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明星公募基金從大賺到大虧像是有固定套路一樣，過(guò)程大致如下：基金凈值大漲 →雞精名聲大噪→基金規(guī)模快速膨脹→市場(chǎng)大跌基金大幅回撤→后期申購(gòu)著大部分虧損→基金和雞精遭遇負(fù)面危機(jī)。 如果說(shuō)今年遭遇負(fù)面危機(jī)是葛蘭，那么去年就是頂流張坤，張坤到底還行不行，今天我們就從他的具體操作來(lái)分析。 張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選，也就是更名后的易方達(dá)中小盤(pán)，自去年更名后，投資范圍就擴(kuò)大為A股和港股，成為一只QDII基金。（以下均稱(chēng)為易方達(dá)中小盤(pán)）自張坤管理規(guī)模不斷擴(kuò)大，2020年易方達(dá)中小盤(pán)就多次限額申購(gòu)，限額從100萬(wàn)調(diào)整到5萬(wàn)再到5000元、2000元、1000元，直到2021年2月暫停申購(gòu)，到現(xiàn)在暫停申購(gòu)已經(jīng)快一年了。
對(duì)于這個(gè)舉動(dòng)，究竟是張坤的意思還是公司的決定，我并沒(méi)有在公告以及年報(bào)中找到，但從后視鏡的角度來(lái)看，當(dāng)時(shí)暫停申購(gòu)無(wú)疑是正確的決定。從暫停申購(gòu)后，市場(chǎng)大環(huán)境就急劇下滑，去年以來(lái)不管是中概股、消費(fèi)還是醫(yī)療都在不斷回撤，而張坤所管理的基金也在不斷下跌，若是不暫停申購(gòu)，現(xiàn)在大概就是第二個(gè)葛蘭。
在暫停申購(gòu)的同時(shí)，張坤還對(duì)易方達(dá)中小盤(pán)進(jìn)行了大額分紅。張坤任職近10年來(lái)對(duì)易方達(dá)中小盤(pán)只進(jìn)行過(guò)3次分紅，分別為2017年6月、2019年11月、2021年2月。并且這次分紅力度最大，每10份基金份額派發(fā)9元（即每份派現(xiàn)金0.9元）。根據(jù)2021年一季度總份額39.91億來(lái)計(jì)算，這次分紅的金額達(dá)到了35.92億元，實(shí)際上，易方達(dá)中小盤(pán)當(dāng)時(shí)的份額應(yīng)該超過(guò)39.91億，因而這次分紅的金額應(yīng)該高于35.92億。
這次分紅，直接讓基金規(guī)模降低10%左右，從限制申購(gòu)到暫停申購(gòu)加基金大額分紅，無(wú)疑是在斷自己的財(cái)路。但截至2020年末，易方達(dá)中小盤(pán)的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到401億了，在基金中屬于龐然大物了，若是繼續(xù)申購(gòu)，盤(pán)子太大會(huì)難以控制，一旦遭到大額贖回就會(huì)打亂布局。同時(shí)基金分紅，張坤必然要賣(mài)掉一些股票換取現(xiàn)金發(fā)放給投資者。這樣一來(lái)，一是能主動(dòng)降低基金規(guī)模，二是可以借機(jī)調(diào)換倉(cāng)位，畢竟易方達(dá)中小盤(pán)標(biāo)的主要是白酒股，貴州茅臺(tái)、五糧液等占據(jù)了不少倉(cāng)位，并且當(dāng)時(shí)白酒跌的厲害。
所以我們可以對(duì)比下2020年年末持倉(cāng)，以及暫停申購(gòu)加分紅后的2021年一季度持倉(cāng)變化。2020年年末，易方達(dá)中小盤(pán)持倉(cāng)集中度達(dá)67.39%，其中前4大重倉(cāng)股全是白酒，且持倉(cāng)占比均在9.5%以上，持倉(cāng)占比共計(jì)39.28%。
2021年一季度，易方達(dá)中小盤(pán)持倉(cāng)重倉(cāng)股集中度66.10%，其中前10大重倉(cāng)中，只有五糧液和茅臺(tái)上榜，且持倉(cāng)占比均下滑，白酒類(lèi)持倉(cāng)比共計(jì)18.14%。
