前言
（一）建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系私募股權(quán)投資企業(yè)在構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)控制體系時(shí)需要注意以下幾點(diǎn) （1）設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)控制職能部門：在管理投資活動(dòng)過(guò)程中，私募股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)控制職能部門，實(shí)現(xiàn)投前投后投資風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)時(shí)監(jiān)控。 （2）根據(jù)員工崗位職責(zé)合理確定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和控制權(quán)限：公司內(nèi)部要不斷探索完善的內(nèi)部控制管理機(jī)制，人力資源部門在員工崗位職責(zé)劃分時(shí)，需合理確定其風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和控制權(quán)限，建立與其崗位職責(zé)相匹配的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和控制權(quán)限，及風(fēng)險(xiǎn)自動(dòng)遏制預(yù)警機(jī)制。同時(shí)，公司應(yīng)定期或不定期舉行風(fēng)險(xiǎn)防范控制培訓(xùn)，只有經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)控制培訓(xùn)，并考核合格的員工才能繼續(xù)留在原聘用崗位工作，而未通過(guò)考核的員工必須進(jìn)行崗前二次培訓(xùn)，以全面提高公司風(fēng)險(xiǎn)控制能力和水平； （3）將風(fēng)險(xiǎn)控制納入投資、風(fēng)控和財(cái)務(wù)相關(guān)人員績(jī)效考核指標(biāo)，只有將風(fēng)險(xiǎn)控制納入投資、風(fēng)控和財(cái)務(wù)相關(guān)人員績(jī)效考核指標(biāo)，與員工切身利益息息相關(guān)時(shí)，方能有效防范和管控風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，也應(yīng)避免風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)在績(jī)效考核中所占比例過(guò)大，防止員工投資時(shí)束手束腳，影響投資決策效率。
（二）聘用優(yōu)秀的投資團(tuán)隊(duì)，并探索強(qiáng)制跟投制度 選擇一批優(yōu)秀的高層管理隊(duì)伍是提高私募股權(quán)項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)能力的一條重要保證。投資研究團(tuán)隊(duì)的項(xiàng)目拓展能力，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的識(shí)別、發(fā)現(xiàn)和吸引能力，已投資項(xiàng)目的服務(wù)能力直接決定著私募股權(quán)投資企業(yè)的投資收益和業(yè)績(jī)。因此，在實(shí)際投資業(yè)務(wù)工作過(guò)程中，應(yīng)著重選擇那些責(zé)任心和業(yè)務(wù)拓展能力強(qiáng)的一線投資團(tuán)隊(duì)。選擇投資經(jīng)驗(yàn)豐富、談判能力強(qiáng)、能夠準(zhǔn)確估值和識(shí)別項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的投資團(tuán)隊(duì)，才可以為投資活動(dòng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。而對(duì)于一些從事面向私人股權(quán)類投資的私募公司投資團(tuán)隊(duì)，通常很少看到有關(guān)于個(gè)人投資者行為的相關(guān)參考資料，也沒有披露業(yè)務(wù)歷史，未來(lái)私募產(chǎn)品市場(chǎng)中不確定性因素太多，可能缺少比較完善準(zhǔn)確的投資財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
