我們把市場(chǎng)上最優(yōu)秀的固收+產(chǎn)品做了一個(gè)大盤點(diǎn)，同時(shí)在文末推出“人人都愛固收+”這個(gè)策略組合，供大家參考。文中產(chǎn)品大部分和基金公司或同業(yè)做過交流，雖然只有5K字，但查閱資料溝通討論耗費(fèi)了大量的時(shí)間。如有遺珠，歡迎留言補(bǔ)充。

我們?cè)跒楫a(chǎn)品分類時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)維度：

（1）風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)

什么收益目標(biāo)匹配什么樣的回撤目標(biāo)，匹配什么樣的投資者，你可以按圖索驥；

（2）權(quán)益?zhèn)}位中樞

從10%到50%不等，包含了可轉(zhuǎn)債，中樞決定了產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特性，你可以心中有數(shù)；

（3）產(chǎn)品運(yùn)作形式

偏債混合、靈活配置、FOF等，形式只是殼，不要被蒙蔽。

不廢話，先上圖，再逐一介紹

下面我按照風(fēng)險(xiǎn)從低到高（左列向右列），點(diǎn)評(píng)圖中的24只基金。

本文數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，20200727，排名數(shù)據(jù)請(qǐng)忽略。

目標(biāo)收益率（年化）：4+%

目標(biāo)最大回撤：0~2%

權(quán)益中樞（含可轉(zhuǎn)債）：10%

工銀瑞信雙利

二級(jí)債中的翹楚。工銀瑞信固收的三位大神：歐陽(yáng)凱、宋炳珅、杜海濤先后管理這只神基，目前由歐陽(yáng)凱等主導(dǎo)管理。這三個(gè)人加在一起拿的金牛獎(jiǎng)數(shù)量超過業(yè)內(nèi)任何CP組合。這個(gè)基金最大的特點(diǎn)是股債切換擇時(shí)非常精準(zhǔn)，15逃頂、17年底建倉(cāng)、18年抄底都堪稱經(jīng)典。即便是股票投資者，也值得去關(guān)注一下這只產(chǎn)品的倉(cāng)位變化。

光大安和

二級(jí)債中的翹楚。其中10%左右的權(quán)益?zhèn)}位由董偉煒管理，我們之前介紹過他的GARP增強(qiáng)策略，效果非常不錯(cuò)，提供了很多增厚收益。債券部分由固收副總監(jiān)周華管理，經(jīng)驗(yàn)也十分豐富。這個(gè)產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)上很受歡迎，基民中的粉絲也非常多。

鵬揚(yáng)匯利

二級(jí)債基，鵬揚(yáng)基金的旗艦產(chǎn)品，為數(shù)不多的由總經(jīng)理?xiàng)類郾蠊芾淼墓籍a(chǎn)品。這兩年鵬揚(yáng)在固收+領(lǐng)域的發(fā)展十分迅猛，很多銀行都和他們定制了固收+產(chǎn)品，作為理財(cái)替代的品種。固收是鵬揚(yáng)最大的特色，楊大佬在債券市場(chǎng)耕耘20多年，經(jīng)驗(yàn)十分豐富，對(duì)債市的大方向把握十分靠譜。

安信穩(wěn)健增值

靈活配置基金，但是權(quán)益?zhèn)}位中樞只有10%（合同是0-95%），同時(shí)可以參加打新。這只產(chǎn)品的凈值曲線看起來(lái)有點(diǎn)假，幾乎是一條斜線往上走，創(chuàng)造了連續(xù)19個(gè)季度連續(xù)正收益的神跡。它其實(shí)是運(yùn)用了一種類CPPI的策略：先算上個(gè)季度賺了多少錢+下個(gè)季度債券能提供多少安全墊，這兩個(gè)相加決定下個(gè)季度放多大的股票倉(cāng)位不會(huì)虧錢，這樣基本可以保證每半年大概率是正收益。效果還是十分神奇的，替代理財(cái)最為放心的一個(gè)。

