摘要：

庫存：行業(yè)庫存集中在上游，全球庫存13萬噸碳酸鋰當(dāng)量，包括DSO 鹵水 精礦。精礦庫存是6萬噸，約消耗5個月，在3-6個月的區(qū)間是合理的。贛鋒截至Q3有16萬噸精礦庫存，約消耗4個月，會在明年初降到2個月庫存。

產(chǎn)能：產(chǎn)量去年4.3萬噸，今年6萬噸（全球第一），明年7萬噸（氫氧化鋰3萬噸，碳酸鋰3萬噸，金屬鋰1萬噸）。真正爆發(fā)的年份是2021年，量會出的非常大。2019年市場份額全球31萬噸，贛鋒市占率20%。明年年底10萬當(dāng)量礦石提鋰，到2025年20萬噸。

價格：1）鋰礦：贛鋒的是530，再往下跌的可能性比較小，一般是一季度調(diào)一次價；2）精礦：10月份幾乎沒采購，11月份大概530。

市場戰(zhàn)略：主打成本最優(yōu)化，碳酸鋰和氫氧化鋰做到成本最低，目前有兩個項目達到目標(biāo)：1.阿根廷鹵水項目，3500美金/噸碳酸鋰。2.黏土項目，3000多美金/噸氫氧化鋰。

毛利：贛鋒鋰業(yè)三個主要盈利產(chǎn)品：碳酸鋰、氫氧化鋰、金屬鋰。氫氧化鋰和金屬鋰毛利穩(wěn)定在40-50%，是正常的毛利水平，碳酸鋰相比毛利稍微低一點。

銷售：1）明年銷售至少3萬噸氫氧化鋰，其中2/3以上是LG、特斯拉長單，特斯拉明年需求擴了一倍（價格8萬），剩余再排其他訂單，明年的量比較緊張。2）碳酸鋰銷售走現(xiàn)貨路線，差異化不大，需求偏國內(nèi)。

融資需求：明年20億人民幣可轉(zhuǎn)債。

阿根廷項目：進展順利，整個后端設(shè)計、調(diào)試、試車都是贛能鋰業(yè)負責(zé)，預(yù)計明年年底或后年年初出來。

南美鹽湖項目：南美鹽湖5.6億資本開支已付一半，大部分問題以克服?，F(xiàn)金成本3500美金（大頭是化學(xué)試劑）。

Q&A：

Q：阿根廷新項目進展？

A：阿根廷鹽湖項目進展順利，預(yù)計明年年底或后年年初出來，項目的整個后端設(shè)計、調(diào)試、試車都是贛能鋰業(yè)負責(zé)，可信度很高，美洲鋰業(yè)在其中起的作用不大，我們抓住了整個產(chǎn)線的把控。另外，5萬噸氫氧化鋰明年下半年出來。由于產(chǎn)能還沒擴出來，贛鋒鋰業(yè)從今年到明年增量只有一萬噸，真正爆發(fā)的年份是2021年，量會出的非常大，既有高品質(zhì)的符合客戶的驗證要求的氫氧化鋰，又有低成本的碳酸鋰，碳酸鋰3.5千萬/噸，很有競爭力。

Q：庫存現(xiàn)狀？

A：行業(yè)庫存集中在上游。全球資源庫存有13萬噸碳酸鋰當(dāng)量，包含了DSO原礦、鹵水、精礦。原礦占3-4萬噸，除原礦外是可能可以出來的。我們估計精礦在年末市場庫存是6萬噸左右，大概消耗5個月。在3-6個月的區(qū)間是合理的。我們鋰鹽的庫存很少，主要也是屯的礦，只有像雅寶這種企業(yè)會屯一點碳酸鋰，鹵水是不能停的，包括新海那邊有一點賣掉的。目前摩根史丹利報告顯示全球庫存3萬噸碳酸鋰當(dāng)量，約1-2個月出清，所以現(xiàn)在看來去庫存是有成效的。但是我們和投資人保守估計是3-6月可以出清。

