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來源：志明看金融（ID：zhimingfinance）廖志明、朱于畋 上市股份行1Q19傳統(tǒng)同業(yè)資產(chǎn)平均增速為負(fù)，但興業(yè)銀行1Q19增長顯著提速。上市股份行1Q19傳統(tǒng)同業(yè)資產(chǎn)占生息資產(chǎn)比重創(chuàng)近期新低，興業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)占比同樣有所提升。 上市股份行同業(yè)投資非標(biāo)（表內(nèi)）業(yè)務(wù)受強(qiáng)監(jiān)管影響，規(guī)模仍在下降。除表內(nèi)非標(biāo)外，同業(yè)投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)也受到監(jiān)管限制。自2017年高點(diǎn)以來，同業(yè)理財規(guī)模和占比連續(xù) 22 個月環(huán)比“雙降”。 我們認(rèn)為同業(yè)類投資規(guī)模仍將繼續(xù)萎縮甚至“消亡”。監(jiān)管層顯然在引導(dǎo)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)回歸最初的本源——流動性管理。銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)也走到了一個新的十字路口，何去何從？興業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)在1Q19的逆勢提升，或許給出了一個選擇：那就是將同業(yè)業(yè)務(wù)作為一個連接金融客戶的紐帶，打造業(yè)務(wù)協(xié)同板塊（比如銀銀合作平臺），提供多元化增值服務(wù)。 同業(yè)業(yè)務(wù)2010-2016年期間曾是銀行進(jìn)行監(jiān)管套利，實(shí)現(xiàn)跨地區(qū)擴(kuò)張（城商行、農(nóng)商行）的重要工具。同業(yè)業(yè)務(wù)分為傳統(tǒng)同業(yè)業(yè)務(wù)（同業(yè)存放、同業(yè)拆出、買入返售）和同業(yè)投資。同業(yè)投資是指金融機(jī)構(gòu)購買（或委托其他金融機(jī)構(gòu)購買）同業(yè)金融資產(chǎn)（包括但不限于金融債、次級債等在銀行間市場或證券交易所市場交易的同業(yè)金融資產(chǎn)）或特定目的載體（包括但不限于商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、信托投資計劃、證券投資基金、證券公司資產(chǎn)管理計劃、基金管理公司及子公司資產(chǎn)管理計劃、保險業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品等）的投資行為。 伴隨17年強(qiáng)監(jiān)管的開啟（“三三四十”檢查），同業(yè)業(yè)務(wù)的套利空間越來越小。股份制銀行曾是同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的先行者，我們嘗試從股份行近期視角出發(fā)，分析近期其同業(yè)業(yè)務(wù)情況及走勢。
股份行1Q19傳統(tǒng)同業(yè)資產(chǎn)平均增速為負(fù)，但興業(yè)銀行1Q19增長顯著提速。伴隨著17年的強(qiáng)監(jiān)管和18年同業(yè)利率的大幅下降，股份行1Q17-1Q18年同業(yè)資產(chǎn)平均同比增速均為負(fù)，在1H18-2H18稍微轉(zhuǎn)正，1Q19同業(yè)資產(chǎn)平均增速為-6.08%。其中，興業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)yoy + 75.6%（1Q18為-13.77%，2H18為13.48%）。平安、中信、民生、華夏1Q19傳統(tǒng)同業(yè)資產(chǎn)增長為負(fù)，招商、浦發(fā)增速較18年末有所下降。
股份行1Q19傳統(tǒng)同業(yè)資產(chǎn)占生息資產(chǎn)比重創(chuàng)近期新低。1Q19股份行傳統(tǒng)同業(yè)資產(chǎn)占比為4.79%，創(chuàng)近年來新低。除平安、興業(yè)、光大銀行外，其他銀行同業(yè)資產(chǎn)占比較18年末均有所下降。興業(yè)銀行作為“同業(yè)之王”，其銀銀合作平臺合作客戶為1906戶（截至18年末），yoy + 43.96%。
股份行的傳統(tǒng)同業(yè)業(yè)務(wù)已逐漸回歸本源。截至1Q19，股份行同業(yè)資產(chǎn)的三項(xiàng)子類存放同業(yè)、拆放同業(yè)、買入返售占同業(yè)資產(chǎn)比例分別為25.29%、56.72%，17.98%。存放同業(yè)主要是滿足銀行之間的結(jié)算和借款需求；而目前銀行拆放同業(yè)的期限基本是隔夜，主要用于流動性管理。 股份行買入返售底層資產(chǎn)目前以債券為主。在2014年之前買入返售科目是以票據(jù)和信托收益權(quán)為主，針對前者，銀監(jiān)會在2012年發(fā)布了《關(guān)于信托公司票據(jù)信托業(yè)務(wù)等有關(guān)事項(xiàng)的通知》等相關(guān)監(jiān)管措施，主要是禁止票據(jù)通道業(yè)務(wù)；針對后者，銀監(jiān)會在2014年7號文禁止非標(biāo)作為買入返售的抵押物后，逐漸演變?yōu)楫?dāng)下以標(biāo)準(zhǔn)債券為主的情況。