銀華匯利

靈活配置基金，但定位固收+策略，銀華基金的固收+旗艦產(chǎn)品。除了基金經(jīng)理吳文明的貢獻(xiàn)外，銀華整個(gè)公募固收部在老將鄒維娜的帶領(lǐng)下，開發(fā)了一些列的固收+增強(qiáng)策略，是多人集團(tuán)作戰(zhàn)的風(fēng)格。鄒維娜自己也新發(fā)行了銀華匯盈一年持有期，正是那次和她交流我才開始系統(tǒng)性關(guān)注固收+這類產(chǎn)品，很多想法來(lái)源于她。

中歐琪和

基金經(jīng)理黃華原來(lái)在平安做大類資產(chǎn)配置出身，是真實(shí)管過百億大資金配置的基金經(jīng)理。超強(qiáng)的資產(chǎn)配置能力+中歐的股票投資優(yōu)勢(shì)，給這只產(chǎn)品貢獻(xiàn)了非常穩(wěn)定的投資收益，2016年至今，每年的年度收益都在5%+，穩(wěn)得一批。

目標(biāo)收益率（年化）：6+%

目標(biāo)最大回撤：2~4%

權(quán)益中樞（含可轉(zhuǎn)債）：20%

博時(shí)宏觀回報(bào)

博時(shí)的王申和王衍勝搭配管理了好幾個(gè)固收+產(chǎn)品，但大多是機(jī)構(gòu)定制的，這只博時(shí)宏觀回報(bào)是零售端表現(xiàn)最好的（二人先后接手以后）。博時(shí)整體的固收管理規(guī)模在全市場(chǎng)TOP3的水平，在機(jī)構(gòu)端的認(rèn)可度非常高。王申屬于固收部主做債券，當(dāng)前信用債和利率各半，王衍勝屬于年金部主做股票，按照絕對(duì)收益思路自下而上選成長(zhǎng)股，對(duì)股票的研究深度很深，敢于重倉(cāng)持有，集中度高。

易方達(dá)穩(wěn)健收益

易方達(dá)固收分管副總胡劍的當(dāng)家產(chǎn)品，獲獎(jiǎng)無(wú)數(shù)。關(guān)鍵是穩(wěn)，從2012年至今連續(xù)9年正收益，由于權(quán)益?zhèn)}位相對(duì)高一些，所以單年度收益穩(wěn)定性不算高，遇到牛市收益能遠(yuǎn)超預(yù)期，遇到熊市則是保住勝利果實(shí)。胡劍還有一個(gè)易方達(dá)惠裕回報(bào)，那才是穩(wěn)得一批，只不過貌似機(jī)構(gòu)為主，銷售渠道不多，直銷可參與。易方達(dá)的信用研究能力比較強(qiáng)，所以他們會(huì)較多的配置信用債獲取超額收益，股票則是高股息的品種居多。

廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選

這只基金我們專門介紹過相關(guān)策略《再談固收+：從一個(gè)修不好的Bug說起》，基金經(jīng)理譚昌杰有一套非常成熟的固收+投資體系，底層債券怎么選、可轉(zhuǎn)債怎么+，股票怎么尋找確定性收益，可以說他是市場(chǎng)少有的專業(yè)從事固收+策略的基金經(jīng)理，其他人多少都還是兼有其他不同產(chǎn)品。我們對(duì)于固收+的研究方法論，很多也參考了譚昌杰的思路。他還有一個(gè)廣發(fā)聚寶，也相當(dāng)不錯(cuò)。

中銀新回報(bào)

印象中李建原來(lái)是中銀基金固收部副總，后來(lái)因?yàn)楣芾砗瑱?quán)益產(chǎn)品很出彩，現(xiàn)在變成了權(quán)益部總監(jiān)，但是他還是專門建立了絕對(duì)收益組，精細(xì)化管理一些列固收+產(chǎn)品，其中中銀新回報(bào)是當(dāng)之無(wú)愧的旗艦產(chǎn)品。債券部分以高等級(jí)信用債為主，權(quán)益部分以白馬績(jī)優(yōu)藍(lán)籌為主，打新也貢獻(xiàn)了不少收益。中銀的保本基金之前是做的不錯(cuò)的，后來(lái)紛紛轉(zhuǎn)型絕對(duì)收益，這批基金傳承的也很好。李建管理的還有中銀多策略、中銀順興回報(bào)（爆款基金）等。

