海底撈今天（2018年9月26日）在香港上市，發(fā)行價17.8港元，市值超過120億美元。

而擁有肯德基、必勝客及小肥羊等的百勝中國，2018年9月25日的總市值為130億美元。

傳說人類無法超越的海底撈，在上市前并沒有進(jìn)行過融資。

而以服務(wù)好而聞名的海底撈，也沒有采用近年很火的股權(quán)激勵。

海底撈2017年的收入為106.37億元，2015年為57.57 億元，年復(fù)合增長率達(dá)到35.9%。

海底撈2017年的利潤為11.94億元， 2015年為4.1億元，年復(fù)合增長率達(dá)到70.5%。

根據(jù)沙利文報告，海底撈2017年的收入在中國和全球的中式餐飲市場中均排名第一，是中國及全球增長最快的中式餐飲品牌。

而海底撈2017年的整體翻臺率達(dá)到每天5次，遠(yuǎn)高于中國主要中餐品牌的水平。

申請上市時海底撈餐廳總數(shù)已達(dá)320家，在中國內(nèi)陸、臺灣、香港、新加坡、韓國、日本及美國的均有分布，年服務(wù)顧客超過1 億人次。

海底撈申請上市的主體為開曼群島注冊的海底撈國際控股有限公司。

1.    張勇夫婦直接持股37.62%

2.    張勇夫婦、施永宏夫婦四人成立的公司共持股36.96%，而張勇在這家公司持股51.778%+夫人共持股67.85%。

3.    張勇夫婦在海底撈直接+間接共持股62.7%，控制海底撈74.58%的股份。

4.    施永宏夫婦夫持股29.3%。

5.    首席運營官楊利娟（楊小麗）持股4%。

6.    管財務(wù)的茍軼群持股2%。

7.    早期已出名的袁華強(qiáng)持股1.5%。

8.    市場拓展部總經(jīng)理陳勇持股0.06%。

9.    楊賓持股0.04%。

詳見下圖的股權(quán)架構(gòu)：

張勇夫婦已是新加坡國籍，所以到香港上市不用再經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)。

海底撈沒有外部投資人，除上述幾位核心人員外也沒有其他員工持股，海底撈并沒實行市場風(fēng)行的股權(quán)激勵。

海底撈是張勇夫妻和施永宏夫妻于1994年創(chuàng)立的火鍋店，以服務(wù)好而聞名，2007年就有百勝集團(tuán)組隊到海底撈學(xué)習(xí)了。

2009年4月，黃鐵鷹撰寫的海底撈案例在《哈佛商業(yè)評論》中文版上發(fā)表后，引起很大反響；2011年4月《海底撈你學(xué)不會》一書出版，被業(yè)界瘋傳。

隨后，很多風(fēng)投想投海底撈，而張勇卻設(shè)法躲避風(fēng)投，直到上市也沒有進(jìn)行過融資，沒有接受任何風(fēng)投的投資。

但海底撈上市時受到投資機(jī)構(gòu)的熱捧，高瓴資本、景林、摩根士丹利等基石投資者都參與了海底撈的認(rèn)購，認(rèn)購額占新股比例高達(dá)40%。

同樣是海底撈系、也是張勇控制的頤海國際，2016年在香港上市，上市前接受了云峰基金、景林、新希望三家機(jī)構(gòu)的投資。

也是海底撈系，由張勇弟弟張碩軼控制的優(yōu)鼎優(yōu)，在上新三板前也接受了高瓴資本的投資。

為什么海底撈不愿意在上市前進(jìn)行融資？竹子猜想：

3.1 海底撈不缺錢

海底撈做的是to C 的餐飲，消費者消費后即時付款，而且還有辦卡等提前充值，海底撈現(xiàn)金流充裕。

何況，海底撈不做廣告，也不象互聯(lián)網(wǎng)公司燒錢補(bǔ)貼，一直盈利，不缺少資金。

而頤海國際做TO B業(yè)務(wù)，回款沒那么及時？而且沒有海底撈的名氣，貸款也不容易吧？

雖然優(yōu)鼎優(yōu)也做餐飲，但并無海底撈的優(yōu)勢和名氣，而且在2014年前還虧損中，缺錢所以融資吧？

3.2 不想被風(fēng)投牽制

很多年前張勇就說，不接受投資，因為怕被風(fēng)投牽著走。

比如海底撈早年曾接受加盟，后因質(zhì)量問題停止加盟；如果接受了投資，會不會在投資人的壓力下做加盟以加速發(fā)展？

如早年美團(tuán)接受阿里的投資后，被要求只能用支付寶不能用微信，后兩家分道揚鑣。

如摩拜被投資人投票賣給美團(tuán)，如OFO被投資人牽制……

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而海底撈系的頤海國際，在接受投資后也被要求，如不能在2018年12月31日前上市，則要按投資總額+年10%收益回購股份。