Q：庫存平均成本怎么計算？

A：Q3用Q1-Q2的平均數(shù)，Q1大概是780、Q2是680。

Q：18年報表0.6億利潤，但只確認投資收益約1億，中間1億差異？

A：Rim的稅后利潤差不多1億美金，確實有關(guān)聯(lián)抵消很難計算進去?？梢哉f，Rim有1億沒釋放就代表1億庫存還沒用，以后會釋放。截至Q3有四個月庫存，16萬噸精礦，在歷史上是比較高的水平。

Q：行業(yè)庫存平均水平都比較高嗎？

A：行業(yè)主要偏礦的庫存，和天齊不一樣的，行業(yè)總體來看庫存都偏上游，即DSO、精礦、鹵水比較多。之前年中有數(shù)據(jù)是13萬噸碳酸鋰當(dāng)量總庫存數(shù)，13萬噸是DSO 鹵水 精礦。估計碳酸鋰當(dāng)量精礦有6萬噸，占一半。

Q：去庫存狀況？

A：主動去庫存已經(jīng)開始，4個月的庫存會在明年初降到2個月，其他公司也是類似的情況，保險來說市場上有3-6個月庫存。摩根估計碳酸鋰全行業(yè)三萬噸庫存，3萬噸1-2個月就能用完。釋放庫存，一方面降成本，另一方面投資收益提升。

Q：按照現(xiàn)在包銷協(xié)議，我們庫存是否還會再增加？

A：現(xiàn)在即便包銷了，我們也沒買，10月我們Rim都沒有買。理論上要買夠協(xié)議數(shù)量，但這些都是可以談的，比如理論買16萬噸皮爾巴拉，只買了5萬噸不到。

Q：這樣執(zhí)行報銷協(xié)議，那以后協(xié)議到期，行業(yè)好轉(zhuǎn)，會不會丟掉一些包銷協(xié)議？

A：首先我們現(xiàn)在是協(xié)商的結(jié)果，后續(xù)供應(yīng)方面，短期來看礦石資源充足，礦的產(chǎn)能可以擴到30萬噸，即全球31萬噸需求量，一半被鹵水填了，還剩15萬噸給礦，但礦有30萬噸，多出15萬噸礦。如果市場需求增速到20個點，未來兩年之內(nèi)30噸礦還是夠的。礦價成本上漲倒推導(dǎo)致碳酸鋰價格上漲的邏輯是不成立的，是需求拉動碳酸鋰價格上漲。

Q：產(chǎn)能現(xiàn)狀和預(yù)期？

A：產(chǎn)能擴張速度很快，特別是低成本擴張的優(yōu)勢：2萬噸氫氧化鋰的產(chǎn)線投資成本只有競爭對手的十分之一；去年轉(zhuǎn)高鎳也很成功?，F(xiàn)在積累了很多優(yōu)質(zhì)客戶，全球三大做氫氧化鋰的我們是第一，產(chǎn)量去年4.3萬噸，包含氫氧化鋰、碳酸鋰、金屬鋰，今年6萬噸，明年7萬噸，明年7萬噸產(chǎn)能是氫氧化鋰3萬噸，碳酸鋰3萬噸，1萬噸金屬鋰。今年6萬噸的規(guī)模已經(jīng)是全球第一，總的來說贛鋒這兩年發(fā)展速度較快，市場份額2019年全球31萬噸，市占率20%，這也是符合我們的定位，估計到2025年我們會保持20%這一水平。

Q：我們碳酸鋰的線已經(jīng)在改氫氧化鋰線了嗎？

A：是的，明年轉(zhuǎn)型。如果明年這條線建好了，我們公司可以把所有的礦石產(chǎn)能做成氫氧化鋰。以后所有的礦石和鹵水全部都是氫氧化鋰，這樣我們就把成本最優(yōu)化了。