長(zhǎng)城新優(yōu)選

這也是一只連續(xù)十幾個(gè)季度正收益的神基。基金經(jīng)理馬強(qiáng)是銀行機(jī)構(gòu)產(chǎn)品配置出身，在這只產(chǎn)品的幾次大的擇時(shí)上也是有如神助，比如18年接近空倉(cāng)，19年初接近滿倉(cāng)，他也會(huì)參考FED模型，在0-30%之間進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整。固收部分基本是現(xiàn)金增強(qiáng)策略，不會(huì)做過多的投入，主要是股票倉(cāng)位和選股，選擇行業(yè)景氣度的龍頭公司。對(duì)于凈值回撤也會(huì)做專門的控制。

泰康宏泰回報(bào)

兩位基金經(jīng)理桂躍強(qiáng)和蔣麗娟，都是獲獎(jiǎng)無(wú)數(shù)的大咖級(jí)人物。桂躍強(qiáng)管股、蔣麗娟管債，超牛的混雙CP。泰康本身是保險(xiǎn)公司，在大類資產(chǎn)配置方面實(shí)力很強(qiáng)，相關(guān)策略也會(huì)給公募基金部門來(lái)使用。桂躍強(qiáng)是權(quán)益投資負(fù)責(zé)人，選股以GARP為理念，自上而下選擇，以藍(lán)籌白馬消費(fèi)這些男神股為主。

招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老FOF一年

招商和悅的基金經(jīng)理章鴿武是第一次管公募產(chǎn)品，但是她已經(jīng)有近15年的養(yǎng)老金/企業(yè)年金管理經(jīng)驗(yàn)，可以說絕對(duì)收益投資已經(jīng)爐火純青。這只產(chǎn)品也是按照年金的理念來(lái)管理，那就是：每年要先實(shí)現(xiàn)正收益，然后在力爭(zhēng)超越GDP的水平。這個(gè)產(chǎn)品的關(guān)鍵是大類資產(chǎn)配置能力，除了A股的基金，黃金、海外市場(chǎng)也會(huì)配置，主要以ETF為工具。可以說是FOF形式的固收+產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)要求最嚴(yán)格的產(chǎn)品之一。

交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老FOF一年

大名鼎鼎的交銀穩(wěn)穩(wěn)幸福基金組合的FOF實(shí)現(xiàn)版，還是那個(gè)廚師（楊喆）、還是那個(gè)配方，通過基金已經(jīng)可以一鍵持有。FOF是固收+策略中非常重要的一個(gè)品類，除了買基金，還可以直接買股票并且打新。交銀的FOF策略之所以成功，一方面是多元資產(chǎn)配置部門的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型的高效，另一方面是交銀的權(quán)益基金這幾年都太牛了。該FOF的權(quán)益?zhèn)}位基本只投資交銀自己的產(chǎn)品，而固收部分則是全市場(chǎng)選基。

華寶量化對(duì)沖

由華寶量化總監(jiān)徐林明管理，成立以來(lái)連續(xù)6年正收益。15年股災(zāi)以后由于期指受限，曾經(jīng)大幅度減倉(cāng)只做打新，目前基本正常運(yùn)作。股票多頭倉(cāng)位變化比較大，主要受到期指對(duì)沖成本的影響，如果貼水過多則會(huì)減倉(cāng)。但權(quán)益基本上做了完全對(duì)沖，不留太多敞口，也不做行業(yè)和風(fēng)格的偏離。選股主要依靠自身的量化多因子模型，以估值、成長(zhǎng)、基本面、財(cái)務(wù)等質(zhì)量因子為主。另外由于規(guī)模不大，打新收益的貢獻(xiàn)也很可觀。

