幾乎每個人的學生時代在學校都曾遇見過這樣的同學：理工科成績出類拔萃，話不多面帶微笑，學習輕松不緊不慢，不顯山不露水；但一到關(guān)鍵考試就開始放大招，讓人望塵莫及，而且發(fā)揮穩(wěn)定，讓人連嫉妒的機會都沒有，只能膜拜。

今天給大家介紹的“寶藏”基金經(jīng)理袁航，就是這樣一位自帶高級工程師氣質(zhì)和殺傷力的投資大神。

01

十年磨礪 今朝鑄輝煌

竹筍出土前，那些竹根即竹筍的雛形，已在地底潛伏三四年，這三四年間，根在土下四處伸展與蓄積能量，待到出土那年，一場春雨到來，它就會破土而出，以驚人速度生長。用竹筍的生長過程來形容基金經(jīng)理袁航的投研經(jīng)歷再合適不過了。

袁航，2009年加入鵬華基金，11年證券從業(yè)經(jīng)驗，5.5年基金管理經(jīng)驗，現(xiàn)任權(quán)益投資一部副總經(jīng)理。袁航所管理的產(chǎn)品不多，算上他管理的第一只產(chǎn)品同時也是代表作鵬華先進制造股票（000778）在內(nèi)，目前共管理3只權(quán)益類基金。

所以，十一年的投研經(jīng)歷中，他有足夠的時間和精力，穩(wěn)扎穩(wěn)打，縱向提升研究深度，橫向拓展研究領(lǐng)域覆蓋范圍。擔任研究員期間重點覆蓋機械、水泥、鋼鐵，擔任社保投資經(jīng)理助理期間重點覆蓋食品飲料、醫(yī)療器械以及新能源汽車，擔任基金經(jīng)理期間繼續(xù)在消費品、制造業(yè)領(lǐng)域深耕。

而今，終于破土而出，拿出不俗的成績單。

代表作：鵬華先進制造股票（000778）

投資特點

立足于中長期取得顯著絕對收益，重點投資中大盤優(yōu)質(zhì)企業(yè)，持倉風格偏價值成長。

歷史業(yè)績

2019年業(yè)績：組合凈值上漲61.83%

銀河同類排名：截至2020年5月8日，五年期業(yè)績回報排名位居股票基金-行業(yè)股票型基金-裝備制造行業(yè)股票型基金（A類）的第一名

短中長期業(yè)績：均戰(zhàn)勝同期業(yè)績比較基準

02

投資，就是用清晰的工程圖紙構(gòu)建穩(wěn)固的高樓大廈

在袁航眼里，構(gòu)建投資組合就像構(gòu)建高樓大廈，根據(jù)清晰完整的投資理念工程圖紙，通過嚴密的邏輯、嚴謹?shù)姆治?、理性的操作，一步步實現(xiàn)最終投資目標。

第一步，通過股票洞悉背后企業(yè)的真實情況。一只股票不僅是六位數(shù)代碼，而代表著一家真實企業(yè)。投資前就需要透徹地掌握公司的商業(yè)模式，深入全面地了解公司研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、技術(shù)、戰(zhàn)略等方面的基本情況。

第二步，尋找具備護城河的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。護城河的體現(xiàn)形式有多種：品牌、成本領(lǐng)先、高客戶粘性（例如，萬德）、高進入壁壘（例如，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的海量客群）、差異化新品（例如，生物醫(yī)藥、電子等行業(yè)推出的創(chuàng)新性產(chǎn)品）。通過分析公司歷史盈利能力，明確公司持續(xù)高回報的源泉，就能夠清楚評估公司護城河的深度和寬度。

第三步，尋找安全邊際。安全邊際是內(nèi)在價值與市場價格之間的差異。結(jié)合公司基本面、競爭優(yōu)勢以及歷史估值情況，能夠評估公司內(nèi)在價值，并衡量出安全邊際。買入具備安全邊際的公司，可以獲得減緩股價下跌的緩沖墊。

第四步，中長期持有。復(fù)利的威力是巨大的，時間是價值投資者的朋友，中長期持有優(yōu)質(zhì)標的可以享受復(fù)利。如A股某工程機械公司，十年前市值100億，2019年凈資產(chǎn)達到450億，速度驚人。某家電公司，十年前100億，2019年底達到1100億。此外，長期持有能夠減少交易稅費、降摩擦成本、不斷挖掘新股的成本。實際上通過擇時在能力圈之外穩(wěn)定獲取超額收益很難，與其擇時，不如恪守能力圈，在能力圈之內(nèi)做投資，減少在其他領(lǐng)域犯錯的概率。

基于以上的投資理念，袁航形成了自己獨特的均衡價值成長風格：

①持倉多為中大盤成長型藍籌，投資風格不漂移。組合持股中超過80%為中大市值股票，超過60%為價值成長型個股。此外，也會通過布局市場關(guān)注度不高的行業(yè)龍頭獲取一定的收益。

