Phoebe Liu/文

01

這幾天，就在我們還站在窗邊喝咖啡悠閑眺望風(fēng)景時(shí)，國際社會(huì)拉響了好幾次警報(bào)——繼20多家央行接連降息后，不少國家為繼續(xù)尋求寬松刺激，開始執(zhí)行負(fù)利率。

2019年來，先是瑞典、瑞士、丹麥、德國等國存款利率跌破零線；

再到近期，德國推出30年期零利率國債，24小時(shí)內(nèi)，成交量達(dá)8.24億歐元；

最后連超級(jí)大國美國也沒能守住，10年期國債收益率和2年期國債收益率出現(xiàn)倒掛……

過去50年歷史證明，一旦這兩條收益率曲線出現(xiàn)倒掛，美國經(jīng)濟(jì)將在往后6-18個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)衰退。

那為什么會(huì)出現(xiàn)倒掛呢？

因?yàn)橥顿Y客們心里很慌，大家都擔(dān)心錢貶值、擔(dān)心未來收益不理想，紛紛轉(zhuǎn)頭把錢放到固定收益類資產(chǎn)中。

長期國債由政府背書，可以說是比較安全且起投門檻低的固定收益類產(chǎn)品。

所以投資者們大幅購入美債，把信心交給政府。

但是別忘了，這樣一來，國債就面臨著供不應(yīng)求的境況，長期美債價(jià)格就會(huì)狂漲，從而導(dǎo)致收益率不斷下跌，直至出現(xiàn)低于短期國債收益率的情況。

這不，就在8月28日，美國30年期國債收益率下跌了，從1.965%跌至1.91%，日跌達(dá)5.5個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)10年期和2年期的收益率曲線倒掛后再次相互背離6個(gè)基點(diǎn)。

回過頭來看我們這邊，情況同樣不容樂觀。

圖片來源：英為財(cái)情

看看中國1到30年期國債收益率，長期國債一片慘綠，只有兩朵“紅花”哆哆嗦嗦?lián)u曳在一片“綠葉”中。

雖然說在中國，有政府兜底，央媽不會(huì)讓負(fù)利率出現(xiàn)。彭博也說，假使未來全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，中國會(huì)是全球唯一一個(gè)有200個(gè)基點(diǎn)下降空間的國債市場，但僅靠著收益率只有2.X%的債券度過這場山雨欲來的大浩劫始終是不理智的。

國債收益率是所有資產(chǎn)的錨，歷史上每逢國債收益率下降，全球資產(chǎn)收益率也會(huì)跟著下降。

這說明經(jīng)濟(jì)形式很不一樣了，未來十年還想和過去十年一樣躺著賺錢，幾乎不可能了。

02

跟風(fēng)投資之于投資者好比趨利之于商人，是揮之不去的天性，而聰明的投資者卻能夠及時(shí)抓住市場風(fēng)向，鎖定目標(biāo)。

在全球資產(chǎn)都躲進(jìn)債市尋求安全感時(shí)，出現(xiàn)了這么幾筆詭異的交易。

2019年年初，，在北京某保險(xiǎn)公司，一位神秘人物一次性繳納4090萬，用收購一家公司的錢買下一份大額儲(chǔ)蓄年金險(xiǎn)；

簡單估算一下，假設(shè)這位高凈值50歲，等到他開始領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)，每年有229萬，等到90歲百年歸天，除了自己累積領(lǐng)取了8931萬后，還留給繼承人5260萬，加起來一共可以拿到14191萬，數(shù)目很大，對不對

沒過幾天，同樣在這個(gè)大國權(quán)力中心，又出現(xiàn)了一張1.6億保費(fèi)的大額保單，同樣還是購買這類預(yù)定利率在4.025%的年金險(xiǎn)。

大額保單頻發(fā)，有錢人拿著錢買年金險(xiǎn)，無非是發(fā)現(xiàn)了比國債更好用的鎖定長期利率工具。

打個(gè)簡單的比方，如果同樣作為債主，同樣借款時(shí)期長達(dá)30年，你會(huì)選擇到期后不僅不支付利息，還要你倒貼一點(diǎn)錢的A，還是選擇每年固定利息達(dá)到4.025%的B呢？

