在經(jīng)歷了十多年的低迷走勢后，2021年價值股跑贏成長股。不過，“價值”一詞的定義很廣，不同主動型基金經(jīng)理和ETF對價值的定義都不一樣。在價值股持續(xù)反彈之際，投資者在選擇投資標(biāo)的時也應(yīng)更加謹(jǐn)慎。

主動型基金經(jīng)理經(jīng)常對哪些公司才算真的有價值看法不一，同樣，ETF及其所跟蹤的指數(shù)的構(gòu)成差別也很大，回報自然也會有差異。

雖然近期價值股的回升是普遍現(xiàn)象，但個別領(lǐng)域的表現(xiàn)尤為突出。2021年初，小盤價值股ETF領(lǐng)漲，隨后大幅回落，由國際股票構(gòu)成的價值股ETF和大盤價值股ETF迎頭趕上。被晨星(Morningstar)歸類為“價值”的ETF有200只以上，自去年9月價值股開始上漲以來，這些ETF的漲幅從4%到77%不等。

從這些漲跌現(xiàn)象可以看出，在全球經(jīng)濟(jì)逐漸擺脫疫情影響之際，價值股在反彈過程中波動極大。因此投資者需要多加研究，選擇合適的ETF組合來應(yīng)對市場漲跌和板塊內(nèi)部的輪動。

希望獲得在美上市便宜股多元化敞口的投資者可以考慮規(guī)模20億美元的Invesco S&P 500 Pure Value ETF (RPV)和規(guī)模3.56億美元的Invesco S&P SmallCap 600 Pure Value ETF (RZV)，這兩只ETF有望在價值股接下來的漲勢中收獲更高的回報。這兩只ETF分別只持有122只和180只股票，不像其他價值基金動輒持有幾百甚至幾千只股票。二者另外一個比較突出的特點是，與大多數(shù)市值加權(quán)ETF不同，這兩只ETF中便宜股的權(quán)重更大，從而能夠帶來更大的上漲空間。

此外，在部分價值股漲勢放緩甚至已從高點回落的情況下，優(yōu)質(zhì)型、動能型和國際小盤價值股ETF這三種ETF看起來最有可能收獲下一輪回報。

一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，價值股中能帶來最高回報的股票可能會從低價、低質(zhì)量股票轉(zhuǎn)向估值合理的優(yōu)質(zhì)股票。主動型基金經(jīng)理會在不同質(zhì)量的股票之間進(jìn)行挑選，為的是避免陷入價值陷阱，許多追蹤指數(shù)的ETF也在做同樣的事情。

舉例來說，規(guī)模2.04億美元的American Century STOXX U.S. Quality Value ETF (VALQ)就是根據(jù)質(zhì)量、估值和收入等基本面指標(biāo)來篩選和決定股票的權(quán)重的。

幾個月前剛剛推出的規(guī)模1.1億美元的iShares US Small Cap Value Factor ETF (SVAL)對小盤股采取了類似做法。該基金剔除了羅素2000指數(shù)中在流動性、波動性、杠桿率和收益預(yù)期等方面排名最低的股票，然后根據(jù)估值決定剩下的股票的權(quán)重。規(guī)模4900萬美元的Roundhill Acquirers Deep Value (DEEP)在挑選股票時會查看公司的財務(wù)報表，剔除存在財務(wù)欺詐、操縱利潤和財務(wù)陷入困境等可能性的公司。

另一個參與價值股上漲的方法是關(guān)注股票的價格動能。規(guī)模2.28億美元的Invesco S&P SmallCap Value with Momentum (XSVM)從標(biāo)普小盤股600指數(shù)中挑選了250只估值最低的股票，然后投資其中近期價格動能最強的125只。自去年9月至今，這只ETF的回報率達(dá)到74%，比Invesco SmallCap S&P 600 Pure Value ETF高出12個百分點。這兩只ETF過去十年的年均回報率分別為13.5％和9%。

規(guī)模2600萬美元的Invesco S&P 500 Value with Momentum ETF (SPVM)也關(guān)注的是股票的價格動能，因此比其他ETF表現(xiàn)更好。該只ETF過去五年的平均回報率為12.9%，比Invesco S&P 500 Pure Value ETF每年回報率高出兩個百分點。

除了美國市場的ETF，投資者還可以放眼別的市場。在投資回報和債務(wù)水平方面，其他發(fā)達(dá)市場的國際小盤股的質(zhì)量更好，而且平均而言價格更低，值得投資者關(guān)注。

規(guī)模3.85億美元的Invesco FTSE RAFI Developed Markets ex-U.S. Small-Mid ETF (PDN)雖然不屬于價值型基金，但其投資的國際小盤股卻偏價值型。它追蹤的指數(shù)由聰明貝塔投資公司Research Affiliates開發(fā)，根據(jù)賬面價值、現(xiàn)金流、銷售額和股息等基本面而非市值來篩選和決定股票的權(quán)重。

這只ETF會在股票上漲時進(jìn)行系統(tǒng)性賣出，在股票下跌時買入，因此其投資組合中的低價股就會自然偏多。過去十年該ETF的年化回報率為6.3%，比同期大部分國際價值股ETF都高，后者中規(guī)模122億美元的iShares MSCI EAFE Value ETF (EFV)十年回報率最高，為3.5%。