|
什么是均衡投資風(fēng)格的基金？對于這個(gè)問題，很難有完全標(biāo)準(zhǔn)且量化徹底的答案。均衡不是一個(gè)明確的量詞，而是一個(gè)有一定范圍的空間，均衡不一定等于滬深300/中證500/中證800等指數(shù)。本文討論的均衡風(fēng)格，特指股票型基金的均衡風(fēng)格，不涉及固定收益資產(chǎn)。 本文共2200字，預(yù)估閱讀時(shí)長5分鐘我理想中的基金均衡投資風(fēng)格指的是基金（或一組基金整體）與多數(shù)基金整體的表現(xiàn)相關(guān)性強(qiáng)，在下跌中與整體相仿，在經(jīng)歷了震蕩市以及上漲周期后，相較多數(shù)基金整體有超額收益，在股票型基金中，能拿到良好的四分位業(yè)績評價(jià)。1.從行業(yè)、風(fēng)格、市值上看均衡
要實(shí)現(xiàn)基金的均衡投資，我們就要容納盡可能多的行業(yè)、風(fēng)格與策略，堅(jiān)持尋找投資理念差異化，但投資都長期可靠、業(yè)績在未來有持續(xù)性的基金經(jīng)理。在具體的分類上，細(xì)分行業(yè)可能還有出入，比如畜牧養(yǎng)殖有時(shí)周期性強(qiáng)于消費(fèi)屬性
容納較多的行業(yè)，并不是說28個(gè)申萬一級行業(yè)都要無差別納入。從行業(yè)的劃分來看，大致可分為醫(yī)藥消費(fèi)、金融地產(chǎn)、工業(yè)周期、科技成長、穩(wěn)定綜合等五大風(fēng)格。在不同的經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期、科技周期以及財(cái)政貨幣政策的影響下，五大行業(yè)都各自會(huì)有階段性的表現(xiàn)。如果對上述五大行業(yè)從市盈率、市凈率、預(yù)期凈利潤增速、凈資產(chǎn)收益率、分紅率等定量指標(biāo)來進(jìn)行劃分，則大致又可以分為價(jià)值風(fēng)格、成長風(fēng)格、質(zhì)量風(fēng)格。其中，價(jià)值風(fēng)格突出低市盈率、市凈率、高股息率的特征；成長風(fēng)格突出高凈利潤增速、高市盈率；質(zhì)量風(fēng)格則突出高而穩(wěn)定的凈資產(chǎn)收益率。上市公司的市值有大有小，根據(jù)市值還可以劃分為超大盤、大盤、中盤、小盤。從規(guī)模指數(shù)來看，超大盤大致在中證100指數(shù)成分股中，大盤有時(shí)可以與超大盤一道，用滬深300指數(shù)成分股來概括。中盤大致以中證500指數(shù)成分股來界定比較合適，小盤則包含了中證1000以及其他沒有被規(guī)模指數(shù)收錄的公司。當(dāng)然，以上的劃分并不十分嚴(yán)謹(jǐn)。中證500指數(shù)的成分股會(huì)有一些進(jìn)入到滬深300，滬深300的尾部成分股也會(huì)退回中證500。伴隨著時(shí)間的推移，上市公司自身有成長，市值的起落變化，也會(huì)影響相關(guān)的判定?？傊?，大盤與中盤之間，中盤與小盤之間是存在一個(gè)模糊邊界的。
2.從基金經(jīng)理的風(fēng)格上看均衡
我們在選擇主動(dòng)型基金時(shí)，僅僅知道了股票的各種風(fēng)格還不夠，還得考察基金經(jīng)理的投資風(fēng)格?；鸾?jīng)理的投資風(fēng)格就更多了，每一位基金經(jīng)理都是與眾不同的，即便是持股高度相似的基金經(jīng)理，對于一些投資問題的回答也會(huì)不一樣。持股集中度、換手率、倉位變化、行業(yè)與市值偏好等變量，都可以用來刻畫基金經(jīng)理的投資風(fēng)格。適中的持股集中度X適中的行業(yè)配置數(shù)量X中低換手率，大致最符合我們對行業(yè)均衡投資風(fēng)格的期待。比如，在中低換手率的前提下，組合當(dāng)中金融地產(chǎn)配置20%，醫(yī)藥消費(fèi)配置35%，工業(yè)周期配置20%，TMT科技成長配置配置15%，其他不便于歸類的公司配置10%，我們則可以認(rèn)為這大致是一個(gè)行業(yè)配置均衡的基金。