這六家企業(yè)目前經(jīng)營(yíng)狀況究竟如何？未來(lái)誰(shuí)又最有可能成長(zhǎng)為行業(yè)巨頭？

休閑零售行業(yè)正迎來(lái)發(fā)展的黃金期。

一方面是消費(fèi)者的青睞，諸多網(wǎng)紅零食也由此產(chǎn)生；另一方面則是整個(gè)行業(yè)面臨巨大的窗口期，根據(jù)中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)數(shù)據(jù)，我國(guó)休閑食品行業(yè) 2014 年年產(chǎn)值為 7,118.80 億元，預(yù)計(jì)到 2019 年將達(dá)到 19,925.28億元，未來(lái)休閑食品行業(yè)還將保持較高發(fā)展速度，增長(zhǎng)空間巨大。

而隨著三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥南群笊鲜校壳皣?guó)內(nèi)已經(jīng)有六家休閑零食企業(yè)成功登陸資本市場(chǎng)，休閑零食行業(yè)的發(fā)展也將被推到一個(gè)更加廣闊的發(fā)展空間。

這六家企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)狀況究竟如何？未來(lái)誰(shuí)又最有可能成長(zhǎng)為行業(yè)巨頭？為此，我們從主營(yíng)業(yè)務(wù)、成長(zhǎng)能力、盈利能力以及營(yíng)運(yùn)能力等四個(gè)維度，對(duì)六家休閑零食企業(yè)做了全面解構(gòu)。

核心數(shù)據(jù)：

三只松鼠目前營(yíng)收第一，并最可能先突破100億元。

洽洽食品凈利潤(rùn)第一，并有較大優(yōu)勢(shì)。

三只松鼠凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)收益率保持領(lǐng)先，但有下滑趨勢(shì)。

洽洽食品銷售凈利率第一、來(lái)伊份綜合毛利率第一。

三只松鼠總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力最強(qiáng)、來(lái)伊份資產(chǎn)流動(dòng)性最強(qiáng)。

一、主營(yíng)分析

三只松鼠銷售費(fèi)用最高

好想你現(xiàn)金流改善明顯

1、主營(yíng)構(gòu)成

▲六大休閑零食主營(yíng)構(gòu)成制表：數(shù)說(shuō)商業(yè)

六家休閑零食企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化，其中單個(gè)品類收入占比超過(guò)50%的有兩家企業(yè)，洽洽食品葵花子收入占比高達(dá)68.93%，好想你堅(jiān)果類收入占比為50.80%。此外，三只松鼠堅(jiān)果和零食兩大品類收入占比達(dá)到80%，來(lái)伊份肉制品及水產(chǎn)品和炒貨及豆制品兩大品類收入占比達(dá)到60%。而良品鋪?zhàn)雍望}津鋪?zhàn)痈鱾€(gè)品類收入占比均不超過(guò)30%。

2、費(fèi)用

▲六大休閑零食近三年銷售費(fèi)用制表：數(shù)說(shuō)商業(yè)

6家企業(yè)近三年銷售費(fèi)用逐年上漲，其中好想你、來(lái)伊份、良品鋪?zhàn)雍腿凰墒蟮人募移髽I(yè)增長(zhǎng)最為明顯，三只松鼠2018年一度增長(zhǎng)近四成，成為六家企業(yè)中銷售費(fèi)用最多的。

▲六大休閑零食近三年管理費(fèi)用制表：數(shù)說(shuō)商業(yè)

來(lái)伊份和好想你的管理費(fèi)用增長(zhǎng)也比較明顯，而其他四家企業(yè)增長(zhǎng)較為平緩，其中洽洽食品和鹽津鋪?zhàn)?017年處于下滑。

3、現(xiàn)金流

▲六大休閑零食近三年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額制表：數(shù)說(shuō)商業(yè)

好想你近三年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額增長(zhǎng)最為明顯，2016年僅為-3.52億元，到2018年達(dá)到5.72億元，而2019年上半年比2018年全年還高，達(dá)到6.50億元。良品鋪?zhàn)雍蛠?lái)伊份則下滑比較明顯，其中良品鋪?zhàn)?016年為7.53億元，而2018年僅為1.48億元，2019年上半年倒是有所改善。

二、成長(zhǎng)能力

三只松鼠有望突破百億

洽洽食品凈利潤(rùn)最高

1、營(yíng)收

▲六大休閑零食近三年?duì)I收制表：數(shù)說(shuō)商業(yè)

