京東的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)

我們可以先看看京東（JD）2021財(cái)年的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，然后與其他中國(guó)大公司對(duì)比一下，比如騰訊(00700)和阿里巴巴(BABA)，通過(guò)對(duì)比后，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)京東是三者中表現(xiàn)最好的。上個(gè)季度，京東的營(yíng)收增長(zhǎng)了23%，而阿里巴巴增長(zhǎng)了9.7%，騰訊僅增長(zhǎng)了7.9%。

從2021財(cái)年的全年業(yè)績(jī)來(lái)看，京東的營(yíng)收達(dá)到了9510億元人民幣，相比2020財(cái)年的7450億元人民幣，同比增長(zhǎng)了27.7%。雖然收入在快速增長(zhǎng)，但它的合并運(yùn)營(yíng)總收入?yún)s從2020財(cái)年的123.43億元人民幣下降到了2021財(cái)年的41.41億元人民幣，同比下降了66.5%。攤薄后的每股凈收益也從2020財(cái)年的15.84元下降到了2021財(cái)年的每股虧損1.15元。最后，年度活躍賬戶從2020年的4.719億增加到了2021年的5.697億，增幅為20.7%。

雖然阿里巴巴和騰訊等其他高速增長(zhǎng)的公司在第四季度增長(zhǎng)放緩了，但京東仍在強(qiáng)勁增長(zhǎng)，其營(yíng)收有望從2010年第4季度的2243億元人民幣增加到2011年第4季度的2759億元人民幣，同比增長(zhǎng)23.0%。雖然收入仍在強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但綜合營(yíng)業(yè)總收入?yún)s從20季度的5.95億元下降到了21季度的3.92億元。

越來(lái)越多元化和不斷增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)

從財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)中，我們不僅能看到京東在過(guò)去幾年實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而且還可以假設(shè)這種高速增長(zhǎng)將持續(xù)保持下去。在京東越來(lái)越多元化的眾多業(yè)務(wù)中。首先，零售業(yè)務(wù)為京東的營(yíng)收貢獻(xiàn)的收入占比最大，可以被視為一個(gè)已經(jīng)有彈性的業(yè)務(wù)，可以繼續(xù)以穩(wěn)健的步伐增長(zhǎng)。在上次的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，管理層指出，在用戶參與度增強(qiáng)的推動(dòng)下，用戶的購(gòu)物頻率以及從京東購(gòu)買的品類范圍在第四季度都有所提高。此外，京東還專注于其全渠道計(jì)劃，線下門店和業(yè)務(wù)合作伙伴在2021年全年實(shí)現(xiàn)了近80%的商品交易額同比增長(zhǎng)。

此外，京東物流在2021財(cái)年第四季度的收入可能會(huì)增長(zhǎng)28%，為京東貢獻(xiàn)10%的收入，最后，其他“新業(yè)務(wù)”在第四季度可能會(huì)同比增長(zhǎng)46%，這些對(duì)可持續(xù)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期投資，可能有助于京東未來(lái)幾年的增長(zhǎng)。

從華爾街分析師的預(yù)測(cè)來(lái)看，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為京東未來(lái)幾年的收入增長(zhǎng)將會(huì)放緩。但預(yù)計(jì)它的收入增幅在未來(lái)幾年仍將達(dá)到兩位數(shù)。

雖然分析師預(yù)計(jì)京東的收入增長(zhǎng)將放緩，但他們預(yù)計(jì)京東未來(lái)幾年的每股收益率將會(huì)提高。從2021財(cái)年(經(jīng)調(diào)整后的每股收益)到2025財(cái)年，分析師預(yù)計(jì)京東的每股收益將以接近40%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。而且，京東似乎也有可能會(huì)提高其利潤(rùn)率，尤其是“零售”業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率。但京東物流的營(yíng)業(yè)收入在未來(lái)幾年也可能會(huì)快速增長(zhǎng)。

京東面臨的風(fēng)險(xiǎn)

首先，許多中概股面臨的退市風(fēng)險(xiǎn)也是京東面臨的一個(gè)問(wèn)題（美國(guó)證券交易委員會(huì)已經(jīng)把好幾批中概股公司列為預(yù)摘牌名單了）。但與阿里巴巴或騰訊控股等公司類似，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為京東退市的風(fēng)險(xiǎn)并不高。

京東面臨的第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可能是中國(guó)電子商務(wù)領(lǐng)域日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，目前這個(gè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)仍然非常激烈。比如拼多多(PDD)的增長(zhǎng)依然很強(qiáng)勁，它肯定會(huì)從其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里奪取更多的市場(chǎng)份額，包括阿里巴巴和京東。從而導(dǎo)致這個(gè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)變得更加激烈。在過(guò)去兩年中，新冠肺炎是電子商務(wù)行業(yè)的巨大利好因素，雖然這個(gè)行業(yè)未來(lái)幾個(gè)季度的增長(zhǎng)速度可能會(huì)比我們想象的更快，但也可能會(huì)加劇該行業(yè)中不同參與者之間的競(jìng)爭(zhēng)。

京東的資產(chǎn)負(fù)債表

正如猛獸財(cái)經(jīng)在之前的文章中分析的那樣，京東的資產(chǎn)負(fù)債表非常健康。但要證明投資京東是非常值得的，我們必須再次指出京東的資產(chǎn)負(fù)債表上有多少現(xiàn)金和多少債務(wù)。

