競爭對手良品鋪子上市前夜，百草味高調宣布二度易主，中國休閑零食品牌競爭的下半場正式拉開序幕。

2月23日，百草味母公司好想你發(fā)布公告稱，以7.05億美金（折合人民幣49.35億）出售百草味，百事飲料（香港）有限公司接手。

二者結緣于2016年，當時百草味作為零食三巨頭之一，通過擁抱上市公司好想你率先進入資本市場。四年來成功完成對賭協(xié)議，業(yè)績直線增長，卻始終沒能沖破行業(yè)“老三”的地位。

如今在三只松鼠與良品鋪子接連完成獨立上市之際，百草味二度易主能否再創(chuàng)業(yè)績增長神話，重寫中國休閑零食品牌戰(zhàn)爭格局？

“現(xiàn)金?！币荒_踹掉金主

“百草味居然是好想你旗下品牌！”有消費者看到百草味出售公告時表示，“好想你近幾年感覺都不行了，棗店也沒什么生意。”

據好想你近年來財報數(shù)據顯示，好想你營收構成中，百草味收入增長顯著，而棗業(yè)營收表現(xiàn)平平，且有明顯下降。

其中2018年度，好想你整體實現(xiàn)營業(yè)收入49.49億元，百草味收入占比達78.8%，而棗業(yè)收入僅8.48億元，相比并購前巔峰時期年營收10.53億同比下降17.6%。

對此，中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬表示，“好想你和百草味雖已完成并購，但并沒有實現(xiàn)融合。好想你既沒有良好的研發(fā)能力也沒有很強的供應鏈能力，團隊操作能力較差，無法玩轉以線上操作為主的百草味。而雙方也一直是獨立運營的?！?/p>

既然如此，當初溢價近18倍的“國內零食電商并購第一案”又是因何而起？

2016年，百草味正值業(yè)務發(fā)展瓶頸期。自2010年大舉關閉線下過百家零售店，徹底將業(yè)務重心轉向線上后，百草味把握住了電商紅利，實現(xiàn)快速發(fā)展。

但彼時，整個休閑食品電商都在以犧牲利潤換取銷售規(guī)模。巨大的流量成本、平臺傭金及快遞費用等像一座座大山壓在百草味身上。2014年，百草味實現(xiàn)營收6.1億元，卻整體虧損645萬元。

在這種情況下，三只松鼠于2012年-2015年完成四輪總計近6億元融資，良品鋪子作為業(yè)內線上線下發(fā)展最為平衡的品牌，也早于2011年完成今日資本3億元人民幣投資。二者相比，百草味的資金實力不言而喻。

由此，百草味選擇另辟蹊徑，投靠上市公司好想你。希望結合二者線上線下優(yōu)勢展開全面合作。但結果顯示，這不過是一場美麗的“資本游戲”。

2016年7月，好想你以總計9.6億元價格收購百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司100%股權。其中1.44億元以現(xiàn)金支付，剩余8.16億元則通過向郝姆斯食品股東發(fā)行股份所得。

至此，百草味管理層所控制的杭州浩紅和杭州越群，分別成為好想你第二大及第六大股東。

同時，好想你與百草味達成對賭協(xié)議，百草味承諾公司將在2016至2018年銷售額達到19.16億元、25.18億元、30.41億元，凈利潤分別達到5500萬元、8500萬元、1.1億元。

▲百草味及好想你業(yè)績狀況。

股份發(fā)行后，百草味獲得募集資金，對賭期內業(yè)績均超額完成。而好想你主體棗類業(yè)務卻成為了拖油瓶。以2018年為例，百草味實現(xiàn)凈利潤1.39億元，而好想你整體完成凈利潤1.28億元，由此推算，好想你主體業(yè)務可能一直處于虧損狀態(tài)。

“就百草味管理團隊而言，過去幾年間，成為好想你名副其實的現(xiàn)金牛，卻一直只是好想你第二股東，時間長了，這個結構自然就不穩(wěn)定了?！睋袠I(yè)人士向無冕財經分析。

好想你此番近40億出售百草味，既是百草味自身心之所向，也使得好想你提前凈賺40年利潤，可謂雙贏。只是接下來，“無論從品牌形象或名字來看，好想你方方面面都已經是日落西山，未來賣殼的可能性比較多一點。”朱丹蓬表示。

百草味如何攪動三強格局？

2020年2月24日早晨，良品鋪子（603719.SH）通過“云上市”正式亮相A股，開盤即報17.14元/股，較發(fā)行價上漲44.03%，隨后一字漲停，總市值68.7億元。

在此之前，三只松鼠也于2019年7月12日登陸深交所，借力資本實現(xiàn)快速擴張，總市值271.1億元。

對比之下，49.53億元“賣身”百事，百草味的估值離前兩者還有相當大的差距。此差距主要來源于營收方面，目前百草味與前兩者營收規(guī)模相差20億-30億元。

但百事作為國際巨頭，其本身所包括的品牌力、渠道力及雄厚的資金實力將成為百草味未來最大的想象力，給三只松鼠與良品鋪子帶來壓力。

再加上本身休閑食品行業(yè)進入門檻相對較低，產品同質化問題嚴重。角逐中，渠道建設及營銷成為現(xiàn)今各企業(yè)爭奪的焦點。

如良品鋪子公開表示，將此次上市募集的多數(shù)資金用于全渠道營銷。對此，朱丹蓬表示，“零食企業(yè)想要增加品牌認知度，必須增加在渠道營銷方面的支出，這也是企業(yè)的競爭力所在。”

過往，百草味便在渠道營銷上吃不少虧。對比三只松鼠及良品鋪子近三年來平均每年花費11-12億元在品牌營銷上，百草味僅在2018年才將營銷費用提升至10億元。這也與好想你本身業(yè)績不佳不無關系。

▲三家零食企業(yè)業(yè)績對比。

行業(yè)人士分析，“休閑零食行業(yè)競爭加劇，很明顯好想你砸不起這個錢，百草味發(fā)展因此受限?！?strong>現(xiàn)如今，這個問題或將因百事的接盤得到解決。

同時，據三家企業(yè)財報及其他相關數(shù)據統(tǒng)計，目前百草味、三只松鼠業(yè)務仍以線上為主。其中三只松鼠雖然輔一上市便提出大力開設線下松鼠投食店及聯(lián)盟店，但據其上市后首份財報顯示，截至2019年上半年，線上營收占比總營收88.6%。

百草味則因四年來與好想你業(yè)務融合不佳，導致線下渠道能力不佳。

其中良品鋪子線上線下發(fā)展最為平均。2016-2019年上半年，線上收入占比分別為33.69%、42.21%、45.52%及45.19%，收入結構逐漸趨于均衡。盡管此次疫情對其線下渠道沖擊嚴重，但依靠上市應該也能暫時緩解不少資金壓力。

對此，朱丹蓬表示比較看好良品鋪子未來的發(fā)展，“因為休閑食品想要穩(wěn)步發(fā)展，線上與線下一定要互融互通、各取所長，形成全渠道發(fā)展融合模式才能使整體相對均衡?！?/p>

而顯然，百事雖是在線下有絕對優(yōu)勢的企業(yè)，但兩者之間還需要經歷磨合期，能否協(xié)調好還需要時間。

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