前言：自由現(xiàn)金流量，就是企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下可供分配給企業(yè)資本供應者的最大現(xiàn)金額。做投資的怎么能不了解現(xiàn)金流呢？本來就來詳細解讀一下：

作者：貧民窟的大富翁

來源：雪球

簡單地說，自由現(xiàn)金流量（FCF）是指企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量扣除資本性支出(Capital Expenditures，CE）的差額。即：FCF=CFFO-CE。自由現(xiàn)金流是一種財務方法，用來衡量企業(yè)實際持有的能夠回報股東的現(xiàn)金。指在不危及公司生存與發(fā)展的前提下可供分配給股東（和債權(quán)人）的最大現(xiàn)金額。

自由現(xiàn)金流量可分為企業(yè)整體自由現(xiàn)金流量和企業(yè)股權(quán)自由現(xiàn)金流量。整體自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)扣除了所有經(jīng)營支出、投資需要和稅收之后的，在清償債務之前的剩余現(xiàn)金流量；股權(quán)自由現(xiàn)金流量是指扣除所有開支、稅收支付、投資需要以及還本付息支出之后的剩余現(xiàn)金流量。整體自由現(xiàn)金流量用于計算企業(yè)整體價值，包括股權(quán)價值和債務價值；股權(quán)自由現(xiàn)金流量用于計算企業(yè)的股權(quán)價值。股權(quán)自由現(xiàn)金流量可簡單地表述為“利潤+折舊－投資”。

這里我們需要注意：第一，自由現(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流，對于具有其他非經(jīng)營性資產(chǎn)的估值需要單獨計算。我們以雅戈爾為例，其三大業(yè)務服裝、地產(chǎn)和投資，估值的時候我們不能直接拿雅戈爾的資產(chǎn)負債表來做FCF模型（倍數(shù)估值可以，只是取的印象，一種不怎么靠譜的印象），對于其經(jīng)營業(yè)務我們需要分兩部分估值疊加，對于其投資業(yè)務，我們需要對其投資的企業(yè)進行FCF估值，然后按照雅戈爾所占股權(quán)部分計算器投資資產(chǎn)的自由現(xiàn)金流價值；第二，自由現(xiàn)金流得到的是企業(yè)的經(jīng)營資產(chǎn)的估值，對于賬面存在大量非經(jīng)營性的資產(chǎn)企業(yè)，按照資產(chǎn)負債表計算的FCF模型低估了企業(yè)的價值，應該加上企業(yè)的富余現(xiàn)金部分；第三，自由現(xiàn)金流模型得到的是企業(yè)的整體估值，計算股權(quán)的自由現(xiàn)金流還要進一步的展開。

自由現(xiàn)金流的計算

科普蘭教授（1990）更是比較詳盡地闡述了自由現(xiàn)金流量的計算方法：“自由現(xiàn)金流量等于企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤(即將公司不包括利息收支的營業(yè)利潤扣除實付所得稅稅金之后的數(shù)額）加上折舊及攤銷等非現(xiàn)金支出，再減去營運資本的追加和物業(yè)廠房設備及其他資產(chǎn)方面的投資。它是公司所產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流量總額，可以提供給公司資本的所有供應者，包括債權(quán)人和股東。”

自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷）一（資本支出+營運資本增加）

補充知識點：NOPLAT是扣除調(diào)整稅后的凈經(jīng)營利潤，是由投入資本帶來的經(jīng)營利潤總和，與凈利潤不同，包括了債權(quán)人和股權(quán)人的可得利潤總和，簡稱稅后息前凈經(jīng)營利潤。這個指標說明了所有財務投資者可得的稅后總收入（由投入資本所產(chǎn)生的），這些收入才是投資者真正可以獲得的。