六家休閑零食企業(yè)規(guī)模并不算大，僅有三只松鼠和良品鋪?zhàn)觾杉移髽I(yè)營(yíng)收達(dá)到50億元，鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)收最低，2018年剛剛突破10億元。2019年上半年三只松鼠營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到45億元，這可能也是目前最先實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收規(guī)模的企業(yè)。過(guò)去三年里，三只松鼠、良品鋪?zhàn)右约昂孟肽愕热移髽I(yè)增長(zhǎng)較為明顯，而其余三家企業(yè)增長(zhǎng)緩慢，成長(zhǎng)性趨弱。

2、凈利潤(rùn)

▲六大休閑零食近三年凈利制表：數(shù)說(shuō)商業(yè)

凈利潤(rùn)最高的企業(yè)為洽洽食品，2018年凈利潤(rùn)達(dá)到4.33億元，而2017年還有較大幅度的下滑。此外，三只松鼠2018年凈利潤(rùn)也突破了3億元，但較上一年同期僅僅增加了0.02億元，鹽津鋪?zhàn)雍蛠?lái)伊份凈利潤(rùn)均不到1億元，其中來(lái)伊份2017和2018連續(xù)兩年凈利潤(rùn)下滑，2018年下滑更是超過(guò)90%。良品鋪?zhàn)?018年凈利潤(rùn)改善明顯，2019年也有望實(shí)現(xiàn)新的突破。

3、毛利

▲六大休閑零食近三年毛利制表：數(shù)說(shuō)商業(yè)

三只松鼠、良品鋪?zhàn)雍秃孟肽忝鲩L(zhǎng)較為明顯，其中好想你2016年毛利僅為6.84億元，到2018年整整翻了一番，良品鋪?zhàn)雍腿凰墒筮^(guò)去三年也是保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)處于并駕齊驅(qū)的增長(zhǎng)勢(shì)頭，到2018年，兩家企業(yè)毛利都接近20億元。其余三家企業(yè)則增長(zhǎng)明顯要緩慢許多，其中來(lái)伊份2016年到2018年僅僅增加2億元，增幅不到20%。

4、扣非凈利

▲六大休閑零食近三年扣非凈利潤(rùn)制表：數(shù)說(shuō)商業(yè)

良品鋪?zhàn)雍秃孟肽氵^(guò)去三年扣非凈利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中好想你2016年扣非凈利潤(rùn)還處于虧損，到2018年接近1億元。來(lái)伊份下滑最為明顯，2016-2018年扣非凈利潤(rùn)分別為1.20億元，0.86億元和-0.47億元，鹽津鋪?zhàn)颖M管2018年有小幅提升，但是整體仍處于下滑趨勢(shì)。此外，洽洽食品2018年扣非凈利潤(rùn)有明顯改善，而三只松鼠正好相反，出現(xiàn)一定下滑。

三、盈利能力

洽洽食品銷售凈利率第一

來(lái)伊份綜合毛利率第一

1、凈資產(chǎn)收益率

▲六大休閑零食近三年凈資產(chǎn)收益率制表：數(shù)說(shuō)商業(yè)

三只松鼠凈資產(chǎn)收益率遙遙領(lǐng)先于其他五家企業(yè)，不過(guò)過(guò)去三年均處于下滑狀態(tài)，從2016年的56.06%，一直下滑到2018年的31.66%，不過(guò)仍高于其他企業(yè)。此外，良品鋪?zhàn)雍望}津鋪?zhàn)?017年凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)大幅下滑，到了2018年，鹽津鋪?zhàn)舆€在小幅下滑，而良品鋪?zhàn)右呀?jīng)有了明顯的改善。此外，好想你過(guò)去三年盡管在逐年提升，但是凈資產(chǎn)收益率最高時(shí)也僅為3.91%，其他企業(yè)差距明顯，而來(lái)伊份則更是連續(xù)大幅下滑，2016-2018年分別為11.71%、5.38%和0.54%。

2、總資產(chǎn)收益率

▲六大休閑零食近三年總資產(chǎn)收益率制表：數(shù)說(shuō)商業(yè)

鹽津鋪?zhàn)舆^(guò)去三年總資產(chǎn)收益率下滑最為明顯，其中2017年幾乎下滑了一半，同樣，三只松鼠過(guò)去三年也是處于下滑狀態(tài)，不過(guò)其2018年11.51%的總資產(chǎn)收益率仍然高于其他企業(yè)，而來(lái)伊份下滑也十分明顯，2018年的總資產(chǎn)收益率僅為0.35%。此外，良品鋪?zhàn)雍颓⑶⑹称穬杉移髽I(yè)盡管2017年有所下滑，但是2018年就有了明顯改善，其中良品鋪?zhàn)訌?017年的1.55%增加到2018年的8.08%，

