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最早接觸投資是源于財(cái)務(wù)自由后希望能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。1999年電子工程專(zhuān)業(yè)本科畢業(yè)后，我順利成為了一名通信工程師，輾轉(zhuǎn)換過(guò)幾家公司，工作都不是太愉快，后來(lái)接觸到互聯(lián)網(wǎng)廣告后慢慢地積累了人生的第一桶金。最早接觸投資是源于財(cái)務(wù)自由后希望能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。一開(kāi)始抱著只要比銀行利息高的目標(biāo)去投資股市，沒(méi)想到在2004年-2005年股市的下跌中，原本是沖著股息去的，結(jié)果本金卻損失好多，一度覺(jué)得股市太沒(méi)意思了中斷過(guò)投資。后來(lái)又被2006年-2007年的大牛市吸引，在一個(gè)朋友的帶領(lǐng)下重新投資于股市，結(jié)果跟著朋友成天買(mǎi)賣(mài)概念股，在一輪大牛市中收益都沒(méi)翻倍，讓我最初對(duì)通過(guò)技術(shù)分析和概念產(chǎn)生了懷疑，帶著這種懷疑在網(wǎng)上到處翻高手的帖子，后來(lái)接觸到徐星投資的投資思路，一下子覺(jué)得自己找到了方向，從那時(shí)候起就開(kāi)始按照價(jià)值投資的思路來(lái)做投資。隨后在投資上的成功則讓我對(duì)投資的興趣越來(lái)越濃厚。 跨行業(yè)投資對(duì)我來(lái)說(shuō)并沒(méi)有什么困難，我覺(jué)得自己的學(xué)習(xí)能力還可以，能比較快速的對(duì)新的行業(yè)有個(gè)入門(mén)的了解。這是我的第一次角色轉(zhuǎn)變，從一名通信工程師變?yōu)槁殬I(yè)投資者，俗話說(shuō)“一個(gè)好的開(kāi)始是成功的一半”，這次角色轉(zhuǎn)變不僅取得了成功的喜悅，還為我下一次轉(zhuǎn)變奠定了一個(gè)良好的開(kāi)端。 職業(yè)投資后收益頗豐，但覺(jué)得自己一個(gè)人炒股在認(rèn)知上有非常大的局限性，我的性格也是屬于非常喜歡變化，突破舒適區(qū)的。想改變一下自己職業(yè)股民的身份，希望通過(guò)做私募基金證明一下自己的投資能力，同時(shí)也想結(jié)識(shí)能互補(bǔ)的伙伴，提升自己的投資水平和認(rèn)知。做私募基金后，對(duì)持有人的感受考慮的會(huì)比較多。如果凈值波動(dòng)太大必定會(huì)有客戶因此贖回，從而影響我們的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。所以成為一名私募基金經(jīng)理后，我會(huì)追求一個(gè)投資組合中短中長(zhǎng)期標(biāo)的的平衡配置，不會(huì)再像個(gè)人職業(yè)投資時(shí)對(duì)于非?？春玫膫€(gè)股絕對(duì)的集中。做好收益與回撤的平衡，雖然長(zhǎng)期的收益會(huì)低于做職業(yè)投資時(shí)，但回撤較個(gè)人職業(yè)投資時(shí)也會(huì)小很多。 往往經(jīng)歷了角色的轉(zhuǎn)變，心境和思維都會(huì)有或多或少的變化，畢竟環(huán)境不同、從事的專(zhuān)業(yè)不同、面對(duì)的挑戰(zhàn)不同，但我覺(jué)得自己的心態(tài)一直都挺好的，在我的記憶中幾乎沒(méi)有因?yàn)楣墒胁▌?dòng)而難以入眠的經(jīng)歷，我睡覺(jué)前也基本上不考慮股市，把腦子清空。投資理念我覺(jué)得一直是在不斷完善的一個(gè)過(guò)程，雖然大的框架沒(méi)有特別大的變化，但一直在細(xì)化具體的投資方法和交易策略。我覺(jué)得基金經(jīng)理這個(gè)職業(yè)，不管是成功的經(jīng)歷還是失敗的教訓(xùn)，如果能夠認(rèn)真總結(jié)和思考，投資是可以做的越來(lái)越好的。 10余年的投資之路，當(dāng)然有挑戰(zhàn)也會(huì)有戰(zhàn)勝挑戰(zhàn)的愉悅時(shí)刻，最早最愉悅的時(shí)刻來(lái)自于財(cái)富的增長(zhǎng)，因?yàn)槟茱@著的改善自己的生活。