經(jīng)營性資產(chǎn)是在生產(chǎn)和流通中能夠為社會提供商品或勞務的資產(chǎn)。經(jīng)營性資產(chǎn)的使用單位一般是具有法人地位的企業(yè)；經(jīng)營性資產(chǎn)的運營要以追求經(jīng)濟效益為原則。從會計的角度看,所謂經(jīng)營性資產(chǎn),主要指企業(yè)因盈利目的而持有、且實際也具有盈利能力的資產(chǎn)。包括流動資產(chǎn)中的貨幣資金(承兌匯票等融資保證金除外)、應收賬款、預付賬款、其他應收款(企業(yè)間拆借資金除外)、存貨，長期資產(chǎn)中的固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資、無形資產(chǎn)。簡單的就是應收類+預付類+固定資產(chǎn)類。

換個方式理解自由現(xiàn)金流的計算：自由現(xiàn)金流（FCF）=NOPLAT+非現(xiàn)金經(jīng)營費用—投入資本的增量部分

投入資本指所有投資人的資金總和，這些資金都是意圖分享企業(yè)經(jīng)營回報的。投資資本與總資產(chǎn)的核心差別在于投資資本中不包括無息流動負債，因此投資資本從總資產(chǎn)或負債和所有者權(quán)益的基礎(chǔ)上扣除無息流動負債后的余額。

在計提資產(chǎn)減值準備項目，固定資產(chǎn)折舊，待攤費用，預提費用，處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損失，遞延稅款貸項等項目時，將減少本期的凈利潤，但實際上與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量無關(guān)，所以稱為“非現(xiàn)金減損支出”。

資本性支出的財務理解

資本性支出是指取得的財產(chǎn)或勞務的效益可以給予多個會計期間所發(fā)生的那些支出。因此，這類支出應予以資本化，先計入資產(chǎn)類科目，然后，再分期按所得到的效益，轉(zhuǎn)入適當?shù)馁M用科目。

在企業(yè)的經(jīng)營活動中，供長期使用的、其經(jīng)濟壽命將經(jīng)歷許多會計期間的資產(chǎn)如：固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等都要作為資本性支出。即先將其資本化，形成固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等。而后隨著他們?yōu)槠髽I(yè)提供的效益，在各個會計期間轉(zhuǎn)銷為費用。如：固定資產(chǎn)的折舊、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)的攤銷等。

與資本性支出相對應的是收益性支出，又叫期間費用。我國《企業(yè)會計準則》第二十條規(guī)定：“會計核算應合理劃分收益性支出與資本性支出。凡支出的效益與本會計年度相關(guān)的，應當作為收益性支出；凡支出的效益與幾個會計年度相關(guān)的，應當作為資本性支出”，這類支出應予以資本化，先計入資產(chǎn)類科目，然后，再分期按所得到的效益，轉(zhuǎn)入適當?shù)馁M用科目。

我們說自由現(xiàn)金流量（FCF）是指企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量扣除資本性支出(Capital Expenditures，CE）的差額。即：FCF=CFFO-CE

自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷）一（資本支出+營運資本增加）

自由現(xiàn)金流（FCF）=NOPLAT+非現(xiàn)金經(jīng)營費用—投入資本的增量部分

三部分比較我們可以得出：非現(xiàn)金經(jīng)營費用，我們一般指的是資本性支出后形成的折舊和攤銷，投入資本指的是資本支出和營運資本增加，代表了投資人{股權(quán)人和債權(quán)人}對公司經(jīng)營活動新的投資部分。

最有需要提醒的是自由現(xiàn)金流一定是企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流，既不包括投資資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，也不包括非經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流，如果投資資產(chǎn)固定大量分紅，應該講投資資產(chǎn)單獨估值最后疊加，對于持續(xù)性的政策補貼收入，應該單獨計算做好說明，最后疊加。

自由現(xiàn)金流的估值模型

以現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型為例，對被投資企業(yè)進行價值評估一般應按以下步驟進行。

預測績效與自由現(xiàn)金凈流量

包括計算扣除調(diào)整后的營業(yè)凈利潤與投資成本；計算價值驅(qū)動因素；分析企業(yè)財務狀況；了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場占有率；制訂績效前景；預測個別詳列科目；檢驗總體預測的合理性和真實性。應該說，將企業(yè)經(jīng)過審計的現(xiàn)金流量表進行分別明細科目的細化分析，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營的歷史、現(xiàn)狀和預測分析所得出的企業(yè)預計現(xiàn)金流量表，應該具有相鄒雖的科學性和準確性，以此為基礎(chǔ)計算出的自由現(xiàn)金凈流量的可信程度是很高的。