Q：碳酸鋰線改氫氧化鋰難度？

A：我們5萬噸氫氧化鋰線就是這樣，里面一半是火法，把礦做成硫酸鋰2.5萬噸，另一半是濕法，這樣要犧牲之前的做碳酸鋰的硫酸鋰，就不能把硫酸鋰拿去做碳酸鋰，要拿來做氫氧化鋰。

Q：其他廠家會跟隨轉(zhuǎn)產(chǎn)線嗎？

A：有些人是只要做的，但是這樣做成本很高，2-3千美金，劃不來。FMC就是這樣做的，他們也是目前氫氧化鋰主要供應(yīng)商之一，但是時間長了劣勢就反映出來了。現(xiàn)在客戶都說行業(yè)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)由FMC變成贛鋒了，F(xiàn)MC用鹵水做，量大之后穩(wěn)定性就很差。

Q：三家產(chǎn)能？

A：明年雅寶說擴到3.5萬噸，萊文說明年多7000噸，贛鋒多做5000噸。明年加起來8萬噸，多做2萬噸。加上天齊的話，明年四家總共能給日韓供不到10萬噸。所以這一塊要看天齊能不能做出來，或者有沒有其他廠家能進來，不行的話就只能漲價了。

Q：贛鋒氫氧化鋰市場份額？

A：按7-8萬噸來算，贛鋒有2.5萬噸，占20-30%。

Q：遠期擴產(chǎn)規(guī)劃？

A：明年年底10萬當(dāng)量礦石提鋰，到2025年20萬噸，期間多十萬噸是非礦石提鋰，主要是阿根廷項目4萬噸，Mariana項目2萬噸，黏土項目2萬噸，還有2萬噸缺口可能會有新的加入或在這其中選擇一個去擴，所以如果2025年市場有100萬噸容量，那我們就占20%。

Q：目前澳洲可能關(guān)停的產(chǎn)能？

A：阿麗塔700美金成本，照現(xiàn)狀來看他們不可能復(fù)產(chǎn)；凱特林400多成本，明年開始減產(chǎn)40%，它復(fù)產(chǎn)會很快；vrigina不太可能復(fù)產(chǎn)，它量非常大，如果出來這個市場會被沖垮。

Q：目前鋰礦價格？

A：鋰礦價格很難再往下跌了，我們自己的是530，再往下跌的可能性比較小。即便市場上有400多的都是短期砸下去的，像凱特林其實是策略，為了逼停阿圖拉，所以這些都是短期的，沒有參考意義，因為低于500阿圖拉不會賣的。皮爾巴拉說在整修，其實是成本太高、價格太低，不賺錢，賣一噸虧一噸，這兩個礦是今年新加入進來，所以礦的市場壓力都在他們身上，這兩個新礦運營成本很高，500美金左右全成本。皮爾巴拉本來要融資2100萬澳幣，但只融到800萬澳幣，這意味著如果到明年2月沒錢的話，他就是下一個倒閉的。整個澳礦只有三個能夠正常運營：泰利森、瑞姆、凱特林。贛鋒讓皮爾巴拉斷供，如果價格漲回700阿麗塔就會起來，價格漲回600凱特林回復(fù)產(chǎn)，對我們來說價格在500-600徘徊是最好的。

Q：長單以后價格是否會下調(diào)？

A：還好。我們現(xiàn)在長單價格是特斯拉采購的三家里面最便宜的，10塊-11塊已經(jīng)是比雅寶更低，明年會下調(diào)一點點，反應(yīng)的是精礦500價格這一事實，因為我們的價格是從精礦倒推的，比如現(xiàn)在530，假設(shè)明年一季度500，那我們再下調(diào)一點點，但是毛利是維持的。計算是有個公式以精礦價格為標(biāo)的。精礦價格500毛利率對應(yīng)50%。

