球友紅梅投資認(rèn)為：投資股票要從四個維度來分析自己的投資標(biāo)的，即宏觀政策、資金動向、經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)營質(zhì)量?！焙暧^政策可以察覺國家的發(fā)展導(dǎo)向，資金動向可以感知股市溫度，經(jīng)濟(jì)周期可以幫助選擇行業(yè)，經(jīng)營質(zhì)量可以挑選上漲龍頭。本文就詳細(xì)討論下投資的四個維度：政策、資金、周期、質(zhì)量。

作者：雪球達(dá)人秀

來源：雪球

紅梅投資：我曾經(jīng)在一家著名央企的地市公司工作了20余年，后來從事一段股權(quán)投資工作。我是在1996年8月26日進(jìn)入股市的，后來發(fā)現(xiàn)自己對投資非常癡迷，就花費(fèi)很大精力去研究。說實話，前幾天，我在看電影《流浪地球》的過程中，還會一心二用地拿出手機(jī)，查看一下股票的資料。

回想起來，我是從純粹的小散、資金量很少的小散一點一點積累滾動起來的，我入市的第一筆資金才3000塊錢，那時我的每月工資才幾百塊。所以說，我的投資心得都是在實戰(zhàn)當(dāng)中摸爬滾打積累起來的。

我的投資大體分為兩個階段，前期摸索階段和后期穩(wěn)定階段。前十年是摸索學(xué)習(xí)階段，收益很不穩(wěn)定。盡管花費(fèi)很多心血，但是由于耐心不足、知識欠缺，沒有賺到錢。比如片仔癀，東阿阿膠，在2005年的時候，我就積極研究并且介入，但是由于定力不夠，賺得不多。后來，我痛定思痛，在性格上修煉自己，在知識上豐富自己，逐漸走上比較穩(wěn)定的投資之路。

我的投資風(fēng)格可以用四個字來概括：防守反擊。我覺得投資就像兩個隊踢足球，首先要保證自己的球門不失，或者盡量少失球；之后，再去抓住機(jī)會、快速反擊。因此，我買股票多數(shù)都在底部區(qū)域，或者相對底部區(qū)域。我很少追漲，基本上股價從底部上漲20%以后，我就不再考慮。

還有，自己投資20多年，我是股票投資和房產(chǎn)投資穿插結(jié)合進(jìn)行的。所以我對本地房產(chǎn)和環(huán)京房產(chǎn)也是比較熟悉。

入市以來，賺取比例最高的是武漢中商，股票代碼是000785，那是在2006年底。股市大盤已經(jīng)漲起來了，我就想買一只風(fēng)險比較小，股價仍舊不高的股票，經(jīng)過反復(fù)搜索，發(fā)現(xiàn)了武漢中商，并進(jìn)行重倉操作，坦率地講，那時的重倉，我才五六萬塊錢，根本沒有多少資金。我之所以重倉是由于三個原因：一是股價比較低，上漲幅度還比較?。欢枪镜膶嵨镔Y產(chǎn)價值很高，比公司的市值還要高，存在較好的安全邊際；三是存在重組賣殼的可能。當(dāng)時，武漢國資委旗下有三家商業(yè)類上市公司，分別是武漢中商、鄂武商、武漢中百，為了避免同業(yè)競爭，國資委表示要進(jìn)行資產(chǎn)整合。出于這幾點考慮，我重倉進(jìn)入，賺了三倍多。

我虧得最多的股票是閩福發(fā)，這只股票給我的教訓(xùn)太深刻了。主要是當(dāng)時公司更換大股東，新任大股東對公司的前景吹噓的天花亂墜，加上股東具有牛津劍橋等國際名校背景，當(dāng)時由于信息不對稱，沒有互聯(lián)網(wǎng)，查找不到公司的相關(guān)資料，就把它當(dāng)成了擁有很大潛力的科技股，沒想到是偽科技，是忽悠投資人，在這支股票上損失了50%左右。所以，現(xiàn)在買股票，我會把上市公司、上市公司大股東、實際控制人（創(chuàng)始人）的資料都會詳細(xì)地查閱一遍，對公司的真正實力進(jìn)行細(xì)致地查證。

投資中最重要的事

投資一定要有規(guī)劃，規(guī)劃包括風(fēng)險規(guī)劃、倉位規(guī)劃、節(jié)奏規(guī)劃。

首先是風(fēng)險規(guī)劃，包括公司運(yùn)營風(fēng)險和股價波動風(fēng)險。我買進(jìn)每一只股票之前，首先考慮，這只股票如果出現(xiàn)問題，會在哪方面出現(xiàn)出現(xiàn)風(fēng)險？如果出現(xiàn)風(fēng)險，最壞的情況下，公司會怎樣？股價會怎樣？所以，我是一個極端謹(jǐn)慎的保守投資者，我會把風(fēng)險考慮得非常全面，之后再去考慮股價未來會有多大的上漲空間。