在選擇投資團(tuán)隊(duì)時(shí)，不僅要考慮他們對(duì)投資基金的專業(yè)和運(yùn)營(yíng)能力，還要注意他們的個(gè)人道德情操和社會(huì)價(jià)值觀，充分了解他們的基本信息，以及他們過(guò)去是否做過(guò)任何違反道德標(biāo)準(zhǔn)的事情，并制定適當(dāng)?shù)男匠曛贫龋瑢⒏＠c個(gè)人收入掛鉤，形成有效的激勵(lì)機(jī)制，這種激勵(lì)機(jī)制可以與嚴(yán)格的監(jiān)管措施和懲罰制度相輔相成。同時(shí)，應(yīng)探索項(xiàng)目投資團(tuán)隊(duì)強(qiáng)制跟投制度。強(qiáng)制跟投是指要求項(xiàng)目投資相關(guān)員工以自有資金跟隨企業(yè)一起進(jìn)行對(duì)外投資，按投資比例分享投資收益、承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的一種方式，這種強(qiáng)制跟投對(duì)私募股權(quán)投資企業(yè)而言具備強(qiáng)化正向激勵(lì)的作用，可以建立利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的激勵(lì)機(jī)制，具有十分重要的作用和意義。投資項(xiàng)目組人員強(qiáng)制跟投才能夠使其在項(xiàng)目談判、項(xiàng)目評(píng)估和項(xiàng)目盡調(diào)過(guò)程中更大程度履職盡責(zé)，確保財(cái)務(wù)信息、法律信息和業(yè)務(wù)信息的準(zhǔn)確性，更好地防范和控制投資風(fēng)險(xiǎn)。需要注意的是，強(qiáng)制跟投的比例不宜過(guò)高，防止因此使得投資項(xiàng)目組人員出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。行業(yè)慣例一般不超過(guò)公司投資金額的10%。
（三）建立科學(xué)的投資決策流程 私募股權(quán)投資者在決定投資前，應(yīng)注意全面系統(tǒng)地評(píng)估其所投資項(xiàng)目本身的估值，制定正確及有效的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理及控制措施，減少其潛在的風(fēng)險(xiǎn)損失或利潤(rùn)損失。公司管理人員在評(píng)估該項(xiàng)主要投資產(chǎn)品價(jià)值時(shí)，應(yīng)注意謹(jǐn)慎選擇最合適的相關(guān)投資估值方案，從而更好地全面控制潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上，建立較為科學(xué)的投資決策流程。通過(guò)項(xiàng)目開發(fā)與篩選后，開展初步盡職調(diào)查。初步盡職調(diào)查通過(guò)后確定項(xiàng)目立項(xiàng)、簽訂投資意向書。其后開展正式盡職調(diào)查，盡職調(diào)查的主要內(nèi)容包括業(yè)務(wù)盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查和法律盡職調(diào)查。 （1）業(yè)務(wù)盡職調(diào)查主要內(nèi)容包括項(xiàng)目的基本情況、股權(quán)架構(gòu)、管理團(tuán)隊(duì)、技術(shù)/產(chǎn)品/服務(wù)、市場(chǎng)、發(fā)展戰(zhàn)略、融資運(yùn)用、風(fēng)險(xiǎn)分析等；（2）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查主要內(nèi)容包括會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)、財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)財(cái)務(wù)資料、財(cái)務(wù)比率分析、納稅分析等；（3）法律盡職調(diào)查主要內(nèi)容包括歷史沿革問題、主要股東情況、高級(jí)管理人員、重大合同、訴訟/仲裁、稅收及政府優(yōu)惠政策等。根據(jù)盡職調(diào)查報(bào)告情況開展投資協(xié)議談判，并召開專家論證會(huì)。然后，綜合盡職調(diào)查、投資協(xié)議談判和專家論證情況，形成項(xiàng)目建議書提交投資決策委員會(huì)決策。 最后，根據(jù)投資決策委員會(huì)決策意見簽訂正式投資協(xié)議，辦理投資交割。通過(guò)建立科學(xué)的投資決策流程，公司可以將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍內(nèi)。此外，在評(píng)估項(xiàng)目投資價(jià)值時(shí)，選擇的估值方法將對(duì)估值結(jié)果產(chǎn)生重要影響，因此，公司必須在明確投資價(jià)值定位后，選擇多種估值方式（如相對(duì)估值法、折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法等）綜合分析、評(píng)估和控制投資風(fēng)險(xiǎn)?？茖W(xué)合理的投資價(jià)值評(píng)估可以提高公司投資決策過(guò)程的合理性，提高投資成功率。