Q：如果價格下調(diào)的話，以后毛利還能夠維持嗎？

A：如果量大的話，我們可以優(yōu)惠一些。畢竟我們現(xiàn)在量越來越大，和雅寶等都有競爭關(guān)系，價格肯定會談的。

Q：為什么國內(nèi)價格很低？

A：因為國內(nèi)市場太小，1-10月811的國內(nèi)裝機量才2.8Gwh，按0.9算消耗，即2.5千噸氫氧化鋰，光特斯拉一家每年就需要2-3萬噸。所以市場沒有在國內(nèi)導(dǎo)致市場價格是虛的。未來國內(nèi)市場提升主要看CATL，811國內(nèi)供應(yīng)大眾合資廠，一汽大眾新的SUV。

Q：之前價格是按照毛利率鎖定，現(xiàn)在看來要更高？

A：因為我們當(dāng)時給客戶報成本時有所保留，我們技術(shù)在不斷精進的。例如，氫氧化鋰去年2000美金轉(zhuǎn)換成本，現(xiàn)在其實1500美金。

Q：多少噸供應(yīng)缺口可以把鋰價拉到17萬/噸？

A：3-5萬噸缺口。如果現(xiàn)在全球前五中有人退出才有可能。

Q：一般多久會調(diào)一下價？

A：一般是一季度調(diào)一次價，但是氫氧化鋰國外價格都是比較穩(wěn)定的。

Q：原料價格是固定的還是每季度調(diào)價？

A：價格中我們有權(quán)益的一半的價格是定的，另一半是每季度調(diào)整的。所以價格還沒定。

Q：10月精礦價格？明年價格？

A：10月份幾乎沒采購，11月份大概530。10月份沒有采購Rim，因為價格談下來510，太低了，發(fā)出來影響不好。贛鋒雖然沒有泰利森體量大，但是很多人都盯著我們，泰利森有轉(zhuǎn)移定價，約680，贛鋒的價格才是標(biāo)桿，很多人都盯著我們，如果我們跌到210，包括阿圖拉在內(nèi)很多公司都承擔(dān)不了了、明年價格還不好說，但是不會降到500以下。即便現(xiàn)在價格530，皮爾巴拉成本500，沒怎么產(chǎn)了，我們包銷權(quán)還沒用完。

Q：礦石價格下降影響長單價格嗎？

A：這個影響已經(jīng)發(fā)生了，我們長單價格是以采購價格來算的，不是以礦石成本價算。采購價格530已經(jīng)報給特斯拉來計算長單價格是11美金，如果采購價降到500，長單價格也只會下調(diào)一點點了。

Q：LG價格？

A：LG價格一直挺高的，目前13塊，我們和LG簽了7-8年協(xié)議。它不是用礦石定價，是根據(jù)海外定價，即中日韓碳酸鋰、氫氧化鋰進口價加權(quán)平均。國內(nèi)市場小，國內(nèi)的權(quán)重沒太大意義。贛鋒13美金，雅寶16美金，萊文也是13美金。

Q：長期來看，碳酸鋰和氫氧化鋰價格趨勢一致的？

碳酸鋰應(yīng)該是定所有與鋰相關(guān)價格的，但是現(xiàn)在這兩個市場割裂了，氫氧化鋰主要做高鎳鋰海外市場，碳酸鋰523中國市場，所以我們短期只能通過各自供求來看。

Q：碳酸鋰、氫氧化鋰毛利率？

A：成本：精礦500 *7.8美金是礦石成本，碳酸鋰轉(zhuǎn)換成本2500美金，6400美金是不含稅，現(xiàn)在碳酸鋰價格是5.6萬，5.6/1.1/7=0.7萬，即只有1千美金毛利，即便這樣行業(yè)里很少有人賺錢；氫氧化鋰很賺錢，成本是7.2*500 2000=5600美金，如明年特斯拉把價格降到9000美金，或者像LG賣1.2-1.3萬美金，那與5600的成本比可見氫氧化鋰很賺錢，毛利是40-50%，是正常的毛利水平。