3.3 不愿接受風(fēng)投的特權(quán)條款

2016年在香港聯(lián)交所主板上市的頤海國際，2015年12月接受云峰基金、景林和新希望三家機(jī)構(gòu)的投資，融資共2.24億元，折算后公司估值為18.67億元。

其中云峰基金持股6%、景林持股4%、新希望持股2%。

云峰基金、景林持有優(yōu)先權(quán)，擁有以下特權(quán)：

（1）  有權(quán)委任一名董事和一名觀察員。

（2）  不僅在目標(biāo)公司派董事，還有權(quán)在主要附屬公司委任一名董事和一名觀察員。

（3）  如改變優(yōu)先股的權(quán)利、增發(fā)股份或贖回股份、與第三方合并或投資合作、結(jié)束下屬公司、出售資產(chǎn)或投資第三方公司超過5000萬元的、關(guān)聯(lián)交易等事項須經(jīng)投資人派的董事事先同意。

（4）  未經(jīng)優(yōu)先股80%的股東同意，不得改變公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

 注：就是不可融資、也不可轉(zhuǎn)讓股權(quán)哦。

（5）   兩家投資人都有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，以保持股權(quán)不被稀釋。

（6）   如張勇夫婦轉(zhuǎn)讓股份，投資人有優(yōu)先購買權(quán)、或按同樣條件出售股份。

就是說：如張勇夫婦賣股份，投資人覺得有利就買，覺得不利就賣，必須接受。

（7）    如公司清算，投資人優(yōu)先獲得全部投資額+年10%的回報+應(yīng)付紅利。

（8）   如未能在2018年12月31日前上市或未能在2016年12月31日前上市且因管理層導(dǎo)致超過500萬元的損失，投資人可要求公司回購股份，回購價格為全部投資+年10%的回報。

注：就是要求限期上市或比理財產(chǎn)品更穩(wěn)定的保本收益咯。

（9）    如果公司以后給其他投資人更優(yōu)惠的條件，則自動適用于此兩家投資人。

新希望是受讓舊股東轉(zhuǎn)讓的股權(quán)而進(jìn)來，持有的是普通股，也有上述（1）（2）（5）、（6）、（8）（9）項特權(quán)。

另一家做冒菜的優(yōu)鼎優(yōu)，于2017年4月在新三板掛牌，實際控制人是張勇的弟弟張碩軼。

優(yōu)鼎優(yōu)于2016年7月引入高瓴資本的投資，融資9608 萬元，公司估值約2.2億元。

公司掛牌時的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：

北京靜海優(yōu)鼎創(chuàng)業(yè)咨詢中心（海底撈主要人員投資）持股45.9%，

珠海高瓴天成股權(quán)投資基金持股44.1%。

北京優(yōu)鼎壹號創(chuàng)業(yè)咨詢中心（海底撈員工+高瓴資本48.94%）持股10%。

五位董事中，高瓴資本派兩位董事；三位監(jiān)事中，高瓴資本派一位監(jiān)事。

融資合同約定，投資人有以下特殊權(quán)利：

（1）   高瓴資本對股東大會決議、董事會決議事項有一票否決權(quán)。

（2）   如公司增資，高瓴資本有權(quán)優(yōu)先認(rèn)購，以保證股權(quán)不被稀釋。

（3）   如有人想買公司的股份，高瓴資本有權(quán)按同等價格優(yōu)先出售。

（4）   保證投資人的投資不貶值，如后續(xù)融資估值低于投資人進(jìn)來時的估值，則先按低估值調(diào)整投資人的股權(quán)比例才可進(jìn)行新的融資（由原股東按比例無償轉(zhuǎn)讓股權(quán)）。