后來(lái)就是凈值在突破一些心理關(guān)口時(shí)，客戶的滿意帶來(lái)的愉悅感更強(qiáng)。 事實(shí)上做私募對(duì)我來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有太多財(cái)富上的意義，我沒(méi)有太高的物質(zhì)欲望。在凈值面臨巨大考驗(yàn)，股市有極大調(diào)整的時(shí)候，我是不喜歡那種壓力感的。我也曾經(jīng)有過(guò)幾次問(wèn)自己為什么要做私募？給自己帶來(lái)壓力，因?yàn)樽鏊侥己芏鄷r(shí)候是偏離投資的本質(zhì)的。大機(jī)會(huì)來(lái)臨的時(shí)候你要考慮的不是加倉(cāng)，而是要面對(duì)贖回，而風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨的時(shí)候往往是客戶大量涌入的時(shí)候。后來(lái)我終于理清楚我怎么去面對(duì)這個(gè)問(wèn)題，基金經(jīng)理是我的一份工作。我想多數(shù)人是需要一份工作的，而我喜歡也擅長(zhǎng)這份工作，在享受這份工作給我?guī)?lái)的愉悅的同時(shí)，也應(yīng)該去適應(yīng)它帶來(lái)的壓力。我想做的只是盡我最大的努力把這份工作越做越好，當(dāng)然我也有我的理想，就是希望有一份長(zhǎng)達(dá)10年、20年乃至更長(zhǎng)時(shí)間的，一份值得驕傲的凈值曲線的記錄。 定個(gè)有追求的目標(biāo)：“從2015年開(kāi)始每年都跑贏指數(shù)并且熊市少跌牛市多漲” 有經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理最不喜歡的就是牛市了吧，做不出業(yè)績(jī)很容易被淘汰，而高高在上的熱門(mén)股也不敢買(mǎi)。我覺(jué)得牛市中基金經(jīng)理最重要的還是要注重手中股票的質(zhì)地，真正高成長(zhǎng)的好公司，估值在合理或者稍偏高一點(diǎn)區(qū)間，在熊市來(lái)臨的時(shí)候要比高估值的熱門(mén)股和質(zhì)地差的普遍股票要更抗跌一些，更有機(jī)會(huì)穿越牛熊。我們不擇時(shí)，基本都是高倉(cāng)位。我們控制回撤的方法是通過(guò)選股以及通過(guò)估值來(lái)動(dòng)態(tài)平穩(wěn)組合，最終實(shí)現(xiàn)在盡量小的回撤下有一個(gè)比較好的中長(zhǎng)期絕對(duì)收益。 在這幾輪牛熊轉(zhuǎn)換中，印象最深刻的是從2017年開(kāi)始持有免稅行業(yè)某公司股票。在持有該只股票之前我的投資成功案例多數(shù)是一些困境反轉(zhuǎn)的股票居多。以非常便宜的價(jià)格買(mǎi)入，在其基本面發(fā)生較大的變化時(shí)，很短的時(shí)間就實(shí)現(xiàn)比較高的收益。而持有這只股票至今的過(guò)程讓我有了一個(gè)以合理價(jià)格買(mǎi)入并持有一個(gè)好公司的體驗(yàn)，在持有的過(guò)程中雖然有這樣那樣的偏見(jiàn)和利空出現(xiàn)，但作為一個(gè)優(yōu)秀的公司，該公司一直有超預(yù)期的東西出來(lái)，這對(duì)我在以后的投資中如何投資白馬股有非常大的幫助。 我們希望達(dá)到一個(gè)每年超越指數(shù)的目標(biāo)，但也未必能一直達(dá)到。只是希望通過(guò)一個(gè)合理的組合，以優(yōu)秀公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值可能的增長(zhǎng)來(lái)達(dá)到一個(gè)長(zhǎng)期較大幅度超越指數(shù)的目標(biāo)。如果沒(méi)有選錯(cuò)公司的話，優(yōu)秀的公司往往熊市跌的較少，震蕩市中遠(yuǎn)超指數(shù)的表現(xiàn)，所以我們?cè)诖蠖鄶?shù)年份中是有希望取得超越指數(shù)的表現(xiàn)的。自下而上的投資策略主要是源于我們過(guò)去研究的積累，我們特別強(qiáng)調(diào)研究的復(fù)利，隨著我們投資的時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)，我們只集中于可長(zhǎng)期存在的，非顛覆性的行業(yè)，如消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、高端制造等。