Q：主要利潤來源？

A：贛鋒鋰業(yè)三個主要盈利產(chǎn)品：碳酸鋰、氫氧化鋰、金屬鋰。氫氧化鋰和金屬鋰比較賺錢，毛利穩(wěn)定，大致只要量大，利潤就會上升，即便是價格暴漲暴跌，我們的毛利也很穩(wěn)。碳酸鋰不怎么賺錢，那500精礦算，利潤1000美金/噸，如果碳酸鋰反彈5000，那利潤就翻倍，所以彈性在碳酸鋰上面。

Q：投資收益？

A：要看用了多少礦，因為有關(guān)聯(lián)抵消，只有把庫存消耗干凈了，投資收益才能釋放出來。

Q：如果一直是600，礦也沒有堆，那Rim利潤？

A：200美金/噸*40萬噸是完全成本，Rim5萬噸精礦當(dāng)量，暫時沒有擴。明年還是40萬噸，最多50萬噸，但不打算擴產(chǎn)。

Q：氫氧化鋰毛利很高，但為什么報表毛利率差？

A：兩個原因：1.我們庫存偏多導(dǎo)致精礦價格偏高，去年這時庫存3個月，庫存現(xiàn)在是4個月，我們包銷Rim后庫存才開始變大的。2.結(jié)轉(zhuǎn)成本偏高，年初到現(xiàn)在精礦從900跌倒500，按年初計價成本，導(dǎo)致成本跌得很慢；同樣如果反過來價格上漲快的時，報表利潤上漲更快，滯后1-6個月。

Q：下游需求還是很差嗎？

A：是的。現(xiàn)在最大的標(biāo)志性事件就是virgina事件。雅寶買了virgina停掉是行業(yè)見底標(biāo)志，這是行業(yè)目前最大的定時炸彈，雅寶能夠消耗virgina的產(chǎn)能只有雅寶澳門聯(lián)產(chǎn)，它沒有的產(chǎn)能可以消耗。另外，virgina的成本不見得會很低，設(shè)計產(chǎn)能是75萬噸精礦，十萬噸碳酸鋰當(dāng)量，這也基本上是現(xiàn)在全球1/3年的需求。正是因為這個原因他出來很可怕，當(dāng)然可能成本會很高。

Q：碳酸鋰、氫氧化鋰現(xiàn)在簽的都是長單嗎？

A：氫氧化鋰2/3以上是LG、特斯拉長單包了，明年的量比較緊張。碳酸鋰走現(xiàn)貨路線，差異化不大，需求偏國內(nèi)，明年后年都走短單的可能性比較大，未來可能有長單。

Q：核心競爭力在哪？

A：資源優(yōu)勢是成本優(yōu)勢，現(xiàn)在只適用于碳酸鋰，不適用氫氧化鋰。氫氧化鋰即使用高成本去做，由于質(zhì)量、用戶粘性都更好，議價能力也是很強。全球只有三家能把氫氧化鋰用在車里，這兩個產(chǎn)品競爭邏輯不一樣，碳酸鋰是比較偏成本的，鋰資源其實是不缺的，好的資源是缺的。天齊優(yōu)勢是在鋰精礦資源，他用礦石做碳酸鋰成本是高于我們用鹵水做的成本的，他們要3萬多，我們只要2萬。

Q：行業(yè)進入壁壘多高？

A：氫氧化鋰主要是按材料來做，各家制作都不一樣，比如微粉級、磁性物質(zhì)不一樣。質(zhì)量控制就很重要。

Q：其他二流廠商進入國際車廠的供應(yīng)鏈審廠需要多長時間？

A：現(xiàn)在這個情況如果沒有人推的話，一年都很難說。國際廠商更看重質(zhì)量而非價格，所以他們很難進入。我們一開始進入松下供應(yīng)鏈體系是喲弄了兩三年，因為要配合NCV的開發(fā)，過程很漫長，后面不需要那么長時間。