估測折現(xiàn)率

包括權(quán)益性資金成本估算；負債性資金成本估算；確定目標市場價值權(quán)數(shù)；估計不同行業(yè)的企業(yè)的報酬率隨整個上市公司平均報酬率變動的“已系數(shù)”或根據(jù)機會成本要求最低資金利潤率。從而合理選定折現(xiàn)率。

估測連續(xù)價值

包括選擇預測期限；估計參數(shù)；連續(xù)價值折現(xiàn)。

價值評估工作主要取決于對企業(yè)、對其所在行業(yè)及普遍的經(jīng)濟環(huán)境的了解，然后進行仔細的分析、認真的預測。選擇正確的方法是價值評估過程中的重要方面，更主要的是擁有齊全的歷史財務、統(tǒng)計數(shù)據(jù)，采用科學的態(tài)度去認真分析和預測，才能避免誤區(qū)，得到真實可靠的結(jié)論。

自由現(xiàn)金流模型的評價

優(yōu)點方面

自由現(xiàn)金流量是企業(yè)通過持續(xù)經(jīng)營活動創(chuàng)造出來的財富，并且涵蓋了來自三大報表的資料，與利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等指標存在很大差別。下面就人為操縱、股權(quán)投資、持續(xù)經(jīng)營、時間價值、信息綜合性5個方面來對比分析自由現(xiàn)金流量較其他財務價值指標的優(yōu)點。

⒈人為操縱方面由于會計上遵循權(quán)責發(fā)生制，收入不需以收到現(xiàn)金來確認，損失可被掛賬或以謹慎為由以準備形式產(chǎn)生，財務操縱利潤有較大的空間。自由現(xiàn)金流量則是根據(jù)收付實現(xiàn)制確定的，認準的是是否收到或支付現(xiàn)金，一切調(diào)節(jié)利潤的手法都對它毫無影響。此外，自由現(xiàn)金流量認為只有在其持續(xù)的、主要的或核心的業(yè)務中產(chǎn)生的營業(yè)利潤才是保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的源泉，而所有因非正常經(jīng)營活動所產(chǎn)生的非經(jīng)常性收益（利得）是不計人自由現(xiàn)金流量的。它只計算營業(yè)利潤而將非經(jīng)常性收益剔除在外，反映了企業(yè)實際節(jié)余和可動用的資金，不受會計方法的影響。所以自由現(xiàn)金流量彌補利潤等指標在反映公司真實盈利能力上的缺陷，是企業(yè)在扣除了所有經(jīng)營成本和當年投資之后剩下來的現(xiàn)金利潤。這些利潤可以以真金白銀的形式全部分配給企業(yè)的投資者，包括股權(quán)投資者和債權(quán)投資者。

⒉股權(quán)投資方面會計利潤核算有個致命的缺陷，就是未考慮股東的股權(quán)投資成本。會計方法上盡管將債務資本的成本在計算時以財務費用利息支出的形式扣除了，但通常不扣減因使用權(quán)益資本而產(chǎn)生的成本，認為留存收益、通過發(fā)新股獲得的資金是可以無償使用的。這就會造成很多企業(yè)的經(jīng)營者根本不重視資本的有效配置。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量只關(guān)注由企業(yè)的經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金流進，更是沒考慮到股東的資本成本。關(guān)于股權(quán)資本成本的問題，自由現(xiàn)金流量顯然是考慮到了。因為自由現(xiàn)金流量指的就是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下，將這部分由企業(yè)核心收益產(chǎn)生的現(xiàn)金流量自由地分配給股東和債權(quán)人的最大紅利，是投資收益的客觀衡量依據(jù)，消除了可能存在的水分，反映了企業(yè)的真實價值。