可以看到，這一期間張坤對(duì)白酒進(jìn)行了大幅減持。同時(shí)2021年一季度中證白酒跌了11.4%，而易方達(dá)中小盤(pán)下跌4.62%。同時(shí)，易方達(dá)中小盤(pán)每次規(guī)模大增后就會(huì)調(diào)整限額。2020年二季度到三季度，三季度到四季度，每個(gè)季度規(guī)模漲幅都近百億。限額也是從三季度調(diào)整為5萬(wàn)，四季度調(diào)整到2000元。在之后的2021年一季度期間，雖然沒(méi)有具體數(shù)據(jù)，但規(guī)?？隙ㄟ€是在大幅上升，所以才在2021年2月暫停申購(gòu)，主動(dòng)降低規(guī)模。2012年，張坤成為易方達(dá)中小盤(pán)基金經(jīng)理，現(xiàn)在我們就從張坤從業(yè)以來(lái)的表現(xiàn)和同市場(chǎng)情況對(duì)比，從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)這個(gè)維度來(lái)看張坤是否優(yōu)秀。“陳坤楊坤蔡徐坤，不如白酒買(mǎi)張坤！”。在張坤任職易方達(dá)中小盤(pán)超9年來(lái)，任職回報(bào)達(dá)到589.05%，可以說(shuō)這業(yè)績(jī)有很大一部分是白酒貢獻(xiàn)的。并且最主要的是抓住了貴州茅臺(tái)這個(gè)超級(jí)風(fēng)口，從貴州茅臺(tái)的發(fā)展史看，股價(jià)騰飛主要集中自?xún)蓚€(gè)時(shí)間段2003年-2007年、2014年-2020年。張坤，正是牢牢把握住了股價(jià)騰飛的第二階段。2013年適逢白酒行業(yè)淪陷，張坤在2013年二季度一舉拿下104.8萬(wàn)股茅臺(tái)，并之后堅(jiān)決重倉(cāng)持有至今。于是，在2013-2020年間，依靠對(duì)白酒行業(yè)的深度挖掘和長(zhǎng)期堅(jiān)定持有，在7年的時(shí)間里取得了年化超過(guò)30%的收益。
分析完長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，我們?cè)賮?lái)看極端行情下，張坤是否能頂住壓力。2018年和2016年，是A股史上著名的熊市，前者遭遇貿(mào)易戰(zhàn)股市暴跌，后者則是熔斷下的股災(zāi)。2018年，在遭遇貿(mào)易戰(zhàn)的股災(zāi)背景下，基金跌的鼻青臉腫，跌幅控制在20%以?xún)?nèi)的，可以算風(fēng)控做的比較好的了。這一年張坤的易方達(dá)中小盤(pán)跌了14%，已經(jīng)算出彩了，不僅大幅跑贏滬深300，在同類(lèi)產(chǎn)品排名也比較高。2016年的熔斷股災(zāi)也同樣如此。不過(guò)在2015年-2016年間，牛尾熊初的階段，張坤對(duì)整個(gè)白酒減倉(cāng)了大概1/3左右，但這輪減倉(cāng)后白酒并沒(méi)有下跌，還是一直漲，于是張坤又追高買(mǎi)回來(lái)了，一買(mǎi)回來(lái)立馬跌了30%，盡管后面白酒不僅漲回來(lái)還創(chuàng)新高了，但如果沒(méi)有這輪減倉(cāng)，這期間的業(yè)績(jī)會(huì)更好。事實(shí)證明優(yōu)秀的基金經(jīng)理也會(huì)有踏錯(cuò)節(jié)奏的時(shí)候。不過(guò)在2014年、2015年A股創(chuàng)業(yè)板熱潮下，偏愛(ài)藍(lán)籌、消費(fèi)的張坤由于風(fēng)格差異，這期間業(yè)績(jī)表現(xiàn)就比較平庸了。盡管易方達(dá)中小盤(pán)在2015年年度漲幅達(dá)到了25.79%，但在同行業(yè)也只能算中游水平。
那從神壇跌落的張坤，到底為基民賺了多少錢(qián)呢？我們以易方達(dá)中小盤(pán)近5年的表現(xiàn)來(lái)計(jì)算。
2021年半年報(bào)利潤(rùn)-9.73億，三季度報(bào)利潤(rùn)-27.8億，四季度報(bào)利潤(rùn)-2.29億。年度利潤(rùn)合計(jì)-39.82億；
2022年截止1月26日，基金下跌1.87%，凈資產(chǎn)為199.84億元，今年利潤(rùn)為-3.74億。