理論上正常人都會(huì)選擇B，但一放到現(xiàn)實(shí)中，情況就不一定會(huì)如此統(tǒng)一了。

事實(shí)上，A就好比收益率跌至零的其他國家國債，B就好比預(yù)定利率達(dá)到4.025%，實(shí)際利率在4%左右的年金險(xiǎn)。

所有人都知道未來經(jīng)濟(jì)極可能長期陷入低迷狀態(tài)，或許曾經(jīng)足夠勇敢，可以一心追逐“風(fēng)口上的豬”，但現(xiàn)在投資者都學(xué)乖了，穩(wěn)健長期收益才打動(dòng)人心。

而年金險(xiǎn)之于債券，有以下兩大優(yōu)勢：

首先，在未來利率不斷下行的背景下，它可以長期鎖定較高的收益率（4%）。別看只有400個(gè)基點(diǎn)，但當(dāng)今市面上能夠達(dá)到4%年復(fù)利，且長達(dá)終身的理財(cái)產(chǎn)品少之又少。

奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐巴維克曾經(jīng)說過：“利率是一個(gè)國家文化水平的反映：一個(gè)民族的智力和道德力量越強(qiáng)大，其利率水平越低下。”

在中國創(chuàng)新力愈加發(fā)達(dá)的未來，利率下行是大趨勢。下面這張圖很好佐證了龐巴維克的觀點(diǎn)。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

中國利率從高峰往下走是從20世紀(jì)90年代開始的。

還記得當(dāng)時(shí)，單單拿一筆錢存到銀行，一年期存款收益率就能達(dá)到10.98%，而儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的年復(fù)利只有8.8%。

20多年日月旋轉(zhuǎn)，國家綜合實(shí)力高度發(fā)展，我國的保險(xiǎn)預(yù)定利率和銀行預(yù)定利率從相向而馳，經(jīng)歷交匯、倒掛，到現(xiàn)在收益率曲線漸成兩條平行線，保險(xiǎn)預(yù)定利率穩(wěn)穩(wěn)超越銀行預(yù)定利率達(dá)300多個(gè)基點(diǎn)。

但隨著時(shí)間演進(jìn)，兩條曲線很明顯都是下降的，這說明利率下跌是大趨勢，未來也會(huì)如此，那我們就需要在當(dāng)下趕緊鎖定利率，用年金險(xiǎn)就能鎖定終身利率。

其次，年金險(xiǎn)能夠終身領(lǐng)取。書籍《百歲人生》中提到過，現(xiàn)代人人均壽命正在不斷拉長，

如果你現(xiàn)在20歲，未來有50%的幾率可以活到100歲以上；

如果你現(xiàn)在40歲，有50%的概率可以活到95歲；

如果你現(xiàn)在60歲，有50%的概率可以活到90歲或以上。

長壽是福，但長壽卻沒錢養(yǎng)老則可能增添煩惱。

我國已經(jīng)步入老齡化社會(huì)，人口出生率不斷下跌，人口紅利期已過，延期退休成為主要趨勢。

這意味著我們到了高齡階段還得為生計(jì)奔波，同時(shí)還得和年輕人一起競爭，而在很大程度上，老年人的競爭力是比不過年輕人的。所以為自己準(zhǔn)備一筆養(yǎng)老金，應(yīng)對長壽而沒錢的風(fēng)險(xiǎn)很有必要。

以一款預(yù)定利率在4.025%，實(shí)際收益率在4%左右的年金險(xiǎn)為例，可以更加直觀感受年復(fù)利4.025%的力量：

假設(shè)投保人此時(shí)30歲，投保100萬，80歲身故，保單現(xiàn)金價(jià)值于第9年超過已交保費(fèi)，等到60歲開始領(lǐng)取養(yǎng)老金，每年可領(lǐng)取11.25萬保險(xiǎn)金，身故時(shí)，其繼承人還可領(lǐng)取身故賠付金228.9萬！

相應(yīng)地，在投保人投保的這10年期間，是世界經(jīng)濟(jì)及其萎靡的十年。

假設(shè)理想狀況下，當(dāng)下他能鎖定2.5%的國債收益率，一次性買入100萬國債，等到60歲時(shí)，本息和只能達(dá)到175萬，比起同樣拿出100萬一次性繳付這份年金險(xiǎn)，它的價(jià)值已經(jīng)達(dá)到323.5萬。