在這些行業(yè)中，我們積累那些具有極大增長(zhǎng)空間和極強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀公司。 港股市場(chǎng)充滿了機(jī)會(huì)，同時(shí)也蘊(yùn)含巨大的風(fēng)險(xiǎn)。在過(guò)往的歷史中，每次內(nèi)資進(jìn)入港股市場(chǎng)尋求定價(jià)權(quán)時(shí)都從未贏過(guò)，我們對(duì)這次也是抱著觀察的態(tài)度。港股最大的變化是引入了一批真正優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司，較以往有了更多的好的選擇，從這點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，在2021年這個(gè)A股白馬股估值較高的環(huán)境下，港股確實(shí)顯得更有機(jī)會(huì)。在港股我們有在多只股票賺5-10倍的機(jī)會(huì)。港股投資于因?yàn)槠?jiàn)估值極低，公司優(yōu)秀，且基本面拐點(diǎn)時(shí)，往往容易在短期時(shí)間內(nèi)有暴利的機(jī)會(huì)。 投資免稅行業(yè)某公司股票，幫我們渡過(guò)了最艱難的2018年，連續(xù)四年為我們貢獻(xiàn)了非常大的收益。期間利好和利空不斷，特別是在2020年疫情剛來(lái)時(shí)，旅游幾乎全部?jī)鼋Y(jié)，對(duì)我們的持有信心是非常大的考驗(yàn)。在此之前我們從來(lái)沒(méi)有長(zhǎng)期持有過(guò)這么長(zhǎng)時(shí)間的消費(fèi)白馬股，也因?yàn)槠渚薮蟮牟▌?dòng)和估值變化期間變現(xiàn)了不少。遇到這樣一個(gè)極其難得的投資機(jī)會(huì)，我們對(duì)其認(rèn)知也是認(rèn)為其能不斷超預(yù)期，空間極其廣闊，卻未能以更堅(jiān)定的信心持有更多，這個(gè)過(guò)程是既有成功的體驗(yàn)，也有很多遺憾的。 投資之道的信仰：堅(jiān)持只做正確的事，才是創(chuàng)造偉大成功的關(guān)鍵 長(zhǎng)期穩(wěn)定可靠的投資體系和方法并不難得到，不管是巴菲特、卡拉曼、霍華德.馬克思，能幾十年獲得穩(wěn)健投資業(yè)績(jī)的投資大師幾乎都有相同的特征：熱愛(ài)自己的投資事業(yè)并享受投資的過(guò)程；建立穩(wěn)定可靠的投資體系并堅(jiān)定地只做自己認(rèn)為對(duì)的事；具備保守和樂(lè)觀主義精神；注重風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)收益；注重防守超過(guò)進(jìn)攻；避免損失超過(guò)追求成功。 以上種種品質(zhì)，聽(tīng)起來(lái)容易，實(shí)際上很難。巴菲特多次說(shuō)過(guò)：“投資其實(shí)很簡(jiǎn)單——買(mǎi)進(jìn)一只好股票，不要輕易拋出，你只要等著股價(jià)上漲就好啦！行情下跌時(shí)不要過(guò)于恐慌，股市大漲時(shí)不要過(guò)于貪婪，就已賺到相當(dāng)高的回報(bào)。” 老子曰：“吾言甚易知，甚易行；天下莫能知，莫能行?！蓖顿Y簡(jiǎn)單而不容易的根本原因就是投資人不僅需要保守和樂(lè)觀的哲學(xué)精神，更需要克服人性中本能的貪婪、恐懼、投機(jī)等等強(qiáng)大而頑固的本能。堅(jiān)持只做正確的事，需要的是對(duì)投資事業(yè)的一種堅(jiān)定的信仰，才能日復(fù)一日，年復(fù)一年的習(xí)慣成自然。 以前特別不理解，巴菲特和比爾蓋茨是摯友，卻不買(mǎi)漲了幾百倍的微軟。堅(jiān)持不投資科技股讓巴菲特在很多時(shí)候顯得非常落伍，每年20%多似乎也不是特別性感的收益。現(xiàn)在才明白，正是這種對(duì)自己投資之道的信仰，才是創(chuàng)造偉大成功的關(guān)鍵。 但凡準(zhǔn)備以投資為事業(yè)或者愛(ài)好的投資者，似乎能看到的機(jī)會(huì)和誘惑都非常多，而面對(duì)這些誘惑，比任何實(shí)業(yè)容易的是只要點(diǎn)點(diǎn)鼠標(biāo)就可以實(shí)踐自己的想法。