如何給公司估值，是投資的第一件大事。方法論的東西要理解透徹。

1、馬喆總是我長(zhǎng)期關(guān)注的一名投資者，今天早上看了他的“估值的藝術(shù)”一文，鏈接如下網(wǎng)頁鏈接 。他的估值方法匯總?cè)缦聢D：一家公司的合理PE是公司未來10年平均凈利潤(rùn)的10倍，買入價(jià)格：增速低于8%給5-6倍；增速8-15%給7倍；增速15-20%給8倍；增速20%-30%給9倍。這個(gè)方法應(yīng)該是他獨(dú)創(chuàng)的，有一定的參考意義。

2、最本質(zhì)的估值模型就是現(xiàn)金流折現(xiàn)。巴菲特之道這本書中有對(duì)可口可樂進(jìn)行兩階段估值。涉及到四個(gè)要素：自由現(xiàn)金流，未來10年的增速，折現(xiàn)率，永續(xù)增長(zhǎng)率。

我看到鐘兆明總在其演講時(shí)給出了實(shí)操模型：因?yàn)橛览m(xù)增長(zhǎng)率的變化對(duì)價(jià)值的影響很大，所以不用永續(xù)增長(zhǎng)率。終值是用利潤(rùn)X合理PE，再折現(xiàn)回來。這個(gè)方法涉及到合理PE的判斷。

3、估值的前提是你懂這家公司，能夠看懂這家公司未來10年的經(jīng)營(yíng)情況。段永平說：我不太懂估值，我只是努力去想如果我的錢投在某家公司的話，10年后會(huì)如何。你要一直這么想，你大概也就有答案了。

自由現(xiàn)金流：用凈利潤(rùn)作為估值基數(shù)是不準(zhǔn)確的，應(yīng)該用自由現(xiàn)金流。有些公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流差，估值就要大打折扣。

未來10年的增速：這和公司的生命周期密切相關(guān)。成長(zhǎng)期和成熟期的公司估值肯定不一樣。馬總的估值方法有一定參考意義，是因?yàn)橛昧宋磥?0年預(yù)計(jì)利潤(rùn)的平均值，而不是現(xiàn)在的凈利潤(rùn)。

折現(xiàn)率：擁有護(hù)城河的企業(yè)、龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)確定性高，折現(xiàn)率可以低一些，因此估值會(huì)高，這是海外資本市場(chǎng)龍頭溢價(jià)的原因。從另外一個(gè)角度理解，折現(xiàn)率也可以是自己要求的投資收益率，如果折現(xiàn)率定15%，折現(xiàn)回來的價(jià)值比現(xiàn)在的市值高，則投資收益率會(huì)超過15%。

永續(xù)增長(zhǎng)率：和這門生意能夠持續(xù)的時(shí)間密切相關(guān)。持續(xù)100年的生意（可口可樂、茅臺(tái)等）和持續(xù)10年的生意（變化快的行業(yè)和公司）估值自然不同。

合理PE：一家公司的合理PE是多少倍，和這家公司的ROIC高低有關(guān)。所有高增長(zhǎng)公司，最終都會(huì)變?yōu)榈驮鲩L(zhǎng)公司。高ROIC的企業(yè)，擁有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的企業(yè)，能夠用同樣的資本賺到更多的錢，理應(yīng)獲得更高的PE倍數(shù)。

簡(jiǎn)單說這幾點(diǎn)。