⒊持續(xù)經(jīng)營方面自由現(xiàn)金流量最大的特色也就在于其“自由”二字，它是以企業(yè)的長期穩(wěn)定經(jīng)營為前提，是指將經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流用于支付維持現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營能力所需資本支出后，余下的能夠自由支配的現(xiàn)金，它旨在衡量公司未來的成長機會。而擁有了穩(wěn)定充沛的自由現(xiàn)金流量意味著企業(yè)的還本付J息、能力較強、生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好，用于再投資、償債、發(fā)放紅利的余地就越大，公司未來發(fā)展趨勢就會越好。經(jīng)營者也可將它作為經(jīng)營者判斷財務健康狀況的依據(jù)，當自由現(xiàn)金流量急劇下降之時，就說明企業(yè)的資金運轉(zhuǎn)不順暢，可能也是財務危機即將來臨之日。自由現(xiàn)金流量還可以作為經(jīng)營者判斷銷售及收現(xiàn)能力的依據(jù)，如銷售增加而自由現(xiàn)金流量并未變化，說明銷售的收現(xiàn)能力下降，存在大量賒銷，增大了經(jīng)營風險?？傊?，自由現(xiàn)金流量可為投資者、管理者和債權(quán)人提供了企業(yè)在未來一段時間內(nèi)發(fā)展的指向。

⒋時間價值方面利潤在計算過程中采用歷史成本，企業(yè)的各種資產(chǎn)應按其取得或購建時發(fā)生的實際成本進行核算，并在以后的期間保持一致。但資本是有價值的，顯然，利潤忽略了資本的時間價值。自由現(xiàn)金流量則考慮到了資本的連續(xù)運動過程，任何資金使用者把資金投入生產(chǎn)經(jīng)營用以購買生產(chǎn)資料與勞動力相結(jié)合以后，都會生產(chǎn)新的產(chǎn)品，創(chuàng)造新的價值，帶來利潤，實現(xiàn)增值。自由現(xiàn)金流量通過折現(xiàn)反映了資本的時間價值，為指標使用者帶來一個更可信的價值。

⒌信息綜合性方面利潤來自干損益表中，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量來自于現(xiàn)金流量表中，由于它們的計算局限于各自所在財務報表的編制情況，因而在一定程度上不能代表企業(yè)整體特征。自由現(xiàn)金流量則涵蓋了來自損益表、資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表中的關(guān)鍵信息，比較綜合地反映了企業(yè)的經(jīng)營成效，并通過各種信息的結(jié)合，甩開上市公司各項衡量指標的“水分”，去偽存真。

綜上所述，自由現(xiàn)金流量不受會計方法的影響，受到操縱的可能性較小，可在很大程度上避免凈利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量指標在衡量上市公司業(yè)績上的不足，并結(jié)合多方信息，綜合股東利益及企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的因素，有效刻畫上市公司基于價值創(chuàng)造能力的長期發(fā)展?jié)摿?。自由現(xiàn)金流量無愧于是評價衡量上市公司利潤質(zhì)量的有效工具，具有長盛不衰的生命力。

不足之處

自由現(xiàn)金流量法估價的基石是未來的自由現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率。但它的使用要有一定的假設：公司在被估價時有正的現(xiàn)金流，并且未來的現(xiàn)金流可以較可靠地加以估計，同時，又能根據(jù)現(xiàn)金流相關(guān)特征確定恰當?shù)恼郜F(xiàn)率，那么就適合運用自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。但現(xiàn)實情況與模型的假設條件往往大相徑庭，特別對干以下幾類公司，自由現(xiàn)金流量運用存在其局限性。

1.陷人財務困難狀態(tài)的公司

其當前的收益和自由現(xiàn)金流量一般為負，并很難斷定何時公司會走出困境，而且公司有可能會走向破產(chǎn)。對這類公司估計現(xiàn)金流量十分困難。

2.擁有未被利用資產(chǎn)的公司

自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法反映了產(chǎn)生現(xiàn)金流資產(chǎn)的價值。如果有資產(chǎn)未被利用，則其價值未體現(xiàn)在現(xiàn)金流中。如果有資產(chǎn)未被充分利用，也會產(chǎn)生類似問題，只是程度不同。通常我們可以單獨獲得此類資產(chǎn)的價值，然后把它加到計算出的價值中。從這個方面，我們可以理解上市公司的市盈率偏高的原因之一。因為上市公司普遍管理水平較低，企業(yè)盈利水平未能充分反映其潛在的贏利能力。

