潤的“生成”流程，從上到下走一遍，重點檢查“或然項目”——重點檢查四個方面：有無重大資產(chǎn)減值情況，有無重大投資收益情況，有無重大資產(chǎn)處置情況，有無重大的營業(yè)外收支情況。

如果有，請做兩方面的工作：

（1）把同類項目與去年乃至更之前的數(shù)字作對比，確定是否有生成的“必然性”，是否與經(jīng)營特點有關(guān)，從而確定其合理性；

（2）用財報自帶的搜索功能，搜索相關(guān)項目，追查附注明細，根據(jù)查詢到的情況，再作具體的分析和判斷。

通常地說，資本結(jié)構(gòu)中投資類資產(chǎn)占比重的企業(yè)，投資收益的數(shù)字相對占比會大一些，比如雅戈爾，投資收益經(jīng)常與核心利潤相近，甚至超越，這和它獨有的經(jīng)營和盈利模式相配。

除此之外，以經(jīng)營性資產(chǎn)為主的企業(yè)，核心利潤是營業(yè)利潤和凈利潤的產(chǎn)生主源，其他項目比重過大，都可視為有調(diào)節(jié)財報的嫌疑。

當然，我們分析查看的勁嘉股份在上述四個方面，都數(shù)值很小，在營業(yè)利潤和凈利潤中的占比很小。

所以，沒有繼續(xù)深究的必要。

至此，勁嘉股份的利潤表就被我們生吞活剝完了。

小結(jié)

利潤表完整地展示和從營業(yè)收入到凈利潤的“生成”過程，展示了其中每一個環(huán)節(jié)的費用和收入情況。這是利潤表制作的邏輯基礎(chǔ)。

所以依據(jù)這個邏輯基礎(chǔ)，我們可以詳細分析利潤生成過程中的異常數(shù)值，從中發(fā)現(xiàn)企業(yè)有無調(diào)節(jié)或粉飾業(yè)績數(shù)據(jù)的事實，從而幫助我們判斷企業(yè)經(jīng)營的質(zhì)量。

在這個過程中，我們還引出了“核心利潤”的概念。通過核心利潤與營業(yè)利潤及凈利潤的占比，可以分析企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量。同時，核心利潤還可以與下節(jié)內(nèi)容相結(jié)合，幫助我們分析企業(yè)的利潤質(zhì)量。

利潤表是市場和投資者較為關(guān)注的一張表，因此也是企業(yè)財報造假的重災區(qū)。企業(yè)的利潤是否真實存在，是否為調(diào)節(jié)后的表象數(shù)字，這是投資者必須深究的問題。

另外，需要格外強調(diào)的一點是：哪怕企業(yè)的利潤確如財報所示，未經(jīng)調(diào)節(jié)，且都是由核心利潤轉(zhuǎn)化而來，也并不意味著企業(yè)就真賺到了錢。

為什么這樣說呢？

下一節(jié)，我們談現(xiàn)金流量表，答案可在下篇文章中找！