Q：市場戰(zhàn)略？

A：主打成本最優(yōu)化戰(zhàn)略，碳酸鋰和氫氧化鋰我們都想做到成本最低，有兩個項目目前達到目標(biāo)：1.阿根廷鹵水項目，3500美金/噸碳酸鋰。2.黏土項目，3000多美金/噸氫氧化鋰。而資源戰(zhàn)略是否可行？鋰資源無法壟斷。一個鹽湖2-3千萬噸資源量，可開采幾百年，只有好資源才有價值。贛鋒思路是加工端也要，資源端也要，資源追求好的合適的，而資源壟斷行不通。之前其他公司搞壟斷都失敗了。氫氧化鋰質(zhì)量做到最好，這一點我們有信心。大的客戶我們就抱團整車廠。

Q：未來向上空間？

A：從今年到明年多的1萬噸我們已經(jīng)盡力了，因為氫氧化鋰太緊張，特斯拉上海工廠只有贛鋒鋰業(yè)一家，夠。現(xiàn)在特斯拉上海氫氧化鋰需求明年比今年翻了一倍，還不算LG、三星等本來就承擔(dān)的客戶，所以明年的量是很緊俏的，明年銷售至少3萬噸氫氧化鋰。

碳酸鋰明年需求我們看不清，不知道明年會不會有爆發(fā)點。不過我們認為明年有很多積極因素對碳酸鋰是好的，包括磷酸鐵鋰的價格跌到7毛，很多電池廠改成磷酸鐵鋰線。我們覺得以后磷酸鐵鋰會是一個趨勢，要么磷酸鐵鋰要么811，海外是高鎳?，F(xiàn)在就看明年電動車是否真的能放量，如果放量出來的話，那碳酸鋰是有很大空間的。

Q：為什么特斯拉對我們氫氧化鋰的需求翻倍？

A：一方面特斯拉先是把上海的量都給我們，現(xiàn)在把海外的部分也給了我們；另一方面我們從雅寶搶了很多訂單，之所以可以搶訂單是因為我們是比他們便宜，質(zhì)量又好。

Q：給特斯拉的價格？

A：特斯拉8萬塊，比國內(nèi)6萬塊多了2萬塊溢價。特斯拉在長單里面算是低價，LG要1.3萬美金。我們給南京LG是微粉，現(xiàn)在用微粉的比較多。

Q：特斯拉氫氧化鋰還有其他廠商嗎？

A：天齊是第四家，理論上是有一定的爬坡周期和驗證過程，而且一開始成本會比較高，因此第一年它可能不具備太多的競爭優(yōu)勢，我們覺得明年氫氧化鋰是比較緊張的，

Q：天齊資本開支和我們差不多嗎？

A：天齊澳洲廠2.4萬噸氫氧化鋰7.7億澳幣資本開支，我們在國內(nèi)2萬噸氫氧化鋰3.5億人民幣，單噸資本開支是我們的十倍。與國內(nèi)國外比較我們都是最便宜的，我們能節(jié)約的都節(jié)約，但是一樣做出了全球最好的氫氧化鋰。有人說我們后面修修補補，其實沒有，我們每年維修費用只有固定資產(chǎn)加上在建工程的1%，2000萬人民幣。我們有技術(shù)、有實力、有團隊、有經(jīng)驗，我們是自己做的，不需要搞總承包，但是他們在澳洲必須請第三方設(shè)計、施工、安裝、調(diào)試，成本超高。

Q：鋰黏土成本低？

A：鋰黏土和鋰輝石類似，可以做成中間品硫酸鋰。我們現(xiàn)在的礦石技術(shù)是先燒在酸化成硫酸鋰，黏土也可以這樣做，且開采容易，而鋰輝石需要爆破。黏土不需要高溫加工，能源消耗低，前端處理很容易，只要做到硫酸鋰后端的處理就很成熟。所以現(xiàn)在問題是如何把黏土做成硫酸鋰，我們目前有個中式規(guī)模產(chǎn)線，1-2千噸，并不是上萬噸規(guī)模，不敢說百分之百沒問題，至于收率還需要驗證。

