基于這兩點(diǎn)，補(bǔ)充一下期貨為什么要去研究持倉報告，因?yàn)槠谪浐凸善辈灰粯樱怯惺袌鲂枨蟮?，股票是基于未來利潤進(jìn)行買入賣出，世界上沒有人必須要在二級市場買入一手股票，也不存在對于證券本身的內(nèi)在需求，期貨市場是服務(wù)于實(shí)體市場的，商品的存在是真實(shí)的，人們必須食用玉米，伊士曼柯達(dá)（Eastman Kodak）必須使用白銀，黃金飾品生產(chǎn)商必須使用黃金。不論何時，商品的未來價格都是以供求情況為基礎(chǔ)的。  由于這一事實(shí)，期貨的未來價格也變得有跡可循，這是因?yàn)槲覀兛梢源_定哪些因素正在控制市場，主要還是那些必須買入期貨的利益集團(tuán)，或者說必須在期貨市場套期保值的相關(guān)利益集團(tuán)，一般來說嗎，這些利益集團(tuán)對于買賣原料十分擅長，所以我們可以把他們定義為聰明資金，也就是我們需要重點(diǎn)關(guān)注的方向。 那么我們?nèi)绾瓮ㄟ^持倉報告判斷潛在供需關(guān)系的變化呢？首先，我們應(yīng)該知道所有市場當(dāng)中最大的賣空者基本上都是商業(yè)集團(tuán)。他們是市場的知情人士。這是因?yàn)檫@些商業(yè)集團(tuán)總是在期貨市場上對他們的實(shí)物持倉進(jìn)行套利交易或者套期保值交易以對沖實(shí)體市場生產(chǎn)運(yùn)輸中的價格波動風(fēng)險。當(dāng)然投機(jī)商也是賣空者，但是商業(yè)集團(tuán)還是占了賣空者的絕大部分。了解這一點(diǎn)對于市場參與者至關(guān)重要，因?yàn)槲覀兛梢酝ㄟ^未平倉合約來追蹤利益集團(tuán)的動向。  未平倉合約就是市場上多頭和空頭的總持倉。每個多頭都對應(yīng)一個空頭，也就是說，多頭和空頭是平衡的。只有在賣空者平倉時，未平倉數(shù)量才會下降，只有在賣空者增加倉位時，合約數(shù)量才會上升。我前面說過，大部分賣空來源于知情人士，所以很明確的說，未平倉合約數(shù)量的增加暗示商業(yè)集團(tuán)對于后市看跌的態(tài)度。而未平倉合約數(shù)量減少則按時商業(yè)集團(tuán)對后市看漲。 當(dāng)然市場波動有其震蕩特征，未平倉合約數(shù)量變化幅度在25%以內(nèi)為市場正常波動，不作為判斷供需關(guān)系變化的依據(jù)，而如果在25%以上，且行情經(jīng)歷一段時間的震蕩，那么市場就會迎來一波浩大的行情，或大多頭市場，或大空頭市場。 黃金在2018年11月到12月價格維持1200-1240震蕩，但是未平倉合約數(shù)量由55萬暴跌至40萬下方，顯示商業(yè)集團(tuán)看好后市金價。黃金果然迎來一波轟轟烈烈的牛市，聰明資金對于原材料的供需關(guān)系把握，是我們所無法比擬的。 還有一份報告，CFTC的持倉報告，其分為兩種，一種是非商業(yè)性投機(jī)資金的變化報告，一種是商業(yè)性套期保值資金的變化報告。從前文我們就知道，我們要追蹤的是商業(yè)險套期保值資金的變化，簡稱套保資金，或者形象的稱呼他們?yōu)槁斆髻Y金。  CFTC我們主要研究套期保值資金的凈倉位報告，我們會發(fā)現(xiàn)，大部分商品期貨的凈倉位是處于凈空頭頭寸，原因上面介紹CME的未平倉合約已經(jīng)有說明，是因?yàn)樘妆ＹY金在期貨市場是來對沖實(shí)體經(jīng)營風(fēng)險的，實(shí)體風(fēng)險簡單的說就是價格下跌風(fēng)險，所以他們倉位處于凈空頭，如果在某個周期處于凈多頭，那么市場將會開啟一波上漲行情。同樣如果沒有達(dá)到凈多頭，但是凈空頭頭寸如果減少到接近或者低于歷史三年內(nèi)最少水準(zhǔn)，市場也會出現(xiàn)一波上升行情， 同理如果凈空頭頭寸達(dá)到接近歷史三年內(nèi)最大水準(zhǔn)甚至超越，那么也會出現(xiàn)一波周期性下跌行情。這就是由于套保資金已經(jīng)先一步發(fā)現(xiàn)了市場潛在供需關(guān)系的變化而改變他們的頭寸規(guī)模，我們說了，他們是市場的知情人，專業(yè)人士，畢竟如果他們不夠?qū)I(yè)，他們就不會成為這種大的商業(yè)集團(tuán)。所以我們要做的就是從期貨的持倉報告中找出這些專業(yè)的商業(yè)集團(tuán)的動向，對于后市的市場行情得出一個清晰明確的結(jié)論。  在最后打個比方呼應(yīng)一下標(biāo)題，如果說市場豐收的果實(shí)藏在市場中間，那么市場就像是一個密碼箱，牢牢的把果實(shí)保藏好，要想得到這顆豐收的果實(shí)，期貨報告就是打開市場這密碼箱的密碼。也許他不是唯一的密碼，但我覺得，他是我個人認(rèn)為最穩(wěn)定，最清晰，最準(zhǔn)確的密碼！ |
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