從2017年以來(lái)，張坤的易方達(dá)中小盤(pán)合計(jì)為利潤(rùn)為13.59億-17.33億+64.52億+150.32億-39.82億-3.74億=167.54億。拉長(zhǎng)周期來(lái)看，盡管張坤的基金從去年以來(lái)跌了不少，但近5年來(lái)還是為基民們賺了167.54億。張坤的另一代表作，易方達(dá)藍(lán)籌精選混合，同樣是在規(guī)模大增時(shí)，限額從10萬(wàn)調(diào)整為5000元再到2000元，規(guī)模從最高898.89億降到了現(xiàn)在的676.23億。根據(jù)最新消息，自2022年2月7日起，該基金限額從2000元調(diào)高至1萬(wàn)元。我們?cè)倏纯匆追竭_(dá)藍(lán)籌精選成立以來(lái)為基民賺了多少錢(qián)。
2021年半年報(bào)利潤(rùn)20.52億；三季度利潤(rùn)-123.99億；四季度-0.45億；2021年合計(jì)利潤(rùn)-103.92億。
2022年截止27日，基金下跌3.8%，凈資產(chǎn)為676.23億，今年利潤(rùn)-25.70億。自易方達(dá)藍(lán)籌精選成立以來(lái)，合計(jì)利潤(rùn)為：-1.27億+14.02億+181.77億+20.52億-123.99億-0.45億-25.7億=64.9億。從易方達(dá)藍(lán)籌精選成立以來(lái)，總共為基民賺了64.9億，但同樣是先進(jìn)場(chǎng)的吃肉，后進(jìn)場(chǎng)的高位站崗。從持倉(cāng)情況來(lái)看，不管是易方達(dá)中小盤(pán)還是易方達(dá)藍(lán)籌精選，四季度都對(duì)騰訊大幅加倉(cāng)，成為第一大重倉(cāng)股，并對(duì)白酒減持。并且重倉(cāng)集中度和股票持倉(cāng)占比也大幅提升，中小盤(pán)重倉(cāng)集中度達(dá)83.03%，股票持倉(cāng)達(dá)94.97%；藍(lán)籌重倉(cāng)集中度達(dá)87.04%；股票持倉(cāng)達(dá)94.54%。四季度時(shí)不管是持倉(cāng)集中度還是股票持倉(cāng)占比都超高，高度集中持倉(cāng)，會(huì)讓基金凈值的波動(dòng)將更容易受到股票走勢(shì)影響。事物有兩面性，在市場(chǎng)向好時(shí)，重倉(cāng)策略漲幅會(huì)比較好；但一旦市場(chǎng)走弱時(shí)，跌的也會(huì)更多一些。
但在近期A股被持續(xù)暴跌，超過(guò)4000只股下跌，外資也卷錢(qián)回家不玩了的大環(huán)境下，張坤易方達(dá)中小盤(pán)實(shí)時(shí)股票倉(cāng)位預(yù)計(jì)已經(jīng)降到85%以下。
在各大護(hù)盤(pán)的聲音下，各大基金公司也發(fā)起自購(gòu)，其中易方達(dá)自購(gòu)1億，葛蘭也自購(gòu)了200w。同時(shí)基民們還通過(guò)計(jì)算管理人持有份額發(fā)現(xiàn)，2020年上半年她買(mǎi)入511萬(wàn)份自家基金，市值約1000萬(wàn)，但隨后在2021年上半年清倉(cāng)贖回，賺了近一倍，成功逃頂。所以基金經(jīng)理不是沒(méi)有能力判斷高低，只是沒(méi)告訴持有人而已。這樣一看，張坤在凈值高位或者公司判斷市場(chǎng)有回撤風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，先把申購(gòu)鎖死，然后大筆分紅，真的還算良心的基金經(jīng)理。能相對(duì)正確的判斷高低，在對(duì)自己所選標(biāo)的不自信時(shí)能暫停申購(gòu)，那當(dāng)易方達(dá)中小盤(pán)真正開(kāi)放申購(gòu)時(shí)，或許是個(gè)機(jī)會(huì)。
我是大佛，持證理財(cái)規(guī)劃師，擁有基金從業(yè)資格、證券從業(yè)資格，著有《投資理財(cái)實(shí)戰(zhàn)：財(cái)商思維與資產(chǎn)組合配置策略》一書(shū)，財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家。
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