更何況這一切的前提，還得保證活到60歲的這30年，2.5%固定收益率是不變的。

03

讓人著急的是，這樣的好東西在經(jīng)濟(jì)形勢不好的當(dāng)下停售是必然的。

其實(shí)從2019年年初開始，銀保監(jiān)就已經(jīng)不批準(zhǔn)預(yù)定利率為4.025%的終身年金險(xiǎn)了。行至當(dāng)下，就連預(yù)定利率3.75%、3.5%的終身年金險(xiǎn)也不批準(zhǔn)了，至于市面上在售的預(yù)定利率能夠達(dá)到4.025%的年金險(xiǎn)產(chǎn)品，什么時(shí)候停售就看銀保監(jiān)的心情了。

銀保監(jiān)這么做，是為了防范將來保險(xiǎn)公司的利差損風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榻K身年金險(xiǎn)的收益是固定的，寫在合同里白紙黑字，剛性兌付，一輩子有效。

換種方式說，如果現(xiàn)在你有一份這樣的保單在手，相當(dāng)于薅保險(xiǎn)公司未來幾十年羊毛。

其實(shí)，上文提到在大國權(quán)力中心把千萬資產(chǎn)用于購買年金險(xiǎn)的案例還只是被曝光之后我們所能看到的冰山一角，你無法預(yù)測，有多少聰明人已經(jīng)帶著聰明錢買下一紙合同，準(zhǔn)備薅保險(xiǎn)公司未來幾十年的羊毛。

有點(diǎn)讓人可惜的是，如果你現(xiàn)在才知道這款產(chǎn)品，意識(shí)到鎖定利率這回事，已經(jīng)有點(diǎn)晚了，但是相比起只注意到要扎頭涌進(jìn)債市、和中國大媽搶購黃金的投資者來說，所幸還早很多。

按照康波周期的說法，2018-2019年是黑色之年，也極可能是第五次康波到來之時(shí)，伴隨著人口進(jìn)入老齡化和分工效應(yīng)減弱兩大因素，蕭條也已經(jīng)從2016-2018年開始了。

回顧起前四次康波，幾乎每次都長達(dá)8-10年之久。那么對于當(dāng)今40、50歲的人來說，要想安穩(wěn)走出康波，只有保住穩(wěn)定現(xiàn)金流這一方法，而最好的選擇，就是把錢放進(jìn)固定收益類的資產(chǎn)中。

或許多年后，當(dāng)我們回頭來看中美兩個(gè)大國打架，會(huì)意識(shí)到，四處點(diǎn)火的特朗普不過是全球經(jīng)濟(jì)衰退悲劇開演前的跳梁小丑。

因?yàn)榧词惯@位關(guān)稅大王不戳破暗瘡，也會(huì)有另一雙“神之手”來推倒這個(gè)維持了70多年的國際經(jīng)濟(jì)政治體系。

大國有大國的命運(yùn)，尤其是當(dāng)全球各個(gè)國家一齊面臨經(jīng)濟(jì)放緩的未來時(shí)，個(gè)人命運(yùn)更是逃不出這張大網(wǎng)。經(jīng)濟(jì)則有其自己的周期，經(jīng)歷過繁榮，也躲不開步入蕭條，蕭條過后又會(huì)出現(xiàn)新一輪的繁榮，如此往復(fù)。

只是作為普通人的我們，只有在衰退來臨前，儲(chǔ)好糧倉、備好種子，提前鎖定未來幾十年的利率，才能和市場一同步入春天。而若想在未來十年不至于狼狽地站立在風(fēng)雨中，此刻就得行動(dòng)起來了。

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T博士：中山大學(xué)博士，連續(xù)多年達(dá)成全球壽險(xiǎn)行業(yè)頂尖榮譽(yù)MDRT、COT標(biāo)準(zhǔn)，專注于為新中產(chǎn)之家量身定制保障方案。團(tuán)隊(duì)秉持中立、客觀、誠信，追求專業(yè)精進(jìn)。我們不代表任何一家保險(xiǎn)公司，我們只忠誠于客戶利益和職業(yè)操守。