目標(biāo)收益率（年化）：8+%

目標(biāo)最大回撤：4~6%

權(quán)益中樞（含可轉(zhuǎn)債）：30%

南方寶元債券

中國(guó)第一只債券基金（其實(shí)權(quán)益?zhèn)}位能到35%），可以說是偏債混合策略最為成功的實(shí)踐者。18年來(lái)，換了無(wú)數(shù)任的基金經(jīng)理，完全沒有影響這只產(chǎn)品的優(yōu)異表現(xiàn)。目前股債37的恒定比例策略也已經(jīng)運(yùn)行了好久，不是在創(chuàng)新高就是在創(chuàng)新高的路上。股票以高分紅藍(lán)籌為主，長(zhǎng)期貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益。這是活生生的資產(chǎn)配置魔力凸顯的案例。

民生加銀康寧養(yǎng)老一年

基金經(jīng)理于善輝是國(guó)內(nèi)基金評(píng)價(jià)領(lǐng)域的資深專家，在大類資產(chǎn)配置方面頗有研究，均有較為系統(tǒng)的方法論。所以這只FOF的主要收益貢獻(xiàn)來(lái)自有大類資產(chǎn)配置，權(quán)益部分的基金以指數(shù)基金為主，固收部分則是全市場(chǎng)選基。從波動(dòng)控制上看，他屬于固收+FOF中相對(duì)高一點(diǎn)的，當(dāng)然收益水平也會(huì)更高。

海富通阿爾法

海富通阿爾法對(duì)沖是全市場(chǎng)最成功的量化對(duì)沖基金之一，尤其是2018年熊市的經(jīng)驗(yàn)表現(xiàn)讓全市場(chǎng)都知道了還有這么一個(gè)穩(wěn)穩(wěn)的品種。基金經(jīng)理杜曉海是海富通量化總監(jiān)，經(jīng)驗(yàn)十分豐富。這個(gè)產(chǎn)品以多因子選股為主，在行業(yè)和風(fēng)格上都會(huì)有所偏離，也會(huì)暴露5-10%的多頭頭寸，另外還有10個(gè)點(diǎn)左右的債券資產(chǎn)。經(jīng)歷過多次牛熊，能實(shí)現(xiàn)8+%的年化收益，成立六年年年正收益。

匯添富絕對(duì)收益

匯添富絕對(duì)收益基金是一個(gè)比較特別的對(duì)沖策略。首先它有4-5成的債券倉(cāng)位，剩下的5-6成股票倉(cāng)位去做選股和對(duì)沖，而其他的多空基金基本都是股票高倉(cāng)做對(duì)沖，它是希望債券部分能為整個(gè)組合收益打個(gè)底;其次它的選股是基本面選股，不是量化多因子，而且不做行業(yè)偏離，說白了就是讓匯添富各個(gè)行業(yè)的研究員把最牛逼的股票拿出來(lái)弄個(gè)組合，然后再用股指期貨剝離系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這只基金純粹展示的是匯添富的超額能力。基金經(jīng)理顧耀強(qiáng)是絕對(duì)的資深老將，負(fù)責(zé)股票部分，吳江宏也負(fù)責(zé)債券部分(他還管理了幾個(gè)不錯(cuò)的打新基金)不過該產(chǎn)品是六個(gè)月開放一次，以往每期都是正收益哦。

目標(biāo)收益率（年化）：10+%

目標(biāo)最大回撤：6~8%

權(quán)益中樞（含可轉(zhuǎn)債）：40%

到這一部分，風(fēng)險(xiǎn)開始加大了

可以理解為“泛固收+”

因?yàn)橐呀?jīng)不再是絕對(duì)收益目標(biāo)

相當(dāng)于在固收+之上更+了一步

易方達(dá)安心回報(bào)

易方達(dá)另一位固收分管領(lǐng)導(dǎo)張清華的代表作，雖然是一只二級(jí)債基只有20%的股票上限，但是他會(huì)大比例的投資于可轉(zhuǎn)債，就算打個(gè)折，權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)暴露也有40%了。所以你可以看到它的波動(dòng)還是相當(dāng)大的，在股市走牛的年份，他可以把收益打的高高的，但是熊市中也會(huì)虧損。但是拉長(zhǎng)看，這種策略可以貢獻(xiàn)非常好的年化收益。