最新一期基金定期報(bào)告呈現(xiàn)出均衡風(fēng)格的基金，其背后的投資邏輯不一定相同。比如，有的基金經(jīng)理是長期行業(yè)布局均衡且基本不換，依靠出色的個(gè)股選擇能力來獲得超額收益；有的基金經(jīng)理長期布局均衡但喜歡做性價(jià)比投資，對于估值顯著變貴的行業(yè)與公司或進(jìn)行減持，會(huì)不斷換入新的上漲潛力股與潛力行業(yè)；還有的基金經(jīng)理看起來當(dāng)前的布局也算均衡，但他上個(gè)季度的風(fēng)格可能不是如此，他可能做了風(fēng)格或行業(yè)的輪動(dòng)投資。這些投資上的差異，需要基金投資者去自行甄別。行業(yè)集中度X切換度視角下的基金經(jīng)理分類
如果要概括更多的基金經(jīng)理投資風(fēng)格，我們可以先從持股周期上，將其劃分為長期持股，享受公司發(fā)展成長型的基金經(jīng)理；短期持股，交易頻繁，主要收割估值提升的鐮刀型基金經(jīng)理。從公司估值、景氣度情況、ROE高低等組合的角度，可以劃分深度價(jià)值且逆向投資型的基金經(jīng)理、堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)公司巋然不動(dòng)型的基金經(jīng)理、埋伏冷門黑馬股等待業(yè)績反轉(zhuǎn)的基金經(jīng)理、專注景氣度趨勢的價(jià)值投機(jī)型基金經(jīng)理……能夠刻畫基金經(jīng)理投資風(fēng)格、策略的標(biāo)準(zhǔn)有很多，想進(jìn)一步細(xì)致地了解基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、策略，需要結(jié)合基金定期報(bào)告、媒體訪談來做定性分析。每個(gè)人有穩(wěn)定的性格，但每個(gè)人也都有多面性的特征，有的青年基金經(jīng)理隨著投資閱歷的增長，未來還會(huì)有投資上的變化，這些都需要我們?nèi)r(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)追蹤。談了上市公司的一些風(fēng)格劃分，談了基金經(jīng)理的投資理念、投資策略劃分，我們在構(gòu)建基金組合時(shí)，參照自己對標(biāo)的基準(zhǔn)，在保證組合構(gòu)建完成后，組合持股整體均衡的前提下，讓組合內(nèi)的基金經(jīng)理也各有特色，這樣就能大致構(gòu)建起一個(gè)相對均衡化的基金組合了。
基金投資的均衡化不等于我全都要，不等于能把握市場上的所有行情與投資主題。從后視鏡里看，如果對標(biāo)滬深300指數(shù)，均衡風(fēng)格的基金投資，能夠保持很高的滬深300季度勝率，在投資回撤的控制上，也不應(yīng)該極大偏離滬深300指數(shù)。每一位投資者對于心中的均衡都可以有自己的答案，一旦找到了均衡的基金投資方式，投資者應(yīng)該具有各種行情的全天候適應(yīng)能力。在進(jìn)行增量資金的安排時(shí)，愿意按照組合原定的設(shè)計(jì)來隨時(shí)買入，而不必糾結(jié)于市場的短期風(fēng)格。在面對投資回撤時(shí)，能夠坦然接受，不會(huì)因?yàn)橐粫r(shí)間的回撤就惶惶不安，動(dòng)搖對基金經(jīng)理的信心。公募基金的數(shù)量如此之多，做一個(gè)自己愿意長期跟隨的均衡化基金組合，我相信一千位讀者有一千個(gè)哈姆雷特。放下一個(gè)月、一個(gè)季度的投資比較，不過度追求最優(yōu)解，與自己研究過且信賴的人同行，以實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)收益率為出發(fā)點(diǎn)，很多眼前看起來次優(yōu)的選擇，長期看也是很棒的選擇。我們很容易把眼前的極其優(yōu)秀外推為長期的優(yōu)秀，而對真正長期的優(yōu)秀重視不夠，因?yàn)楹芏嚅L期的優(yōu)秀都在前20-30%的區(qū)間里，永不極致化。投資是短期爭先更重要還是爭長期的綿延不絕更重要呢？從人生和家庭的高度看，顯然是后者更重要。
|