人類(lèi)固有的自命不凡的心理經(jīng)常戰(zhàn)勝常識(shí)，僥幸的投機(jī)心理讓自己投資之路越走越偏，堅(jiān)持簡(jiǎn)單的投資理念反而是一件特別困難的事。 作為一個(gè)投資者，想實(shí)現(xiàn)什么樣的目標(biāo)，是成功投資的第一步。是為了實(shí)現(xiàn)比理財(cái)強(qiáng)一點(diǎn)的收益、還是為了實(shí)現(xiàn)跑贏指數(shù)的目標(biāo)、還是抱著諸如翻倍，連續(xù)漲停等更高的收益。一般而言，大家都想能戰(zhàn)勝市場(chǎng)。不同的期望值一般就決定了不同投資者所選擇的投資方式以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力。不切實(shí)際的期望往往從一開(kāi)始就決定了投資者會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式，但帶來(lái)的往往是低收益，甚至本金的永久損失。在低風(fēng)險(xiǎn)下實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期戰(zhàn)勝指數(shù)這個(gè)目標(biāo)聽(tīng)起來(lái)簡(jiǎn)單，但相當(dāng)不容易。股市為什么改不了8虧1平1賺的格局，這個(gè)結(jié)果多數(shù)從一開(kāi)始過(guò)高的期望就注定了。作為A股的眾多投資者，在熊長(zhǎng)牛短的格局里，多數(shù)股市參與者都熱切盼望牛市的到來(lái)，在牛市中搶購(gòu)已經(jīng)大幅上漲的熱門(mén)股票，而不顧這些股票已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高估的風(fēng)險(xiǎn)。眾多投資者無(wú)視股市均值回歸的定律，總覺(jué)得自己能在下跌前脫身，有更傻的投資者以更高的價(jià)格接盤(pán)。市場(chǎng)中充斥著各種財(cái)富的神話，而人性中天性的自大讓眾多投資者覺(jué)得自己也必將成為幸運(yùn)者的一員。但每次牛市的結(jié)局都不例外，最熱門(mén)的股票往往以下跌80-90%結(jié)束，投資者最慘烈的傷痛都來(lái)源于大牛市，牛市中投資者賠的錢(qián)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于熊市。只有一開(kāi)始就定位于以低風(fēng)險(xiǎn)獲得長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)收益的投資者，通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)完善的交易系統(tǒng)，非凡的洞察力，價(jià)值觀念和強(qiáng)大的心理素質(zhì)，才能達(dá)到自己的投資目標(biāo)。 所以我覺(jué)得投資有三個(gè)層次：第一個(gè)層次是投資信仰與投資哲學(xué)，是比較“虛”的心理層面。對(duì)自己的投資之道有堅(jiān)定的信仰；保守和樂(lè)觀的哲學(xué)精神；與眾不同的思維方法，也就是所謂的境界。第二個(gè)層次是投資體系與交易系統(tǒng)。每個(gè)成功的投資者，各自的投資體系均有自己的特點(diǎn)，有著鮮明的個(gè)性烙印。但理解和控制風(fēng)險(xiǎn)；理解估值、價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系；資產(chǎn)配置和資金管理等等共性的特點(diǎn)均存在。投資體系應(yīng)該是個(gè)穩(wěn)定和進(jìn)化的過(guò)程，一旦建立，就不應(yīng)該頻頻否定大改，也不能固定自封，這就是所謂的內(nèi)功。第三個(gè)層次是具體的投資分析工具，投資方法與技巧等等“招式”。通過(guò)三個(gè)層次的學(xué)習(xí)、實(shí)踐、修行與感悟，把它們和諧統(tǒng)一、運(yùn)用自如，才能達(dá)到投資的最高境界。 投資主要不是一場(chǎng)智力的游戲，更多的是智慧的挑戰(zhàn)，它需要我們充分的認(rèn)識(shí)市場(chǎng)，洞察人性，了解自身。成功的投資不僅給我們帶來(lái)財(cái)務(wù)的自由，更重要的心靈的自由與人性的升華！ 