Q：鋰黏土資源多么？

A：全球最大兩個項目都在我們手里，第一個是墨西哥項目。兩年前我們就在美洲做過，由于中美關(guān)系問題不再美國做資源項目。

Q：碳酸鋰、氫氧化鋰成本？

A：碳酸鋰是4千美金，做氫氧化鋰要更便宜。鹵水做氫氧化鋰很貴，用黏土做氫氧化鋰更便宜，所以這個項目就是氫氧化鋰全球最低成本。

Q：中石線怎么樣？

A：黏土資源是沒問題的，880萬噸碳酸鋰當(dāng)量。中石線資源本來是英國公司控制，我們在英國公司層面有30股權(quán)，在項目層面22.5股權(quán)，可以由期權(quán)買到50。贛鋒的投資風(fēng)格很謹慎，分兩步走：1.踏入探虛實2.做得出來再一筆拿下。

Q：新投氫氧化鋰成本？

A：主要是三部分：1.礦石成本，采購價*單耗；2.現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本1500美金（行業(yè)平均3000美金）；3.折舊每噸200美金，占整個成本10%。全成本400。

Q：不同廠家要求粗制還是微粉？成本差別？

A：給松下是粗制，給國內(nèi)是微粉，成本相差不多，總體來說微粉多幾千，10%。加工費幾千人民幣。

Q：鹵水那邊持有股權(quán)嗎？

A：鹵水那邊一共是4萬噸，持有50%股權(quán)，另外一半是通過美洲鋰業(yè)持有，而美洲鋰業(yè)中我們又是第一大股東，總穿透持有58%

Q：為什么我們不直接控股？

A：控股唯一的好處是并表。天齊礦石毛利穩(wěn)定70，轉(zhuǎn)移定價680。他的泰利森現(xiàn)在質(zhì)押了，銀行一定會要求轉(zhuǎn)移定價的價格。如果他不做轉(zhuǎn)移定價680，變成現(xiàn)在市場價格500，那毛利水平就不一樣了。所以他并的大部分是雅寶的利潤，所以和贛鋒的區(qū)別就是他是51%，我們是50%。

Q：贛鋒有皮爾巴拉持股，但是卻不想讓他們起來？

A：持有皮爾巴拉7%股份，如果估價跌就反應(yīng)在利潤表，但是股權(quán)結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，贛鋒、寧德時代等都在里面。皮爾巴拉的股價我們覺得差不多，但是澳礦的價格我們還是想壓一下，畢竟壓價格對我們有利?，F(xiàn)在礦的供應(yīng)水平和供應(yīng)量對贛鋒來說是很舒服的，我們現(xiàn)在利潤很好，40-50%毛利。

Q：礦這塊只要量起來了，成本就會下去，那CATL為什么不拿包銷圈？

A：CATL沒有包銷圈可以拿，他們什么都沒有拿到，就只拿到股權(quán)，因為包銷圈都被我們拿完了。

Q：CATL在其他國家也有投資？

A：他們在北美投過阿貝克項目，比較失敗，所以皮爾巴拉項目其實是那個項目的替代?？梢岳斫鉃镃ATL是長遠布局，他們現(xiàn)在是一期二期都包了，二期還沒有建出來，三期沒開始引資。他們 一期32萬噸，能夠做到十幾萬噸就不錯了，贛鋒本來打算買十幾萬噸，后來只買了5萬噸左右。

Q：產(chǎn)品是否標(biāo)準(zhǔn)化？

A：氫氧化鋰產(chǎn)品差異化很大，粗顆粒、微粉，微粉不是都能做，天齊、雅寶都比較難達到，比如，歐洲優(yōu)美科從雅寶買來后我們又代工磨細的。市場上說氫氧化鋰保質(zhì)期是6個月，但我們認為氫氧化鋰2個月內(nèi)不返工就很難用了，我們不會有兩個月庫存的。

