2022年只剩四個(gè)月，可以明確地說(shuō)，這又是各種黑天鵝和灰犀牛事件結(jié)伴而至的一年。而且相比2018年那輪熊市，本輪市場(chǎng)回調(diào)更甚：
滬深300自2018年1月到2019年1月最大回撤33.3%、下跌時(shí)長(zhǎng)12個(gè)月；而本輪調(diào)整則從去年2月見(jiàn)頂?shù)浇衲?月底，期間最大跌幅達(dá)36.7%、累計(jì)下跌時(shí)長(zhǎng)為14個(gè)月。
這年頭，踩對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏真不容易
從上市公司的業(yè)績(jī)層面，今年全部A股一季度盈利增速中位數(shù)僅-1.09%，明顯低于2021年全年的12.89%。
因此某種程度上，在不確定性擔(dān)憂(yōu)下股市出現(xiàn)寬幅震蕩屬實(shí)情有可原。而且隨著市場(chǎng)分歧逐漸增多，內(nèi)部各板塊的分化也非常明顯，從而出現(xiàn)各種風(fēng)格輪番上場(chǎng)的一幕。
以國(guó)證價(jià)值、國(guó)證成長(zhǎng)為代表的風(fēng)格指數(shù)近10年常常處于輪換態(tài)勢(shì)。
特別是2016年至2017年，價(jià)值風(fēng)格明顯占優(yōu)；2019年中旬至2020年則輪換為激進(jìn)的成長(zhǎng)風(fēng)格。進(jìn)入2021年，先是價(jià)值成長(zhǎng)勢(shì)均力敵、后是價(jià)值風(fēng)格抗跌、如今又有成長(zhǎng)反彈的跡象……
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2012.8.27-2022.8.26
總結(jié)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有成長(zhǎng)憧憬的價(jià)值風(fēng)格投資，是一個(gè)偽命題；沒(méi)有價(jià)值支持的成長(zhǎng)風(fēng)格投資，在歷史長(zhǎng)河中也注定是曇花一現(xiàn)。因此，均衡投資愈發(fā)重要。
權(quán)益投資中的均衡，其實(shí)大有道理
第一層理解：行業(yè)、風(fēng)格的配置保持均衡
市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)受到板塊估值、經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好、事件政策等多種因素共同驅(qū)動(dòng)，更麻煩的是不同行情背景下各項(xiàng)因素的作用可能還會(huì)有所變化，因此試圖每每踩中市場(chǎng)風(fēng)口幾乎是一件不可能完成的事。
均衡投資則是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格多變的重要策略，用大白話理解就是：讓我們手里的資產(chǎn)不會(huì)因?yàn)橥瑯拥氖虑闈q，也不要因?yàn)橥瑯拥氖虑榈苊庋鹤⒛骋毁惖滥骋恍袠I(yè)，盡可能實(shí)現(xiàn)“先穩(wěn)再求進(jìn)”的長(zhǎng)期效果。
第二層理解：在不同市場(chǎng)周期下有不同的投資側(cè)重
從行業(yè)和風(fēng)格兩方面理解均衡投資，對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)足夠了，但對(duì)優(yōu)秀的基金經(jīng)理而言卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。畢竟在投資的執(zhí)行層面，均衡絕不是簡(jiǎn)單的平均化。
作為判斷宏觀周期的一個(gè)經(jīng)典模型，美林時(shí)鐘通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹兩個(gè)指標(biāo)的分析，將經(jīng)濟(jì)周期分為衰退、復(fù)蘇、過(guò)熱、滯脹四個(gè)階段，幫忙我們?cè)诓煌瑫r(shí)機(jī)配置不同風(fēng)格的資產(chǎn)。
均衡風(fēng)格的基金經(jīng)理，往往擅長(zhǎng)從宏觀、中觀視角挖掘更具性?xún)r(jià)比的資產(chǎn)方向。
第三層理解：注重安全邊際做成長(zhǎng)投資，既要?jiǎng)俾室惨r率
假設(shè)有這么一家公司，我們年初預(yù)計(jì)其未來(lái)三年的股價(jià)回報(bào)可達(dá)100%（復(fù)合年化26%），但在市場(chǎng)情緒的干擾下，它第一季度大漲了50%，意味著余下2.75年的預(yù)期回報(bào)只剩33%左右。
從投資性?xún)r(jià)比的角度，此時(shí)再堅(jiān)守就遠(yuǎn)不如最初的預(yù)期，需要尋找新的適配標(biāo)的，兼顧勝率與賠率。這，便是均衡風(fēng)格基金經(jīng)理林樂(lè)峰向我們展現(xiàn)的一個(gè)投資思路。
均衡，林樂(lè)峰身上最明顯的標(biāo)簽之一。
他2008年加入南方基金，負(fù)責(zé)鋼鐵等冷門(mén)行業(yè)的研究，用足足8年的時(shí)光潛心研究，讓自己形成了開(kāi)拓的產(chǎn)業(yè)視野和扎實(shí)的分析框架。
直到2016年3月，林樂(lè)峰接管南方基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的旗艦產(chǎn)品——南方寶元，任職以來(lái)年化回報(bào)達(dá)10.42%，再續(xù)業(yè)界債基傳奇。
2017年12月，林樂(lè)峰接管南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)混合A，再一次拓展能力圈向主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金發(fā)力。那是一個(gè)充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的時(shí)點(diǎn)，2018年是每一位優(yōu)秀中生代權(quán)益基金經(jīng)理必過(guò)的一道坎。對(duì)于彼時(shí)的林樂(lè)峰而言，最大的啟發(fā)莫過(guò)于對(duì)均衡的再思考。
彼時(shí)相對(duì)集中的行業(yè)配置，讓這位管理南方寶元出身的基金經(jīng)理至今心有余悸——基金凈值短期大幅波動(dòng)，不止對(duì)持有人、對(duì)林樂(lè)峰本身來(lái)說(shuō)也是一種“煎熬”。據(jù)說(shuō)，他的白發(fā)就是在那段時(shí)間冒出來(lái)的。
隨后林樂(lè)峰對(duì)南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)A的行業(yè)配置重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向“均衡”，前三大行業(yè)集中度由2017年末的82.25%降至2021年末的46.07%。
“不能自以為走在正確的方向上，就能超速駕駛”、“防守最好的球隊(duì)往往獲得冠軍”，這些金句便是林樂(lè)峰這些年做投資的精華總結(jié)。
用均衡策略先穩(wěn)而后求快，才能降低組合波動(dòng)提升客戶(hù)體驗(yàn)。
南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)A作為他管理的首只權(quán)益產(chǎn)品，近5年來(lái)穿越牛熊實(shí)現(xiàn)了19.16%任職年化回報(bào)。防守方面，它在同類(lèi)2年3倍基金中的最大回撤最低，僅-13.50%，兼?zhèn)鋬?yōu)秀的收益性與穩(wěn)定性。