其次是倉位規(guī)劃，因為自己的資金是有限的，不會像巴菲特那樣有源源不斷的后續(xù)資金。所以，我總是把自己的資金做一個倉位規(guī)劃，每只股票占比多少，哪些股票是長線持有，哪些股票短期操作，一般情況下，對我買進(jìn)的股票，都自己設(shè)置一個目標(biāo)價位，在達(dá)到或接近目標(biāo)價位的時候，適度結(jié)合大市情況，進(jìn)行出貨了結(jié)。

我的倉位配置主要分成三個部分，一部分是防御型配置，一部分屬于進(jìn)攻型配置，一小部分屬于觀察倉配置。防御型配置，我一般配置60%左右，它可以讓我獲得比較穩(wěn)定的收益，但是，收益比率可能會比較低，比較慢。進(jìn)攻型配置，我一般配置20—30%的比例；進(jìn)攻型股票盡管風(fēng)險比較大，但是股票彈性較大，一旦機(jī)會來臨，上漲空間比較大，上漲速度也會比較快；觀察倉股票，我一般配置5—10%左右，小份額配置觀察倉之后，可以讓自己對這部分股票有充分深入的理解和認(rèn)知，避免犯下大錯。

第三是節(jié)奏規(guī)劃，我常常是持有一批股票，對比一批股票，觀察一批股票，盡量把握好操作節(jié)奏。

對投資生涯影響最大的兩三年

在2005年之后，自己沉下心來深入學(xué)習(xí)的兩三年對自己的后期投資影響很大。

在2005年之前，我盡管花費(fèi)很大精力，但是收益很不理想，捫心反省之后，我覺得必須要全方位地學(xué)習(xí)專業(yè)知識，包括，經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會計學(xué)、心理學(xué)等等，所以，我拿出近乎兩年時間學(xué)習(xí)這方面的專業(yè)知識，這使得我后期投資開闊了視野，同時也避開了一些陷阱。

說實話，康美藥業(yè)這只股票，我在四五年前就曾經(jīng)買過，但是仔細(xì)研究之后，感覺財務(wù)狀況叫人很不踏實，所以果斷放棄。盡管公司股價后來上漲了好幾倍，似乎有些惋惜，但是，終于在今年被證監(jiān)會調(diào)查，股價斷如懸崖。

還有毅昌股份，這是一只廣東高金投資公司旗下的公司，股本很小，凈資產(chǎn)很高，但是我分析財務(wù)報表后發(fā)現(xiàn)，公司的應(yīng)收賬款和存貨非常高，超出了正常的比例范圍，所以果斷放棄，后來，公司業(yè)績連續(xù)兩年因為計提壞賬準(zhǔn)備而虧損，股價更是如坐滑梯。

另外一只股票是迪安診斷。這只股票的行業(yè)、商業(yè)模式、公司業(yè)績都很好，只是該公司的存貨、應(yīng)收賬款、有息負(fù)債實在偏高，由此推斷公司的現(xiàn)金流必然十分緊張。財務(wù)狀況有些令人憂慮，果然，近期公司披露，大股東計劃轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，緩解資金鏈難題。

通過學(xué)習(xí)自己的知識架構(gòu)逐步完善，看問題的高度和廣度都有了提高，我覺得，投資股票，一定要關(guān)注和研究宏觀政策、資金動向、經(jīng)濟(jì)周期和公司的經(jīng)營質(zhì)量。

宏觀政策包括產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策、財稅政策等，通過政策變化可以察覺國家的發(fā)展導(dǎo)向，從而選擇受益的行業(yè)，避開受損的行業(yè)，以及決定股市的進(jìn)退。

資金動向可以感知股市溫度，股市上漲的前提是資金推動，資金動向包括整體資金的寬緊和場內(nèi)板塊的資金流向。所以要研究國家的貨幣政策，還要分析板塊的資金流動。

經(jīng)濟(jì)周期可以幫助選擇行業(yè)，盡量提前判斷行業(yè)的拐點，順周期操作。

經(jīng)營質(zhì)量分析，主要包括毛利率分析、存貨周轉(zhuǎn)率分析、成本費(fèi)用率分析等，這三項指標(biāo)是分析的重點，可以避開投資陷阱，發(fā)現(xiàn)經(jīng)營的轉(zhuǎn)向，挑選上漲龍頭。

重倉持股邏輯

我目前的重倉股是陜西煤業(yè)。我的買入價格是7.3元左右。我非常感謝陜西煤業(yè)，是他讓我避免了2018年的大幅虧損。當(dāng)時，我發(fā)現(xiàn)陜西煤業(yè)的時候，對它的資料進(jìn)行了深入的研究，我從公司的基本面和股價兩個方面來說一下我的投資邏輯。