華夏永福

它是偏債混合基金，除了20-30%的股票以外，也會(huì)大量配置可轉(zhuǎn)債。而且基金經(jīng)理會(huì)長(zhǎng)期維持這一策略，從過去7年的效果看，除了2018年虧損-5%之外，其他年份均取得了正收益，行情好的時(shí)候還非常可觀。基金經(jīng)理的目標(biāo)是長(zhǎng)期維持10%+的年化收益，那么權(quán)益配置比例就不能太低，利用長(zhǎng)期股債的蹺蹺板關(guān)系，獲得一個(gè)較高的夏普。

目標(biāo)收益率（年化）：15+%

目標(biāo)最大回撤：8~10%

權(quán)益中樞（含可轉(zhuǎn)債）：50%

這三只產(chǎn)品已進(jìn)入平衡基金的概念

也是三位非常資深的老將管理

適合長(zhǎng)期不用的那種錢

博時(shí)信用債券

博時(shí)信用債券是過均管理的明星產(chǎn)品。過均也是國(guó)內(nèi)固收領(lǐng)域的大咖級(jí)人物，博時(shí)信用以猛著稱，應(yīng)該說是二級(jí)債中策略最為激進(jìn)的一類。和易方達(dá)安信回報(bào)類似，除了20%的權(quán)益?zhèn)}位，還有大比例的可轉(zhuǎn)債（甚至更多），所以產(chǎn)品整體的股性非常強(qiáng)。最經(jīng)典的是2014年這只二級(jí)債賺了88%，但是即便這么猛，他的回撤控制還是相對(duì)不錯(cuò)的，在過去11年只有三年虧損而且幅度都不大。另外，過均的基金運(yùn)作報(bào)告也很有名，可讀性非常強(qiáng)。

廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)

廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)絕對(duì)是平衡混合基金中最耀眼的那顆星，它長(zhǎng)期保持50%的股票倉(cāng)位，卻創(chuàng)造了超越大部分權(quán)益基金的收益，而且回撤控制超強(qiáng)。觀察這只基金的收益和回撤數(shù)據(jù)，他在牛市基本能靠50%的倉(cāng)位做到和滬深300差不多（意味著權(quán)益持倉(cāng)要超越市場(chǎng)1倍），而在下跌時(shí)能夠通過倉(cāng)位控制少跌很多，長(zhǎng)期就成了這么一個(gè)神基。基金經(jīng)理傅友興也是在廣發(fā)內(nèi)部極受尊敬的老師傅，過一段時(shí)間我們也會(huì)專門寫寫他。

興全安泰平衡養(yǎng)老FOF三年

我們也采訪過基金經(jīng)理林國(guó)懷，他也是保險(xiǎn)出身，現(xiàn)任興全FOF總監(jiān)，有一套非常完整的資產(chǎn)配置和基金評(píng)價(jià)方法論?！?a target="_blank" >林國(guó)懷：當(dāng)我在選基金時(shí)，我談些什么》。這只產(chǎn)品是股債55平衡，擇時(shí)會(huì)比較少，定期做動(dòng)態(tài)再平衡，而且還會(huì)參與打新，股票基金會(huì)參與場(chǎng)內(nèi)品種，成本更低。當(dāng)然，興全的權(quán)益基金也是他的主要配置品種。

我的配置之道

由于文中每一位基金經(jīng)理都非常優(yōu)秀，我要做的只是分散即可，減少產(chǎn)品策略間的相關(guān)度，大概率可以獲得更高的夏普比。所以在“人人都愛固收+”這個(gè)組合中，我主要考慮幾點(diǎn)：

（1）產(chǎn)品的策略要有分散，股票、轉(zhuǎn)債、CPPI、打新、量化對(duì)沖(關(guān)注升貼水)盡量都有；

（2）產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)要分散，以前三組為主，在看好權(quán)益市場(chǎng)時(shí)加入第四或第五組的產(chǎn)品；

（3）產(chǎn)品的運(yùn)作形式要分散，偏債混合、靈活配置、FOF也盡量都有；