我國債券交易的主要市場包括銀行間債券市場、交易所市場和銀行柜臺市場。其中銀行間市場是最重要的債券市場，但只面向機構(gòu)。個人投資者只能在銀行柜臺市場購買憑證式國債或在交易所債市購買記賬式國債、公司債、企業(yè)債或可轉(zhuǎn)債。除可轉(zhuǎn)債外，其余品種的交易都不太活躍，且債券投資也需要相當(dāng)?shù)膶I(yè)性，參與難度較高。

個人投資者有個更方便的方式參與債券市場，那就是購買債券型基金。今年以來wind股票型基金總指數(shù)下跌9.42%，而債券型基金指數(shù)上漲2.5%，長期純債型基金指數(shù)漲幅達3.23%。

債券有兩個最基本的要素，那就是久期和信用評級。久期和債券的期限相關(guān)，一般來說，時間越長、信用評級越低的債券預(yù)期收益率就越高。信用最高的主體是國家、接下來依次是央行等國家機關(guān)和政策性銀行，地方政府、金融機構(gòu)和企業(yè)。不同類型的債券基金的區(qū)別就來自于其投資債券的品種。

貨幣型基金

貨幣基金其實是債券基金的一種。其投資范圍是期限很短、信用級別最高的債券。根據(jù)基金合同，其投資范圍包含：

1.現(xiàn)金

2.期限在1年以內(nèi)（含）的銀行存款、債券回購、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單

3.剩余期限在397天以內(nèi)（含）的債券、非金融企業(yè)債、資產(chǎn)支持債券

4.其他證監(jiān)會、中國人民銀行認可的具備良好流動性的貨幣市場工具。

可以看出，貨幣基金的投資范圍基本上就是一年以內(nèi)、幾乎沒有違約風(fēng)險的短期債券。所以貨幣基金基本沒有凈值回撤風(fēng)險。隨著國債收益率代表的無風(fēng)險收益率的下降，目前貨幣基金的年化收益約在3.8%，代表基金有天弘余額寶、中歐滾錢寶A 、嘉實快線A等。

貨幣基金的流動性較好，隨時可以贖回。市場上還有一類具有鎖定期的短期理財型基金，它們的投資范圍和貨幣基金一樣，但是有一定鎖定期，比如一周或者一個月以后才能贖回。代表基金有廣發(fā)理財7天A、南方理財14天A、南方理財60天A等。隨著鎖定期的不同，這里理財基金目前的年化收益率在4%到4.5%之間。

短期純債型基金

這類債券型基金投資于期限較短的債券，但不像貨幣基金那樣全部都是一年以下期限的。以嘉實超短債為例，其投資目標是控制組合的久期不超過一年（是組合的整體久期，并非個券），投資范圍包括國債、金融債、信用等級為投資級及以上的企業(yè)債、債券回購、央行票據(jù)、資產(chǎn)支持證券等。不投資于可轉(zhuǎn)債。

可以看出，和貨幣基金相比，短期純債基金的投資范圍放寬了不少，其凈值是可能發(fā)生回撤。但大部分倉位還是在超短債上。這使得短期純債基金的風(fēng)險是較低的。

值得注意的是，債券信用下沉、久期變長并不一定會使實際收益率變高，這個和債券市場有關(guān)系。比如嘉實超短債去年的收益并沒有超越大部分貨幣基金，這是由于2017年總體債券市場是下行的（許多債券基金是下跌的），而今年以來嘉實超短債的收益已經(jīng)達到3.71%，跑贏了所有的貨幣基金。所以在債市下行的時候，風(fēng)險最低的貨幣基金才是最優(yōu)的債券基金，而當(dāng)債市上行時，就可以通過久期變長和信用下沉來獲取更高的收益。

相似的短期純債基金還有博時安盈A、光大超短債A等。

中長期純債基金

中長期純債基金的債券投資期限進一步變長，范圍進一步擴大，但依舊不投資于可轉(zhuǎn)債。投資于固定收益類資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)的80%。

代表基金有華夏純債A、易方達高等級信用債A、工銀瑞信純債A。這類基金在去年表現(xiàn)不及貨幣基金，但是今年以來收益都超過4%（年化超6%）了。

一級債基

一級債基和純債基金不同在于它可以投資可轉(zhuǎn)債，不直接從二級市場買入股票等權(quán)益類資產(chǎn)，但可參與一級市場的新股申購或增發(fā)，也可持有因可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股形成的股票。但是因上述原因持有的股票需在可交易日起6個月之內(nèi)賣出。

可以投資可轉(zhuǎn)債使得一級債基的風(fēng)險相對于純債基金進一步變大。代表基金有華夏聚利、建信雙債增強A、東方紅信用債A、國泰金龍債券A。這些基金由于持有可轉(zhuǎn)債，有些今年以來的收益是負的。當(dāng)前時點可轉(zhuǎn)債已具備配置價值，可關(guān)注這類一級債基。

二級債基

二級債基投資范圍在一級債基的基礎(chǔ)上繼續(xù)擴大，可以直接購買二級市場股票，但是投資比例不能超過基金資產(chǎn)的20%。盡管占比不大，但是股票的波動遠大于債券，二級債基的凈值波動也明顯變大。且凈值波動的主要來源就是持有的那部分股票。代表基金有鵬華雙債增利、廣發(fā)聚鑫A、上投摩根雙債增利A等。

除非特別看好某個基金經(jīng)理的選股選債和配置能力，不建議購買二級債券基金。我們沒必要去考驗一個債券型基金經(jīng)理的選股能力。與其購買二級債基，還不如用20%資金購買股票型基金、80%資金購買純債基金，把專業(yè)的事情交給專業(yè)的人去做能達到更好的效果。

以上幾類債券基金的投資范圍變化如下圖：

被動指數(shù)型債券基金

還有一類債券基金是被動跟蹤債券指數(shù)的，如銀華上證10年期國債A,工銀國債（7-10年）指數(shù)A、海富通上證周期產(chǎn)業(yè)債ETF。這類基金被動跟蹤某一類指數(shù)，可作為配置工具使用。

利率債今年上半年已經(jīng)走出了一波上漲行情，結(jié)合當(dāng)前的貨幣政策，預(yù)期下半年的債市依舊是結(jié)構(gòu)性牛市，配置價值更高的是中等久期、高等級信用債，對應(yīng)上面的中長期純債基金，如易方達高等級信用債、工銀瑞信純債A等品種。

基金是長期投資的工具，債券基金尤其是如此，其凈值是緩慢增長的。根據(jù)最新基金流動性規(guī)定，除貨幣基金外，其他所有基金若在7日內(nèi)贖回，都要收取1.5%的贖回費，7天內(nèi)債券基金的漲幅基本是不可能達到1.5%的，所以千萬不要在7天以內(nèi)贖回債券基金（貨基除外）