一、基本面情況，我的買入理由有5點：1. 公司開采成本很低；2. 公司具有增產(chǎn)潛力；3. 公司的財務(wù)質(zhì)量很好；4. 公司高比例分紅；5. 蒙華鐵路開通使其如虎添翼。

二、股價情況，陜西煤業(yè)從去年2月份股價10塊多錢跌下來，在去年8月份跌到7元左右。我就是在這個階段進(jìn)場買入的。我是賣掉廣匯能源換成陜西煤業(yè)的。我認(rèn)為陜西煤業(yè)比廣匯能源更加安全、更加具有競爭優(yōu)勢。陜西煤業(yè)業(yè)績那么好，但是股價卻調(diào)頭向下，主要原因是投資人憂慮未來煤價會下跌，人們推斷煤價下跌的邏輯是：國家因為減稅降費(fèi)，調(diào)低了上網(wǎng)電價，導(dǎo)致電廠利潤下滑甚至部分電廠虧損，由此推斷國家會采取措施調(diào)控動力煤價格，動力煤價格下調(diào)，會直接導(dǎo)致陜西煤業(yè)業(yè)績受損。這個邏輯粗看沒有錯，但是實際上是有問題的。

動力煤價格去年下半年確實出現(xiàn)回落，回落的原因一是產(chǎn)量增加，二是國家調(diào)控。但是，對陜西煤業(yè)來說，影響只是短暫的。原因有三，陜西煤業(yè)地處西部，國家發(fā)改委規(guī)劃可以增產(chǎn)的區(qū)域，陜西煤業(yè)可以通過增產(chǎn)彌補(bǔ)降價損失，而且，蒙華鐵路開通可以變相增加產(chǎn)品價格，而且。還可以增加鐵銷數(shù)量份額，所以，煤炭價格下降不會減少其凈利潤。

這樣陜西煤業(yè)就存在公司基本面和股價的錯配?；久嬖诔掷m(xù)優(yōu)化，而股價在惡化，投資者按照周期股給它來定價，這種市場的錯誤就是我們的投資機(jī)會。

投資的本質(zhì)是發(fā)現(xiàn)市場的錯誤，而后等待市場修正這種錯誤。

當(dāng)然，我也清楚地知道，陜煤不是一支適合長線的品種，只是短期內(nèi)存在著嚴(yán)重低估。未來市場如果轉(zhuǎn)好，股價上沖到11—12元是很有可能的，在這個價格區(qū)間，我會擇機(jī)賣掉。

如何選股與擇時？

選股主要圍繞兩條主線，一是公司核心優(yōu)勢，二是公司業(yè)績質(zhì)變。

公司的核心優(yōu)勢，我覺得主要包括，管理優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢五個方面。

管理優(yōu)勢是前提，管理優(yōu)勢包括管理層積極進(jìn)取、誠實可靠，視野開闊；技術(shù)優(yōu)勢，是指公司具有國際或國內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)專利和研發(fā)人才儲備。成本優(yōu)勢是一般制造業(yè)競爭取勝的重要基礎(chǔ)；資源優(yōu)勢是天然的護(hù)城河，品牌優(yōu)勢可以使公司獲得銷售溢價。

為什么華為成功，因為具有管理優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢；為什么格力長盛不衰，因為具有管理優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。為什么陜煤、神華可以抵御低煤價？因為具有資源優(yōu)勢。為何茅臺、奔馳毛利那么高？因為具有品牌優(yōu)勢。

公司的業(yè)績質(zhì)變，也是我選股的一個重要考量。

我的另外一只重倉股是撫順特鋼，我是在公司的重整方案實施完成之后進(jìn)場買入的。很多人可能對我持有這只股票不理解，我的投資風(fēng)格是守正出奇，撫順特鋼的基本面、內(nèi)部管理已經(jīng)發(fā)生質(zhì)變，人們還是按照過去的眼光來看待它，這就造成了股價的低估。

投資中的困惑是什么？

最讓我感到困惑的是市場的不理性、市場的情緒化。在眾人恐懼的時候要應(yīng)該貪婪，可是在現(xiàn)實中，人們在恐懼的時候會更加恐懼，人性的劣根真是難以克制。我們按照理性的分析去買入股票，可是不可理喻的情緒會把我們的理性決定沖刷殆盡。這個時候，會然我們感到很煎熬。

所以在這樣的時刻，我一般選擇忍耐，戒急用忍，參考一些動能指標(biāo)和技術(shù)形態(tài)來做決定。

投資一定要心態(tài)平和。投資失敗的主要原因是“掙快錢、掙大錢”的急躁心理。我也曾經(jīng)在這個階段經(jīng)歷過，后來我慢慢調(diào)整了自己的心態(tài)，不給自己設(shè)定年度或者月度目標(biāo)，只是做好正確的姿勢和操作，苦苦尋找理想的股票和等待合適的價位，至于什么時候上漲，上漲多少幅度，我就耐心等待。我覺得，投資收益，是你選好股票的自然結(jié)果和必然結(jié)果。