（四）投資協(xié)議明確風(fēng)險(xiǎn)防范條款 投資協(xié)議是投資企業(yè)最終形成股權(quán)投資的具有法律意義的約定，投資協(xié)議條款是防范投資風(fēng)險(xiǎn)的有力舉措。 投資協(xié)議中一般包含以下涉及風(fēng)險(xiǎn)控制的重要條款：1.估值調(diào)整條款：是指在被投資公司的實(shí)際業(yè)績(jī)未達(dá)到事先約定的業(yè)績(jī)目標(biāo)，或發(fā)生特定事件（如公司未在約定時(shí)間前實(shí)現(xiàn)IPO、原大股東失去控股地位、高管嚴(yán)重違反約定等），由被投資公司的創(chuàng)始股東或其他利益方按照協(xié)議約定的計(jì)算規(guī)則向股權(quán)投資企業(yè)以現(xiàn)金或股權(quán)方式提供補(bǔ)償。 2.董事會(huì)席位條款：是指在投資協(xié)議中私募股權(quán)投資企業(yè)和被投資公司之間約定董事會(huì)的席位構(gòu)成和分配的條款。 3.競(jìng)業(yè)禁止條款：在離職一段時(shí)期內(nèi)，不得加入與本公司有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的公司或從事與本公司有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的業(yè)務(wù)。 4.隨售權(quán)條款：是指被投資公司的其他股東欲對(duì)外出售股權(quán)時(shí)，私募股權(quán)投資企業(yè)有權(quán)以其持股比例為基礎(chǔ)，以同等條件參與出售交易。 5.反稀釋條款：是指后輪投資者認(rèn)購(gòu)價(jià)格不能比本輪認(rèn)購(gòu)價(jià)格更低，如若更低，私募股權(quán)投資企業(yè)有權(quán)要求前期投入被投資公司的資金所換取的股權(quán)全部按照新的最低價(jià)格計(jì)算，增加的部分由創(chuàng)始股東無(wú)償或以象征性價(jià)格向私募股權(quán)投資企業(yè)轉(zhuǎn)讓。 6.優(yōu)先清算權(quán)：是指如果被投資公司由于經(jīng)營(yíng)不善或其他原因，導(dǎo)致破產(chǎn)清算、解散清算，私募投資企業(yè)享有比創(chuàng)始股東優(yōu)先的清償權(quán)利，即清算后公司的剩余財(cái)產(chǎn)應(yīng)優(yōu)先支付私募股權(quán)投資企業(yè)的投資額。通過(guò)優(yōu)先清算條款，可以保障企業(yè)在被投資公司經(jīng)營(yíng)不善破產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先于其他創(chuàng)始股東獲得清算補(bǔ)償。
（五）做好投后管理 對(duì)于整個(gè)投資活動(dòng)而言，投后管理也是重要內(nèi)容，對(duì)整個(gè)企業(yè)投資活動(dòng)有著直接影響，私募股權(quán)投資企業(yè)需要把投前和投后聯(lián)系起來(lái)，確保整個(gè)投資活動(dòng)順利進(jìn)行，也可有效提高投后管理的專業(yè)化和精細(xì)化水平。同時(shí)，大規(guī)模投資應(yīng)避免只注重投資規(guī)模而忽視項(xiàng)目質(zhì)量的問題，應(yīng)將項(xiàng)目質(zhì)量的關(guān)注度提升，且從項(xiàng)目投前分析來(lái)看，項(xiàng)目的選擇應(yīng)充分結(jié)合投資機(jī)構(gòu)的均衡發(fā)展目標(biāo)，確保其具有較強(qiáng)的投后管理能力。同時(shí)，私募投資企業(yè)應(yīng)避免盲目追求投資金額而大幅增加投后管理壓力，并及時(shí)了解被投資公司的投后情況，監(jiān)督投資資金的使用，針對(duì)投資資金使用期間出現(xiàn)的各種問題進(jìn)行總結(jié)，并協(xié)助解決其發(fā)展遇到的問題。需要注意的是若在此期間發(fā)現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)，就需要及時(shí)退出止損，將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降至最低。此外，在前期工作過(guò)程中，需要細(xì)化投資工作，不斷夯實(shí)投后管理的基礎(chǔ)，例如，在簽署投資協(xié)議時(shí)，必須明確約定公司治理、與關(guān)聯(lián)方的交易、違約責(zé)任等內(nèi)容，且在投前和投后的銜接過(guò)程中，不僅要注重?cái)?shù)據(jù)傳輸，還要注重投資邏輯和商業(yè)模式的交流，確保統(tǒng)一。 結(jié)語(yǔ)私募股權(quán)投資企業(yè)較大的投資金額可以在一定程度上決定投后管理的深度，如果被投資公司擁有優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，私募股權(quán)投資企業(yè)就不需要在公司內(nèi)部管理方面投入太多的精力。如果私募股權(quán)投資企業(yè)的相關(guān)負(fù)責(zé)人是該領(lǐng)域的專家，當(dāng)被投資公司管理層有接受建議的意愿時(shí)，就需要私募股權(quán)投資企業(yè)的指導(dǎo)。因此，私募股權(quán)投資企業(yè)需要花更多的時(shí)間和精力參與投后管理。 |
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