這些投資人的特權(quán)，如果可以有其他選擇，誰愿意接受呢？

海底撈名聲在外，業(yè)務(wù)和現(xiàn)金流都好，找銀行貸款都比找投資人融資劃算吧？

不融資而把股權(quán)留在手里，所以上市前張勇夫婦扔持股62.7%，上市后價值超過60億美元了？

同是海底撈系的頤海國際，在2016年2月開始用限制股份單位進(jìn)行股權(quán)激勵。

優(yōu)鼎優(yōu)也在上新三板之前設(shè)立了員工持股平臺，并預(yù)留了用于股權(quán)激勵的份額。

但海底撈直到上市并沒實行股權(quán)激勵，也無股權(quán)激勵計劃，為什么？

4.1 對普通員工的計件工資

張勇在海外看到服務(wù)有小費，服務(wù)員很努力工作，一個小伙子可以看八張桌子，動作迅捷，還會跟你聊天，關(guān)心你。

而國內(nèi)服務(wù)沒小費，員工做得好由管理層獎勵，但這樣管理成本較高，而且容易造成評價不公。

受此啟發(fā)，海底撈開始試點計件工資制。

西安的一家店共有108張桌子，每天660桌客人，傳菜組平時是6人，周末8人。實行計件工資前人手經(jīng)常不夠，上菜窗口有菜沒人傳。

實現(xiàn)計件工資后，比如非管理層員工傳菜0.4元/盤，服務(wù)生3元/顧客等，洗碗間、小吃房等有空的人都來端菜了，上菜窗口變成人在排隊等菜。

實行了兩個月后，員工平均收入增長30%，員工人數(shù)從240人降到180人，餐廳的支出沒變，但員工的積極性變高了，顧客滿足度也提高了。

對于這些普通員工而已，即時可看到的計件工資收入增長，比看不著的股權(quán)更有價值。

4.2 人人有機(jī)會的成長激勵

海底撈的核心價值觀是 “雙手改變命運”，所以制度體系就會圍繞這個理念來設(shè)計，給員工提供了公平、清晰的晉升通道。

比如早年海底撈就為員工提供了多種不同的職業(yè)上升通道：

管理晉升途徑：新員工—合格員工—一級員工—優(yōu)秀員工—領(lǐng)班—大堂經(jīng)理—店經(jīng)理—區(qū)域經(jīng)理—大區(qū)總經(jīng)理—副總經(jīng)理。

技術(shù)晉升途徑：新員工—合格員工—一級員工—先進(jìn)員工—標(biāo)兵員工—勞模員工—功勛員工，當(dāng)一名員工在自己的普通崗位上做到功勛員工時，他享受的待遇將和一名店長差不多。

后勤晉升途徑：新員工—合格員工—一級員工—先進(jìn)員工—文員、出納、會計、采購、物流、技術(shù)部、開發(fā)部—業(yè)務(wù)經(jīng)理。

這樣的晉升機(jī)制，給這些上不了大學(xué)，沒有專業(yè)知識，沒有資金，沒有人脈的最底層員工打開一扇心靈窗戶：“只要努力，我的人生還有希望?！眴T工可以通過自己的努力往上升而獲得更高的待遇。

首席運營官楊利娟、袁華強(qiáng)等都是從服務(wù)員做起來的，絕大部分店長都曾在服務(wù)員、雜工或清潔工等多個非管理職位任職，一旦晉升為店長就有機(jī)會享有門店業(yè)績提成。

4.3 對店長的利潤激勵

海底撈的主要經(jīng)營單位是各家餐廳，公司對店長的考核指標(biāo)是員工滿意度和顧客滿意度兩個。

海底撈對店長不考核利潤、收入等經(jīng)營指標(biāo)或財務(wù)指標(biāo)，但是，店長的薪酬與其管理餐廳的盈利能力掛鉤，也與其徒弟管理的餐廳掛鉤。

店長的薪酬主要包括基本薪金和餐廳利潤的獎金。

餐廳利潤的獎金，選取以下兩種方式中的高者：

?選項A：店長自己管理的餐廳利潤的2.8%；

?選項B：店長管理餐廳利潤的0.4%+徒弟管理餐廳利潤的3.1%+徒孫管理餐廳利潤的1.5%。

店長把自己管的店經(jīng)營好，或幫助徒步把店經(jīng)營好，就可以獲得更高收入，這種利益機(jī)制清楚明白，看得見，也可通過努力去實現(xiàn)。

海底撈的員工激勵：

對普通員工的計件工資，員工可以看到即時回報。

給全體員工的職業(yè)發(fā)展通道，讓大家看到努力的方向。

對店長的利潤獎勵，促使店長主動關(guān)心餐廳的經(jīng)營狀況。

雖然沒有實施股權(quán)激勵，但海底撈的員工積極性很高，工作態(tài)度也很好，傳說人類已無法超越海底撈。

碧桂園老板楊國強(qiáng)曾說，股權(quán)激勵是大鍋飯，碧桂園實行項目跟投制度，并非嚴(yán)格意義上的股權(quán)激勵。

為什么這些知名公司不支持股權(quán)激勵？什么樣的公司適合做股權(quán)激勵？