Q：為什么811要用氫氧化鋰？

A：811一定用氫氧化鋰就是這樣要求的工藝，612可以選擇，但即便可以選擇國外612幾乎也全用氫氧化鋰。17-18年和18-19年市場都增加了4萬噸，但這兩個4萬噸結(jié)構(gòu)完全不一樣。18-19年幾乎是日韓增量，是氫氧化鋰主導(dǎo)，中國增量很少，中國主要需求碳酸鋰。19-20也是這個趨勢，高溫鎳化是全球除中國的趨勢。所以明年增長還在氫氧化鋰，特斯拉、大眾、寶馬都用氫氧化鋰，碳酸鋰的市場國內(nèi)的儲能和電動車比亞迪、寧德時代都在做。

Q：后年7.8萬噸有多少是LG、特斯拉采購？

A：長單是只能說明總數(shù)，今年最多只能確定明年的訂單量，無法確定后年。明年氫氧化鋰我們賣3萬噸，其中2/3會給LG和特斯拉，剩下的再分給三星、寶馬、大眾等。

Q：大眾現(xiàn)在還沒有電池廠？

A：他們整車廠進入供應(yīng)鏈前會先簽長單，指定把氫氧化鋰供給某家他們認可的電池廠，如CATL，以后更像垂直整合供應(yīng)鏈。

Q：怎么看待雅寶澳洲廠？

A：他們要2022-2023年才投產(chǎn)。5萬噸要12億美金自動開支，他們現(xiàn)在沒錢搞，所以在做拆分，賣資產(chǎn)投資，如果賣14美金他們還能做，但是現(xiàn)在價格跌下來了。如果大家相信2025一百萬噸氫氧化鋰，那即便現(xiàn)在做得比較差的，也能起來，因為行業(yè)增長快。

Q：為什么像寧德時代這種公司沒有做氫氧化鋰？

A：寧德時代主要通過容百等企業(yè)間接采購，按市場價采購因為國內(nèi)市場太小，如果明年市場大起來了，價格才會抬上去。對他來說，現(xiàn)在好處是價格便宜，但是我們會最后排貨給他們。

Q：皮爾巴拉的下游包銷是贛鋒、寧德時代、長城汽車，所以他最關(guān)鍵的是要一期達產(chǎn)？

A：是的，如果一期無法達產(chǎn)那更不用說了。他所有的客戶結(jié)構(gòu)里只有贛鋒和融匯是靠譜的，因為贛鋒和融匯是拿到礦就可以直接做。如果他賣給CATL，CATL要找個聯(lián)廠才能做，何況CATL沒有包銷權(quán)。

Q：SQM價格和成本？

SQM現(xiàn)在4-5美金賣工業(yè)級碳酸鋰給贛鋒，為了達到之前的規(guī)劃銷量。SQM成本不含資源稅5000美金/噸碳酸鋰，含稅價6000美金/噸，他們說是4萬噸到7萬噸有一個爬坡過程。

Q：南美鹽湖項目進展？

A：南美鹽湖5.6億資本開支已付一半，大部分問題以克服，曬鹵水、用電都是太陽能，使用光伏和儲能?，F(xiàn)金成本3500美金（大頭是化學(xué)試劑、輔料另外還有人工、能源），明年年底建好。一開始測算是現(xiàn)金成本是2800，后來由于化學(xué)試劑算入漲到了3500。

Q：贛鋒港股？

A：贛鋒港股還是低估。之前贛鋒港股一直都被低估，跌到9元時沒人敢買，因為流動性不好，后來從4折漲到6折。贛鋒一直都是是低于預(yù)期的，是買入股。

Q：除了擴產(chǎn)投資外，還有融資需求嗎？

A：明年20億人民幣可轉(zhuǎn)債。

Q：鹽湖資源？

A：我們認為公司自己的鹽湖是比較靠譜的，鹽湖質(zhì)量好且有比較成熟的工藝，明年年底前能做出來，現(xiàn)在比計劃稍晚。

Q：現(xiàn)在鋰資源和礦石資源分布？

A：瀘水資源主要在南美，礦石資源在澳洲。

Q：什么因素會讓大家開始買氫氧化鋰？

A：買氫氧化鋰811是因為對續(xù)航要求更高，國內(nèi)就是贛鋒、天齊可以做811。