3.擁有未利用專利或產(chǎn)品選擇權(quán)的公司

它們在當前并不產(chǎn)生任何現(xiàn)金流量，預計近期也不能產(chǎn)生現(xiàn)金流量，但我們不能否認專利或選擇權(quán)所具有的價值，對這個問題，我們可以在公開市場上對這些資產(chǎn)進行估價，然后將其加入現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估價之中。

4.涉及并購事項的公司

對涉及并購的公司，至少要解決兩個重要問題：首先，并購是否會產(chǎn)生協(xié)同效應協(xié)同效應的價值是否可估計?如果可單獨估計，應將其單獨估計。但這種估計極為主觀。其次，公司管理層變動對公司現(xiàn)金流量和風險的影響，在敵意并購導致的目標公司管理層大范圍離職時，尤其應注意其影響。

5.對非上市公司

最大的問題在于非上市公司的風險難以度量從而難以確定適當?shù)恼郜F(xiàn)率。因為多數(shù)風險/收益模型要求根據(jù)被分析資產(chǎn)的歷史價格來估算風險參數(shù)。由于非上市公司的股票不在公開市場上交易，所以這一要求無法滿足。解決方法之一就是考察可比上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)來確定。

由于上述局限性的存在，為企業(yè)價值評估帶來較大困難。要正確使用自由現(xiàn)金流量對企業(yè)的價值做出評估，必須充分考慮公司自由現(xiàn)金流量產(chǎn)生的基本因素及其對預期自由現(xiàn)金流量的影響，因此在實際運用時，非常依賴與公司相關(guān)的一切財務信息，甚至還要一些非財務報表信息，并將這些信息所引起的變化反映在預期現(xiàn)金流量及其增長狀況中，使估值結(jié)果更符合實際。

但同時，現(xiàn)有的業(yè)績報告為估價帶來了困難。由于目前國內(nèi)的會計制度還不非常完善，每年都要出臺相應的補充解答來滿足各企業(yè)的需求，從而也導致了有些行業(yè)要時常調(diào)整報表數(shù)，造成連續(xù)幾年的數(shù)據(jù)較難具有可比性。

6.自由現(xiàn)金流模型也會作弊

為什么說僅憑自由現(xiàn)金流無法有效評估績效？

企業(yè)每年經(jīng)營活動取得的現(xiàn)金分三部分，一部分分紅，一部分沉淀在股東權(quán)益，一部分用來投資。如果企業(yè)要未來取得更大的自由現(xiàn)金流，就必須有更大的部分用于投資。企業(yè)應該把多少資金用于投資，多少用于形成自由現(xiàn)金流呢？

只要新投入資本的回報率高于折現(xiàn)現(xiàn)金流的資本成本，更高的增長將帶來更大的價值（意味著更大部分的現(xiàn)金流用于投資）。因此，只要在以后的年份能夠獲得更多現(xiàn)金流，投資者早期接受較低的現(xiàn)金流是明智的。經(jīng)濟利潤=投入資本額×（資本回報率—資本成本）提高增長率以為著公司把每年可以支配的現(xiàn)金更多用于投資，而不是形成自由現(xiàn)金流。價值此處值得是企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流。

ROIC較高的公司，提高增長率比提高ROIC能創(chuàng)造更多的價值，相反，依靠提高ROIC能創(chuàng)造更多價值。如果ROIC剛好等于WACC（加權(quán)平均資本成本），那么進一步增長（擴大投資比例）既不創(chuàng)造價值，也不破壞價值。因為投資者不會在只能獲得與其他投資一樣的回報時，為新的增長支付溢價。如果新投入資本回報低于WACC，那么進一步增長（擴大投資以增加營收）實際上是在破壞價值，投資者投資其他項目可以獲得更好的投資回報。