3、銷售凈利率

▲六大休閑零食近三年銷售凈利率制表：數(shù)說(shuō)商業(yè)

鹽津鋪?zhàn)雍蛠?lái)伊份過(guò)去三年銷售凈利率均處于連續(xù)下滑狀態(tài)，其中鹽津鋪?zhàn)?016-2018年銷售凈利率分別為12.53%、8.66%和6.43%；來(lái)伊份 分別為4.14%、2.79%和0.26%。良品鋪?zhàn)雍颓⑶⑹称繁M管2017年出現(xiàn)大幅下滑，但是2018年又有了明顯的提升，其中洽洽食品2018年10.52%的銷售凈利率也是六家企業(yè)中最高的。不過(guò)，從2019年上半年來(lái)看，六家企業(yè)銷售凈利率均為不同程度的提升，其中鹽津鋪?zhàn)右幌伦油黄?0%，而洽洽食品也在繼續(xù)攀升，達(dá)到11.17%。

4、綜合毛利率

▲六大休閑零食近三年綜合毛利率制表：數(shù)說(shuō)商業(yè)

毛利率整體可以分別兩個(gè)梯度，其中來(lái)伊份和鹽津鋪?zhàn)泳_(dá)到了40%，來(lái)伊份2016-2018年毛利率分別為45.71%、44.31%和43.91%；鹽津鋪?zhàn)臃謩e為49.19%、46.83% 和39.13%。由于鹽津鋪?zhàn)?018年毛利率下滑較大，首次低于來(lái)伊份。其余四家企業(yè)基本維持在30%左右的毛利率。

四、營(yíng)運(yùn)能力

三只松鼠總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力最強(qiáng)

來(lái)伊份資產(chǎn)流動(dòng)性最強(qiáng)

1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

▲六大休閑零食近三年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率制表：數(shù)說(shuō)商業(yè)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高的為三只松鼠，2016-2018年分別為 2.76次、2.57 次和2.65次，這比排名第二的良品鋪?zhàn)舆€要高出不少，良品鋪?zhàn)舆^(guò)去三年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.95次、1.95次和2.08次，其中2018年有小幅提升。此外，好想你過(guò)去三年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.56次、0.80次和0.93次，逐年都在提升，2018年也超過(guò)了洽洽食品。

2、存貨周轉(zhuǎn)率

▲六大休閑零食近三年存貨周轉(zhuǎn)率制表：數(shù)說(shuō)商業(yè)

良品鋪?zhàn)?、三只松鼠、好想你以及洽洽食品等四家企業(yè)過(guò)去三年存貨周轉(zhuǎn)率均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，其中良品鋪?zhàn)臃謩e為5.28次、6.33次和6.73次，2017年超過(guò)來(lái)伊份成為存貨周轉(zhuǎn)率最快的企業(yè)，2018年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)攀升。而來(lái)伊份過(guò)去三年存貨周轉(zhuǎn)率分別為6.27次、5.70次和5.44次，逐年下滑，不過(guò)仍要領(lǐng)先于排行第三的三只松鼠不少。此外，鹽津鋪?zhàn)?018年改善明顯，并上升到第四位。

3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

▲六大休閑零食近三年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率制表：數(shù)說(shuō)商業(yè)

來(lái)伊份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最高，過(guò)去三年分別為129.43次、154.01次和115.34次，其中2017年更是超過(guò)了150次。其次是良品鋪?zhàn)樱^(guò)去三年分別為58.09次、62.21次和68.24次，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，不過(guò)距離來(lái)伊份仍然有不小的差距。其余四家企業(yè)則變動(dòng)較小，排名從高到底依次為三只松鼠、洽洽食品、鹽津鋪?zhàn)雍秃孟肽恪?/p>

小結(jié)

六家企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均為多元化，同時(shí)各自又有核心主打品牌，未來(lái)將會(huì)是多元化的競(jìng)爭(zhēng)格局。而從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，目前六家企業(yè)的收入規(guī)模均不算大，這意味著未來(lái)的成長(zhǎng)空間也足夠大。而從目前的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)分化的趨勢(shì)，強(qiáng)者恒強(qiáng)的特點(diǎn)也將在未來(lái)體現(xiàn)的更加明顯。

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