我們先從京東的債務(wù)開(kāi)始。截止2021年12月31日，京東有43.86億元的短期債務(wù)和93.86億元的無(wú)擔(dān)保優(yōu)先票據(jù)。將總債務(wù)與總股東權(quán)益(2455.72億元人民幣)進(jìn)行比較，我們發(fā)現(xiàn)京東的債務(wù)權(quán)益比為0.06。當(dāng)將京東的總債務(wù)與它2021財(cái)年的營(yíng)業(yè)收入(41.41億元人民幣)進(jìn)行比較時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)京東需要大約3.3年才能還清債務(wù)，,這對(duì)一家高速增長(zhǎng)的公司來(lái)說(shuō)是可以接受的。

但說(shuō)實(shí)話，我們可以忽略京東資產(chǎn)負(fù)債表上的債務(wù)。在資產(chǎn)方面，京東擁有707.67億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，以及1149億元的短期投資。這足以使它立即還清這些債務(wù)。因?yàn)樗默F(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資已經(jīng)占到了總資產(chǎn)的37.4%(4965.07億元)。京東目前的市值為人民幣4689.49億元，現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資也占到京東當(dāng)前市值的39.6%。

在這一點(diǎn)上，可以毫不夸張地說(shuō)，京東的資產(chǎn)負(fù)債表非常好，而且由于其資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)有資產(chǎn)，京東擁有巨大的財(cái)務(wù)靈活性。

計(jì)算京東的內(nèi)在價(jià)值

要計(jì)算京東的內(nèi)在價(jià)值，我們可以先從簡(jiǎn)單的估值指標(biāo)開(kāi)始。由于京東(又一次)不盈利，上兩個(gè)季度也出現(xiàn)了每股虧損，我們目前無(wú)法計(jì)算出京東合理的市盈率。但我們可以看看京東的現(xiàn)金流比率，通過(guò)現(xiàn)金流比率我們可以看到其股價(jià)是自由現(xiàn)金流的13.7倍。這是一個(gè)極低的估值倍數(shù)，我們甚至不用與成長(zhǎng)型公司對(duì)比，即使對(duì)于一家增長(zhǎng)速度只有個(gè)位數(shù)左右的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這樣的市盈率也是合理的。

但是，由于京東是一家有可能在未來(lái)幾年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的公司，所以我們必須在計(jì)算它的內(nèi)在價(jià)值時(shí)反映這種增長(zhǎng)。通過(guò)使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流計(jì)算（我們可以使用2021財(cái)年的自由現(xiàn)金流），我們得出它的自由現(xiàn)金流為262億元人民幣，這似乎是一個(gè)合理的數(shù)字。通過(guò)更保守的計(jì)算，我們假設(shè)京東2030財(cái)年的增長(zhǎng)率只有6%。以它已發(fā)行的26.79億股股票和10%的貼現(xiàn)率計(jì)算，我們得出京東的港股目標(biāo)價(jià)為476.31港元?？紤]到京東目前在港股的股價(jià)為215港元，所以，該股目前的股價(jià)比我們計(jì)算的低了55%。

如果這些假設(shè)是真實(shí)的，我們會(huì)看到一個(gè)極端的價(jià)格，即京東目前的股價(jià)只有我們計(jì)算價(jià)格的一半。而且，即使京東現(xiàn)在的增長(zhǎng)速度大幅放緩（從現(xiàn)在開(kāi)始只能以6%的速度增長(zhǎng)），通過(guò)計(jì)算我們也得到了約300港幣的目標(biāo)價(jià)，說(shuō)明京東目前仍被低估。

當(dāng)我們查看京東過(guò)去幾年的自由現(xiàn)金流時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)它2021財(cái)年的自由現(xiàn)金流遠(yuǎn)低于2020財(cái)年的自由現(xiàn)金流，原因是資本支出大幅增加。為了謹(jǐn)慎起見(jiàn)，我們并不想在我們的計(jì)算中對(duì)它的自由現(xiàn)金流做出更高的假設(shè)，但我們想指出的是，京東有可能在下一個(gè)財(cái)年產(chǎn)生更高的自由現(xiàn)金流。

猛獸財(cái)經(jīng)致力于讓每一個(gè)不甘心的青年人學(xué)會(huì)美股投資，體驗(yàn)在世界上最成熟最合規(guī)的市場(chǎng)里做世界頭號(hào)公司股東的樂(lè)趣和刺激。讓每一個(gè)青年人有尊嚴(yán)、平等通過(guò)美股投資獲得自由。

我們像猛獸一樣關(guān)注著全球洶涌澎湃的美股、港股、創(chuàng)投等資本市場(chǎng)，并且為投資人和初創(chuàng)企業(yè)、上市公司、金融機(jī)構(gòu)提供專業(yè)的財(cái)經(jīng)資訊、金融圈社交、品牌營(yíng)銷、會(huì)議定制服務(wù)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)（FA）服務(wù)、IPO咨詢、海外營(yíng)銷、香港銀行卡辦理、財(cái)經(jīng)公關(guān)等服務(wù)。猛獸財(cái)經(jīng)旗下還運(yùn)營(yíng)著一款基于地理位置的陌生人金融社交平臺(tái)：金錢世界社區(qū)。