企業(yè)為了最大程度創(chuàng)造價值，當新增投入資本回報率高于WACC的時候應該持續(xù)擴大投資，最終投入資本回報率=WACC。

現(xiàn)在我們明白了三個事情：第一，自由現(xiàn)金流模型其實際計算書是非常困難的，在很多企業(yè)中無法實現(xiàn)，這個可以理解市面上很多價值投資人都在研究相同的股票，因為只有這些股票才是可以適用的；自由現(xiàn)金流模型不是萬能的，世界上不存在一種通用的點金石，買股票就是做投資，市場關(guān)注企業(yè)的長期價值，所以很多沒有盈利的高科技企業(yè)擁有很高的估值，因為投資人期待這些企業(yè)在未來的某一天可以產(chǎn)生大量的自由現(xiàn)金流，而不是著眼于現(xiàn)在的現(xiàn)金流；第三，自由現(xiàn)金流估值模型對于思考投資的企業(yè)非常有幫助，是分析企業(yè)的一種有效技術(shù)手段。

拓展：股權(quán)自由現(xiàn)金流計算

隨自由現(xiàn)金流量的定義衍生出兩種表現(xiàn)形式：股權(quán)自由現(xiàn)金流量（FCFE,Free Cash Flow of Equity）和公司自由現(xiàn)金流量（FCFF,Free Cash Flow of Firm),FCFE是公司支付所有營運費用，再投資支出，所得稅和凈債務支付（即利息、、本金支付減發(fā)行新債務的凈額）后可分配給公司股東的剩余現(xiàn)金流量，其計算公式為：

FCFE=凈收益十折舊與攤銷一資本性支出一營運資本追加額一債務本金償還+新發(fā)行債務

（確切的計算公式為：FCFE=CFO-FCInv+Net Borrowing-Net Debt Repayment

凈收益+折舊與攤銷 并不一定是CFO，確切的說應該是凈收益+非現(xiàn)金項目。）

FCFF是公司支付了所有營運費用、進行了必需的固定資產(chǎn)與營運資產(chǎn)投資后可以向所有投資者分派的稅后現(xiàn)金流量。FCFF是公司所有權(quán)利要求者，包括普通股股東、優(yōu)先股股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流總和，其計算公式為：

FCFF=息稅前利潤x （1-稅率）+折舊與攤銷一資本性支出一追加營運資本

我用人話解釋一下，在計算一個公司的權(quán)益資本價值的時候，我們先計算企業(yè)的價值，然后減去非權(quán)益的財務索求權(quán)。

第一、對經(jīng)營自由現(xiàn)金流進行折現(xiàn)，計算出企業(yè)的經(jīng)營價值

第二、計算非營業(yè)性資產(chǎn)的價值，比如有價證券、不進入合并報表的子公司以及其他權(quán)益投資資本。營業(yè)性資產(chǎn)價值和非營業(yè)性資產(chǎn)價值相加，就得到企業(yè)價值

第三、計算所有對公司資產(chǎn)的非權(quán)益性財務索求權(quán)。

第四、從企業(yè)價值中減去非權(quán)益性財務索求權(quán)，可以得到普通股的價值，用權(quán)益資本價值除以市場流通股票數(shù)就得到股價。

我們要講星辰大海，也要講路在腳下，一直以來，絕大多數(shù)投資人對于投資都人浮于事，以“毛估估”騙人騙己，或者在簡單的地方反復消磨時間，在困難的有價值的地方不愿意深究，既不潛心歸納自己的交易體系，也耐不住寂寞去跟蹤企業(yè)的經(jīng)營，投資這樣一個門檻低操作簡單的行業(yè)眾人收益平平也就可以理解了，自由現(xiàn)金流到底在怎么計算，絕不是一句“很難計算”就敷衍過去，也不是自由現(xiàn)金流是模糊的正確，這個模糊不是我們不去思考的理由，同樣是模糊，不同的精度意義是不一樣的。本文的主要內(nèi)容是這本書的學習和思考。

（完）