不斷學(xué)習(xí)進(jìn)化，以觀察者的角度去看投資 不斷學(xué)習(xí)進(jìn)化，以觀察者的角度去看投資，作為一名職業(yè)投資者，我認(rèn)為我最大的優(yōu)勢(shì)是心態(tài)和信念。我一直有一種樂(lè)觀的心態(tài)，堅(jiān)定的信念去做投資。投資給我?guī)?lái)的愉快體驗(yàn)居多，幾乎不受漲漲跌跌的困擾。我以觀察者的角度去看投資，既有堅(jiān)持也不失靈活，對(duì)不同的市場(chǎng)環(huán)境有較強(qiáng)的適應(yīng)能力。 我們相信通過(guò)組合投資可以在獲得組合近似平均收益期望的同時(shí)，降低整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)，更有利于長(zhǎng)期發(fā)展。另外，長(zhǎng)期投資過(guò)程伴隨各種宏觀事件而影響股市大市起伏，很難見(jiàn)到預(yù)測(cè)持續(xù)準(zhǔn)確、準(zhǔn)點(diǎn)的人，我不做宏觀擇時(shí)，以高倉(cāng)位組合持股的長(zhǎng)期收益來(lái)對(duì)沖掉可能的大盤(pán)震蕩帶來(lái)的階段回撤，我喜歡自下而上，逆向投資，以低估/合理的價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)秀公司，通過(guò)長(zhǎng)期持有穿越牛熊。 是以興趣為驅(qū)動(dòng)力去做研究，主要在各自擅長(zhǎng)的領(lǐng)域做研究。遇到需要重點(diǎn)研究的公司時(shí)，大家共同研究討論。作為基金經(jīng)理，我在聽(tīng)取各種研究思路的基礎(chǔ)上，由我做出決策。我?guī)缀醪粫?huì)買(mǎi)自己不懂的股票，因?yàn)槲蚁嘈盼屹嵅坏轿艺J(rèn)知能力以外的錢(qián)。 對(duì)于未來(lái)，我是希望能在很長(zhǎng)的時(shí)間維度（10年，20年乃至更長(zhǎng)時(shí)間）能有一份讓我們驕傲的凈值曲線；其次是希望我們公司穩(wěn)健，誠(chéng)信的文化不被稀釋?zhuān)締T工能與公司共同成長(zhǎng)，我們能為公司員工提供一個(gè)良好的成長(zhǎng)環(huán)境，以為社會(huì)做一些我們應(yīng)盡的責(zé)任與貢獻(xiàn)。 也許大多數(shù)的投資者對(duì)于投資的理解是，“選擇優(yōu)秀有成長(zhǎng)潛力的標(biāo)的，長(zhǎng)期持有獲取超額收益”，但同時(shí)也會(huì)遇到問(wèn)題，比如判斷和選擇、買(mǎi)賣(mài)的時(shí)機(jī)怎么把握？對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，除了好行業(yè)，好公司，好財(cái)務(wù)外，我們還注重有沒(méi)有股價(jià)上漲的催化劑。我們比較喜歡基本面拐點(diǎn)的公司，其中業(yè)績(jī)超預(yù)期的增長(zhǎng)、機(jī)構(gòu)對(duì)其盈利預(yù)測(cè)不斷調(diào)升的公司是我們最喜歡的。背后的邏輯是偏見(jiàn)的扭轉(zhuǎn)，這需要很長(zhǎng)的時(shí)間，一般機(jī)構(gòu)對(duì)基本面真正轉(zhuǎn)好和加速的公司的認(rèn)知變化較慢。 我覺(jué)得好公司有個(gè)共同的特征就是不斷超預(yù)期的。我們比較喜歡行業(yè)長(zhǎng)期空間巨大、公司處于行業(yè)發(fā)展的初中期、公司屬于行業(yè)龍頭、具有良好的商業(yè)模式和極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在我們的研究范圍內(nèi)，我覺(jué)得免稅行業(yè)某公司，醫(yī)療行業(yè)某公司都屬于我們喜歡的可以長(zhǎng)期投資的公司。在我看來(lái)管理層是最重要的，我們主要通過(guò)管理層在過(guò)往財(cái)報(bào)和與投資者交流中言行是否一致，是否有利潤(rùn)之外的追求，是否能不斷超越市場(chǎng)預(yù)期、不斷的創(chuàng)造價(jià)值來(lái)觀察。 ——————免責(zé)聲明—————— |
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