越跌越貴

隨著創(chuàng)業(yè)板的各種炸雷，商譽的問題基本上出清得差不多了。

或許利空出盡就是利好，商譽問題炸完后，今天中小創(chuàng)直接爆拉一波氣貫長虹。

如果說滬深300今天是中小創(chuàng)的弟弟，那上證50簡直就是弟中弟了。。。

不過，這種時候如果盲目跟風(fēng)，后續(xù)也還是會挺危險。

隨著創(chuàng)業(yè)板的暴雷出清，2018年創(chuàng)業(yè)板的估值大概率會有一個巨大的調(diào)整，PE大幅度上調(diào)可以說是板上釘釘事情。

也就是說，創(chuàng)業(yè)板后續(xù)是有可能會出現(xiàn)進一步的戴維斯雙殺。

可能不少朋友認為，商譽計提是一次性的現(xiàn)象，而財務(wù)洗澡完畢后，企業(yè)的利潤在下一年將大幅度上漲。

所以，創(chuàng)業(yè)板在后續(xù)PE估值和利潤有可能會有一定失真，但我們還有另一個關(guān)鍵指標——ROE。

這是創(chuàng)業(yè)板過往歷史的ROE，大多數(shù)情況下都在12%以下。因此，在商譽炸雷出清后，即使利潤重新恢復(fù)，創(chuàng)業(yè)板過往的表現(xiàn)，也不足以再支撐當(dāng)下這么高的估值。

這是創(chuàng)業(yè)板長期看空的核心邏輯所在，而近期估值失真的事情也將是創(chuàng)業(yè)板的一個灰犀牛，所以中短期內(nèi)，大家還是慎重，尤其不要盲目追高。

這一輪的暴雷雖然集中在中小創(chuàng)，大盤類的指數(shù)固然整體能躲開。

但是，有一個偏中小盤的指數(shù)，在這輪暴雷潮下完美避開，那就是大家上一年一直唾棄的標普紅利。

標普紅利的完美躲避

首先，由于標普紅利的選股范圍不包含創(chuàng)業(yè)板，因此我們重點跟中證500對比一下。

在這輪暴雷里，對中證500的整體利潤影響最大的非創(chuàng)業(yè)板個股，分別是暴雷MVP天神娛樂，醫(yī)藥類暴雷先鋒人福醫(yī)藥，以及鵬起科技。

由于年報還沒出，我查了下標普紅利18年半年報的持倉，上面的四個雷中雷，標普紅利一個都沒有。

除此以外，在整體對照了重點暴雷表后，標普紅利跟這一輪的暴雷潮可以說完全絕緣。

從過去半年的走勢來看，也基本上體現(xiàn)出標普紅利相對于中證500的策略優(yōu)勢。

這其中的一個原因，自然是跟沒有納入創(chuàng)業(yè)板個股有一定關(guān)聯(lián)，但是更重要的原因，還是在于指數(shù)的策略上。

大家都知道，在眾多SMART BETA策略里，我對紅利因子是特別喜歡。

因為紅利因子不僅是篩選低估個股的重要因子，而且背后還包含了對企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量的考量。

以這次的暴雷MVP天神娛樂為例，它過往的股息率是這樣的，

在過往9年里，天神娛樂的股息率從來就沒有超過1.7%。我們知道，股息是衡量一個企業(yè)所賺的錢，究竟是不是真金白銀的重要手段。

雖說股息低的企業(yè)，未必是不好的企業(yè)，畢竟有可能是企業(yè)在成長和擴張時期需要把利潤進行再投入，甚至融資。

但是股息高的企業(yè)，經(jīng)營的質(zhì)量往往經(jīng)得起考驗。

這是標普紅利背后的紅利因子能在這次暴雷潮中躲避開來的第一個原因。

當(dāng)然，由于標普紅利選取的企業(yè)主要是看過去12個月的股息，所以在股息率的穩(wěn)定性方面是存在一些隱患。

但是，通過對凈利潤連續(xù)增長這個要求，標普紅利策略把這個隱患給盡可能消去了。

排查與容錯

當(dāng)然，再出色的SMART BETA策略，也有可能會納入一些垃圾。

但是，策略增強因子由于相對分散并且以大數(shù)法則的原理來獲取平均贏，所以策略本身是具備容錯性的。

以500低波動為例，作為以中證500為樣本范圍選股的500低波動在2018年年中的時候，其實踩中了部分雷。

500低波動在中報的時候，雖然雷股的數(shù)量比中證500少但實際的占比卻更高，可以說踩雷情況跟中證500沒什么區(qū)別了。

然而，在后續(xù)半年里500低波動和中證500的表現(xiàn)卻是這樣的，

500低波動的表現(xiàn)依然大幅戰(zhàn)勝了中證500，而且那時候也剛好過了500低波動調(diào)倉的時間，所以后續(xù)的500低波動是硬扛著這堆暴雷股的，這背后就是低波動策略的有效性和容錯性的體現(xiàn)。

這里順便說一下，對于主動型增強基金來講，由于包含了相當(dāng)部分必須要完全跟蹤指數(shù)，所以這些主動型增強基金同樣是要硬吃這些雷，這也是主動增強基金的一個問題所在。

策略因子

過去不少人都曾經(jīng)質(zhì)疑過策略因子的實戰(zhàn)效果或者在A股市場的有效性。但是，通過近半年的變化，以及這次暴雷事件，我們可以看出SMART BETA策略在被動選股上的優(yōu)勢和增強效果。

可以說，這次暴雷事件恰恰就是SMART BETA指數(shù)有效性的一次自證，在今后，我相信被動型的策略增強指數(shù)，將逐步體現(xiàn)更大的優(yōu)勢。

PS:最近隨著大盤周線五連陽，我看到不少首席和公眾號改變信仰空轉(zhuǎn)多了，雖說這對我們的操作不構(gòu)成任何影響，但是我依然特別注意這種情緒。所以，大家也還是稍微做好心理準備迎接新年后回來的震蕩行情吧，預(yù)祝大家新年快樂~

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