股份行同業(yè)投資非標(biāo)（特定目的載體，表內(nèi)）業(yè)務(wù)受強(qiáng)監(jiān)管影響，規(guī)模仍在下降。近年來同業(yè)投資非標(biāo)的通道受到全面壓制，17年55號文限制銀信類通道、18年2號文限制銀行類通道、18年1月份證監(jiān)會窗口指導(dǎo)限制銀證類通道，幾乎讓同業(yè)投資非標(biāo)無“路”可走。而流動性新規(guī)中新增流動性匹配率指標(biāo)，非標(biāo)投資面臨高折算率（100%）的約束。資管新規(guī)嚴(yán)格限制理財產(chǎn)品期限錯配，禁止各類資管計劃投資銀行的信貸資產(chǎn)。
股份行廣義同業(yè)負(fù)債（同業(yè)負(fù)債+同業(yè)存單）占計息負(fù)債比例與表內(nèi)非標(biāo)投資較為正相關(guān)。股份行15-18年表內(nèi)非標(biāo)占總資產(chǎn)比例在持續(xù)下降，而廣義同業(yè)負(fù)債高的股份行表內(nèi)非標(biāo)投資比例也高，反映了除去滿足傳統(tǒng)同業(yè)業(yè)務(wù)的必要部分外，股份行超配的同業(yè)負(fù)債主要投向非標(biāo)類資產(chǎn)。
除表內(nèi)非標(biāo)外，同業(yè)投資的其他類資產(chǎn)（包括但不限于金融債、次級債等在銀行間市場或證券交易所市場交易的同業(yè)金融資產(chǎn)）也受到監(jiān)管限制。目前，銀行的同業(yè)投資一般只對管理人授信，如果嚴(yán)格按16年42號文和18年4號的要求實(shí)行“穿透授信”，困難十分之大。如果無法穿透授信，銀行需要將所有不能穿透識別的此類投資加總，用一個“匿名客戶”來虛擬核算單一集中度，不超過一級凈資本的15%，這一點(diǎn)要求對大多數(shù)銀行較難達(dá)到。同業(yè)投資的其他類資產(chǎn)，在流動性匹配率計算時也納入“其他投資”，面臨高折算率（100%）約束。強(qiáng)監(jiān)管造成同業(yè)理財規(guī)模和占比連續(xù) 22 個月環(huán)比“雙降”，或表明同業(yè)類投資并不受監(jiān)管鼓勵。
流動性新規(guī)對同業(yè)投資影響顯著，但正式稿對部分監(jiān)管指標(biāo)已有所放松。相較意見征求稿，正式稿1）新引入三個量化指標(biāo)的過渡期延長；2）流動性匹配率（LMR）、優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)充足率（HQLAAR）計算方法適當(dāng)調(diào)整。 其中，流動性覆蓋率（LCR）=合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)/未來30天現(xiàn)金凈流出。LCR指標(biāo)的意義在于確保資產(chǎn)規(guī)模2000億及以上的商業(yè)銀行具有充足的合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)，能夠在規(guī)定的流動性壓力情景下，通過變現(xiàn)這些資產(chǎn)滿足未來至少30天的流動性需求。 LCR的設(shè)計意圖大約有四點(diǎn)：1）對商業(yè)銀行短期負(fù)債和長期資產(chǎn)的期限錯配進(jìn)行限制；2）對同業(yè)業(yè)務(wù)采用了較高的現(xiàn)金流出系數(shù)，約束商業(yè)銀行對同業(yè)資金的過渡依賴；3）對零售和批發(fā)負(fù)債也設(shè)置不同的現(xiàn)金流出系數(shù)，約束商業(yè)銀行對短期批發(fā)融資的過渡依賴；4）體現(xiàn)商業(yè)銀行流動性壓力的承受能力，設(shè)計上分子為時點(diǎn)數(shù)據(jù)，分母為過程流量數(shù)據(jù)。
興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行流動性匹配率在2020年初達(dá)標(biāo)壓力較大。據(jù)我們測算（非銀行內(nèi)部結(jié)果），興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行18年末LMR大約為77%左右，在2020年初達(dá)到100%的壓力仍然較大。
自2017年高點(diǎn)以來，同業(yè)理財規(guī)模和占比連續(xù) 22 個月環(huán)比“雙降”。截至2018年底，全市場金融同業(yè)類產(chǎn)品4存續(xù)余額 1.22萬億元，同比下降2.04萬億元，降幅為62.57%，較2017年初減少5.43萬億元，降幅達(dá)81.68%；占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的3.80%，同比下降7.21個百分點(diǎn)，較2017年初下降19.08個百分點(diǎn)。
綜上，我們認(rèn)為同業(yè)類投資規(guī)模仍將繼續(xù)萎縮甚至“消亡”。監(jiān)管層顯然在引導(dǎo)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)回歸最初的本源——流動性管理。銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)也走到了一個新的十字路口，何去何從？興業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)在1Q19的逆勢提升，或許給出了一個選擇：那就是將同業(yè)業(yè)務(wù)作為一個連接金融客戶的紐帶，打造業(yè)務(wù)協(xié)同板塊（比如銀銀合作平臺），提供多元化增值服務(wù)。 版權(quán)說明：感謝每一位作者的辛苦付出與創(chuàng)作，《Bank資管》均在文章開頭備注了原標(biāo)題和來源。如轉(zhuǎn)載涉及版權(quán)等問題，請發(fā)送消息至公號后臺與我們聯(lián)系，我們將在第一時間處理，非常感謝！ |
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