 如果沒有建立5％到10％的黃金資產(chǎn)作為對(duì)沖的話，那么建議重新審視一下，不能讓傳統(tǒng)的偏見阻礙這樣做。 橋水基金的創(chuàng)始人雷·達(dá)利歐被看作是索羅斯之后最炙手可熱的投資者，這兩個(gè)年齡相差19歲的億萬富翁都從市場(chǎng)中創(chuàng)出了偌大的名頭，不但先后被冠以“對(duì)沖基金之王”的稱號(hào)，而且還都是暢銷書作家，索羅斯當(dāng)年的《超級(jí)煉金術(shù)》洛陽紙貴，達(dá)利歐的《原則》近來也頻頻出現(xiàn)在各大圖書榜單上。
其實(shí)，兩位投資大鱷都還有另外一個(gè)共同點(diǎn)：青睞黃金資產(chǎn)。2016年索羅斯旗下的基金曾大筆買入過全球最大的黃金交易所交易基金（ETF）SPDR Gold Trust，而美國(guó)證券交易委員會(huì)最新的文件顯示，達(dá)利歐的橋水基金在今年第一季度也購(gòu)買了118973份SPDR Gold Shares，使其總持倉(cāng)量達(dá)到402.7萬股，價(jià)值超過4.91億美元。與此同時(shí)，橋水基金還將其另一支黃金ETF——iShares Gold Trust的持有量從2018年第四季度的1130萬份增加至1160萬份，估值為1.43億美元。 自2017年以來，達(dá)利歐一直堅(jiān)信黃金是避險(xiǎn)資產(chǎn)。他曾公開宣稱，如果沒有建立5％到10％的黃金資產(chǎn)作為對(duì)沖的話，那么建議重新審視一下，不能讓傳統(tǒng)的偏見阻礙這樣做。達(dá)利歐提到的傳統(tǒng)偏見包括黃金是一種代價(jià)高昂的資產(chǎn)，如果加上實(shí)物的存放，更可能是一種負(fù)利率資產(chǎn)。但目前越來越多人開始重新發(fā)現(xiàn)黃金的價(jià)值，達(dá)利歐之所以越來越多地接觸黃金，是因?yàn)樗麑?duì)目前的貨幣政策心存疑慮。 在達(dá)利歐看來，當(dāng)前美國(guó)等主要央行執(zhí)行的貨幣政策和財(cái)政越來越無效，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期依靠財(cái)政政策存在反應(yīng)遲緩的問題。因此未來的利率可能會(huì)固定在零附近，通過債務(wù)貨幣化來為由此產(chǎn)生的赤字提供資金。這意味著達(dá)利歐在押注美國(guó)降息，他估計(jì)明年美國(guó)總統(tǒng)大選之前美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的幾率至35％左右，并認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能沒有足夠的火力來抵消深度衰退。 達(dá)利歐做出這種判斷的依據(jù)是經(jīng)濟(jì)周期。在過去3年里美國(guó)的財(cái)政政策和貨幣政策提供各種各樣的流動(dòng)性都已達(dá)到頂峰。在達(dá)利歐認(rèn)為目前所處的經(jīng)濟(jì)周期與1935年到1940年間的歷史最為類似，包括在巨大的債務(wù)危機(jī)之下，緩解債務(wù)危機(jī)使利率為零，又產(chǎn)生一個(gè)大債務(wù)危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)印鈔并購(gòu)買大量金融資產(chǎn)，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格上漲，經(jīng)濟(jì)有了改善，但也擴(kuò)大了貧富差距，巨大的財(cái)富差異催生了民粹主義。 對(duì)于這種周期性的下行風(fēng)險(xiǎn)，黃金是有效的對(duì)沖工具。值得注意的是，雖然橋水基金認(rèn)為黃金的潛力越來越大，但它減少了黃金礦業(yè)公司的風(fēng)險(xiǎn)敞口，出售了部分黃金公司的股票，轉(zhuǎn)而增持ETF。畢竟與黃金股票相比，ETF的波動(dòng)性更小，因而更貼合避險(xiǎn)需求。 對(duì)于橋水基金管理的1600億美元規(guī)模的資產(chǎn)來說，目前持有的SPDR Gold Trust和iShares Gold Trust兩支黃金ETF的價(jià)值，只占其總額的約4％。而要達(dá)到達(dá)利歐所說的建立5％到10％的黃金資產(chǎn)作為對(duì)沖，未來幾個(gè)月可能還會(huì)有增持行為。（王亞宏）
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