②重倉股分布在多個行業(yè)，組合具備在不同領(lǐng)域獲取阿爾法的能力。約150只股票的核心股票池，保持長期跟蹤，其中核心持倉大約10～15支，持股周期一年以上。10～15支是非核心持倉，作為補充。中長期而言，更傾向于投資能夠保障股東權(quán)益持續(xù)增值的公司，這些企業(yè)主要分布在先進制造、大金融、大消費領(lǐng)域。

③行業(yè)分布均衡，單一行業(yè)占比不超過25%。這樣雖然舍棄了階段性業(yè)績的爆發(fā)性，但能獲得業(yè)績長期的可持續(xù)性。

風險提示：個股及行業(yè)僅做示例，不代表基金管理投資推薦，不代表基金現(xiàn)有持倉，基金歷史持倉不預(yù)示未來表現(xiàn)，投資需謹慎。

03

關(guān)于市場，基金經(jīng)理袁航想對投資者說

國內(nèi)疫情已得到有效防控，但宏觀經(jīng)濟依然受影響，面臨調(diào)整壓力，大家對此已有預(yù)期，就不多談了。政府也采取了一些系列措施，央行持續(xù)保持流動性寬松，財政政策更加積極有為，專項債提速，基建持續(xù)發(fā)力。

目前，A股估值處于中等偏低水平，市場估值分裂，部分資產(chǎn)估值很低，有些則估值很高，如醫(yī)療健康、食品飲料。在我看來，大消費、大金融、先進制造等行業(yè)能夠為投資者提供較高的ROE回報水平，值得關(guān)注。

大消費

食品飲料行業(yè)。很多食品飲料公司都具備優(yōu)質(zhì)企業(yè)特征，“健康飲食”、“面子消費”、“品質(zhì)飲食”等中長期發(fā)展邏輯并沒有受疫情影響而發(fā)生改變，而且很多企業(yè)商業(yè)模式優(yōu)秀，增長質(zhì)量也高。

醫(yī)療健康領(lǐng)域。人口老齡化是長期趨勢，醫(yī)療健康類產(chǎn)品需求具備確定性增長空間 。部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)議價能力強，能夠產(chǎn)生充沛的自由現(xiàn)金流，ROE水平較高。疫情加速醫(yī)療補短板，拉動醫(yī)療器械類產(chǎn)品的需求。

家電消費領(lǐng)域。家電消費仍是現(xiàn)代家庭生活不可或缺的組成部分。龍頭企業(yè)在全球范圍內(nèi)具備競爭力。品牌企業(yè)眾多，龍頭企業(yè)具備較深的護城河，ROE水平較高。

汽車行業(yè)。目前汽車的千人保有量水平較低，汽車行業(yè)總需求仍有擴張空間 ，政府出臺刺激政策，拉動汽車消費，市場份額向龍頭企業(yè)集聚，行業(yè)集中度存在提升空間。

先進制造

工程機械領(lǐng)域。全球逆周期財政政策開啟，基建投資加速提效，拉動工程機械設(shè)備需求。龍頭企業(yè)在服務(wù)、渠道以及供應(yīng)鏈方面具備優(yōu)勢，ROE水平較高。行業(yè)競爭格局較11-15年顯著改善。

電子行業(yè)。消費電子——解決消費者痛點、癢點的創(chuàng)新類電子產(chǎn)品始終存在市場空間。半導(dǎo)體——中美科技摩擦難以避免，發(fā)展自主可控是長期趨勢，半導(dǎo)體領(lǐng)域的進口替代存在明顯的空間。

新能源汽車行業(yè)。電動化、智能化是汽車產(chǎn)業(yè)中較為明確的發(fā)展趨勢。目前新能源汽車滲透率依然較低。中國以及歐盟都出臺了多項政策，推動汽車產(chǎn)業(yè)從燃油化往電動化的遷移。

大金融

雖然目前市場關(guān)注度不高，但不應(yīng)該完全放棄這個板塊。

保險行業(yè)。部分優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)享受品牌溢價以及服務(wù)溢價，ROE水平顯著高于競爭對手。疫情提升居民保障意識，催生人身保險保單需求。估值水平較低，安全邊際高，股價中已經(jīng)包含了對投資收益率顯著下行的預(yù)期。

地產(chǎn)行業(yè)。金融資源、土地資源向龍頭企業(yè)集聚，市場集中度存在提升空間。中國商品房市場起步較晚，目前居民住房需求尚未得到有效滿足。優(yōu)質(zhì)龍頭房企的ROE以及現(xiàn)金分紅水平均較為可觀。

風險提示：個股及行業(yè)僅做示例，不代表基金管理投資推薦，不代表本基金現(xiàn)有持倉及產(chǎn)品實際投向，基金歷史持倉不預(yù)示未來表現(xiàn)，投資需謹慎。

鵬華優(yōu)質(zhì)企業(yè)混合（009234）